Недавно в сообществе Aave возникли споры по вопросам управления, связанные с проблемой принадлежности коммерческих доходов от фронтенда, что спровоцировало пересмотр структуры управления и границ бизнеса. В ходе этих споров, после интеграции CoW Swap во фронтенд приложения разработчиком Aave Labs, новые сборы от связанных транзакций начали напрямую поступать на адрес, контролируемый Labs, что вызвало вопросы у сообщества относительно прозрачности доходов, принадлежности брендовых активов и границ управленческих полномочий. Вокруг этой проблемы сообщество официально выдвинуло предложение ARFC, основное требование которого — четко определить управленческую принадлежность таких активов, как бренд Aave, и передать под управление DAO все нематериальные активы, включая доменное имя, аккаунты в социальных сетях и сам бренд. В настоящее время предложение находится на стадии голосования на Snapshot, период голосования — с 23 по 26 декабря 2025 года. Текущие результаты голосования показывают, что против проголосовало около 494,8 тысяч токенов, что составляет 64,15%. Исходя из структуры промежуточного голосования, в сообществе все еще существуют явные разногласия по поводу прямой передачи контроля над брендовыми активами DAO. Конечный результат этого процесса управления окажет значительное влияние на то, как Aave в будущем установит стабильный баланс между стимулированием ключевой команды разработчиков, контролем над брендом и долгосрочными интересами держателей токенов.
1. Описание проекта
Aave — один из крупнейших и наиболее зрелых децентрализованных кредитных протоколов на сегодняшний день. После многолетних итераций его TVL превысил 33 миллиарда долларов, и он занимает около 60% рынка кредитования DeFi. Его основная ценность заключается не в отдельном кредитном продукте, а в создании некастодиального, беспропускного рынка ликвидности в блокчейне. В декабре 2025 года американская SEC официально завершила многолетнее расследование в отношении Aave, не предприняв enforcement actions (принудительных мер), этот прогресс снизил неопределенность в области соответствия нормативным требованиям и также способствовал переходу Aave от DeFi-протокола в основном для нативных криптопользователей к финансовой инфраструктуре в блокчейне с более сильной совместимостью, оказав положительный демонстрационный эффект на общие ожидания соответствия для всего DeFi. Основатель Aave Стани Кулечов недавно определил свою тройную стратегию на 2026 год: во-первых, полное внедрение Aave V4 с архитектурой Hub-Spoke для объединения кросс-чейн ликвидности, направленное на打破 барьеров между разными публичными блокчейнами; во-вторых, масштабное расширение Horizon RWA — чистые депозиты в Horizon currently достигли 550 миллионов долларов, планируется в 2026 году через сотрудничество с такими институтами, как Circle, Ripple, Franklin Templeton, вывести на блокчейн глобальные классы активов, включая казначейские облигации США, ETF и товары, с целью превысить масштаб в 1 миллиард долларов; в-третьих, всестороннее продвижение приложения Aave App, направленное на превращение сложных кредитных операций в сберегательное приложение для мобильных устройств.
2. Рыночная динамика
В настоящее время в сообществе Aave вокруг управленческого предложения ARFC возникли явные разногласия, которые быстро привлекли внимание рынка. Это предложение было выдвинуто бывшим техническим директором Aave Labs, ныне сооснователем BGD Labs, и направлено на систематическое прояснение управленческой принадлежности нематериальных активов протокола Aave, требуя передачи под统一 управление Aave DAO ключевых активов, включая доменное имя, официальные аккаунты в социальных сетях, репозитории кода и права на命名 бренда «Aave». Непосредственным фоном этого предложения являются опасения сообщества, что распределение部分 сборов протокола и контроль над брендовыми активами не были санкционированы DAO, в результате чего коммерческие доходы протокола не могут эффективно возвращаться в систему токенов, что部分 держатели расценивают как ослабление ценности токена AAVE; эта проблема вызвала持续 обсуждения на форуме управления. 22 декабря, пока обсуждения в сообществе еще не полностью завершились, предложение было напрямую вынесено на вне-чейн голосование на Snapshot, период голосования был установлен с 23 по 26 декабря. Поскольку окно голосования совпало с рождественскими праздниками, несколько участников управления выразили несогласие с安排 процесса, посчитав, что это может повлиять на участие держателей токенов и качество консенсусного управления.
Судя по текущему прогрессу голосования и рыночной обратной связи, это управленческое событие уже оказало существенное влияние на краткосрочные настроения. На данный момент против проголосовало около 494,8 тысяч токенов (64,15%); воздержалось около 253,4 тысяч токенов (32,85%); поддержало около 23,2 тысяч токенов (3,01%), что показывает, что в сообществе все еще существуют значительные разногласия по поводу того, следует ли напрямую передавать контроль над брендовыми активами DAO. В процессе голосования в блокчейне также появились явные действия по управлению рисками. 22 декабря кит-адрес, долгое время державший AAVE, продал партиями свои 230 тысяч AAVE и конвертировал средства в stETH и WBTC, цена AAVE в течение короткого времени скорректировалась примерно на 10%, достигнув минимума около 156 долларов. Однако рынок в целом интерпретирует эту распродажу как временное избегание рисков due to управленческой неопределенности, а не как отрицание фундаментальных показателей протокола Aave или его долгосрочной конкурентоспособности.
3. Команда
Aave берет начало в 2017 году, его основатель и CEO Стани Кулечов является одним из первых предпринимателей в области DeFi, который системно构建 инфраструктуру финансов в блокчейне. Стани обладает богатым опытом предпринимательства в крипто- и финтех-сфере,长期 активен в построении экосистемы DeFi. В多个 ключевых моментах он阐述 долгосрочную позицию и направления развития протокола, включая апгрейд архитектуры V4, построение институциональных кредитных возможностей, направления интеграции RWA и布局 прикладного уровня для более широких пользователей.
На исполнительном уровне техническая разработка и продвижение продукта протокола в основном осуществляются Aave Labs, эта организация отвечает за конкретную работу по разработке, обновлению, тестированию основных контрактов и расширению экосистемы, и в дизайнерской философии强调 открытый исходный код, модульность и комбинируемость. В то же время, управление и стратегическое направление Aave определяются не только Labs в одностороннем порядке, а координируются и裁决 through процессы ончейн и офчейн управления Aave DAO. Aave DAO состоит из держателей токенов и отвечает за голосование по重大 параметрам, использованию средств, направлениям обновления протокола и вопросам, связанным с брендом. Вокруг разделения обязанностей и границ полномочий между Aave DAO, Aave Labs и более широким сообществом протокол сформировал операционную框架, где DAO является субъектом управления, а Aave Labs — субъектом исполнения, и недавнее предложение ARFC как раз развернуло управленческое обсуждение вокруг вопросов принадлежности部分 активов и授权 в рамках этой框架.
4. Информация о токене
Собственный токен Aave, AAVE, имеет общее предложение в 16 миллионов tokens, в настоящее время в обращении находится около 15,19 миллионов, доля обращения уже接近上限, пространство для новой инфляции ограничено, структура предложения токенов относительно стабильна. В этом контексте стоимость AAVE больше зависит от его функционального позиционирования в управлении, принятии рисков и распределении денежных потоков протокола. На уровне управления AAVE является核心治理 токеном Aave DAO, например, держатели могут участвовать в обсуждении и голосовании по предложениям, включая ARFC; в механизмах риска и дохода AAVE через модуль безопасности выполняет функцию принятия системных рисков протокола. Согласно последним направлениям развития, Aave продвигает апгрейд модуля Umbrella, вводя более детализированный механизм ценообразования рисков, чтобы стейкеры, предоставляя протоколу гарантии безопасности, имели возможность делиться доходами от процентов или сборов, полученных от архитектуры V4 и бизнеса, связанного с RWA. Кроме того, на уровне захвата стоимости Aave已经开始 регулярно执行 стратегию «покупки и распределения», то есть протокол использует часть чистого дохода, полученного от кредитного бизнеса, для обратного выкупа AAVE на вторичном рынке и распределения среди контрибьюторов протокола и участников стейкинга, устанавливая более прямую связь между стоимостью токена и реальными денежными потоками протокола.
5. Конкурентная среда
Aave长期 считался одним из репрезентативных протоколов в области DeFi с относительно зрелой структурой управления и высокой эффективностью исполнения. Однако по мере持续扩张 масштаба протокола, влияния бренда и потребностей в коммерциализации, нагрузка на его управленческую框架 organizational сложности возросла, и первоначальная модель постепенно revealed структурную напряженность. С одной стороны, ценность протокола高度 зависит от консенсусной основы, сформированной сообществом DAO, TVL и сетевого эффекта; с другой стороны, такие важные вопросы, как фронтенд-операции, итерации продукта,合规 исследования и институциональное сотрудничество, все еще高度 зависят от集中式 принятия решений и исполнительных способностей профессиональной команды в ключевые моменты. Такая структура, сочетающая децентрализованное управление с централизованным исполнением, на зрелой стадии протокола предъявляет более высокие требования к существующим границам полномочий и ответственности. Но судя по результатам, отраженным в текущем управленческом голосовании,反对意见占据主导, воздержались 32,85%, что indicates, что сообщество не полностью согласно с相对 поспешным управленческим способом проведения一次性、структурной调整 принадлежности коммерческих доходов фронтенда и брендовых активов.
С точки зрения конкурентной среды, текущие управленческие споры в Aave контрастируют с недавним прогрессом в управлении Uniswap в механизмах доходов протокола и захвата стоимости токена. Uniswap через предложение UNIfication продвинула включение fee switch протокола, после одобрения DAO, часть комиссий за транзакции重新 направляется в систему протокола для постоянного сжигания токенов UNI, и одновременно выполняется一次性 сжигание токенов казны. Этот механизм устанавливает прямую связь экономической ценности UNI с фактическим объемом транзакций и доходами от комиссий протокола Uniswap, а связанные пропорции сборов, пути сжигания и способы исполнения也都通过治理流程, также сохраняя согласованность интересов команды и сообщества. На более фундаментальном уровне, это не изолированное событие, а разные решения ведущих протоколов DeFi на этапе масштабирования в отношении токеномики и управления протоколом. Если Aave сможет в текущем博弈 сформировать同样 четкие, исполнимые и具有 институциональной обязательной силой управленческие и доходные安排, его конкурентные преимущества有望进一步 укрепиться;反之, если управленческие разногласия长期 остаются в состоянии неясности полномочий и ответственности, то даже при сохранении лидерства на технологическом уровне и уровне ликвидности, организационная и институциональная неопределенность может постепенно превратиться в конкурентный недостаток.
