Ditulis oleh: Thejaswini M A
Disusun oleh: Saoirse, Foresight News
Cara paling mudah untuk mengendalikan uang orang lain adalah dengan menunggu mereka lengah dan kurang waspada. Sebagian besar keuntungan lembaga keuangan murni dibangun di atas penundaan dan kelambanan orang.
Bertahun-tahun yang lalu, dua ekonom, Richard Thaler dan Shlomo Benartzi, sampai pada sebuah kesimpulan: meyakinkan orang dengan susah payah adalah sia-sia. Daripada berusaha keras untuk memenangkan perdebatan, lebih baik merancang aturan yang mengubah pilihan mereka dengan memanfaatkan inersia perilaku ketika orang tidak melakukan apa-apa. Jelas, sebagian besar orang terlalu malas untuk secara aktif memilih opsi 'keluar'.
Jika perlu mengisi formulir secara manual untuk berpartisipasi dalam rencana tabungan pensiun, akhirnya kurang dari setengah yang berpartisipasi; namun begitu pendaftaran diatur sebagai default, dan keluar harus dilakukan secara manual, tingkat partisipasi langsung melonjak di atas 90%. Prinsip yang sama berlaku untuk berbagai langganan yang diperpanjang secara otomatis—lebih dari setengah pengguna berbayar bahkan tidak menggunakan layanan yang mereka langgan. Minggu lalu, saya berlangganan untuk menonton Piala Dunia FIFA, sadar betul bahwa setelah turnamen berakhir, saya pasti akan benar-benar melupakan layanan ini.
Mekanisme ini memiliki prasyarat kunci: pemegang dana dan pembuat keputusan alokasi produk haruslah dua orang yang berbeda. Majikan yang memilih kumpulan dana opsional untuk pensiun 401(k), dan karyawan hanya masuk secara pasif ke dalam sistem alokasi ini.
Pada 18 Juni, Franklin Templeton mengajukan permohonan, berencana untuk menerbitkan dua ETF, menanamkan logika 'konfigurasi default' ini ke dalam investasi Bitcoin.
Dilihat dari lanskap arus dana makro, parit pertahanan dana yang dapat dibawa oleh produk ini sebenarnya sangat kecil.
Memutuskan untuk membeli Bitcoin itu sendiri adalah hambatan besar yang menghambat adopsi industri. Meskipun kehadiran Trump di konferensi industri Bitcoin sementara meredam kekhawatiran publik, hambatan ini tetap ada secara objektif.
Penasihat keuangan perlu secara aktif mengalokasikan Bitcoin, menjelaskan keputusan tersebut kepada klien dan departemen kepatuhan, dan sekali harga Bitcoin anjlok, semua risiko kerugian harus ditanggung oleh penasihat. Karena pertimbangan risiko karier, sebagian besar penasihat akan sengaja menghindari dan tidak akan merekomendasikan Bitcoin kepada klien.
Penasihat keuangan akan membangun model portofolio standar, secara mandiri memilih dana dasar, dan klien hanya akan secara pasif memegang aset yang dialokasikan. Ketika klien melihat laporan kepemilikan, mereka hanya akan melihat label umum seperti 'Saham Pasar Saham AS Besar, 40%', dan tidak akan menyelidiki lebih dalam aset apa yang sebenarnya dipegang. Jika penasihat menggunakan versi dana reinvestasi dividen ini, klien akan memegang Bitcoin tanpa sepengetahuan mereka.
Produk ini tidak dirancang sebagai jebakan untuk menipu investor ritel biasa—lembaga tahu investor ritel akan secara aktif memeriksa kepemilikan mereka, arsitektur dasar ini sebenarnya dirancang khusus untuk penasihat keuangan.
Ini adalah inti dari permainan Wall Street. Dana tanggal target yang pernah mencapai skala 4 triliun dolar AS juga berkembang pesat dengan logika ini: konfigurasi default itu sendiri adalah produknya, selama pengguna memilih untuk tidak bertindak, mereka secara otomatis akan memegang aset tersebut. Investor yang secara manual memasukkan kode untuk memilih saham sendiri tidak tercakup dalam logika ini, dan Franklin Templeton juga tidak mengandalkan investor ritel semacam ini. Dana yang benar-benar dituju adalah dana yang dikendalikan di hilir operasi profesional lain.
Rencana Reinvestasi Dividen (DRIP) adalah 'alat santai' yang paling mudah dalam berinvestasi: setelah saham membagikan dividen, uang tidak ditransfer ke akun Anda, tetapi secara otomatis menambah posisi pada saham yang sama. Anda terus menambah posisi pada aset yang sudah Anda pegang, hampir tanpa perlu repot mengelolanya—itulah arti DRIP.
Dan Franklin Templeton membalikkan mekanisme ini: dua dananya—Franklin US Equity Bitcoin Reinvestment Index ETF dan Franklin US Equity Innovation Sector Bitcoin Reinvestment Index ETF—tidak akan menggunakan dividen untuk menambah saham, tetapi langsung membeli Bitcoin.
Untuk bagian kepemilikan Bitcoin, dana berencana mengalokasikan ETF Bitcoin spot, futures Bitcoin, dan opsi. Produk ini memiliki aturan asimetris rebalancing triwulanan: jika Bitcoin naik signifikan dan bobotnya melampaui garis target 5%, pada rebalancing triwulan berikutnya akan dikurangi menjadi 4,5%; sekaligus menetapkan batas keras, kepemilikan Bitcoin tidak boleh melebihi 20% dari total aset dana.
Alokasi awal produk adalah 95% saham, 5% Bitcoin, dan semua dividen yang dibagikan setiap triwulan akan digunakan untuk menambah Bitcoin. Jika harga Bitcoin naik dan proporsi kepemilikan mengembang, saat penyesuaian triwulanan, sebagian Bitcoin akan dijual untuk menurunkan proporsi kembali ke 4,5%, dan dana yang dihasilkan dari penjualan akan dialirkan kembali ke aset saham.
Bahkan jika harga Bitcoin melonjak selama interval antara dua kali penyesuaian, proporsi Bitcoin dalam dana tidak akan pernah melewati batas merah 20% ini.
Untuk menghindari banyak proses pengawasan, Bitcoin yang dipegang oleh dana disimpan secara terpusat di anak perusahaan penuh Franklin Templeton di Kepulauan Cayman, dan anak perusahaan ini akan mengonfigurasi dengan cryptocurrency spot, futures, dan opsi.
Kedua dana melacak indeks khusus yang dibuat khusus oleh VettaFi, dan Franklin Templeton berencana untuk meluncurkannya secara resmi pada 1 September; kolom biaya dalam dokumen aplikasi kosong, dan standar biaya pengelolaan belum diumumkan.
Kesampingkan Ekspektasi Indah, Hadapi Kenyataan
Terlihat seperti membuka sistem Wall Street, menambah pembeli Bitcoin yang stabil, prospeknya sangat cerah. Namun, setelah menghitung data sebenarnya, Anda akan menemukan bahwa apa yang disebut sebagai pembeli tambahan hanyalah aliran kecil.
Indeks saham AS luas menghasilkan dividen tahunan 1,05%, sementara indeks sektor inovasi hanya 0,52%. Alokasi awal kedua dana adalah 95% saham + 5% Bitcoin, dan hanya dividen yang dihasilkan dari bagian saham yang akan digunakan untuk membeli Bitcoin. Dikonversi, dana luas hanya dapat mengalokasikan sekitar 1% dari total aset per tahun untuk membeli Bitcoin, dan dana inovasi hanya 0,5%.
Mengacu pada ETF Bitcoin Franklin Templeton yang ada (skala 359 juta dolar AS), daya beli Bitcoin baru tahunan yang sesuai hanya 3,6 juta dolar AS. Volume perdagangan harian Bitcoin sekitar 36 miliar dolar AS, volume pembelian dana ini selama setahun, dapat diserap pasar dalam waktu kurang dari satu menit.
Desain dana sektor inovasi bahkan menyembunyikan cacat yang lebih dalam: berinvestasi besar-besaran pada saham seperti Nvidia, Apple, Microsoft yang memberikan dividen sangat rendah atau bahkan tidak membagikan dividen sama sekali. Dana membeli Bitcoin sepenuhnya bergantung pada dividen saham, yang berarti kurangnya arus kas untuk terus menambah posisi. Ditambah mekanisme rebalancing triwulanan yang berlawanan, sekali proporsi Bitcoin melebihi 5%, harus dikurangi menjadi 4,5%. Semakin tinggi kenaikan Bitcoin, semakin besar kekuatan penjualan dana. Jika menghadapi kondisi pasar bull, tekanan jual yang terus-menerus akan dengan mudah mengimbangi peningkatan pembelian kecil dari dividen yang tipis. Produk ini, dari desain dasarnya, ditakdirkan sulit untuk memegang aset yang naik dalam jangka panjang.
Di hari-hari ketika kinerja Bitcoin baik, dana ini justru akan menjadi penjual pasif.
Mengapa? Dana indeks dipaksa untuk melakukan perdagangan pasif oleh pasar, dan pedagang mengetahui waktu dan aset perdagangan tetap indeks, sehingga dapat memposisikan diri lebih awal untuk mengambil keuntungan arbitrase. Dan kedua dana Franklin Templeton ini justru menciptakan situasi sebaliknya: mereka adalah alat penjualan berkelanjutan yang terprogram dan pasif. Dana membeli Bitcoin secara tetap pada hari setelah dividen diterima, dan menjual secara terpusat pada setiap penyesuaian triwulanan, sehingga pedagang jangka pendek dapat secara akurat memprediksi titik operasi dan memanfaatkan dana di kedua sisi, beli dan jual.
Tekanan jual dari satu dana dengan skala yang sama sangat kecil, seperti gigitan nyamuk; namun begitu produk sejenis membentuk kategori yang lengkap, tekanan jual kumulatif akan membentuk iklim. Jika sejumlah besar dana sejenis mengalir ke pasar, setiap kenaikan Bitcoin akan menghadapi penjualan berkelanjutan, membentuk langit-langit harga yang sulit ditembus.
Selain inti dari pola konfigurasi default ini, dokumen aplikasi juga menyembunyikan tiga desain cerdik lainnya:
- Cara menghindari kepatuhan. Banyak lembaga penasihat keuangan memiliki peraturan internal yang melarang alokasi cryptocurrency, tetapi dana ini hanya diberi label sebagai 'Produk Ekuitas Pasar Saham AS Besar' secara eksternal, sehingga penasihat keuangan dapat mengalokasikannya untuk klien secara patuh, secara tidak langsung mencapai kepemilikan Bitcoin.
- Solusi kepatuhan struktur lepas pantai. Bitcoin disimpan secara terpusat di anak perusahaan penuh di Kepulauan Cayman, ini adalah cara kepatuhan umum yang digunakan oleh reksa dana untuk memegang aset komoditas besar, tidak akan merusak kualifikasi pajak asli dana, operasinya legal dan umum digunakan di industri.
- Masalah warisan pajak. Dividen, sebelum sampai di tangan Anda, telah secara otomatis ditukar menjadi Bitcoin, tetapi dividen ini masih perlu dikenakan pajak. Dana sudah terkunci dalam aset kripto, dan Anda hanya dapat mengeluarkan uang tunai sendiri untuk membayar pajak atas dividen yang tidak pernah masuk ke akun Anda.
Agar model ini benar-benar terbentuk, dana semacam ini harus menjadi konfigurasi default pensiun, atau berada tepat di sebelah kumpulan aset default. Setelah Undang-Undang Perlindungan Pensiun 2006 diberlakukan, majikan mendapat dukungan hukum untuk secara otomatis mendaftarkan karyawan, dengan konfigurasi default sesuai dana.
Saat itu, hanya 5% dari rencana pensiun 401(k) yang menawarkan dana tanggal target; sekarang cakupannya mencapai 96%, dan total skala industri melonjak dari 100 miliar dolar AS menjadi 4 triliun dolar AS.
Pada Agustus 2025, Trump menandatangani perintah eksekutif, secara resmi melonggarkan pembatasan, mengizinkan pensiun 401(k) mengalokasikan cryptocurrency. Pada Maret 2026, Departemen Tenaga Kerja AS merilis draf peraturan baru: jika wali amanat keuangan memasukkan aset alternatif seperti cryptocurrency ke dalam daftar opsional pensiun, mereka dapat menikmati perlindungan pembebasan tanggung jawab.
Pengumpulan pendapat publik untuk draf tersebut telah ditutup pada 1 Juni. Jika peraturan formal ingin diberlakukan sebelum akhir tahun ini, proses terkait harus diselesaikan sebelum itu. Dibandingkan dengan menambahkan produk kripto opsional untuk investor, menetapkan aset kripto sebagai konfigurasi default pensiun lebih sulit diterapkan. Oleh karena itu, terlepas dari bagaimana pasal akhir peraturan baru, penilaian hukum perusahaan umumnya menganggap bahwa sebagian besar majikan akan memilih untuk menunggu dan melihat, menunggu keputusan pengadilan mengonfirmasi klausul safe harbor pembebasan tanggung jawab sebelum bertindak.
Inti dari sistem ini bukanlah meyakinkan siapa pun untuk secara aktif membeli Bitcoin. Perhatian manusia adalah sumber daya paling langka di dunia, model apa pun yang dapat menghemat pemikiran dan berjalan otomatis dengan mengandalkan kebiasaan, pada akhirnya akan menang.
Seluruh sistem hanya perlu memanfaatkan kelambanan orang.
