这家纽约公司在截至6月30日的季度业绩报告中披露了该持股比例。StablecoinX于6月26日以股票代码USDE开始交易，恰在与TLGY Acquisition Corp.合并完成的次日，从而将一家加密货币国库公司转变为公开上市的股票。
$ENA是Ethena的治理代币，一种用于对协议特定事项进行投票的资产，并在Ethena的框架内，可能让持有者获得生态系统经济的份额。简而言之，StablecoinX不仅仅是围绕Ethena开展业务。现在它已在谈判桌上占据一席之地。
对Ethena的重大押注
Ethena基金会提供了284.95百万个$ENA代币，而作为合并一部分的PIPE投资者则投入了约2.75亿美元的现金和代币。这不是被动投资。这是对支撑$USDe的项目的集中押注。
按照6月30日$ENA的收盘价0.07204美元计算，StablecoinX将其国库的市值评估为2.184亿美元。其资产负债表上显示为2.129亿美元，这是因为会计准则要求公司按扣除减值后的原始成本反映这些数字资产，而不是简单地按市值每日重估。
正是在这种会计处理的细微之处，潜在问题的初步迹象开始显现。$ENA价格的剧烈波动可能导致账面亏损，即使持有的代币数量不变。StablecoinX报告了3420万美元的季度亏损，主要原因是$ENA减值支出3620万美元，而调整后的亏损仅为188,204美元。
$USDe将美国国债与美元挂钩
$USDe力求交易价格保持在1美元左右，但并非完全依赖于传统的、由现金和美国国债组成的储备模型。Ethena使用对冲的加密货币头寸和其他抵押品，而sUSDe则是一个让用户获得系统生成奖励的版本。
其收益逻辑是清晰的。更多流通中的$USDe可能意味着更多的协议费用，并且Ethena声称预期的增长将通过其收入分享系统支持$ENA持有者。StablecoinX实质上将其上市公司的前景与这一循环绑定在一起，并持续运营。
截至7月31日，Ethena的$USDe供应量达到39亿美元。该公司报告自推出以来累计协议费用超过8亿美元，同时抵押率约为101.7%，这意味着其宣称的抵押品价值超过了当时流通中的$USDe总量。
投资者将持续对这些数字进行压力测试。盈余并非免受融资问题、交易故障、监管行动或突然的大规模资金外流等风险的永久保障。$ENA本身仍是一种波动性加密资产，其价格可能迅速将乐观的国库情景转变为资产负债表上的噩梦。
StablecoinX发展其业务运营部门
StablecoinX正试图表明，它不仅仅是一个在股票市场包装$ENA的载体。据该公司称，其去中心化验证节点（负责验证和转发不同区块链之间的消息）到8月12日已处理了超过30亿美元的累计跨链交易量。
此外，该公司还推出了StablecoinX Harness平台的早期版本，旨在为企业提供一个统一的软件解决方案来处理稳定币，而不是需要集成多个服务。在6月的最后两周，公司从基础设施业务获得了62,372美元的收入，并于7月与首位Harness客户签署了合同。
管理层计划，如果市场和监管机构允许，将在2027年增加分销服务。这个部门旨在为投资者提供间接接触$USDe的途径——这一目标将使StablecoinX更深入地渗透到一个产品设计和监管审批可能迅速改变经济格局的行业。
稳定币投资者有了上市工具
StablecoinX为股票投资者提供了一个途径，可以接触某个加密生态系统，而无需直接持有$ENA。其代价是风险的集中：国库的财务状况、公司战略和股票市场吸引力都随着Ethena和$USDe的增长、$ENA的价格，以及监管稳定币的规则而涨跌。
随后的财报将揭示，运营业务能否超越基础设施收入的初期激增，$USDe能否保持其用户和弹性，以及新法规会如何影响发展路线图。投资者也将密切关注$ENA的投资组合、新的减值损失，以及USDE股价与公司数字资产国库（DAT）战略之间差距的扩大或缩小。
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