12 августа были обнародованы результаты размещения YuShu Technology среди институциональных инвесторов, и круг управляющих компаний по управлению активами, участвующих в размещении, расширился:
Продукты 53 продуктов шести компаний — Evergrowing Wealth Management, Ningbo Bank Wealth Management, China Merchants Bank Wealth Management, Postal Savings Bank of China Wealth Management, China Minsheng Bank Wealth Management и Bank of Nanjing Wealth Management — получили предварительное размещение, в общей сложности около 140,1 тыс. акций на сумму 21,1277 млн юаней;
По сравнению с предыдущим размещением Changxin Technology, количество участвующих продуктов увеличилось на 24, из которых 23 продукта участвовали в двух размещениях подряд, что указывает на то, что бизнес по размещению среди институциональных инвесторов в портфеле некоторых компаний перешел от спорадических попыток к регулярной конфигурации.
С точки зрения количества продуктов, получивших размещение, дочерние компании по управлению активами городских коммерческих банков и акционерных коммерческих банков являются основными участниками этого раунда:
Ningbo Bank Wealth Management разместила 24 продукта, Evergrowing Wealth Management — 21 продукт, на две компании вместе приходится более 80%; China Merchants Bank Wealth Management — 4 продукта, Postal Savings Bank of China Wealth Management — 2 продукта, China Minsheng Bank Wealth Management и Bank of Nanjing Wealth Management — по 1 продукту.
В настоящее время продукты, участвующие в размещении, обычно используют комбинированную стратегию «база из фиксированного дохода + позиции в акциях + размещение среди институциональных инвесторов». Базовый портфель формируется из активов с фиксированным доходом, таких как облигации, для получения стабильного купонного дохода, одновременно поддерживается определенный объем позиций в акциях для соответствия пороговым значениям капитализации для участия в запросе котировок и подписке среди институциональных инвесторов, плюс добавляется прибыль от разницы в цене, полученная от размещения новых акций среди институциональных инвесторов.
В условиях низких процентных ставок и сужения пространства для доходности стратегий чистых облигаций, эта модель рассматривается некоторыми управляющими компаниями по управлению активами как возможный путь повышения доходности продуктов «фиксированный доход+».
Однако, прибыль от размещения не является гарантированной.
Статистика показывает, что доходность некоторых продуктов, участвующих в размещении, за последние 3 месяца или полгода все еще отрицательна, что означает, что если позиции в акциях за этот период отступили из-за колебаний фондового рынка, вызванные ими убытки могут компенсировать или даже превысить вклад в чистую стоимость активов от размещения, конечная доходность продукта все равно зависит от совокупных результатов трех частей — фиксированного дохода, акций и размещения, а не от единоличного прорыва за счет размещения.
По оценкам для размещения YuShu Technology, даже если рост цены новых акций после листинга будет высоким, из-за относительно небольшого масштаба размещения по сравнению с общим объемом управления продуктами и низкого коэффициента размещения, вклад этой операции в чистую стоимость акций отдельного продукта может составить лишь несколько тысячных;
Другими словами, влияние единичного размещения на чистую стоимость продукта ограничено, фактическая ценность стратегии размещения больше зависит от «постоянного, много проектного накопления», путем высокочастотного участия в размещении множества новых акций, постепенно накапливая разрозненный вклад в несколько тысячных, чтобы сформировать наблюдаемое увеличение доходности.
Это также причина, по которой 23 продукта участвовали в двух размещениях подряд, а не ограничились поверхностным знакомством.
Согласно действующим правилам, после введения в марте 2025 года новых правил андеррайтинга, банковские продукты управления активами были включены в категорию A приоритетных объектов размещения, обладая равным правом приоритетного размещения с паевыми инвестиционными фондами и фондами социального обеспечения, что предоставляет управляющим компаниям по управлению активами институциональную основу для масштабного участия в размещении среди институциональных инвесторов;
Однако сами позиции в акциях подвержены влиянию колебаний фондового рынка, что создает неопределенность в эффективности стратегии размещения — когда базовые позиции отступают, прибыль от размещения может быть размыта.
На момент размещения YuShu Technology, количество продуктов и число компаний, участвующих в размещении среди институциональных инвесторов, значительно выросли по сравнению с первым размещением, но масштаб размещения в каждом отдельном случае ограничен, а вклад в доходность рассредоточен;
В дальнейшем необходимо наблюдать за фактической степенью увеличения чистой стоимости продуктов «фиксированный доход+» за счет размещения после реализации большего количества проектов по новым акциям, а также за общей стабильностью доходности в условиях колебаний базовых позиций в акциях.
