В 2026 году использование стейблкоинов для покупки акций США стало основным трендом. Однако за фразой «покупать акции США с помощью USDT» скрываются совершенно разные продукты. Некоторые продукты преобразуют экономическую экспозицию в акции в токены на блокчейне; другие предлагают бессрочные контракты, отслеживающие цены акций; а третьи предоставляют услуги по покупке и продаже настоящих акций США через лицензированных брокеров. Три модели имеют совершенно разные характеристики риска и доходности, структуру прав и базовую логику.
1. Обзор платформ для торговли акциями США
Основные решения «покупки акций США с использованием USDT» на текущем рынке можно четко разделить на три категории: токенизированные акции, фьючерсы на акции и модель прямого подключения к брокеру.
1. Токенизированные акции
Токенизированные акции обычно выпускаются эмитентом или его SPV / структурами хранения, и пользователи владеют экономическими правами, представляемыми токеном в блокчейне, а не прямым статусом акционера на традиционном брокерском счете. Самый известный эмитент Ondo Finance TVL превысил $10 млрд, поддерживая более 200 основных акций и ETF; общий объем рынка достиг десятков миллиардов долларов.
2. Фьючерсы на акции
Контракты на акции — это самый эффективный торговый инструмент, но он наименее связан с «владением акциями США» — пользователь покупает ценовой контракт, не имеющий никакой юридической связи с правом собственности на акции.
В 2026 году несколько ведущих торговых платформ запустили бессрочные / CFD продукты, связанные с акциями, с различиями в количестве инструментов, кредитном плече и доступных регионах (примерно от 5× до 25×). Ончейн-платформы, такие как Hyperliquid HIP-3 / Trade.xyz, также расширяют рынок бессрочных контрактов на традиционные активы, основная ценность которых заключается в том, чтобы позволить трейдерам по всему миру выражать бычьи или медвежьи взгляды на цены традиционных активов с помощью стейблкоинов.
3. Модель прямого подключения к брокеру
Логика работы модели прямого подключения к брокеру схожа с традиционными брокерами: пользователи совершают покупку или продажу акций или ETF через брокера-дилера, активы хранятся в системе клиринга и хранения США, это единственный путь из трех моделей, который действительно приводит к покупке самих акций. Однако следует отметить, что разные платформы в рамках этой модели также имеют значительные различия.
Источник: сбор открытой информации
2. Сравнение различий продуктов для торговли акциями США
Различия между тремя моделями проявляются не только в торговом опыте, но и в трех ключевых аспектах: юридические права, структура затрат на удержание позиции и защита регулирования.
Источник: сбор открытой информации
(1) Токенизированные акции
Сущность токенизированных акций — это «блокчейн-отражение» акций: удобное, совместимое, но с неполными правами, статус акционера остается у эмитента.
Истинное дифференцирующее преимущество этой модели — совместимость в блокчейне: токены могут использоваться в качестве залога в DeFi-протоколах кредитования, одновременно принося дополнительный доход, могут обращаться в блокчейне 24/7, могут покупаться дробно — это недоступно для традиционных брокерских счетов. Ограничения также очевидны: статус акционера принадлежит эмитенту, а не пользователю, на большинстве платформ дивиденды не зачисляются напрямую наличными, право голоса является консультативным выражением и не имеет юридической силы. Хотя Funding Fee нет, спреды при выпуске/погашении, комиссии за газ в блокчейне и спреды маркет-мейкеров также формируют затраты на удержание позиции.
(2) Фьючерсы на акции / Бессрочные контракты на акции
Фьючерсы на акции — это «инструмент ставок на цену» акций: эффективный, гибкий, 24/7, но финансирование долгосрочно разъедает затраты на удержание и не имеет отношения к реальному владению акциями.
Фьючерсы на акции — это путь, наиболее привычный для криптотрейдеров: маржа, тейк-профит / стоп-лосс, двусторонняя торговля на повышение и понижение, логика операций полностью такая же, как при торговле бессрочными контрактами на BTC, просто меняется базовый актив, торговля идет 7×24 часа без остановки. Основная цена: ставка финансирования при односторонней динамике рынка может значительно вырасти, годовые затраты достигают двузначных чисел или даже превышают 100%, что для логики «купить и держать» — медленное кровопускание; после закрытия контракта не остается никаких прав акционера, только прибыль/убыток в USDT.
(3) Модель прямого подключения к брокеру
Модель прямого подключения к брокеру — это путь, наиболее близкий к «покупке акций»: права наиболее полные, долгосрочная структура затрат на удержание наиболее чистая, цена — отказ от совместимости в блокчейне и круглосуточной торговли.
В модели прямого подключения к брокеру права являются наиболее полными: настоящие акции, прямые денежные дивиденды, формальное право голоса (где применимо), охват тысяч инструментов. Основные ограничения: время торговли совпадает с открытием рынка США, позиции не находятся в блокчейне, нет доступа к экосистеме DeFi. Важно отметить, что различия в брокерских структурах разных платформ напрямую влияют на путь передачи прав пользователя, перед выбором платформы стоит внимательно изучить конкретную комплаенс-структуру.
3. Как определить «реальную покупку акций США»
Характеристики трех путей и целевые аудитории имеют определенную дифференциацию, но для пользователей, которые хотят удобно использовать стейблкоины для долгосрочной конфигурации портфеля акций США, преимущества модели прямого подключения к брокеру очень прямые — каждое из ее ключевых отличий точно соответствует самым заметным недостаткам первых двух моделей, включая:
Преимущество 1: Нет Funding Fee, самая чистая долгосрочная структура затрат на удержание
При реальном владении спотовыми акциями США не существует концепции ставки финансирования, при удержании одного и того же актива в течение года, независимо от настроений рынка, не будет дополнительной оплаты за финансирование.
Для фьючерсов на акции годовые затраты на удержание в условиях сильного тренда могут достигать высоких двузначных значений; у токенизированных акций нет Funding Fee, но есть спреды выпуска/погашения и транзакционные издержки в блокчейне. По сравнению с этим, структура затрат на удержание реальных спотовых акций США является самой чистой среди трех.
Преимущество 2: Глубина охвата инструментов, с которой две другие модели не могут сравниться
Модель прямого подключения к брокеру охватывает тысячи акций и ETF, котирующихся в США, что значительно превышает около 200-260 токенизированных акций и ограниченный список фьючерсов на акции. Для пользователей, которым необходимо сконфигурировать портфель из акций средних компаний, отраслевых ETF или REITs, модель прямого подключения к брокеру является более надежным способом пополнения стейблкоинами.
Токенизированные акции и фьючерсы на акции в основном охватывают ведущие популярные инструменты, выбор для конфигурации акций средних компаний, отраслевых ETF или REITs практически отсутствует. По количеству инструментов у модели прямого подключения к брокеру на данный момент нет соперников.
Преимущество 3: Реальные права акционера — это различие в природе, а не в степени
Владение реальными акциями: дивиденды обычно зачисляются на счет в денежной форме; право голоса, где применимо, может осуществляться через официальный механизм доверенного голосования (proxy voting) (конкретные права зависят от структуры счета и региональных ограничений).
У фьючерсов на акции нет никаких атрибутов акционера; так называемое голосование у токенизированных акций — это лишь «выражение предпочтений эмитенту» и не имеет юридической силы. Модель прямого подключения к брокеру — это единственный путь среди трех, где существуют права акционера на юридическом уровне.
Преимущество 4: Пополнение стейблкоинами, снижение зависимости от традиционных банковских каналов
Некоторые брокерско-агентские платформы поддерживают ввод и вывод USDT/USDC, снижая зависимость от традиционных путей банковских переводов в долларах. Для пользователей без зарубежных банковских счетов это существенное снижение порога входа.
Традиционные брокеры по акциям Гонконга и США в основном требуют банковских переводов, без зарубежного счета это сложно. Поддержка пополнения стейблкоинами в настоящее время является самым большим практическим преимуществом платформ, обладающих этой функцией.
Преимущество 5: Возможность переноса позиции, открытый путь выхода
В модели прямого подключения к брокеру, если платформа поддерживает стандартные механизмы передачи ценных бумаг, такие как ACATS / DTC, пользователи могут напрямую перенести свои позиции к другим лицензированным брокерам, без необходимости сначала продавать, а затем заново открывать позиции. Это означает, что путь выхода открыт, и пользователи не будут пассивно заблокированы из-за изменений платформы.
Токенизированные акции можно только погасить в стейблкоины, после закрытия контракта остается только USDT, оба варианта не имеют опции переноса позиции. Возможность передачи позиции означает, что пользователь не будет привязан к одной конкретной платформе.
Однако «модель прямого подключения к брокеру» не является монолитом. Платформы, которые также заявляют о предоставлении «настоящих акций США», могут иметь кардинально разную брокерскую архитектуру — это напрямую определяет, где находятся активы пользователя, как передается защита SIPC, и могут ли пользователи эффективно отстаивать свои права в случае проблем с платформой.
Казалось бы, торговля акциями США завершается на NYSE и NASDAQ, но то, что действительно определяет изменение права собственности на средства и ценные бумаги, — это система клиринга и расчетов под надзором SEC. Вся система сосредоточена вокруг DTCC: DTC (депозитарий ценных бумаг, активы под хранением превышают $100 трлн) отвечает за окончательный расчет почти всех сделок с акциями США.
Ключевой механизм системы — CCP novation (замена контракта центральным контрагентом) — после исполнения любой сделки купли-продажи NSCC немедленно становится центральным контрагентом для всех транзакций, механизм центрального контрагента снижает риск контрагента, связанный с банкротством брокера. Суть в том, что активы пользователей, вошедшие в эту клиринговую систему, используют ту же базовую инфраструктуру, что и клиенты крупных зрелых брокеров — они не находятся ни в каком публичном блокчейне, ни в пользовательских счетах платформы и не зависят от собственного баланса платформы.
В настоящее время в отрасли существует четыре основных архитектуры подключения к клиринговой системе, которые имеют определенные различия в порогах капитала, раскрытии личности клиента и путях передачи защиты SIPC:
Источник: сбор открытой информации, где DVP/RVP — часто используемые способы расчетов для институциональных клиентов, не являются прямой параллелью к розничным брокерским структурам»
Для пользователей:
- Fully Disclosed IB: личность клиента полностью передается клиринговому брокеру, путь защиты SIPC наиболее четкий, подходит для пользователей, ценящих юридическую определенность
- Omnibus IB: на клиринговой стороне видны только общие позиции IB, защита SIPC передается через клирингового брокера, конкретный путь зависит от клиентского соглашения — это более распространенный режим подключения в международных трансграничных услугах по ценным бумагам
- Self-Clearing: прямое членство в NSCC/DTC, защита наиболее прямая, но порог капитала чрезвычайно высок, обычно доступно только крупным зрелым брокерам, таким как Schwab, Fidelity, IBKR
Итак, когда платформа заявляет, что предоставляет «настоящие акции США», действительно стоит спросить: через какую архитектуру она подключена к американской клиринговой системе? На каком уровне защищены активы пользователя?
Возьмем, к примеру, BIT (бывший Matrixport), его комплаенс-архитектура состоит из трех уровней:
- Первый уровень, лицензия GMC, решает проблему «изолированы ли активы пользователя». Лицензия GMC Бутана имеет сильное ядро в плане изоляции клиентских средств от собственных, средства пользователей хранятся независимым учреждением и проходят аудит. Это означает, что BIT не может использовать акции пользователей для финансирования платформы или собственных позиций — это первая институциональная гарантия, отличающая ее от непрозрачных платформ, и предварительное условие для «реального владения».
- Второй уровень, архитектура Omnibus IB, решает ключевую проблему «где на самом деле находятся активы пользователя». BIT подключается к клирингу NSCC и хранению DTC через двух лицензированных американских клиринговых брокеров, обе организации могут быть независимо проверены через FINRA BrokerCheck: акции США, купленные пользователями через BIT, в конечном итоге хранятся в этих двух учреждениях, а не на собственном счете BIT или внутреннем реестре платформы. Активы используют ту же инфраструктуру клиринга и хранения ценных бумаг США, что и клиенты Schwab и Fidelity.
- Третий уровень, защита SIPC, решает проблему «как обеспечить подстраховку в худшем случае». Поскольку клиринговые организации BIT являются членами SIPC, этот уровень защиты может передаваться конечным пользователям через структуру счетов и клиентские соглашения клиринговыми брокерами, обеспечивая законодательную минимальную гарантию (конкретный путь передачи определяется клиентским соглашением).
Источник: сбор открытой информации
4. Итог
Покупать акции США с помощью USDT — за тремя путями стоят три совершенно разных актива. Токенизированные акции — это экономическое отражение в блокчейне, статус акционера у эмитента; фьючерсы на акции отслеживают цену и не связаны с владением акциями; модель прямого подключения к брокеру — это путь к реальной покупке самих акций — права наиболее полные, долгосрочные затраты на удержание наиболее чистые. Даже внутри модели прямого подключения к брокеру различия в архитектуре определяют фактический уровень защиты активов — стоит ли тщательно проверять, являются ли базовые клиринговые организации и комплаенс-архитектура публично проверяемыми, перед выбором платформы.
Данная статья предназначена только для образовательных и информационных целей и не является инвестиционной рекомендацией, ее не следует интерпретировать как рекомендацию покупать, продавать или удерживать любые ценные бумаги или финансовые инструменты. Все инвестиции сопряжены с рисками. Читатели должны самостоятельно провести тщательное исследование и проконсультироваться с лицензированным финансовым консультантом перед принятием любых инвестиционных решений.
