Penulis Asli: Ashrith Rao
Kompilasi Asli: Saoirse, Foresight News
Pasar kripto baru saja mengalami kuartal terburuk sejak 2022. Menggabungkan pergerakan harga dari Juli hingga saat ini, mari kita bahas berbagai kesulitan yang harus diatasi pada kuartal ketiga.
Jika pasar terus turun selama tiga kuartal berturut-turut, ini tidak bisa lagi didefinisikan sebagai koreksi biasa.
Total kapitalisasi pasar cryptocurrency menyusut $304,8 miliar, turun 12,6%, menjadi $2,1 triliun. Dibandingkan dengan puncak sejarah $4,27 triliun pada Oktober 2025, kapitalisasi pasar saat ini telah anjlok lebih dari 52%, jatuh ke titik terendah sejak September 2024.
Volume perdagangan harian pasar adalah $93,1 miliar, turun 20,9% year-on-year. Data dari bursa terkemuka yang mematuhi peraturan menunjukkan: volume perdagangan kontrak perpetual turun 10%, menjadi $12,7 triliun; volume perdagangan spot turun 27,9%, hanya $1,95 triliun.
Stablecoin, yang sebelumnya merupakan sektor pertumbuhan paling stabil sejak 2023, kini mengalami kontraksi untuk pertama kalinya dalam lebih dari tiga tahun. Kapitalisasi pasar turun 1,6%, menjadi $305,1 miliar.
Semua indikator inti mengarah pada kesimpulan yang sama: modal sedang meninggalkan pasar kripto, bukan dialokasikan ulang di dalam industri.
Dibandingkan dengan skala kerugian total, guncangan struktural yang dialami pasar lebih patut diperhatikan.
Akhir Juni, harga Bitcoin turun mendekati $58.500, mencapai level terendah sejak 2024, dengan penurunan kuartalan 14,2%. Harga Ethereum lebih parah, jatuh 25,4% pada kuartal tersebut, mencapai sekitar $1.625.
Banyak ahli sepakat: pada kuartal kedua, Bitcoin dan pasar saham AS melemah secara bersamaan. Ini bukan sekadar mengikuti pasar saham, bahkan pergerakannya menggantikan saham berisiko; sedangkan pada saat Indeks S&P 500 pulih, Bitcoin dan aset berisiko terkait terus tertinggal.
Logika perdagangan korelasi yang populer pada 2024-2025 telah runtuh. Saat itu, Bitcoin dilihat sebagai aset selera risiko, harganya sangat sinkron dengan Indeks Nasdaq.
Situasi saat ini sangat berbeda: dipengaruhi oleh penebusan ETF spot yang berkelanjutan, kebijakan ketat The Fed, dan penjualan besar-besaran Bitcoin oleh lembaga perencanaan korporat Strategy, seluruh industri kripto memulai proses deleveraging aktif. Padahal, strategi akumulasi Bitcoin Strategy sebelumnya adalah kekuatan penting yang mendukung ekspektasi kenaikan pasar pada 2024.
Aliran Dana ETF Berbalik Total
ETF spot Bitcoin AS menarik masuk $2,02 miliar pada April, tetapi mengalami penebusan besar-besaran di bulan-bulan berikutnya, akhirnya mencatat arus keluar bersih sekitar $4,67 miliar pada kuartal kedua.
Skala arus keluar pada Juni mendekati $4,5 miliar, mencatat kinerja bulanan terburuk dalam sejarah kategori ini.
Ini bukanlah sinyal sekunder yang bisa diabaikan. Pembelian dan penebusan ETF secara langsung sesuai dengan aktivitas beli-jual pasar yang sebenarnya, tidak hanya dipengaruhi oleh sentimen pasar; penebusan dana yang terus-menerus berarti Bitcoin spot terus mengalir ke bursa untuk dijual.
Pasar mengalami penyesuaian ekspektasi pesimis yang penting: Citigroup, yang dulu menjadi salah satu institusi Wall Street paling bullish terhadap aset kripto pada 2025, pada 1 Juli mengumumkan penurunan target harga Bitcoin 12 bulan dari $112.000 menjadi $82.000.
Namun, beberapa sinyal awal menunjukkan siklus arus keluar dana ini mungkin mendekati akhir.
Data Santiment menunjukkan, sejak 6 Mei, total dana yang keluar dari ETF telah melebihi $8,5 miliar. Pola sejarah menunjukkan, skala penarikan dana seperti ini biasanya sesuai dengan fase jual pada level rendah, bukan awal penurunan baru.
Data Glassnode menunjukkan: meskipun dana institusi terus keluar, pemegang Bitcoin jangka panjang memulai kembali akumulasi pada awal Juli.
Saat pasar mendekati dasar siklus, perbedaan operasi antara investor ritel dan institusi seringkali lebih jelas daripada di tengah-tengah penurunan tajam.
Awal Juli, dana ETF mengalami pembalikan singkat, mencatat arus masuk bersih $46,6 juta, menandakan sinyal membaik sementara. Kemudian, didorong oleh dana IBIT milik BlackRock, menarik $510 juta dalam tiga hari. Namun, pemulihan ini sulit dipertahankan, dana kembali berubah menjadi arus keluar, dengan arus keluar bersih sekitar $85 juta pada 8 Juli.
Tiga minggu pertama Juli, harga Bitcoin tetap berfluktuasi dalam kisaran $56.000–$64.000, beberapa kali menguji level resisten $63.700–$64.000, tetapi selalu tertahan dan turun kembali.
Sekarang seluruh pasar memfokuskan pandangan pada The Fed, titik perhatian pasar sudah sangat tunggal. Pertemuan Komite Pasar Terbuka Federal (FOMC) Juni mempertahankan suku bunga pada kisaran 3,5%–3,75%, ini juga merupakan pertemuan pertama yang dipimpin oleh Kevin Wash sebagai ketua.
Suku bunga acuan tetap tidak berubah sejak Desember 2025. Meski begitu, beberapa pejabat The Fed memberikan sinyal, mengisyaratkan kemungkinan kenaikan suku bunga dalam tahun ini. Wash sendiri tidak memberikan prediksi kebijakan yang jelas. Pernyataan ini jauh lebih hawkish daripada yang diantisipasi pasar, dan juga menjelaskan mengapa aset tanpa penghasilan seperti Bitcoin sulit melanjutkan tren naik.
Saat ini hampir semua departemen perdagangan melihat pertemuan FOMC 28–29 Juli sebagai peristiwa terpenting kuartal ketiga. Dua skenario: Jika The Fed memberikan sinyal cenderung dovish, Bitcoin berpotensi stabil di kisaran $68.000–$84.000, dan arus masuk kembali dana ETF memiliki dasar; Jika sikap kebijakan cenderung hawkish, maka $50.000–$56.000 akan menjadi pusat osilasi baru Bitcoin.
Selain itu, cadangan Bitcoin yang dipegang perusahaan menjadi risiko ekor unik siklus ini.
Penjualan aset pada Juni ini awalnya dipromosikan sebagai operasi eksklusif untuk tujuan memperoleh dividen.
Dua tahun terakhir, industri kripto mengumpulkan dukungan dana institusi yang stabil. Tetapi jika entitas perencanaan korporat lain, terpengaruh tekanan neraca keuangan, meniru penjualan Bitcoin, seluruh industri mungkin kehilangan dukungan dana institusi.
Kemajuan Regulasi: Area yang Mandek dan yang Berkembang
Pada 2025 hingga awal 2026, seluruh industri mendorong kuat legislasi Undang-Undang CLARITY. RUU ini bertujuan membagi batasan regulasi: Komisi Perdagangan Berjangka Komoditas AS (CFTC) mengatur komoditas aset digital, Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC) mengatur sekuritas aset digital.
DPR AS sudah meloloskan RUU pada Juli 2025 dengan 294 suara mendukung, 134 menolak; Mei 2026, RUU disetujui di Komite Perbankan Senat dengan suara 15:9. Tetapi setelah itu, proses legislasi mandek.
RUU awalnya menetapkan 4 Juli sebagai batas waktu tinjauan tidak resmi. Setelah gagal bergerak sesuai jadwal, ekspektasi pasar memburuk drastis: Februari, pasar memperkirakan kemungkinan RUU disahkan dalam tahun 2026 sekitar 82%; pertengahan Juli, kemungkinan turun ke kisaran 40%–45%. Senat seharusnya membahas RUU ini pada 1 Juni, tetapi akhirnya tidak dilakukan sesuai rencana.
Masih ada beberapa poin kontroversi yang belum terselesaikan: kepemilikan aset kripto Presiden Trump dan kewajiban pengungkapan informasi, pasal 604 tentang perlindungan bagi pengembang, aturan terkait pendapatan stablecoin.
Untuk mencapai ambang 60 suara di Senat untuk mengakhiri debat panjang, masih perlu mendapatkan dukungan 7 senator Demokrat, sementara saat ini hanya dua anggota Demokrat yang secara terbuka mendukung RUU.
Analis Stifel dan Beacon Policy Advisors memperingatkan: jika masih tidak ada kemajuan pada Juli, waktu implementasi substansial RUU mungkin ditunda hingga 2027. Saat itu, Senat akan memasuki masa reses, dan pemilu paruh waktu AS juga akan mendekat.
Saat ini, ketidakjelasan aturan regulasi terus mempengaruhi pergerakan harga aset kripto.
Saat mengalokasikan dana, investor semakin memperhatikan risiko jangka panjang dari kurangnya kejelasan yurisdiksi regulasi. Ini mendorong premi risiko semua produk kripto lebih tinggi, bahkan proyek dengan desain paling konservatif pun tidak bisa lolos.
Ketidakpastian ini terus mempengaruhi penerbitan token, penyimpanan aset, pendaftaran bursa, dan linkungan inti lainnya.
Karena pengaruh ini, modal industri pada kuartal ini tidak lagi tersebar luas, tetapi terkonsentrasi pada segelintir perusahaan yang bisa menghasilkan keuntungan stabil.
Sorotan Sedikit, Tapi Memiliki Pertumbuhan Substansial
Sebagian besar segmen pasar menyusut, hanya dua sektor yang berkembang melawan tren. Fenomena ini mencerminkan perubahan kebutuhan nyata pasar.
Pasar prediksi meledak, volume perdagangan nominal naik 48,7% year-on-year, menjadi $113,8 miliar. Juni menjadi titik balik industri, volume perdagangan bulanan mendekati $50-53 miliar, mencapai rekor tertinggi bulanan.
Kalshi menguasai 58,9% pangsa pasar industri; setahun terakhir, sekitar 80%–87% volume perdagangan Kalshi berasal dari kontrak derivatif olahraga.
Sektor ini tumbuh sangat cepat, target pelanggan jelas, tetapi sangat dibatasi oleh hukum dan kebijakan.
CFTC pada 10 Juni merilis draf aturan baru, membuka konsultasi publik selama 45 hari. Logika regulasi adalah: mempertahankan operasi normal sebagian besar pasar perdagangan olahraga, sekaligus melarang kontrak derivatif terkait cedera pemain, keputusan wasit, dan beberapa peristiwa real-time di lapangan.
Sementara itu, beberapa pemerintah negara bagian terlibat dalam sengketa hukum yang rumit dengan pasar prediksi, Arizona telah mengajukan gugatan resmi. Perbedaan yudisial mungkin akhirnya diajukan ke Mahkamah Agung untuk diputuskan.
Bergantung pada ekosistem kerja sama institusi yang matang, sektor terus berkembang: Polymarket bekerja sama dengan Dow Jones, Kalshi bekerja sama dengan Nasdaq. Namun, gugatan di tingkat negara bagian masih berlanjut, kerangka hukum lengkap belum terbentuk.
Koleksi tokenized bersinar pada kuartal kedua, volume perdagangan naik sekitar 143% secara quarter-on-quarter, total mencapai $1,4 miliar. Di antaranya, Collector Crypt tumbuh sangat menakjubkan, volume perdagangan Juni melonjak 317%, skala $406 juta, lebih dari 12 kali volume perdagangan NFT OpenSea pada periode yang sama.
Meskipun berada dalam siklus penurunan, tokenisasi aset dunia nyata (RWA) terus berkembang stabil, aset tokenized yang diterbitkan oleh 177 penerbit, total nilai on-chain sekitar $28,1 miliar.
Daya dorong pertumbuhan sektor ini berasal dari fundamental aset jaminan fisik yang menghasilkan pendapatan, independen dari fluktuasi siklus risiko pasar kripto. Karakteristik perkembangan ini sangat mirip dengan tren pembangunan ekosistem institusi di pasar prediksi.
Faktor Inti yang Menentukan Arah Kuartal Ketiga
Meskipun Wash enggan memberikan panduan kebijakan, dan dot plot juga melepaskan sinyal cenderung ketat, pasar tetap menganggap keputusan FOMC 28–29 Juli sebagai peristiwa terpenting kuartal ini.
Saat ini tidak dapat dipastikan apakah Senat bisa membahas Undang-Undang CLARITY sebelum reses Agustus. Pendukung RUU berharap versi revisi diluncurkan sekitar 20 Juli. Hambatan nyata sangat menonjol: RUU masih membutuhkan 7 suara Demokrat untuk lolos. Konsensus Wall Street telah berubah, prospek implementasi berubah dari "kemungkinan besar" menjadi "sulit diprediksi".
Berdasarkan berbagai indikator, pasar sementara tidak memiliki dasar untuk penurunan ekstrem.
Meskipun efek menghasilkan uang pasar sangat melemah, biaya transaksi on-chain sektor utama rata-rata turun 44,6% pada Juni, namun harga Bitcoin terus mendekati rata-rata pergerakan 200 minggu, struktur dukungan jangka panjang tidak rusak.
Logika perdagangan pasar telah berubah: peserta tidak lagi hanya mengandalkan berbagai narasi dan spekulasi, keputusan perdagangan lebih banyak berkisar pada pergerakan harga, pilihan kebijakan, dan ekspektasi suku bunga. Kenaikan pasar yang luas yang dihasilkan hanya oleh sentimen optimis sulit muncul.
