Автор: Jocy, основатель IOSG Ventures
Часть 1: Кто остаётся? И что важнее — почему остаются
В прошлом году я писал твит о движении талантов между AI и крипто, и кто-то прокомментировал: «Отли лучшие уходят в AI — это хорошо, они участвуют в построении неизбежного будущего».
Но недавний подкаст заставил меня осознать, что это суждение было неглубоким. Вопрос не только в «том, кто остаётся», но и в более фундаментальном — «почему они остаются» и «может ли экосистема поддержать революцию, если они останутся». Те, кто пережил бычьи и медвежьи рынки, неудачи, трение между реальностью и идеалом и всё равно остался в индустрии, продолжая строить, — только они могут возглавить революцию в криптоиндустрии.
За последние несколько месяцев я пообщался со многими крипто-предпринимателями 2023–2025 годов. Многие китайские команды в 2023 году привлекли всего от пяти до семи миллионов долларов, и в нынешних условиях им очень трудно привлечь следующий раунд. Такого runway хватает примерно на два года, и сейчас они с трудом выходят на биржи. Бесчисленные аирдропы и выданные токены обрушиваются на рынок, цены на токены неуклонно падают, а предприниматели предъявляют результат в виде токенов, близких к нулю, теряют репутацию в криптоиндустрии и уходят.
Оглядываясь на Азию, мы видим, что инвесторов, готовых поддерживать ранних предпринимателей, становится всё меньше. Без поддержки инвесторов не будет решительных предпринимателей, готовых снова войти в криптоиндустрию, и прогресс всей отраслевой экосистемы окажется невозможен — как тогда конкурировать в крипто-войне между Китаем и США?
В апреле прошлого года я писал в твите о том, что ключевая команда портфеля начала заниматься стартапом в сфере AI-приложений. Самые авторитетные таланты в индустрии уходят. И до сих пор всё больше людей делают этот выбор. Это не случайное явление, за ним стоит более системная проблема: китайские и американские крипто-ветераны, заработав деньги, выбрали совершенно разные пути.
# Часть 2: Как американские ветераны «содержат собор»
О чём думают американские крипто-ветераны, заработав деньги?
**Брайан Армстронг** вывел Coinbase на IPO, сделав её первой в США мейнстримовой криптобиржей, а затем основал Research Hub, пытаясь从根本上 изменить систему стимулирования научных исследований. **Это не просто пожертвование, а перестройка всей системы производства знаний.
**Навал Равикант** как ранний философ Bitcoin не только продвигал ICO через AngelList и использовал Bitcoin в качестве глобального инструмента краудфандинга, но и инкубировал CoinList, предоставляя合规ные框架 для выпуска токенов, а также финансировал команду Zcash. Его идеи о деньгах, криптоэкономике и децентрализации глубоко повлияли на всю индустрию.
**Крис Диксон** в 2013 году возглавил раунд B для Coinbase, став первым венчурным инвестором мейнстрима, который публично сделал полную ставку на crypto. Он превратил a16z crypto из фонда в 300 миллионов долларов в 2018 году в фонд с более чем 7 миллиардами долларов, не только инвестируя в проекты, но и создавая крипто-школу для систематической подготовки отраслевых кадров.
**Дэн Робинсон** в Paradigm — не только инвестор, но и строитель. Он участвовал в ранней разработке Uniswap, является соавтором Uniswap V3, на раннем этапе развития Flashbots продвигал современную модель аукциона MEV, участвовал в исследованиях Plasma (предшественник современных Rollups), возглавлял seed-раунд Optimism. Именно такое глубокое техническое участие и идейный вклад являются настоящим строительством экосистемы.
**Майкл Сэйлор** превратил MicroStrategy в Bitcoin-холдинг, приобретя Bitcoin на 67 миллиардов долларов (более 3% от общего объёма в обращении), используя инновационные методы финансирования, такие как выпуск акций и низкопроцентных облигаций, для постоянного крупномасштабного накопления, став знаковой фигурой в институционализации Bitcoin.
**Барри Силберт** основал DCG и запустил траст GBTC Grayscale Bitcoin Trust, который стал основным каналом для традиционных инвесторов получить доступ к Bitcoin. Genesis Trading и CoinDesk в его составе стали инфраструктурой индустрии.
Основатель Chainlink **Сергей Назаров** работал инженером-программистом в Google, в 2017 году изобрёл децентрализованную сеть оракулов, которая уже поддерживает объём транзакций свыше 7 триллионов долларов. Пережив несколько рыночных циклов, он давно достиг финансовой свободы, но всё равно лично приезжает в Гонконг и другие места для продвижения стандартов Chainlink, стремясь объединить DeFi и традиционные финансы через CCIP, построив глобальную экосистему «интернета контрактов».
**Руне Кристенсен** познакомился с Bitcoin в 2011 году, продал свой бизнес по подбору учителей английского языка в Китае и полностью погрузился в crypto. В 2015 году основал MakerDAO, запустив децентрализованный стейблкоин DAI, который стал одним из первых и крупнейших протоколов DeFi на Ethereum. Более 10 лет он始终 находится на передовой управления DeFi, в последние годы ребрендировал MKR в Sky, запустил протокол Spark, продвигает слияние DAI с казначейскими облигациями США, становясь пионером интеграции крипто и традиционных финансов.
**Артур Хейс** основал BitMEX, запустив бессрочные фьючерсы, внедрив традиционные финансовые деривативы на крипторынок, а механизм funding rate стал отраслевым стандартом. В 2022 году был оштрафован за нарушение Закона о банковской тайне, но затем помилован Трампом, после чего совместно с Гаем основал протокол стейблкоина Ethena. Последние несколько лет Артур постоянно делится своими взглядами на крипто, не прекращая.
Что общего у этих людей? Заработав деньги, они думают не о том, как выйти, а о том, как привлечь самых талантливых людей, как изменить мир с помощью приложений, как построить системную экосистему поддержки. Они не только инвесторы, но и строители, лидеры мнений, contributors общественных благ.
# Часть 3: Системные трудности китайских крипто-ветеранов
В отличие от этого, в китайском крипто-сообществе фундаментальные различия в политической среде ограничивают пространство для долгосрочных инвестиций, и большинство ветеранов после ранних успехов и определённого накопления богатства выбирают уход, а не отдачу.
Отсутствие исторического нарратива. Американское crypto с самого начала имело грандиозный нарратив «изменить мир», традиция строительства общественных благ, существовавшая со времён Карнеги и Рокфеллера, продолжилась в сфере crypto. В Китае культурное наследие в этом отношении относительно слабое.
Нам не хватает системных механизмов подготовки кадров (в отличие от американских crypto school), не хватает долгосрочных инвестиций в крипто-таланты и инфраструктуру (в отличие от таких проектов, как YC/AllianceDao, Research Hub), не хватает постоянного идейного вклада и права голоса в индустрии (в отличие от research-driven подхода Paradigm, философского влияния Навала).
Это не вопрос личной морали, а системная проблема, вызванная множеством факторов, включая отсутствие исторического нарратива, неопределённость политики, различия в культурных генах.
К чему приводят эти различия?
Цель многих предпринимателей и разработчиков — не только разбогатеть, они хотят создавать приложения, меняющие мир, хотят оставить след в истории и получить признание. Все самые талантливые люди, если они внимательно посмотрят, тоже не вернутся.
Когда Web3 упрощается до большого казино, когда основной нарратив индустрии деградирует от «изменения мира» до чистой игры на богатство, самые талантливые люди проголосуют ногами. Это не потому, что они не хотят зарабатывать деньги, а потому, что они хотят «зарабатывать有意义» — получать вознаграждение в процессе создания стоимости, а не收割 других в играх с нулевой суммой.
Когда в среде все перестают追求 настоящие идеалы и ценность, эти люди уходят. Нарратив — это не пустое, он напрямую влияет на структуру талантов. Когда отрасль не может предложить compelling видение и ценностную идентичность, никакие денежные стимулы не удержат тех, кем движут ценности.
Порочный круг, который мы сейчас наблюдаем:
Нехватка создания новой стоимости → Рынок может only вести игру в существующем объёме → Игра в существующем объёме усиливает спекулятивное мышление → Изгнание тех, кто хочет делать инновации для прироста → Меньше создания стоимости → Рынок больше зависит от игры в существующем объёме
Это缩影 спекулятивной эпохи китайского крипто-мира.
# Часть 4: Даже в условиях ограничений, искры могут разжечь пламя
Возможно, кто-то скажет: среды разные, нельзя просто сравнивать. Это верно. Я не требую, чтобы китайские ветераны делали то же самое, что и американские.
Может быть, кто-то скажет: даже если хочется, много не сделаешь, зачем напрягаться. Но я верю, что даже в условиях ограничений поддержка разработчиков open-source, проведение мероприятий в технических сообществах, инвестиции в ранние стартап-технические команды — эти небольшие меры仍然 имеют смысл. Системные усилия будут иметь кумулятивный эффект.
Может быть, кто-то скажет: чрезмерное强调 идеализм — это лицемерие, crypto — это финансовые инновации. Но это не выбор по принципу «или-или». Здоровая экосистема требует, чтобы足够比例 людей были value-driven. Если полностью доминируют purely financial-driven люди, в долгосрочной перспективе это приведёт к zero-sum game, в конечном итоге навредив интересам всех. **Это не морализаторство, а enlightened self-interest.
Среди прошлых инвесторов IOSG были биржи, майнеры, ранние крипто-ветераны, а также традиционные фонды. Я верю, что многие китайские ветераны верят в идеализм и героизм и готовы продвигать эту отрасль вперёд. *Именно в таких сложных условиях криптоиндустрии, особенно в Китае, они仍然 готовы продолжать поддерживать и помогать этой отрасли.
Искры могут разжечь пламя. Мы тоже можем построить такую же сильную экосистему крипто-положительной обратной связи, как в США.
# Часть 5: Собор и казино: предостережение Баффета
Уоррен Баффет использовал эту метафору для описания американского капитализма: In the next hundred years, make sure that the cathedral is not overtaken by the casino. (В следующие 100 лет убедитесь, что собор не будет поглощён казино). Эта метафора同样 применима к крипторынку:
Криптовалюты и блокчейн добились беспрецедентного успеха. Это сочетание величественного собора, собора, который создал экономическую систему, которую мир раньше не видел. Рядом с ним также находится огромное казино.
Искушение очень велико, особенно сейчас, искушение — войти в это казино. В казино все веселятся, деньги текут часто, но вы также должны ensure, что собор содержится.
В следующие 100 лет Crypto должен ensure, чтобы этот собор не был поглощён казино.
Соборы Bitcoin и Ethereum по-прежнему величественны и magnificent, а большие казино некоторых бирж веселятся каждую ночь. Но если процветание казино не возвращается собору, то здание, создающее реальную ценность, постепенно приходит в упадок, и в конечном итоге вся экосистема теряет свою основу.
То, что делают Брайан Армстронг, Виталик, Крис Диксон, по сути, является содержанием собора. Они ensure, что процветание казино не поглотит собор.
# Часть 6: Единственный путь долгосрочности
Возвращаясь к моему суждению несколькихмесячной давности, теперь нужно добавить более глубокое понимание:
Те, кто остался после рыночных циклов, действительно могут возглавить революцию, но просто «остаться» недостаточно. Важнее «почему остаться» и «может ли экосистема поддержать революцию».
Революция требует поддержки всей экосистемы. Постоянное развитие американского crypto связано не с тем, что люди更能熬, а с тем, что там созданы системные механизмы обратной связи, позволяющие экосистеме самообновляться и самоэволюционировать.
Как институциональный инвестор, IOSG также будет продолжать активно брать на себя ответственность за изменения:
* Системно инвестировать в большее количество初创 команд на ранней стадии, даже если краткосрочная отдача不明显
* IOSG EIR будет поддерживать и финансировать больше предпринимателей, испытывающих трудности с финансированием стартапов, создавать более сильные механизмы подготовки кадров
* Постоянно делиться исследованиями и мыслями из первых рук об отрасли
* При выборе проектов для инвестиций уделять внимание долгосрочному созданию стоимости, а не краткосрочным спекуляциям
Нам нужно重新 определить успех. Перенос богатства в играх с нулевой суммой vs создание богатства в процессе создания реальной стоимости, цифры могут быть одинаковыми, но значение完全不同.Если китайские крипто-учреждения и способные участники смогут добиться прорыва в механизмах обратной связи, это может стать ключевой силой изменения экосистемы. Это не только моральная ответственность, но и рациональный выбор долгосрочных интересов — только здоровая экосистема может孵化 великие проекты, привлекать优秀人才, создавать устойчивую ценность.
Это и есть настоящий долгосрочный подход, и единственный путь к тому, чтобы ensure, что собор не будет поглощён казино.
