Penulis Asli: Long Yue
Sumber Asli: Wall Street News
Pada pukul 20:30 waktu Beijing malam ini, Biro Statistik Tenaga Kerja AS akan merilis data CPI untuk bulan Mei. Ini juga merupakan data inflasi penting yang paling ditunggu pasar menjelang pertemuan suku bunga kebijakan minggu depan di bawah pimpinan ketua Fed baru, Wash.
Menurut berita dari platform trading, empat institusi besar Wall Street — Goldman Sachs, UBS, Deutsche Bank, Morgan Stanley — secara intensif menerbitkan laporan prospek menjelang rilis data. Prediksi angka dari keempat institusi ini bervariasi, namun arahnya serupa: inflasi keseluruhan mungkin tinggi, tetapi inflasi inti mungkin tidak terlalu panas. Harga energi mendorong CPI keseluruhan naik, sementara faktor-faktor seperti sewa dan asuransi kendaraan menekan CPI inti.
CPI Keseluruhan Mungkin Naik Melampaui 4% Capai Level Tertinggi dalam Tiga Tahun, CPI Inti Mungkin Lebih Rendah dari Konsensus
Dari prediksi, perkiraan keempat institusi untuk CPI keseluruhan tahun-ke-tahun bulan Mei terkonsentrasi pada rentang 4,17%–4,3%, semuanya lebih tinggi dari 3,81% di bulan April. Namun, prediksi CPI inti bulanan umumnya lebih rendah dari konsensus pasar.
Perkembangan inflasi keseluruhan dan inflasi inti menunjukkan perbedaan yang nyata.
Bagian yang 'mengkhawatirkan' adalah inflasi keseluruhan. Prediksi tahun-ke-tahun dari Goldman Sachs, UBS, Deutsche Bank, dan Morgan Stanley semuanya di atas 4%. Perhitungan Deutsche Bank sebesar 4,27% dan perhitungan Morgan Stanley sebesar 4,3%, lebih tinggi 46-49 basis poin dari bulan April, dan akan menjadi yang tertinggi sejak April 2023.
Bagian yang 'menggembirakan' adalah inflasi inti. Setelah mengesampingkan makanan dan energi, CPI inti bulanan mungkin hanya 0,17%–0,22%, jauh lebih rendah dari perkiraan mainstream pasar sebesar 0,27%–0,30%.
Inflasi Keseluruhan Mungkin Tembus 4%: Energi adalah 'Biang Kerok'
Energi akan menjadi penggerak utama potensial lonjakan inflasi kali ini.
Setelah pecahnya perang di Iran, harga eceran bensin AS melonjak drastis, mendorong harga komoditas energi bulan Mei diproyeksikan naik sekitar 6%–7% secara bulanan, dengan kenaikan seluruh kategori energi bulanan mendekati 4%. Efek ini secara langsung mendorong CPI keseluruhan tahun-ke-tahun dari 3,81% di April menjadi 4,17%–4,3% di Mei.
Perhitungan Deutsche Bank menunjukkan, inflasi energi tahun-ke-tahun mungkin mendekati 24%; padahal pada bulan Februari, angka ini masih hanya 0,5%.
Kenaikan harga tiket pesawat adalah salah satu rantai transmisi paling intuitif. Kenaikan biaya bahan bakar langsung mendorong biaya operasional maskapai penerbangan, harga tiket pesawat bulan Mei diproyeksikan naik 1,3%–2% secara bulanan.
Kabar baiknya, harga bensin telah mencapai puncaknya pada 20 Mei dan kemudian turun sekitar 40 sen per galon. UBS memperkirakan, ini akan menyebabkan CPI keseluruhan bulan Juni turun sekitar 0,13% secara bulanan, dan turun kembali menjadi sekitar 3,81% secara tahun-ke-tahun. Dengan kata lain, Mei kemungkinan besar adalah puncak inflasi keseluruhan pada siklus ini.
Mengapa Inflasi Inti Lebih Rendah dari Perkiraan, Kuncinya Ada pada Pendinginan Kembali Perumahan
CPI inti mengesampingkan makanan dan energi. Justru karena mengesampingkan dua komponen terpanas ini, data inti Mei akan terlihat jauh lebih lunak.
Di CPI AS, bobot perumahan sangat tinggi, sekitar 35%.
Goldman Sachs dan UBS sama-sama memperkirakan sewa ekuivalen pemilik (OER) dan sewa tempat tinggal utama bulan Mei naik sekitar 0,22%–0,23% secara bulanan, melanjutkan tren perlambatan. Dua komponen ini masing-masing naik 0,53% dan 0,55% secara bulanan di April. Deutsche Bank juga memasukkan 'trend inflasi perumahan yang tetap lunak' sebagai salah satu alasan CPI inti terlihat lemah.
Karena sewa ekuivalen pemilik OER sendiri memiliki bobot besar, penurunan hanya dari sekitar 0,5% menjadi sedikit di atas 0,2% pun akan menekan pembacaan CPI inti secara signifikan.
Asuransi kendaraan juga merupakan titik pendinginan.
Goldman Sachs memperkirakan harga asuransi mobil turun 0,1% secara bulanan di Mei. Model data online mereka menunjukkan perubahan premi memberikan sinyal penurunan untuk CPI asuransi kendaraan. Deutsche Bank juga menyebutkan, asuransi kendaraan diperkirakan akan kembali lemah.
Mobil bekas juga tidak menunjukkan tekanan naik yang signifikan. Goldman Sachs memperkirakan harga mobil bekas stabil, mobil baru naik 0,1%; UBS memperkirakan mobil bekas turun 0,26%, mobil baru turun 0,10%.
Ini berarti, beberapa item yang sering mengganggu inflasi inti AS dalam beberapa tahun terakhir — perumahan, asuransi kendaraan, mobil bekas — kali ini tidak memberikan sinyal inflasi yang kuat. Dengan kata lain, CPI inti Mei yang rendah bukan hanya karena satu komponen 'tiba-tiba mendingin'.
Inflasi Inti Tidak Dingin di Semua Sisi: Tiket Pesawat, Barang IT dan Beberapa Layanan Masih Bertekanan
CPI inti lebih rendah dari konsensus, bukan berarti semua item inti mendingin.
Tiket pesawat adalah komponen naik.
Goldman Sachs memperkirakan harga tiket pesawat naik 2% di Mei. UBS memperkirakan naik 1,34%. Alasannya, harga bahan bakar avtur tetap tinggi sebagian besar waktu di Mei, dan mungkin diteruskan ke tarif.
Penilaian harga hotel cukup berbeda. Goldman Sachs memperkirakan hotel naik 0,2%; UBS menurunkan prediksi akomodasi berdasarkan data Smith Travel Research, memperkirakan harga penginapan di luar turun 0,77%. Namun UBS juga mengingatkan, CPI menghitung harga pada saat pemesanan, sedangkan data STR lebih mendekati harga saat check-in, perbedaan waktu ini dapat membawa risiko naik, terutama mungkin mencerminkan kebutuhan terkait Piala Dunia lebih awal.
Di sisi barang juga ada kelekatan.
UBS memperkirakan harga barang inti naik 0,08% secara bulanan, berada di antara 0,11% di Maret dan 0,03% di April. Penilaian mereka adalah, dampak tarif terhadap inflasi barang inti 12 bulan mungkin sudah sedikit melewati puncaknya, tetapi sisa transmisi masih akan menjaga harga barang inti bulanan tetap tumbuh positif kecil selama sisa tahun ini.
Deutsche Bank juga menyebutkan, harga impor menunjukkan harga barang IT masih memiliki momentum yang kuat, di belakangnya termasuk harga chip memori global yang berada di level tinggi. Sementara itu, PPI pakaian menunjukkan tren inflasi pakaian masih kuat, meskipun harga impor lemah, momentum CPI mungkin melambat dibandingkan beberapa bulan sebelumnya.
Komponen layanan lebih kompleks.
UBS menaikkan prediksi harga layanan inti non-sewa dari 0,17% menjadi 0,21%, karena indeks difusi harga output layanan konsumen S&P Global AS menunjukkan, proporsi perusahaan layanan konsumen yang menaikkan harga meningkat di Mei, dan mencapai level tertinggi kedua sejak 2009 di luar periode abnormal pandemi.
Yang Benar-Benar Harus Diperhatikan Malam Ini, Bukan Sekadar Inflasi Keseluruhan di Atas 4%
Angka permukaan CPI Mei mungkin tinggi, tetapi melihat perinciannya lebih krusial.
Jika CPI keseluruhan tinggi, terutama berasal dari bensin dan energi, pasar mungkin akan menilai keberlanjutannya dengan mempertimbangkan penurunan harga bensin di Juni.
Jika CPI inti jauh lebih rendah dari perkiraan, pasar akan terus melihat dari mana inflasi rendah itu berasal: dari perlambatan tren perumahan, atau beban musiman satu kali.
Jika tiket pesawat, barang IT, dan layanan non-sewa terus kuat, kualitas pendinginan inti akan didiskon.
Jadi, CPI ini mungkin sekaligus memberi pasar dua pesan:
Di satu sisi, inflasi keseluruhan kembali menembus 4%, bahkan mungkin mencapai level tertinggi sejak April 2023.
Di sisi lain, inflasi inti mungkin hanya sekitar 0,2%, jauh lebih rendah dari konsensus pasar.
Inilah bagian tersulit untuk ditransaksikan dari CPI malam ini: inflasi keseluruhan terlihat panas, inflasi inti mungkin tidak terlalu panas; harga minyak mendorong keseluruhan naik, perumahan dan asuransi kendaraan menekan inti turun.
Penetapan Harga Swap Inflasi: Pasar Bertaruh pada Kejutan Kenaikan Dolar AS
Pasar swap suku bunga saat ini memberi harga CPI keseluruhan Mei sebesar 4,27%–4,28%, sedikit lebih tinggi dari median survei Bloomberg sebesar 4,2%.
Kerangka analisis strateg Morgan Stanley, Molly Nickolin, menunjukkan, penetapan harga swap inflasi telah secara akurat memprediksi arah inflasi tahun-ke-tahun dalam 9 dari 12 kali sebelum rilis CPI. Harga saat ini relatif terhadap ekspektasi ekonom menyiratkan deviasi naik sekitar 0,48 standar deviasi.
Berdasarkan backtest sejarah, kejutan naik 0,48 standar deviasi biasanya sesuai dengan indeks dolar DXY naik sekitar 0,14% dalam 1 jam setelah pengumuman. Di antara semua mata uang G10, Krona Swedia (SEK) menunjukkan kinerja terlemah pada hari pengumuman CPI yang "bullish dolar", dengan rata-rata penurunan terbesar.
Melihat ke Depan: Harga Minyak adalah Variabel Terbesar dalam Jalur Inflasi
Perkembangan CPI inti beberapa bulan ke depan tergantung pada berapa lama harga minyak dapat bertahan.
Prediksi dasar saat ini adalah: CPI inti bulanan tetap di sekitar 0,2%. Namun jika situasi Timur Tengah berlanjut, penurunan harga minyak tidak sesuai perkiraan, risiko naik akan lebih menonjol — harga minyak tinggi tidak hanya langsung mendorong harga energi naik, tetapi juga akan terus meresap ke inflasi inti melalui perantara seperti tiket pesawat, transportasi, dll.
Prediksi jangka panjang Deutsche Bank lebih pesimistis: bahkan jika harga minyak mulai turun di Juni, inflasi energi keseluruhan tahun-ke-tahun masih akan bertahan di atas 10% hingga awal 2027, baru kemudian berubah negatif. Inflasi layanan inti (mengesampingkan sewa/OER) juga diperkirakan akan bertahan di atas 3% untuk waktu yang lama.
