Penulis: Coin Metrics State of the Network
Kompilasi: Deep Tide TechFlow
Panduan Deep Tide: HIP-3 Hyperliquid mengubah peluncuran kontrak berkelanjutan dari suara validator menjadi lelang dengan staking. Trade.xyz menjadi pemain terbesar, merampas lebih dari separuh volume trading Hyperliquid pada Agustus. Platform ini menarik trader on-chain dengan kontrak berkelanjutan untuk aset tradisional seperti saham chip AI, minyak, dan indeks S&P. Pembagian fee juga terus digunakan untuk buyback HYPE. Memahami mekanisme ini sangat penting untuk menilai tingkat sentralisasi ekosistem Hyperliquid dan penangkapan nilai HYPE.
Poin-Poin Kunci
Pada Agustus, volume trading pasar berkelanjutan Trade.xyz menyumbang 55% dari total volume trading pasar di Hyperliquid.
Pada Juli, volume trading saham dan indeks AI & daya komputasi di Trade.xyz menyumbang sekitar 53% dari total volume trading platform.
Perubahan volume trading mendorong Trade.xyz menghasilkan fee sebesar $5 juta dalam sebulan terakhir. Setelah pembagian 50:50 dengan Hyperliquid, sebagian besar pendapatannya digunakan untuk membeli kembali HYPE dari pasar terbuka dan mengurangi pasokan yang beredar.
Pendahuluan
Volume trading futures harian rata-rata Hyperliquid dalam 30 hari terakhir adalah sekitar $8.5 miliar, menyumbang sekitar 4.6% dari volume trading futures global. Kontrak berkelanjutan (perpetual) tidak memiliki tanggal kedaluwarsa dan tidak memerlukan pengelolaan aset dasar, sehingga mempermudah eksposur futures. Dibandingkan dengan trading opsi yang memiliki tanggal kedaluwarsa, kontrak berkelanjutan hanya memerlukan pembayaran funding rate kecil untuk mempertahankan posisi dan menjaga harga futures terikat dengan harga spot. Hyperliquid membawa operasi keuangan tradisional seperti order book matching dan trading latensi rendah ke on-chain, menggabungkannya dengan kontrak berkelanjutan.
HIP-3 (Hyperliquid Improvement Proposal) yang diluncurkan pada Oktober 2025, membuat pembuatan pasar futures berkelanjutan menjadi tanpa izin. Kini, pembangun dapat meluncurkan pasar futures mereka sendiri untuk menghasilkan pendapatan, memperluas ekosistem, dan mengurangi ketergantungan pada validator Hyperliquid.
Dalam State of the Network edisi ini, kami membahas upgrade HIP-3 Hyperliquid, pangsa pasar Trade.xyz, dan bagaimana pembagian fee dari pasar non-kripto yang populer menciptakan nilai untuk token HYPE.
Bagaimana HIP-3 Meningkatkan Hyperliquid
HIP-3 membuka kemampuan bagi pembangun independen untuk membuat pasar berkelanjutan. Sebelumnya, validator akan memilih dan menyetujui pembuatan pasar berkelanjutan baru. Hal ini menyebabkan penundaan dan memusatkan ketergantungan pada validator Hyperliquid.
Dengan HIP-3, pembangun yang melakukan staking 500 ribu HYPE (sekitar $27 juta) berhak meluncurkan tiga pasar berkelanjutan secara langsung. Setelah peluncuran, mereka dapat mengikuti lelang untuk membuat lebih banyak pasar berkelanjutan. HIP-3 menggunakan lelang Belanda 31 jam dengan harga dasar 500 HYPE (sekitar $27 ribu), di mana pembangun menawar untuk meluncurkan pasar berikutnya. Setelah pembangun memenangkan lelang, harga awal lelang berikutnya akan berlipat ganda dari harga penutupan, kemudian turun secara linear ke 500 HYPE hingga pembangun berikutnya memenangkan lelang. Hasil lelang digunakan untuk membeli kembali token HYPE dan mengurangi pasokan yang beredar.
Selain persyaratan staking 500 ribu HYPE yang dapat dikenakan penalti, biaya lelang juga menimbulkan kekhawatiran tentang sentralisasi pasar pembangun HIP-3—hanya sedikit pembangun yang dapat menghasilkan keuntungan. Trade.xyz telah menjadi bursa berkelanjutan HIP-3 terbesar. Open interest-nya melebihi $4 miliar, dan memberikan kontribusi volume trading dan fee yang semakin tinggi bagi ekosistem Hyperliquid.
Kebangkitan Trade.xyz sebagai Pembangun Dominan
Trade.xyz telah mengambil porsi signifikan dalam volume trading berkelanjutan Hyperliquid. Sejak Januari 2026, Trade.xyz telah menyelesaikan volume trading lebih dari $460 miliar, menyumbang sekitar 30% dari total volume trading Hyperliquid.
Saat ini Hyperliquid memiliki total 484 pasar: 232 diluncurkan secara native oleh Hyperliquid, 108 oleh Trade.xyz, dan 144 oleh pembangun HIP-3 lainnya. Dalam sebulan terakhir, Trade.xyz memenangkan 23 lelang dan menambahkan 8 pasar berkelanjutan saham baru. Trade.xyz juga menambahkan saham produsen chip seperti GIGADEV dan CXMT, serta ETF daya komputasi seperti LYTE dan NCLD. Pada Agustus, volume trading bulanan Trade.xyz telah melampaui pasar native Hyperliquid, menyumbang sekitar 55% volume trading Hyperliquid.
Pembangun dapat membuat pasar duplikat, menyesuaikan batas leverage dan oracle, memberikan pasar alternatif bagi trader. Namun, di pasar duplikat yang sudah ada, Trade.xyz mengambil hampir 100% volume trading. Hal ini memaksa pembangun yang lebih kecil untuk berdiferensiasi melalui pasar berkelanjutan niche yang belum diluncurkan Trade.xyz.
Analisis Mendalam Pasar Tunggal
Trade.xyz berfokus pada penambahan pasar berkelanjutan saham dan komoditas. Hyperliquid dan Trade.xyz menangkap salah satu narasi terpanas saat ini—trading AI/daya komputasi. Seiring trader menjelajahi komoditisasi biaya daya komputasi dan membangun kurva imbal hasil, Trade.xyz mendukung berbagai kontrak berkelanjutan yang terkait dengan perusahaan dan aset industri AI.
Kontrak berkelanjutan sekeranjang untuk hyperscaler dan produsen chip AI telah meledak di Trade.xyz, menyumbang lebih dari 53% volume trading harian pada Juli. Pasar SK Hynix dan Micron masing-masing menyumbang lebih dari 20% volume trading aset dalam keranjang tersebut. SanDisk, indeks DRAM, dan NVDA adalah pasar dengan volume trading tertinggi berikutnya dalam narasi AI/daya komputasi.
Meskipun trading AI/daya komputasi baru-baru ini mendapat banyak perhatian, memeriksa pasar terpanas harian Trade.xyz membantu menggambarkan popularitas kontrak berkelanjutan, terutama untuk investasi keuangan tradisional.
Sejak Januari, berdasarkan volume trading kumulatif, kontrak berkelanjutan minyak mentah (crude oil), perak (silver), minyak Brent (Brent crude), alternatif indeks Nasdaq 100, dan S&P 500 adalah lima kontrak berkelanjutan dengan volume trading tertinggi di Trade.xyz. Meskipun volume trading sebelumnya sangat terkonsentrasi, trader masih dapat bereaksi terhadap peristiwa melalui pasar 24/7. Di luar jam perdagangan dan akhir pekan, pasar seperti minyak mentah mungkin mengalami lonjakan volume trading karena ketegangan geopolitik. Pada Agustus, pasar-pasar ini menyumbang sekitar 30% dari total volume trading Trade.xyz, turun dari puncak 88%, menunjukkan bahwa trader sedang menyebarkan perhatian mereka ke pasar baru yang diluncurkan Trade.xyz.
Pengembangan kontrak berkelanjutan saham pra-IPO juga membawa potensi upside yang besar. IPO SPCX menghasilkan volume trading lebih dari $1.3 miliar di Trade.xyz, di mana trader berspekulasi tentang valuasi perusahaan. Kemampuan Trade.xyz untuk meluncurkan pasar dengan cepat dapat menangkap peluang jangka pendek dan menghasilkan fee yang substansial bagi diri mereka sendiri dan Hyperliquid.
Bagaimana Fee Dihasilkan, dan Bagaimana Pengaruhnya terhadap HYPE?
Hyperliquid mengenakan biaya maker dan taker dua kali lipat dari tarif standar untuk pasar kontrak berkelanjutan yang tidak dioperasikan oleh validator. Saat ini Trade.xyz berada dalam mode pertumbuhan, mendorong adopsi platform dengan mengurangi fee lebih dari 90%.
Trade.xyz menghasilkan $5 juta dalam sebulan terakhir. Fee ini dibagi 50:50 dengan Hyperliquid, yang sebagian besar menggunakan dananya untuk membeli kembali dan membakar token HYPE.
Sejak Januari 2026, kami melihat korelasi positif yang lemah antara harga token HYPE dan total volume trading Hyperliquid. Penangkapan nilai token HYPE semakin terdiversifikasi. Pertumbuhan pasar prediksi, kontrak berkelanjutan pra-IPO, dan pendapatan dari cadangan USDC, semuanya berkontribusi pada valuasi HYPE dan ekosistem Hyperliquid.
Aligned Quote Asset (AQAv2) Hyperliquid membawa pendapatan tambahan. Untuk semua USDC yang belum lunas di Hyperliquid, Circle membagikan 90% dari pendapatan yang diperoleh dari investasi dasar kepada Hyperliquid. Seiring lebih banyak pasar kontrak berkelanjutan diluncurkan dengan USDC sebagai aset kutipan, Hyperliquid akan mendapatkan lebih banyak pendapatan untuk digunakan dalam buyback HYPE.
Trade.xyz adalah pembangun HIP-3 terkemuka dalam hal open interest dan volume trading. Dalam sebulan terakhir, sebagian besar volume trading kontrak berkelanjutan telah berpindah dari pasar native Hyperliquid ke pasar yang diluncurkan Trade.xyz. Hal ini disebabkan oleh ketersediaan pasar yang ditawarkan Trade.xyz dan tren populer—narasi AI/daya komputasi, ketegangan geopolitik, eksposur valuasi pra-IPO.
Jika Trade.xyz keluar dari mode pertumbuhan, tarif efektif yang lebih tinggi dapat meningkatkan pendapatan fee dan potensi buyback HYPE. Pemulihan aktivitas kontrak berkelanjutan kripto dapat memberikan sumber volume trading tambahan. Hyperliquid dan Trade.xyz terus menyediakan layanan dan integrasi yang menguntungkan ekosistem, dapat membawa lebih banyak nilai bagi token HYPE. Trade.xyz semakin menarik pengguna untuk berpartisipasi dalam investasi keuangan tradisional melalui pasar 24/7.
