Original | Odaily Planet Daily (@OdailyChina)
Penulis | Ding Dang (@XiaMiPP)
Dua minggu terakhir, Strategy kembali meningkatkan kepemilikan Bitcoin dengan kekuatan yang menakjubkan: jumlah penambahan dalam satu minggu melebihi 10.000 koin, dengan nilai lebih dari 900 juta dolar AS.
Sebagai pemegang jangka panjang yang terkenal di pasar, di tengah harga Bitcoin yang terus menurun dan mNAV mereka sendiri telah jatuh di bawah 1, Strategy tidak hanya tidak menjual seperti yang dikhawatirkan pasar, tetapi justru memberikan jawaban yang sangat berlawanan — membeli dengan tegas. Hingga saat ini, Strategy secara kumulatif memegang sekitar 671.000 Bitcoin, dengan total nilai melebihi 50 miliar dolar AS, terus memperkuat posisinya sebagai salah satu institusi dengan kepemilikan Bitcoin terbesar di dunia.
Gerakan ini juga memicu pemikiran yang lebih mendalam di pasar: Di bawah pembelian berkelanjutan dalam skala besar seperti ini, berapa banyak Bitcoin yang benar-benar dapat diperdagangkan di pasar?
Batasan teoretis Bitcoin memang 21 juta koin, tetapi jumlah yang benar-benar dapat beredar jauh lebih kecil dari itu. Saat ini, sekitar 19,96 juta koin telah ditambang, mewakili 95% dari total, dan bagian yang belum diproduksi hanya sekitar 1,04 juta koin. Hadiah blok saat ini adalah 3,125 BTC, dengan tambahan harian sekitar 450 koin, dan akan separuh lagi pada tahun 2028. Dengan ritme ini, Bitcoin terakhir diperkirakan akan diproduksi sekitar tahun 2140.
Namun, yang benar-benar menentukan pasokan pasar bukanlah koin baru yang belum diproduksi, tetapi bagian dari persediaan yang memiliki likuiditas.
Menurut statistik, lebih dari 30% Bitcoin belum bergerak dalam waktu lama, dianggap sebagai “kepemilikan tidur”; sekitar 20% lainnya diduga hilang secara permanen. Selain itu, kepemilikan institusional dan publik termasuk perusahaan publik, ETF, dan dana negara terus meningkat, dan sebagian besar BTC ini keluar dari peredaran frekuensi tinggi. Selain itu, persediaan Bitcoin di bursa telah turun ke titik terendah dalam beberapa tahun, yang berarti “mengambang” yang dapat dijual segera sedang menyusut dengan cepat. Di tengah paus besar secara diam-diam menyerap dan pemegang jangka panjang enggan menjual, likuiditas pasar sedang menghadapi pengetatan struktural.
Menanggapi masalah jumlah Bitcoin yang benar-benar dapat beredar, analis kripto Murphy melakukan tinjauan sistematis. Odaily Planet Daily lebih lanjut mengintegrasikan data dan pandangan berdasarkan itu, mencoba menyajikan gambaran data lengkap di balik narasi kelangkaan ini — ketika kekuatan pembelian terus berlanjut dan pasokan yang dapat dijual menyusut, struktur pasar mungkin sedang berubah diam-diam.
“Penimbunan Institusional” oleh Pemegang Jangka Panjang, Sedang Mengambil Alih Chip yang Beredar
Pemegang jangka panjang saat ini telah menjadi kekuatan struktural terpenting di pasar Bitcoin. Menurut statistik Glassnode, kelompok ini secara kolektif memegang sekitar 14,35 juta BTC, mewakili lebih dari 70% dari pasokan yang beredar.
Dijabarkan lebih lanjut. Saat ini ada 153 perusahaan yang memegang saldo “bukan nol” BTC, yang paling inti adalah 29 perusahaan publik, secara kolektif memegang 1.082.000 Bitcoin (di mana Other memegang 54.331 koin). Dan di antara 29 perusahaan publik ini, Strategy sendiri memegang 671.000 BTC, menyumbang hingga 62%.
Jika dikombinasikan dengan data URPD (UTXO Realized Price Distribution), rentang pembelian padat Strategy kebetulan adalah area paling padat dalam struktur chip BTC, terkonsentrasi kasar antara 80.000 hingga 118.000 dolar AS. Ini berarti, dalam pertukaran besar di rentang tinggi chip, Strategy memang memainkan peran penting. Ini juga alasan mengapa MSTR dan ETF dianggap sebagai kekuatan pendorong siklus bull run ini.
Perlu diperhatikan di sini, pada tanggal 6 Oktober, perusahaan yang memegang “saldo bukan nol BTC” hanya 67, dan dengan penurunan mendalam BTC, jumlah itu tiba-tiba melonjak, saat ini sudah 153. Apakah ini berarti, dalam proses penurunan harga, ada pemain tingkat perusahaan baru yang diam-diam masuk?
Selain cadangan BTC oleh entitas perusahaan, hingga saat ini, ETF Bitcoin spot secara total memegang sekitar 1.311.000 BTC. Di antara mereka, tiga teratas分别是: Blackrock sekitar 777.000 koin, Fidelity sekitar 202.000 koin, Grayscale sekitar 167.000 koin.
Selain itu, total Bitcoin yang dipegang oleh pemerintah berbagai negara sekitar 615.000 koin. Di antara mereka, pemerintah AS dengan 325.000 koin menempati posisi pertama; dan peringkat kedua, adalah pemerintah China yang memegang sekitar 190.000 BTC. Perlu dijelaskan, pemerintah China never mengungkapkan kepemilikan terkait secara resmi, data ini terutama来自 Glassnode, dan statistiknya masih memiliki ketidakpastian dengan situasi aktual.
Selain itu, jumlah Bitcoin yang tidak bergerak sama sekali selama lebih dari 10 tahun sekitar 3.409.000 koin. Aset ini termasuk dompet dingin bursa早期, juga “OG tipe kepercayaan” dalam arti sebenarnya; tetapi juga tidak bisa diabaikan, cukup一部分, sangat mungkin karena kehilangan kunci pribadi, pemegang meninggal, dll.,事实上 telah keluar dari sistem peredaran,其中包括 yang dianggap普遍 milik Satoshi Nakamoto sekitar 1 juta BTC.
Dari BTC yang Telah Ditambang, Berapa Banyak yang Sebenarnya “Tidak Bisa Dibeli”?
Murphy kemudian menyusun data ini lebih detail. Karena Bitcoin tidak seperti akun bank tradisional yang memiliki “lupa kata sandi dapat dikembalikan”, itu sepenuhnya bergantung pada kunci pribadi untuk membuktikan kepemilikan. Begitu kunci pribadi hilang atau tidak dapat diakses, Bitcoin yang sesuai secara permanen tidak dapat dipindahkan atau dibelanjakan, meskipun mereka masih tercatat di blockchain, tetapi dalam arti ekonomi, telah setara dengan dihancurkan secara permanen.
Jika pasokan yang beredar dibagi berdasarkan rentang tanggal, setiap rentang tanggal mengacu pada tanggal pembuatan UTXO. Maka kita dapat melihat, BTC “lahir” dari usia koin 2010-2014 puncak kumulatifnya muncul pada Desember 2014, kemudian turun dengan cepat (dibelanjakan); hingga setelah Januari 2019 hingga sekarang hampir tidak ada perubahan signifikan.
BTC kuno yang bertahan hingga sekarang, selain pemegang dengan kepercayaan absolut, seharusnya大部分 telah hilang. Menurut perkiraan Murphy, proporsi ini setidaknya 50%, yaitu setidaknya di atas 1.060.000 koin.
Ada juga一组 “raja mutlak” koin, tanggal pembuatan UTXO adalah 2009. Setelah Desember 2011 hampir tidak bergerak, hingga hari ini grup alamat ini memiliki 1.080.000 BTC.
Artinya, setidaknya sekitar 2.140.000 BTC, mungkin事实上 telah secara permanen tidak dapat dipindahkan.
Pasokan yang Benar-Benar Cair
Jika dilihat dari indikator paling langsung saldo bursa, Bitcoin yang saat ini dipegang di dompet bursa sekitar 2.490.000 koin, dan tren ini terus menurun, telah menciptakan terendah baru sejak 2023.
Artinya, sementara sisi permintaan terus “terinstitusional”, sisi pasokan terus menyusut, kolam Bitcoin yang dapat diperdagangkan saat ini juga sedang menjadi semakin kecil.
