Не искусственный интеллект и не война, а Япония — вот о чем больше всего стоит беспокоиться фондовому рынку США?
Автор: Чжао Ин
Глобальные рынки недооценивают потенциальный системный риск, связанный с Японией. Падение иены до многолетних минимумов и растущая привлекательность внутренних активов создают давление на крупнейший в мире пенсионный фонд (GPIF) с целью репатриации активов. Если этот процесс начнется, это может оказать давление на фондовый рынок США, рынок облигаций и доллар.
Премьер-министр Японии Такаити Санаэ заявила о намерении стимулировать GPIF и другие государственные пенсионные фонды увеличить инвестиции в местные активы. Хотя формальных изменений в стратегии фонда пока не объявлено, аналитики предупреждают, что даже частичная репатриация его зарубежных активов (общей стоимостью около $930 млрд) может повысить спрос на иену и японские гособлигации, что, в свою очередь, приведет к росту доходности казначейских облигаций США и ослаблению доллара. Также возможен масштабный unwind иеновых carry-торгов.
Фундаментальные улучшения в Японии (восстановление инфляции и экономического роста) повышают привлекательность внутренних активов. Доходность 10-летних японских гособлигаций достигла 2.7%, что является 30-летним максимумом, а разница в доходности с США сузилась.
В настоящее время рынки еще не полностью оценили этот риск, однако такие индикаторы, как базисные свопы USD/JPY, могут сигнализировать о начале изменений в потоках капитала. Рост хеджирования от укрепления иены может привести к ужесточению ликвидности и давлению на американские акции.
При этом потенциальный сдвиг активов GPIF может стать позитивным фактором для японского фондового рынка, который торгуется со скидкой к S&P 500 и имеет потенциал благодаря корпоративным реформам. Однако для иностранных инвесторов слабая иена остается ключевым препятствием, снижающим доходность.
marsbit07/24 08:09
