Автор: Клод, Shenchao TechFlow
Обзор от Shenchao: Данные Blockworks Research показывают, что за последние 30 дней Pons($PONS) занимает 13-е место среди криптовалютных токенов по доходности, но с коэффициентом FDV/доход 0.7x является наименее оцененным из 15 токенов с самым высоким доходом. Для сравнения, токены, связанные с Pump.fun, имеют коэффициент около 7.7x, Aave — около 45x, а Chainlink достигает 212x. Pons — это платформа для выпуска токенов на Robinhood Chain, протокол которой направляет около 80% доходов на выкуп и сжигание.
PONS, предложение уже сократилось почти на треть. Несмотря на впечатляющие данные о доходах, рынок по-прежнему с осторожностью относится к качеству и устойчивости этих доходов.
23 августа аналитик Blockworks Research AJC(@AvgJoesCrypto) опубликовал данные, согласно которым за последние 30 дней $PONS занял 13-е место среди токенов, генерирующих доход, но среди 15 лидеров у него самый низкий коэффициент FDV/доход — всего 0.7x.
Конкретное сравнение выглядит следующим образом (рассчитано на основе годового дохода за последние 30 дней, данные от CoinGecko и DefiLlama):
- $PONS: 0.7x
- $CARDS: 2.8x
- Токены, связанные с Pump.fun: 7.7x
- $CC: 8.1x
- $CAKE: 9.6x
- $SKY: 9.8x
- $ETHFI: 17.3x
- $AERO: 19.6x
- $JUP: 27.4x
- $AAVE: 45.2x
- $WLFI: 47.5x
- $UNI: 49.3x
- $TRX: 102.3x
- $HYPE: 168.5x
- $LINK: 212.2x
С чисто цифровой точки зрения, между уровнем оценки $PONS и его местом в рейтинге доходов существует явный разрыв.
Что такое Pons: Платформа для выпуска токенов на Robinhood Chain
Pons (pons.family) — это некастодиальная платформа для выпуска токенов, развернутая на Robinhood Chain. Пользователи могут быстро создавать токены с фиксированным предложением, а торговля начинается с первого блока. Платформу часто называют «pump.fun» этой сети.
По сравнению с ранней версией, после завершения обновления до V2 в июле 2026 года Pons перешла на ценообразование по кривой связывания (bonding curve), после чего токены переходят в постоянно заблокированные пулы ликвидности Uniswap V4. Часть комиссий протокола достается создателям, другая часть формирует доход протокола. Согласно открытой информации, протокол направляет около 80% дохода на выкуп и сжигание $PONS.
За последний с лишним месяц совокупный объем торгов на платформе достиг уровня в десятки миллиардов долларов, а объем сожженного $PONS приближается к 30% от общего предложения. Механизм выкупа и сжигания является основой его нарратива о «низкой оценке».
Высокое место в рейтинге доходов, но крайне консервативная рыночная оценка
Данные AJC помещают $PONS на 13-е место по доходу за последние 30 дней, но при этом дают ему самый низкий в группе коэффициент FDV/доход — 0.7x. Это означает, что если просто экстраполировать текущий доход на год, рынок практически не дает никакой премии за его способность генерировать доход, даже с большим дисконтом.
Для сравнения, токены, связанные с Pump.fun в том же сегменте платформ для выпуска, имеют коэффициент около 7.7x, тогда как более зрелые DeFi-протоколы, такие как Aave и Uniswap, достигают 45x и 49x соответственно. Chainlink с 212x находится на самой высокой позиции.
Этот разрыв можно понять с двух сторон: либо рынок считает доходность Pons неустойчивой и поэтому дает крайне низкий коэффициент; либо сокращение предложения за счет выкупа и сжигания еще не полностью учтено в цене.
Рынок ставит под сомнение качество доходов, подозрения в накрутке объемов сохраняются
Под постом быстро появились сомнительные голоса. Некоторые пользователи отмечают, что если исключить возможные накрученные объемы или сделки для видимости, реальный эффективный доход может быть значительно ниже заявленных цифр, возможно, даже менее половины. Пока эти сомнения не подтверждены дополнительной перекрестной проверкой данных из блокчейна, но они отражают сдержанное отношение некоторых участников рынка к нарративу «высокий доход, низкая оценка».
Фактически, с момента запуска Pons исследователи, такие как AJC, неоднократно публиковали аналогичный анализ коэффициентов доходности и выкупа. В ранних данных коэффициент цена/выкуп $PONS был ниже 1x, но с ростом цены и колебаниями доходности коэффициент изменился, хотя и остался на относительно низком уровне среди аналогов.
Предложение продолжает сокращаться, но восстановление оценки требует времени
Ключевые переменные, которые уже известны, включают: сможет ли протокол сохранить доходность на высоком уровне, действительно ли выкуп и сжигание приведут к ощутимому снижению предложения в обращении, а также сохранится ли активность самой Robinhood Chain.
Исходя из имеющихся открытых данных, предложение $PONS действительно продолжает сокращаться, а протокол направляет большую часть доходов на покупку собственных токенов. Однако оценка рынка в 0.7x показывает, что эти положительные факторы еще не получили широкого признания в качестве устойчивого конкурентного преимущества.
В дальнейшем рынок будет сосредоточен на двух аспектах: реальном качестве и устойчивости доходов протокола, а также на том, ускорится ли темп сжигания. Только когда качество доходов будет подтверждено большим количеством данных, коэффициент оценки сможет приблизиться к уровням аналогичных проектов.
