Penulis: Zach Pandl (Kepala Riset Grayscale)
Kompilasi: Deep Tide TechFlow
Panduan Deep Tide: Bitcoin minggu ini jatuh di bawah $60.000, mencetak rekor terendah baru dalam siklus ini. Dihitung dari puncak $125.000 pada Oktober, nilainya telah turun lebih dari 50%. Zach Pandl, Kepala Riset Grayscale, melihat koreksi ini dalam konteks siklus historis, berpendapat bahwa ini hanyalah koreksi siklus lain dalam tren naik jangka panjang, dan bukan pembalikan tren. Dia menyajikan dua skenario untuk keluar dari pasar beruang: dalam skenario optimis, Bitcoin mungkin sudah mendekati dasar, sementara dalam skenario pesimis, masih ada ruang untuk turun lebih jauh. Variabel kunci penentunya adalah apakah Federal Reserve akan menaikkan suku bunga dan apakah RUU CLARITY bisa lolos di Senat. Artikel ini adalah perspektif laporan penelitian, yang melayani pemegang koin dalam menilai arah.
Bitcoin minggu ini jatuh di bawah $60.000, menyentuh titik terendah baru dalam siklus ini. Dihitung dari puncak $125.000 pada Oktober, Bitcoin kini telah turun lebih dari 50%. Dalam pandangan kami, penarikan ini adalah koreksi siklus lain dalam tren naik jangka panjang Bitcoin (Gambar 1).
Gambar 1: Penarikan Bitcoin, hanya satu siklus lain dalam tren naik. Garis gelap adalah harga Bitcoin (logaritmik, sumbu kiri), garis oranye adalah garis tren statistik berbasis filter HP, garis ungu muda adalah deviasi siklus antara harga dan tren (sumbu kanan). Titik terendah siklus pada tahun 2012, 2014, 2018, 2022 ditandai, menunjukkan bahwa deviasi siklus saat ini sekali lagi jatuh di bawah nol.
Sumber Data: Coin Metrics, Grayscale Investments, rata-rata bulanan hingga 26 Juni 2026. Kinerja masa lalu tidak menjamin hasil di masa depan.
Ada beberapa faktor yang menekan harga Bitcoin dalam beberapa bulan terakhir. Yang paling kritis adalah perubahan ekspektasi pasar terhadap kebijakan Federal Reserve, yang secara langsung mempengaruhi logika perdagangan "penurunan nilai mata uang". Pada akhir tahun lalu, pasar prediksi umumnya mengira Trump akan mencalonkan Kevin Hasset yang relatif dovish sebagai ketua Fed. Namun, dia mencalonkan Kevin Warsh yang relatif hawkish, dan Warsh telah resmi menjabat bulan ini. Karena inflasi yang keras kepala, pasar sekarang memperkirakan Fed tidak akan menurunkan suku bunga tahun ini, malah menaikkannya (Gambar 2). Harga spot emas, yang juga bersaing dengan mata uang fiat (seperti dolar AS), telah turun sekitar 25% dari puncaknya, dan setelah disesuaikan dengan volatilitas, penurunannya sebanding dengan Bitcoin.1
Gambar 2: Pasar sekarang memperkirakan Fed di bawah pimpinan Warsh akan menaikkan suku bunga. Garis oranye adalah suku bunga target Fed, garis gelap adalah suku bunga swap 2-tahun. Di bagian kiri, suku bunga swap lebih rendah dari suku bunga target (pasar mengharapkan penurunan suku bunga). Setelah Maret 2026, suku bunga swap melampaui suku bunga target dan terus naik (pasar mengharapkan kenaikan suku bunga).
Sumber Data: Bloomberg, Grayscale Investments, hingga 26 Juni 2026. Kinerja masa lalu tidak menjamin hasil di masa depan.
Selain perubahan ekspektasi terhadap Fed, pasar kripto saat ini juga bergulat dengan tiga hal: pertama, ketidakpastian apakah RUU CLARITY akan disahkan; kedua, tekanan pada neraca Strategy yang menggunakan leverage; ketiga, kekhawatiran investor terhadap risiko keamanan aset digital akibat komputasi kuantum.
Sementara itu, perbaikan lingkungan regulasi terus mendorong adopsi teknologi blockchain oleh lembaga. Kami percaya ini adalah tren struktural terpenting di pasar aset digital. Bulan ini saja, CFTC menyetujui kontrak futures perpetual pertama di pasar AS. Pertumbuhan stablecoin dan aset tokenized akan memberikan dukungan bagi banyak blockchain terkemuka. Logika sosial dan politik yang lebih luas di balik aset kripto juga masih ada: ekspansi utang pemerintah yang tak terkendali, penurunan kepercayaan publik terhadap lembaga perantara, dan kebangkitan AI. AI mungkin akan memicu permintaan akan sistem pembayaran alternatif, serta teknologi yang dapat mempertahankan kedaulatan manusia.
Secara garis besar, kami melihat dua jalan bagi Bitcoin untuk keluar dari pasar beruang ini (Gambar 3). Skenario dasar adalah: RUU CLARITY lolos di Senat, Strategy mengambil langkah untuk memperkuat neracanya, dan Fed menahan diri untuk tidak menaikkan suku bunga. Jika berita selanjutnya mengarah ke arah ini, harga Bitcoin mungkin sudah tidak jauh dari dasarnya. Skenario downside adalah: RUU CLARITY gagal disahkan tahun ini, Strategy dan perusahaan DAT (Digital Asset Treasury) lainnya melakukan deleveraging lebih lanjut, dan Fed terpaksa menaikkan suku bunga karena inflasi yang tidak surut. Jika risiko downside terealisasi, Bitcoin mungkin masih mengalami penurunan moderat. Dalam beberapa siklus sejarah, harga Bitcoin pernah turun sekitar 80%, tetapi kami tidak berpikir penarikan dari puncak ke dasar kali ini akan sedalam itu, alasannya adalah kenaikan bullish kali ini sendiri relatif terkendali, ditambah dengan permintaan institusional terhadap aset digital yang lebih 'lengket'.
Gambar 3: Dua skenario Bitcoin keluar dari pasar beruang terbaru. Grafik menyelaraskan pergerakan harga beberapa siklus sejarah ke titik awal yang sama (hari berakhirnya siklus = 100), sumbu horizontal adalah hari setelah siklus berakhir. Abu-abu adalah Jun-11, oranye adalah Des-13, ungu adalah Des-17, hijau adalah Nov-21, hijau tua adalah siklus ini Okt-25. Dua garis putus-putus di sebelah kanan adalah jalur persentil ke-80 dan ke-20 yang tersirat dari opsi, sesuai dengan skenario optimis dan downside di atas. Siklus terburuk dalam sejarah (misalnya Jun-11, Des-17) turun ke posisi 10-20 saja.
Sumber Data: Bloomberg, Coin Metrics, Grayscale Investments, Bitcoin dihargai dengan spot BTC/USD, siklus didefinisikan sebagai periode dengan durasi lebih dari 100 hari dan penurunan lebih dari 50% dalam sejarah, hingga 25 Juni 2026. Kinerja masa lalu tidak menjamin hasil di masa depan, hanya untuk ilustrasi.
Tim riset Grayscale masih sangat optimis tentang prospek jangka menengah dan panjang aset kripto. Sepuluh tahun terakhir, ini adalah kelas aset dengan kinerja terbaik2, dan kami yakin dalam sepuluh tahun ke depan, ini akan tetap demikian. Investor akan mengelola risiko portofolio mereka di sekitar katalis jangka pendek untuk memenuhi kebutuhan masing-masing. Namun, menurut kami, pasar beruang saat ini memberikan peluang bagus bagi investor jangka panjang untuk memposisikan diri lebih awal, bertaruh pada pertumbuhan struktural teknologi blockchain dan valuasi aset digital dalam dekade mendatang.
Kesimpulan Inti: Apakah harga Bitcoin telah mencapai titik terendah siklus ini, tergantung pada beberapa katalis mendatang, termasuk keputusan suku bunga Fed, serta perkembangan RUU CLARITY di Senat AS. Kami melihat banyak faktor struktural yang menguntungkan bagi aset kripto, dan berpendapat valuasi saat ini adalah titik masuk yang menarik bagi investor jangka panjang.
1 Mempertimbangkan perbedaan volatilitas relatif keduanya (emas 22%, Bitcoin 47% dalam dua tahun terakhir), penurunan 25% emas kira-kira setara dengan penurunan 40-50% untuk Bitcoin.
2 Kelas aset diwakili oleh indeks berikut: S&P 500 Total Return Index (saham AS), Dow Jones U.S. Real Estate Total Return Index (real estat), S&P/GSCI Total Return Index (komoditas), Bloomberg U.S. Aggregate Bond Index (obligasi AS), MSCI Emerging Markets Total Return Index (saham negara berkembang), Bloomberg U.S. Treasury Index (treasury AS).
