Автор: Rita
Bernstein значительно повысил прогноз глобальных расходов на оборудование для производства пластин (WFE): на 2026 год — с 141 млрд долларов до 148 млрд долларов, на 2027 год — с 175 млрд долларов до 204 млрд долларов, на 2028 год — с 198 млрд долларов до 259 млрд долларов. Совокупный рост за два года составит 75%, что дополнительно подтверждает восходящий тренд в расходах на оборудование. WFE, или оборудование для фронтенд-производства пластин, относится к основному оборудованию, необходимому для основных процессов производства чипов, таким как литография, травление, осаждение и т.д. В заголовке под «логическими чипами» подразумеваются вычислительные чипы, такие как CPU, GPU, ASIC, и мощности их производства.
Повышение затрагивает практически все области применения и регионы, но основная часть прироста приходится на производство чипов памяти за пределами Китая, а также на фабрики по производству пластин и логические чипы в Китае. Наиболее динамично растущими сегментами являются DRAM и NAND, за которыми следуют логические чипы и производство пластин. По мнению Bernstein, текущий восходящий цикл расходов на оборудование является устойчивым, а недавняя коррекция в секторе полупроводникового оборудования предоставляет привлекательные возможности для входа.
WFE вырастет на 75% за два года, DRAM — главный драйвер
Чипы памяти являются ключевым двигателем текущего цикла. Bernstein прогнозирует рост расходов на оборудование DRAM WFE на 53% в 2027 году и на 37% в 2028 году, а для NAND — на 58% и 42% соответственно. Повышение капитальных затрат на DRAM обусловлено как ростом со стороны глобальных производителей за пределами Китая, так и со стороны китайских производителей DRAM, в то время как NAND выигрывает от технологического обновления и расширения мощностей.
Рост в сегменте логических чипов и производства пластин несколько ниже: прогнозируется рост на 20% в 2027 году и на 19% в 2028 году, в основном за счет инвестиций в передовые технологические процессы, с небольшим увеличением расходов Intel (IDM), при этом китайская часть остается стабильной.
В 2027 году расходы на оборудование DRAM WFE, по прогнозам, достигнут 69 млрд долларов (предыдущий прогноз — 57 млрд долларов), NAND — 20 млрд долларов (предыдущий — 18 млрд долларов), логические чипы/производство пластин — 104 млрд долларов (предыдущий — 89 млрд долларов). Темпы роста WFE для DRAM и NAND превышают показатели для логических чипов/производства пластин, что необычно для прошлых циклов.
Регионы за пределами Китая вносят наибольший вклад в прирост
Основной прирост обеспечивают регионы за пределами Китая. Из 22,8 млрд долларов повышения прогноза на 2027 год на DRAM приходится 10,7 млрд долларов, на логические чипы/производство пластин — 9,8 млрд долларов; из 36,8 млрд долларов повышения на 2028 год на DRAM приходится 18 млрд долларов, на логические чипы/производство пластин — 15 млрд долларов. Корректировка на 7 млрд долларов в 2026 году носит более умеренный характер: производство пластин вносит вклад в 3,4 млрд долларов, DRAM — 2,6 млрд долларов, остальное приходится на другие сегменты.
Ориентиры основных поставщиков оборудования в целом совпадают с прогнозами Bernstein. Tokyo Electron ожидает, что в 2026 году объем рынка WFE составит около 120 млрд долларов, в 2027 году — более 150 млрд долларов, в 2028 году — более 190 млрд долларов; Lam Research ожидает, что в 2026 году он приблизится к 110 млрд долларов, а в 2027 году достигнет нижнего диапазона в 150 млрд долларов; KLA ожидает, что в 2026 году он будет в нижнем диапазоне 120 млрд долларов, в 2027 году — более 150 млрд долларов, в 2028 году — более 190 млрд долларов. Эти данные значительно отличаются от прогнозов Bernstein. По мнению Bernstein, прогнозы компаний-производителей оборудования консервативны, и по мере улучшения видимости заказов они могут быть постепенно пересмотрены в сторону повышения в течение следующих отчетных сезонов.
Устойчивость спроса на WFE в Китае превзошла рыночные ожидания
Bernstein прогнозирует, что спрос на WFE в Китае в 2026–2028 годах составит 57 млрд долларов, 57,3 млрд долларов и 101 млрд долларов соответственно. В 2026 и 2027 годах показатели практически не изменятся, в основном из-за дефицита литографических систем DUV, сдерживающего импорт; в 2028 году произойдет скачок до 101 млрд долларов за счет расширения производства во всех сегментах.
Прогноз на 2026 год был снижен на 1,1 млрд долларов по сравнению с предыдущим, в основном из-за слабого импорта, вызванного нехваткой систем DUV, но ожидается, что местные производители оборудования покажут рост выручки на 41%, достигнув 16 млрд долларов. Прогнозы на 2027 и 2028 годы были значительно повышены на 6,3 млрд долларов и 24 млрд долларов соответственно, поскольку все сегменты в Китае расширяются: память, передовая и зрелая логика наращивают мощности.
Память остается самым сильным сегментом: прогнозируемые темпы роста в 2026–2028 годах составляют 88%, 81% и 62% соответственно. Рост в области передовой логики в основном обусловлен решением Huawei по передовой упаковке, которое предполагает наложение нескольких чипов для повышения производительности, что потребляет больше пластин. Что касается зрелой логики, местные производители NAND передают производство CMOS на аутсорсинг фабрикам, новые потребности, вызванные ИИ, а также восходящий цикл в промышленности и автомобилестроении совместно способствуют ограниченности предложения зрелых технологических процессов, побуждая фабрики к возобновлению агрессивного расширения мощностей.
Bernstein ожидает, что импорт оборудования WFE в Китай восстановится во второй половине 2026 года, а в годовом исчислении достигнет рекордного уровня в 41 млрд долларов. Выручка глобальных поставщиков оборудования в Китае в 2026 году останется на уровне прошлого года, что лучше ожидаемого «снижения», и в ближайшие кварталы возможен дальнейший пересмотр в сторону повышения.
ASML, Applied Materials, NAURA — каждая со своей позицией
ASML является предпочтительным выбором Bernstein среди европейских производителей полупроводникового оборудования: ожидается, что совокупный среднегодовой темп роста выручки в 2025–2028 годах составит 34%, чему способствуют рост капитальных затрат на DRAM и передовую логику, а также увеличение интенсивности литографии. Будут наблюдаться высокие темпы роста как EUV, так и DUV; поставки EUV почти удвоятся с 48 единиц в 2025 году до 118 единиц в 2028 году. Хотя доля выручки от Китая, согласно ориентирам компании, снизится до 20% (в 2025 году — 33%, в 2024 году — 41%), сохраняющийся спрос Китая на системы DUV оставляет значительный потенциал для роста.
Целевая цена для Applied Materials была повышена больше всего: с 525 долларов до 675 долларов (+29%). Для Lam Research — с 360 долларов до 385 долларов, для KLA — с 225 долларов до 250 долларов; для всех трех компаний рейтинг «опережать рынок» сохраняется. Среди американских производителей оборудования Bernstein отдает первое место Applied Materials из-за наибольшей доли в передовой логике, DRAM и упаковке, а также относительно более низкой оценки. Lam Research отличается сильной исполнительностью и высокой долей в обновлении NAND, но имеет более высокую оценку; KLA в этом году растет несколько медленнее (из-за более длительного цикла поставок), но имеет наибольшую долю в передовой логике и обладает большим потенциалом роста после 2027 года.
Среди китайских производителей оборудования предпочтения Bernstein распределяются следующим образом: NAURA предпочтительнее AMEC, AMEC предпочтительнее Piotech; для всех трех компаний сохраняется рейтинг «опережать рынок». NAURA обладает самым широким продуктовым портфелем (охватывает осаждение, сухое травление, термическую обработку, очистку) и наибольшей долей в передовой логике (около 40%), что позволяет ей получить максимальную выгоду от ускоренного расширения мощностей в этой области. Недавняя коррекция в секторе оборудования предоставила привлекательные возможности для входа, а недооценка рынком силы спроса в 2027 году будет постепенно корректироваться во второй половине года.
По мнению Bernstein, мировой рынок полупроводникового оборудования находится в одном из самых сильных восходящих циклов с 2008 года. Интенсивность капитальных затрат на DRAM и передовую логику систематически недооценивается рынком, устойчивость китайского рынка ошибочно воспринимается как недолговечная, а прогнозы основных поставщиков оборудования слишком консервативны. Рост WFE на 75% за два года отражает структурное расширение всей цепочки производства полупроводников.
Отказ от ответственности
Данная статья представляет собой обзор и интерпретацию отчета сторонней инвестиционной компании (Bernstein, 11 августа 2026 года), подготовленный Chaoxiang Research, с включением информации из открытых источников. Упоминаемые рейтинги, целевые цены, прогнозы прибыли и связанные с ними оценки являются мнением аналитиков данной компании, отражают позицию их организации и не представляют точку зрения Chaoxiang Research, а также не являются инвестиционной рекомендацией.
Рынок несет риски, решения должны приниматься независимо. Данная статья не должна служить основанием для покупки или продажи каких-либо ценных бумаг.
