В последние годы благодаря бурному развитию таких прикладных областей, как автомобильная электроника и искусственный интеллект, отрасль интегральных схем быстро расширялась, а глобальные продажи полупроводникового оборудования также росли высокими темпами.
По данным SEMI, в 2025 году объем мировых продаж полупроводникового оборудования достиг 135,06 млрд долларов США, в то время как продажи на материковом Китае составили 49,31 млрд долларов США. Среднегодовой темп роста (CAGR) в период с 2016 по 2025 год достиг 25,34%.
В настоящее время крупнейшие мировые доли рынка принадлежат американским и японским гигантам в области оборудования, таким как Applied Materials, ASML, Lam Research, Tokyo Electron и KLA. На фоне импортозамещения в сфере полупроводникового оборудования, компания, возглавляемая бывшим сотрудником ASML, недавно стремится к IPO.
Как стало известно от Guruang, недавно Dongfang Jingyuan Microelectronics Technology (Пекин) Co., Ltd. (далее - "Dongfang Jingyuan") подала проспект эмиссии в Шанхайскую фондовую биржу для выхода на STAR Market, ведущим андеррайтером выступила China Securities Co., Ltd.
Основная деятельность Dongfang Jingyuan включает разработку, производство и продажу оборудования для контроля и измерения в интегральных схемах, а также EDA-программного обеспечения для производства. Оборудование для контроля и измерения интегральных схем является ключевым оборудованием для процессов литографии в производстве ИС, помогая клиентам повышать технологический уровень, выход годных кристаллов и усиливая конкурентоспособность на рынке.
01 Большой потенциал локализации полупроводникового оборудования, компания по-прежнему отстает от международных гигантов
В верхнем звене полупроводниковой цепочки создания стоимости в основном поставляются полупроводниковые материалы и специализированное оборудование, EDA-ПО, IP-модули (интеллектуальная собственность), участники включают такие компании, как NSIG, SICC, AMEC, NAURA, Piotech, Primarius, VeriSilicon и др.
В сфере проектирования и производства среднего звена осуществляется проектирование, производство, упаковка и тестирование полупроводниковой продукции, такой как интегральные схемы, участники включают Hygon, Cambricon, GigaDevice, SMIC, China Resources Microelectronics, Silan Microelectronics, JCET и др.;
Нижнее звено охватывает области применения, включая потребительскую электронику, телекоммуникационное оборудование, автомобильную электронику, промышленную автоматизацию, AI-вычисления и т.д.
Изображение из проспекта эмиссии
Оборудование для контроля и измерения ИС и EDA-ПО для производства компании Dongfang Jingyuan находятся в верхнем звене отрасли, в основном применяясь на этапе производства интегральных схем, ее клиенты включают CRRC Times Semiconductor, Beijing E-Town Sci-tech, Yandong Micro, XMC и др.
В 2023, 2024 и 2025 годах (далее "отчетный период") доля продаж пяти крупнейших клиентов Dongfang Jingyuan в выручке от основной деятельности составила 59,33%, 58,46% и 48,78% соответственно. Хотя доля снизилась, концентрация клиентов по-прежнему остается высокой.
В частности, в отчетном периоде доля выручки Dongfang Jingyuan от продуктов - оборудования для контроля и измерения ИС выросла с 34,9% до 64,36%, доля выручки от продуктов - EDA-ПО для производства снизилась с 60,36% до 31,95%, также имеется небольшая выручка от услуг технологической разработки, продажи запасных частей и технического обслуживания.
Среди них продукты компании для контроля и измерения ИС включают CD-SEM (устройство для измерения критических размеров с помощью электронного луча), EBI (устройство для обнаружения дефектов с помощью электронного луча), DR-SEM (устройство для повторной проверки дефектов с помощью электронного луча) и HV-SEM (устройство с высокоэнергетическим электронным лучом) - четыре устройства для контроля и измерения с помощью электронного луча, используемые в процессах литографии ИС, которые нарушили монополию международных лидеров;
Продукты EDA-ПО для производства в основном представляют собой программное обеспечение для вычислительной литографии и т.п., которое оптимизирует и улучшает процесс литографии для повышения выхода годных пластин в производстве ИС.
Выручка компании от основной деятельности по категориям продуктов/услуг, Источник изображения: проспект эмиссии
Что касается рыночного размера, по данным QYR, в 2025 году объем продаж на рынке оборудования для контроля и измерения с помощью электронного луча для полупроводников на материковом Китае достиг 1,025 млрд долларов США, среднегодовой темп роста (CAGR) в период с 2021 по 2025 год составил 24,52%, ожидается, что к 2032 году он достигнет 1,618 млрд долларов США.
Данные от China Business Industry Research Institute показывают, что с 2020 по 2024 год среднегодовой темп роста внутреннего рынка EDA составлял около 9,92%, ожидается, что в 2025 году объем рынка составит 14,95 млрд юаней.
Оборудование для контроля и измерения с помощью электронного луча является одной из категорий оборудования для процессов литографии в ИС с наивысшей технической сложностью и самой низкой степенью локализации, рынок занят международными лидерами, такими как Applied Materials, Hitachi High-Tech, ASML-Hermes Microvision. Основными внутренними поставщиками такого оборудования являются Dongfang Jingyuan и Shanghai Jingce.
Программное обеспечение для вычислительной литографии связывает два основных этапа проектирования и производства чипов и является необходимым программным обеспечением для производства ИС с техпроцессом 90 нм и ниже. Рынок в основном занимают три международных гиганта: Siemens EDA, Synopsys и D2S. Сообщается, что программное обеспечение для вычислительной литографии PanGen компании Dongfang Jingyuan лидирует по техническому уровню внутри страны, нарушив монополию международных производителей на данное ПО.
Ведущие международные производители оборудования для ИС благодаря многолетнему накоплению обладают преимуществом первопроходца в технологиях, рынке и разработке продукции, а также устанавливают отраслевые стандарты. Dongfang Jingyuan по-прежнему отстает от ведущих международных компаний по некоторым техническим показателям, структуре продуктовой линейки, итерациям продукции, областям применения, степени промышленного внедрения, объемам продаж.
Кроме того, по мере общего прогресса полупроводниковой отрасли материкового Китая, Dongfang Jingyuan также будет сталкиваться с конкуренцией со стороны местных компаний в той же области.
В сфере оборудования для процессов литографии ИС компания сталкивается с конкуренцией со стороны таких коллег, как Skyverse, AMEC, Piotech, Kingsemi, Hwatsing, ACM Research; в области EDA-ПО конкурентами являются Empyrean, Semitronix, Primarius.
02 Накопленный убыток за три года превысил 800 млн юаней, рентабельность по валовой прибыли逐年 снижается
За последние два года выручка Dongfang Jingyuan колебалась, чистая прибыль постоянно была убыточной.
В 2023, 2024 и 2025 годах операционная выручка компании составила примерно 191 млн юаней, 375 млн юаней и 317 млн юаней соответственно, соответствующая чистая прибыль составила примерно -239 млн юаней, -150 млн юаней, -478 млн юаней, совокупный убыток за три года составил около 860 млн юаней.
Среди них, по мере постепенного признания продуктов компании на рынке и увеличения новых заказов, выручка компании в 2024 году значительно выросла. Из-за влияния итераций продукции компании, а также приоритетного распределения стратегических ресурсов ключевым клиентам, выручка в 2025 году снизилась, и масштабы убытков увеличились.
Стоит отметить, что в отчетном периоде сумма государственных субсидий, включенных в текущие доходы и расходы Dongfang Jingyuan, составила 50,1741 млн юаней, 85,5026 млн юаней и 133 млн юаней соответственно. В будущем, если количество научно-исследовательских проектов компании сократится или поддержка со стороны политики ослабнет, это может повлиять на операционные результаты.
Полупроводниковые компании сталкиваются с высокой сложностью разработки, широким спектром технологических областей и требуют долгосрочных инвестиций в НИОКР для достижения технологических прорывов, но крупные инвестиции в НИОКР также влияют на прибыльность компании.
В отчетном периоде расходы на НИОКР Dongfang Jingyuan составили примерно 255 млн юаней, 326 млн юаней, 300 млн юаней, а уровень расходов на НИОКР составил 133,19%, 86,77% и 94,89% соответственно, что выше среднего значения по публичным компаниям в отрасли, что в основном связано с акцентом компании на инвестиции в НИОКР и относительно небольшим масштабом бизнеса.
Сравнение уровня расходов на НИОКР компании с публичными компаниями в отрасли, изображение из проспекта эмиссии
В каждый из периодов отчетного периода общая рентабельность по валовой прибыли Dongfang Jingyuan составила 67,5%, 48,11% и 39,7% соответственно, демонстрируя тенденцию к ежегодному снижению.
Среди них рентабельность по валовой прибыли оборудования для контроля и измерения Dongfang Jingyuan составила 31,89%, 36,54%, 21,12%, что ниже среднего значения по рентабельности компаний в отрасли; рентабельность по валовой прибыли EDA-ПО для производства составила 87,98%, 77,47%, 73,93%, также ниже среднего значения по рентабельности программного бизнеса компаний в отрасли.
Сравнение рентабельности по валовой прибыли оборудования для контроля и измерения компании с сопоставимыми компаниями в отрасли, изображение из проспекта эмиссии
Сравнение рентабельности по валовой прибыли EDA-ПО компании с сопоставимыми компаниями в отрасли по программному бизнесу, изображение из проспекта эмиссии
Кроме того, на конец каждого отчетного периода коэффициент финансового левериджа (отношение обязательств к активам) по консолидированной отчетности компании составлял 43,97%, 51,69%, 81,52% соответственно, демонстрируя тенденцию к быстрому росту, что создает определенное финансовое давление.
03 Из Пекина выходит IPO, бывший сотрудник ASML занимает пост председателя совета директоров
Dongfang Jingyuan зарегистрирована в Пекине, структура акционерного капитала относительно распылена.
До данного размещения Юй Цзунцян через себя лично и холдинговую платформу учредителей Zhongchang Yulian, а также 5 платформ для участия сотрудников в капитале в совокупности контролирует около 32,82% акций Dongfang Jingyuan, соответствующих праву голоса, являясь фактическим контролирующим лицом.
Кроме того, акционерами компании являются Gongqingcheng Baimai, Ningbo Zhikun, E-Town International, Sanxing Zhiqi, Qingdao New Ding Sanshi, Beijing Jidian, Shenzhen Capital Group и другие.
Что касается руководства, председатель совета директоров Dongfang Jingyuan Юй Цзунцян родился в 1961 году, имеет докторскую степень по специальности "Машиностроение". Он занимал должности постдока, доцента по автоматическому управлению в Пекинском университете авиации и космонавтики, а также последовательно занимал должности системного архитектора в Japan Microsystems Co., Ltd., старшего инженера в KLA Corporation, старшего инженера в Brion Technologies, Inc., менеджера по разработке продукции в ASML Holding N.V., старшего менеджера в D2S Inc., директора и генерального менеджера в Dongfang Jingyuan Limited и другие должности.
Заместитель председателя совета директоров и генеральный менеджер Цзян Цзюньхай родился в 1984 году, имеет степень магистра в области управления предприятиями. Он занимал должности инженера в Semiconductor Manufacturing International Corporation, помощника директора Пекинского научно-исследовательского института автоматизации, исполнительного заместителя генерального менеджера в Beijing Jingyi Automation Equipment Technology Co., Ltd., генерального менеджера в Dongfang Jingyuan Limited и другие должности.
Заместитель генерального менеджера и финансовый директор Юй Сунчэнь родилась в 1985 году, имеет степень магистра по бухгалтерскому учету. Она занимала должность заместителя начальника отдела корпоративного бизнеса филиала Agricultural Bank of China в Сучжоу, а также последовательно занимала должности помощника генерального менеджера, финансового директора, директора и финансового директора в Dongfang Jingyuan Limited.
В рамках данного IPO Dongfang Jingyuan планирует направить привлеченные средства в размере 2,5 млрд юаней на проект по разработке, модернизации и промышленному внедрению оборудования высокого класса для управления выходом годных в полупроводниковой промышленности, проект по разработке и модернизации EDA-инструментов для вычислительной литографии и совместной оптимизации проектирования и технологического процесса, а также на пополнение оборотных средств.
Направления инвестирования привлеченных средств компании, изображение из проспекта эмиссии
Эта статья взята из официального аккаунта WeChat "Gelonghui New Shares", автор: Фаге о новых акциях
