Автор: Цзо Е Вайбошань
Четыре поколения платежной индустрии под одной крышей
Грядет буря, ветер заполняет башню, Stripe снова пытается поглотить PayPal. Вода течет, колесо вращается. Тридцать лет назад Питер Тиль объединил PayPal с первым X.com Илона Маска.
Я не понимаю, почему все говорят о слабом росте PayPal, как будто эта FinTech-ниша для нас полна опасностей. Двадцать лет назад Питер Тиль начал свой путь в платежах с первого стартапа, и братство PayPal объединилось под одним началом. Куда бы ни приходил Илон Маск, народ приветствовал его искренне. Можно сказать, он уловил удачный момент, и то бурное, жизнеутверждающее состояние, когда все процветает, будто все еще перед глазами. Разве всего через двадцать лет платежная отрасль вдруг превратится в место нашей гибели?
Рост — это чудо, стейблкоины — нет
То, что Stripe не вышла на IPO во время пандемии, теперь видится ошибкой.
Все усилия Stripe направлены на далекую мечту о публичном размещении. На фоне обильной денежной эмиссии во время пандемии, Stripe впервые достигла оценки в $100 млрд.
Но, не последовав примеру Coinbase и других, вышедших на биржу, ее стоимость продолжала падать, приняв возможности эпохи за собственные усилия. И вот, глубоко осознав ошибку, Stripe вступила на путь поглощений.
Stripe начинала с модели, дружелюбной к разработчикам, подключаемой одним API, соблазн для разработчиков был огромен. Это самый особенный подход в платежной индустрии — не зацикливаться на тарифах и сценариях, а достучаться до тех, кто реально выполняет работу за ними.
Stripe надеется снова и снова использовать свой опыт, войдя в системы эквайринга со стороны B2B, со стороны пользователей — в стейблкоины, и даже выстраивая протоколы ACP/MPP для стороны агентов, надеясь преобразовать всю платежную индустрию.
Подпись к изображению: Тернистый путь Stripe к IPO
Источник изображения: @zuoyeweb3
В платежной индустрии всегда существовали две особенности, которые также мешают дальнейшему продвижению Stripe:
-
Высокая фрагментированность платежной отрасли не изменилась. Можно замкнуть на себе одну страну, одну отрасль или даже несколько компаний и продолжать существовать, не будучи напрямую уничтоженным внешними силами.
-
Платежи — придаток банковской системы. Разработчики и компании B2B/B2C в конечном счете являются внешним выражением банковских процессов, и стейблкоины в итоге тоже будут включены в эту орбиту.
В особенности серия поглощений, связанных со стейблкоинами, от выпуска через Bridge до входа через кошелек Privy и даже Tempo и OpenUSD, вряд ли повторит былую славу Stripe.
Нынешнее предложение о поглощении PayPal на самом деле является промежуточным результатом неудачной попытки Stripe открыть рынок B2C через стейблкоины — попыткой дополнить себя бизнесом B2C PayPal.
Проблема PayPal не в том, что она не успевает за временем. Ни Venmo, ни PYUSD не смогли остановить тенденцию к снижению PayPal.
Другими словами, PayPal слишком стара. Структурная несостоятельность всей компании уже такова, что запуск нового бизнеса не может ее оживить.
Более поздняя Stripe, перед IPO, все еще хочет добавить себе больше возможностей для нарратива.
Если Stripe охватывает бэкенд, захватывая рынок разработчиков, то рынок стейблкоинов охватывает фронтенд. История эмиссионных сетей, вероятно, уже завершена; Tempo и OpenUSD могут повлиять на цену акций Circle, но не смогут поколебать Tether ни на йоту.
Если потолок Stripe — это Coinbase или Circle, то участь IPO предопределена провалом. По сравнению с рыночной капитализацией Adyen и оценкой Airwallex, нарратив Stripe о стейблкоинах и агентах (X Agent) полезен.
Стейблкоины не являются повседневностью существующей платежной системы, но это видимая тенденция.
Агентам все еще нужно найти себе вход в существующую систему.
С одной стороны, согласно позитивным новостям, агенты уже скупают вычислительные мощности и токены стейблкоинами, но если отбросить подозрения в накрутке объемов, агенты все еще не вошли в бизнес Web3, не говоря уже о более консервативных компаниях и банковских системах.
Подпись к изображению: Агенты в настоящее время в основном используются для накрутки объемов
Источник изображения: @BarkerMoneyX
Сторона A (будущее), сторона B, сторона C, сторона D (начало). Но оценка Stripe вряд ли избежит разумного предела FinTech в $50 млрд; $100 млрд содержат слишком много активного воображения.
Если нельзя кратковременно достичь будущего, то расширение масштабов и экосистемы — единственная точка, где Stripe может приложить усилия. Можно понимать Stripe как опционный продукт.
-
Агенты будут использовать стейблкоин OUSD, работающий на основе Tempo; Stripe должна достичь уровня Visa.
-
Агенты будут использовать стейблкоины, но OUSD потерпит неудачу, а Tempo захватит часть рынка; оценка Stripe должна составить $100 млрд + оценка публичного блокчейна Tempo.
-
Экономике агентов вряд ли суждено сбыться, агентские платежи будут покрыты новой концепцией, тогда у Stripe останется как минимум собственный бизнес.
Убытки от инвестиций, конечно, ошибка, но упустить возможность — это вечный сожаление. Отправляясь от дилеммы, поставленной Stripe перед рынком private equity, стоит задуматься, как будет развиваться вся платежная индустрия.
Платежи — лишь вход, прибыль приносят дополнительные услуги
Агенты — это видимое будущее, при условии, что доживешь до того дня.
Находиться в середине 2026 года — очень тонкий момент, последнее временное окно для принятия четкого законодательства, доходы от стейблкоинов могут быть определены раз и навсегда.
В то же время долгосрочное будущее экономики агентов сегодня сосредоточено на моделях замещения белых и синих воротничков, а также на новых носимых устройствах, AIOS-смартфонах и других аппаратных сферах.
Трансформация платежей агентами не вызвала общественного внимания. Есть основания полагать, что это скрытая возможность стейблкоинов, возможность β, подаренная эпохой.
Подпись к изображению: Вечно движущаяся платежная индустрия
Источник изображения: @zuoyeweb3
Однако операционная модель, построенная платежной отраслью в прошлом на «лицензиях + локализации», может столкнуться с постоянным давлением клиринговых сетей.
Стейблкоинам на фронтенде все еще нужны точки входа для пополнения и выходы для оборота в сети и конвертации в фиат, что также является основой банковского регулирования.
Волна FinTech, вызванная интернетом за последние 30 лет, в конечном итоге усилила контроль банков над платежами, в отличие от издательской, потребительской, развлекательной, ресторанной и других отраслей, которые были напрямую преобразованы или даже исчезли.
Волны технологий сделали банки все более прозрачными, но они всегда держали в руках конечные точки — наличные деньги и отделения для открытия счетов. В некотором смысле фрагментация платежной индустрии может быть объяснена раздробленностью банков по секторам и регионам, а лицензии и суверенные границы — лишь признание реальности.
Но в действиях Stripe и Circle скрывается другая возможность для платежей: привлечение клиентов через фронтенд (стейблкоины) и получение прибыли через бэкенд (клиринг).
Stripe и Circle на самом деле очень похожи, представляя будущую пересекающуюся форму FinTech и Crypto. Обе делают публичные блокчейны (Tempo vs Arc), стейблкоины (OUSD vs USDC) и клиринговые сети.
Причина, по которой это не совместное распределение доходов от эмиссии стейблкоинов, заключается в том, что Circle уже начала субсидировать партнерские каналы Hyperliquid, а OUSD напрямую делит прибыль с партнерами. Обе стороны уже начали внутреннюю конкуренцию, что точно не является будущим.
Но клиринговая система впервые позволяет их публичным блокчейнам не прибегать к принудительному субсидированию партнеров, а зарабатывать чисто на эффективности капитала, получая выгоду от сетевого эффекта платежей и стейблкоинов.
Клиринговая система не сложна. Традиционный клиринг в фиатных валютах зависит от карточных систем, SWIFT, центральных и коммерческих банков разных стран, наслаиваясь, он давно не выдерживает нагрузку.
Новые публичные блокчейны для стейблкоинов не имеют исторического багажа и могут сосредоточиться на повышении эффективности клиринга. И по мере того, как Circle и Stripe получат банковские лицензии OCC (условно одобренные), они, после распределения прибыли от стейблкоинов, неизбежно двинутся к клирингу.
Клиринговая сеть потенциально может частично выйти из-под системы коммерческих банков, оставляя прибыль в своих руках.
Заключение
Stripe упустила окно для IPO во время пандемии и вступила в траншейную войну платежей третьих сторон. Эта битва — вечная модель Вердена, где нельзя задушить мелких игроков в регионах и отраслях одним лишь масштабом.
