Лимит на разрешение — 5 000 автомобилей, но на дорогах реально всего около 20
20 августа Управление транспорта Невады единогласно одобрило эксплуатацию компанией Tesla до 5 000 беспилотных автомобилей в округе Кларк, отменив временный лимит в 10 единиц, установленный несколькими неделями ранее. Tesla заявила, что платная эксплуатация может начаться примерно через 30 дней после завершения проверок транспортных средств и утверждения тарифов. После объявления новости 21 августа цена акций выросла на 5,14%.
Но разрешение не равнозначно реальным эксплуатационным возможностям. Данные стороннего мониторинга показывают, что по состоянию на середину 2026 года Tesla эксплуатировала по всем США в различных городах без контроля со стороны человека примерно 20 беспилотных такси (Robotaxi), что ниже пика примерно в 25 единиц в конце апреля. В Далласе и Хьюстоне по-прежнему лишь небольшое количество автомобилей. Даже если в Лас-Вегасе сразу добавят 10 автомобилей, это увеличит общий отслеживаемый парк по стране примерно на 50%, что, наоборот, говорит о том, что бизнес все еще находится на самой ранней стадии.
Реальное узкое место — не лицензии, а надежность и серийное производство Cybercab
Маск напрямую связал масштабирование эксплуатации с надежностью, назвав процесс повышения "походом к нескольким девяткам", идеальная цель — достичь надежности 99,999999%. Он заявил, что рост Robotaxi ограничен только этим. Поэтому, пока надежность программного обеспечения не достигнет требуемого уровня, лимит в 5 000 разрешенных автомобилей автоматически не превратится в парк из 5 000 работающих машин.
Cybercab создает второе ограничение. Поскольку он использует новое шасси, Tesla сначала должна накопить фактические данные о вождении этой модели, и на ранние автомобили необходимо устанавливать руль и педали для калибровки. Маск заявил, что после накопления достаточного количества данных численность парка "значительно вырастет", но производство Cybercab началось только во втором квартале, и до массового развертывания еще предстоит процесс наращивания мощностей.
Форвардный P/E 181 раз можно объяснить только беспилотным вождением
Во втором квартале выручка Tesla достигла рекордных 282,4 млрд долларов, увеличившись на 25,5% в годовом исчислении, что на 6,6% выше рыночных ожиданий; объем развертывания систем накопления энергии вырос на 53% в квартальном исчислении до 13,5 ГВт·ч, число глобальных платных пользователей FSD приблизилось к 1,5 млн. Однако операционная маржа снизилась с 4,1% год назад до 1,4%, EBIT в размере 398 млн долларов оказался более чем на 70% ниже ожиданий, скорректированная прибыль на акцию составила 0,33 доллара, что примерно на 39% ниже прогнозов. Свободный денежный поток был отрицательным и составил 1,09 млрд долларов, ориентир по капитальным затратам на 2026 год превышает 250 млрд долларов.
Акции Tesla в настоящее время торгуются примерно на уровне 345,82 доллара, форвардный коэффициент P/E составляет 181,67, форвардный EV/EBITDA — 77,38, форвардный EV/выручка — 12,04, тогда как медианный показатель по отрасли составляет всего 0,66. Такую премию не может поддерживать традиционный автомобильный бизнес; по сути, это оценка опциона на беспилотное вождение и робототехнику.
Статья предлагает простой метод проверки: смотрите не только на лимит разрешений, а на фактическое количество автомобилей без контроля. Если к концу октября, на отчете за третий квартал, парк по всей стране все еще будет составлять около 20 автомобилей, разрешение в Неваде больше похоже на пиар. Если же после выпуска FSD v15 количество автомобилей начнет расти по принципу сложного процента, тогда история с беспилотным вождением действительно будет соответствовать текущей оценке.
