Banteng datang, banteng datang, banteng benar-benar datang. Akhir pekan lalu, film hitam kuda abstrak liburan musim panas "Banteng Datang" tiba-tiba meledak, pendapatan box office dengan cepat menembus puluhan juta yuan. Tidak diduga, pada Senin pagi, saham A benar-benar "mengharapkan kedatangan banteng".
Tanggal 17 Agustus, empat indeks saham besar kolektif naik, Indeks Shanghai ditutup pada 3982.65 poin, naik 1.41%, Indeks Komponen Shenzhen ditutup pada 14704.17 poin, naik 2.44%, Indeks GEM (Growth Enterprise Market) ditutup pada 3740.16 poin, naik 3.14%, Indeks Komprehensif Sains dan Teknologi (STAR Market) ditutup pada 2099.06 poin, naik 3.89%.
Hari ini, pasar saham A kembali muncul dengan "lotre daging" yang mengejutkan.
Pukul 9:30 pagi tanggal 18 Agustus, ketika harga pembukaan Pinzhun Laser muncul, banyak orang terkejut.
Harga penawaran 186.88 yuan, harga pembukaan 1100 yuan, naik 488.61%. Harga saham terus meroket di dalam hari, menyentuh tertinggi 1300 yuan, kenaikan maksimal mendekati 596%. Jika dihitung berdasarkan harga pembukaan, keuntungan per lot adalah 456.600 yuan; berdasarkan harga tertinggi intraday, keuntungan kertas mengambang investor yang mendapat lot pada hari pertama mencapai 556.600 yuan, menciptakan rekor baru keuntungan mengambang hari pertama IPO sejak implementasi penuh sistem registrasi di pasar saham A.
Sebanyak 8.109.600 rekening berbondong-bondong mendaftar untuk membeli, setelah mekanisme realokasi diaktifkan, tingkat keberhasilan akhirnya 0.02013739% — kira-kira lima ribu nomor lot, baru bisa dapat satu lot.
Di balik "lotre daging" besar ini berdiri seseorang bernama Zhang Lei. Lahir tahun 1986, doktor lulusan tahun 2014 dari Shanghai Institute of Optics and Fine Mechanics, Chinese Academy of Sciences (CAS), setelah lulus pernah menjadi associate researcher di institut tersebut. Setelah keluar dari institut, bersama beberapa kolega lama, dia mendirikan Pinzhun Laser di Shanghai, lima staf teknis inti perusahaan, termasuk dirinya, semuanya bergelar doktor. Setelah penerbitan saham, dia masih memegang 41.04% saham, dikonversi berdasarkan kapitalisasi pasar pembukaan, kekayaan pribadinya sekitar 18 miliar yuan.
Apa yang dia kerjakan agak sulit dipahami, sama-sama disebut laser, jenis yang digunakan industri untuk memotong dan mengelas, mengandalkan daya dan energi, mengejar kata "kuat"; jenis yang dibuat Pinzhun disebut laser presisi, mengandalkan "stabil" — panjang gelombang tertentu, lebar garis yang sangat sempit, noise yang sangat rendah, frekuensi yang hampir tidak bergeser.
Mungkin lebih jelas dengan penjelasan lain, tingkat energi atom di dunia mikroskopis bersifat diskrit, jika frekuensi laser melenceng sedikit saja, atom seolah tidak melihat, interaksi cahaya dan atom sama sekali tidak terjadi. Pinzhun menekan lebar garis hingga ke tingkat kHz bahkan Hz.
Maka terjadilah beberapa hal ini: komputer kuantum atom rubidium dengan 3000 qubit logis di Universitas Harvard menggunakan sumber cahaya 852nm dari Pinzhun; mesin atom cesium 6100 qubit dari Caltech bergantung pada 1066nm; komputer kuantum suhu rendah dengan 2088 penjepit cahaya yang dibuat oleh Prancis PASQAL, jantungnya adalah laser 813nm Pinzhun.
Beberapa tim terdepan dalam komputasi kuantum global, dan senjata yang digunakan tim-tim ini dibuat oleh Zhang Lei.
Sebuah Laser 1064nm
Sembilan tahun tidaklah singkat, tapi titik awal ceritanya sebenarnya kecil.
Saat perusahaan baru berdiri, tim penelitian dalam negeri sedang mencari-cari sumber cahaya domestik yang bisa menggantikan impor di seluruh dunia. Kebetulan, tim riset kuantum dari University of Science and Technology of China (USTC) menjadi klien pertama Pinzhun, tidak hanya mengajukan permintaan laser 1064nm, tetapi juga membayar sebagian besar uangnya di muka.
Sebuah perusahaan yang belum punya apa-apa, mengandalkan uang muka klien untuk riset dan pengembangan, menggunakan taktik "berperang untuk membiayai perang". Selama lebih dari dua tahun berikutnya, tim terus merevisi berdasarkan umpan balik klien, beriterasi dari satu versi ke versi berikutnya. Zhang Lei kemudian mengingat, setelah produk diserahkan, evaluasi yang diberikan klien adalah "tidak mengecewakan".
Mesin ini menetapkan cara kerja perusahaan selanjutnya. Mulai dari kebutuhan penelitian nyata, terus-menerus mengasah parameter spesifik, pertama menjadikan satu pesanan kustom menjadi produk, lalu mengendapkan produk menjadi platform teknologi.
Yang paling sulit bagi perusahaan teknologi keras (hard tech) bukanlah teknologi itu sendiri, melainkan bertahan hidup hingga teknologi itu bisa dijual. Solusi yang ditemui Pinzhun agak beruntung, tapi dia memanfaatkan keberuntungan itu menjadi metodologi.
Sebelum Pinzhun masuk, kendali pasar dipegang oleh pemain lama seperti Toptica Jerman, Spectra-Physics Amerika, NKT Denmark, RIO Amerika, laser yang digunakan bidang kuantum domestik, pangsa produk impor pernah mencapai lebih dari 90%. Mereka mengambil jalur laser semikonduktor dan laser titanium-safir, cahaya berjalan di ruang bebas, takut getaran juga takut pergeseran suhu, pada dasarnya adalah instrumen yang hanya bisa tinggal di laboratorium, setiap pindah harus disetel ulang.
Tim Zhang Lei memilih jalur lain: sumber benih ditambah amplifikasi serat, lalu transformasi frekuensi nonlinier, terakhir stabilisasi frekuensi. Cahaya dikurung di dalam inti serat untuk transmisi, tahan getaran, dapat dipindahkan, tidak melompat mode, cakupan panjang gelombang dari 177nm hingga 5000nm. Kesimpulan yang diberikan sertifikat evaluasi hasil dari Zhongke Hechuang adalah — secara keseluruhan setara internasional, sebagian terdepan internasional.
Jalur ini menghasilkan: pengukuran presisi kuantum sejak itu bisa keluar dari laboratorium, menuju lingkungan liar yang keras. Peralatan bisa dipindahkan, pasar tidak lagi hanya dana penelitian.
Sekitar tahun 2022, perusahaan melakukan langkah yang lebih krusial, beralih ke semikonduktor.
Langkah ini bagi orang luar terlihat seperti lintas batas, tetapi secara teknologi wajar. Proses fabrikasi semakin kecil, wafer semakin besar, persyaratan akurasi deteksi cacat ditekan dari tingkat mikron ke sub-nanometer; karena intensitas hamburan cacat berbanding terbalik dengan panjang gelombang laser, peralatan deteksi harus mengganti sumber cahaya ultraviolet dalam dengan panjang gelombang lebih pendek dan daya lebih tinggi.
Dan pembentukan ultraviolet dalam justru bergantung pada transformasi frekuensi nonlinier, eksperimen kuantum butuh 852nm, inspeksi wafer butuh 266nm, dasarnya adalah hal yang sama. Investasi perpustakaan teknologi sekali, menuai dua industri. Pinzhun dengan cepat meluncurkan laser ultraviolet daya tinggi frekuensi tunggal 266nm, 313nm, 355nm, serta laser pulsa nanodetik energi tinggi 1100nm untuk pemotongan tersembunyi wafer. Pasar ini sebelumnya dikuasai oleh beberapa perusahaan seperti Coherent Amerika, Oxide Jepang, dll.
Hasilnya tercermin dalam laporan keuangan, dari 2023 hingga 2025, pendapatan semikonduktor naik dari 25.148.700 yuan menjadi 104 juta yuan, tingkat pertumbuhan majemuk (CAGR) 103.80%, porsi pendapatan bisnis utama naik dari 17.53% menjadi 25.50%. Pada periode yang sama, pendapatan keseluruhan perusahaan naik dari 148 juta yuan menjadi 418 juta yuan, laba bersih induk perusahaan naik dari 60.463.600 yuan menjadi 159 juta yuan, margin kotor bisnis utama bertahan di atas 69% selama tiga tahun berturut-turut.
Hanya Dua Putaran Pendanaan
Zhang Lei sebelum penerbitan langsung memegang saham 54.71%, ditambah platform kepemilikan saham karyawan Shanghai Guangtuan 7.33%, total mengendalikan 62.04%. Untuk perusahaan teknologi keras STAR Market, tingkat pengenceran ini rendah secara tidak biasa.
Alasannya tersembunyi dalam margin kotor, margin kotor hampir 70% berarti perusahaan sudah bisa menghasilkan darah sendiri sejak dini, bisa menghasilkan darah sendiri maka tidak perlu sering-sering meminta uang, tidak perlu sering-sering meminta uang, jendela untuk modal eksternal secara alami sempit. Meski slogan "investasi dini, kecil, teknologi keras" sudah lama diteriakkan, tetapi dengan mengamati industri ini kita bisa tahu: aset terkeras justru paling tidak kekurangan uang, dan paling tidak memberikan kesempatan.
Pinzhun hanya melakukan dua putaran pendanaan ekuitas eksternal, sisanya adalah transfer saham lama.
Tahun 2021, Huiguang Rixin yang dikelola oleh Hangzhou Zhongke Shenguang menandatangani perjanjian investasi dengan perusahaan, modal eksternal pertama kali masuk. Maret 2023, Zhang Lei mentransfer sebagian modal terdaftar ke Damei Jiuheng, manajer dana yang terakhir juga Hangzhou Zhongke Shenguang. 2024, SDIC Venture Capital masuk melalui peningkatan modal, Yuanhe Puhua, Lianxin Investment, Shenguang Yigong masuk pada periode yang sama. Juni 2025, Damei Jiuheng mentransfer saham yang dipegangnya masing-masing ke Lianxin Investment, Puhua Investment, dan Lianxin Wuqi, Zhang Lei dan personel inti lainnya juga mentransfer sebagian saham ke Lianxin Sanqi dan Lianxin Wuqi.
Tanggal 30 Juni tahun yang sama, semua pihak menandatangani perjanjian tambahan, klausul khusus yang sebelumnya disepakati dengan pemegang saham seperti hak beli preferen, hak jual preferen, hak beli kembali, semuanya dihentikan.
Penempatan strategis kali ini 1.886.498 saham, mewakili 18.86% dari total penerbitan. Selain anak perusahaan terkait penjamin emisi CICC dan rencana aset karyawan, investor strategis eksternal yang diperkenalkan adalah Tianjin BOE Innovation Investment, Shenzhen Biwin Storage, Shanghai Xinzhi Shidai, AMEC (Shanghai), Wuxi Lead Intelligent Equipment, Suzhou Lianxun Instruments, Suzhou Delong Laser, dan Shanghai Boning. BOE Innovation Investment, Biwin Storage, Xinzhi Shidai, AMEC masing-masing membeli 30 juta yuan, Lead dan Lianxun masing-masing 20 juta yuan, Delong Laser dan Boning masing-masing 15 juta yuan, delapan perusahaan total sekitar 190 juta yuan, masa penguncian 12 bulan.
"Gongying No.95" yang didirikan oleh 23 eksekutif dan personel teknis inti mendapat alokasi 548.700 saham, sekitar 103 juta yuan, jumlahnya terbanyak di antara semua objek penempatan strategis, masa penguncian hingga 36 bulan. Zhang Lei sendiri membeli 40 juta yuan, hampir empat puluh persen porsi.
Pabrik modul penyimpanan, pemasok peralatan semikonduktor, raksasa panel duduk di meja yang sama. Ini tidak terlalu mirip sikap investasi finansial, lebih mirip hilir yang mengambil posisi lebih awal.
Yang paling menarik dalam daftar adalah Delong Laser. Pinzhun di segmen pemotongan tersembunyi wafer meluncurkan laser pulsa nanodetik energi tinggi 1100nm; peralatan pemotongan laser tersembunyi wafer (SDBG) yang dikembangkan Delong untuk chip memori, tahun 2025 mendapatkan pesanan produksi massal domestik pertama dari produsen memori terkemuka domestik, awal 2026 lagi mendapat pesanan replikasi skala kecil. Satu pembuat sumber cahaya, satu pembuat peralatan, sekarang muncul dalam daftar penempatan strategis yang sama.
Dan tepat sehari sebelum Pinzhun go public, ChangXin Technology ditutup pada 61.8 yuan, naik 12%, menjadi perusahaan pertama di pasar saham A dengan kapitalisasi pasar menembus 4 triliun yuan.
Gelombang ekspansi memori, sedang menyebar sepanjang rantai ini hingga ke sumber cahaya paling hulu.
Hangzhou Pendamping
Nama lengkap Huiguang Rixin adalah Hangzhou Huiguang Rixin Equity Investment Partnership Enterprise, Shenguang Yigong adalah Hangzhou Shenguang Yigong Venture Investment Fund, Puhua Investment adalah SME Development Fund Puhua (Hangzhou) Venture Investment Partnership Enterprise. Artinya, daftar pemegang saham Pinzhun Laser disesaki tiga "Hangzhou".
Uang paling awal itu berasal dari Zhongke Shenguang di bawah Hangzhou Institute of Optics and Fine Mechanics. Dan Hangzhou Institute of Optics and Fine Mechanics itu sendiri, adalah lembaga penelitian baru yang didirikan bersama oleh Shanghai Institute of Optics and Fine Mechanics CAS dan Pemerintah Distrik Fuyang, Hangzhou, dengan fokus "investasi, inkubasi, dan pendidikan terintegrasi, pemilihan, pengembangan, dan pernikahan terhubung", menggunakan investasi malaikat sebagai penarik.
Lembaga ini memposisikan diri bukan sebagai investor, melainkan "co-founder". Direktur Qi Hongji berkata dengan jujur: ilmuwan tidak memahami modal, tidak memahami pasar, yang harus dilakukan platform adalah mendampingi mereka melewati "lembah kematian" dari laboratorium ke pasar.
Cara konkretnya adalah berpartisipasi sebagai pemegang saham minoritas di perusahaan rintisan, lalu menanggung semua pekerjaan yang dibutuhkan dalam berwirausaha — mengumpulkan dana awal, menghubungkan pendanaan sosial, menggali skenario aplikasi, membangun tim manajemen, mengasah model bisnis. Platform ini setiap tahun juga mengeluarkan 3 juta yuan untuk mengadakan pelatihan khusus kewirausahaan ilmuwan, menginap gratis dan memberikan pelajaran sistematis, sudah membantu lebih dari lima puluh pemimpin proyek.
Qi Hongji sendiri adalah sampel yang lahir dari jalan ini, dia memimpin tim meningkatkan ukuran wafer semikonduktor generasi keempat gallium oxide dari 2 inci hingga 12 inci. Sampai saat ini, Hangzhou Institute of Optics and Fine Mechanics telah menarik total modal sosial lebih dari 5 miliar yuan, menginkubasi lebih dari 70 perusahaan, total valuasi lebih dari 50 miliar yuan.
Besok, Unitree Technology juga akan terdaftar di STAR Market. Lihat daftar pemegang sahamnya, modal negara Hangzhou juga mencolok.
Menurut media lokal menelusuri, 2018 Unitree hanya memiliki sisa belasan ribu yuan di neraca, Wang Xingxing menghentikan gajinya sendiri untuk menopang perusahaan, VC mainstream kolektif menunggu dan melihat, platform keuangan sains dan teknologi di bawah sistem modal negara Hangzhou dengan "3 hari due diligence, 7 hari pencairan" memberikan dukungan kredit jaminan sebesar 20 juta yuan. Selanjutnya, Hangzhou Science and Technology Innovation Fund, Hangzhou Innovation Fund melalui sub-dana pasar berpartisipasi dalam empat putaran pendanaan berturut-turut dari B2 hingga C+, hadir sepanjang jalan.
Strategi ini memiliki landasan sistem. 2023, Hangzhou meluncurkan kluster dana industri "3+N" dengan total skala lebih dari 300 miliar yuan, Hangzhou Science and Technology Innovation Fund berinvestasi dini, kecil, jangka panjang, teknologi keras, Hangzhou Innovation Fund berinvestasi besar, kuat, masa depan, Hangzhou Merger and Acquisition Fund berinvestasi go public, merger, sinergi. 2025 aturan disesuaikan lagi, masa berlaku maksimal dana partisipasi diperpanjang, proporsi kontribusi "jenis dana lainnya" dinaikkan dari 25% menjadi 30%, proporsi reinvestasi dana partisipasi Hangzhou Science and Technology Innovation Fund diturunkan dari 2 kali menjadi 1.5 kali.
Memperpanjang masa berlaku, mengurangi reinvestasi, dua tindakan ini menunjukkan hal yang lebih penting daripada angka itu sendiri: modal negara daerah sedang mengubah diri dari "investor yang mengharapkan imbal hasil" menjadi "modal sabar yang mendampingi".
Hasilnya adalah jaring yang cukup rapat. Unitree Technology, BrainCo, DeepRobotics dan "enam naga kecil" lainnya, Lingban Technology, Aerospace Dongfanghong, Xi Wang dan kelompok "delapan kuda baru" ini, ditambah Fuxin Semiconductor, Arrow Technology, Qier Electromechanical dan sejumlah besar perusahaan semikonduktor dan kecerdasan buatan, di belakangnya dapat dilihat bayangan kluster dana ini.
Tahun ini, Hangzhou telah menambah enam perusahaan yang go public di pasar saham A seperti Yisike, Puon Medical, Fuen Shares, Oulun Electric, dll.; hingga akhir 2025, total perusahaan yang go public di dalam dan luar negeri di kota ini 309, peringkat keempat nasional, pertama di antara ibu kota provinsi. Forum Lujiazui 2026, Hangzhou bersama Pudong Shanghai, Haidian Beijing, Shenzhen, Suzhou terpilih sebagai sampel praktik keuangan sains dan teknologi pasar modal nasional pertama.
Saat ChangXin Technology go public, nilai pasar saham yang dipegang modal negara Hefei melebihi satu triliun, kota ini mendampinginya melewati sepuluh tahun kerugian, menang karena ketebalan kesabaran. Hangzhou, menggunakan dana induk untuk mengungkit sub-dana, lalu menjadikan lembaga penelitian baru sebagai co-founder ilmuwan, menang karena kepadatan kesabaran.
Dua jalur ini tidak ada yang lebih tinggi atau rendah, jika diwujudkan pada seseorang adalah hal yang sama. Zhang Lei membuat cahaya di Shanghai, Wang Xingxing membuat robot di Hangzhou, saat mereka paling tidak mirip "proyek bagus", ada sejumlah uang yang datang lebih dulu.
Lotre daging 550.000 yuan adalah urusan satu hari. Tapi mengantarkan seseorang dari laboratorium ke podium pembukaan perdana saham, Hangzhou mendampinginya berjalan jauh.
Artikel ini berasal dari akun WeChat "Rongzhong Caijing" (ID: thecapital), penulis: Wang Tao
