Penulis: Payment201
Volume penerbitan stablecoin telah melampaui 1.700 miliar dolar AS dan terus tumbuh dengan cepat. Seiring dengan arus masuk dana ini ke dalam rantai (on-chain), sebuah pertanyaan kritis muncul: Bagaimana cara mereka menghasilkan pendapatan yang nyata dan berkelanjutan? Bukan bergantung pada siklus harga token yang berputar pada dirinya sendiri.
Re memberikan jawaban yang tak terduga: Asuransi Ulang (Reinsurance). Platform asuransi ulang berbasis rantai ini menyerap stablecoin dari DeFi, menggunakannya sebagai jaminan (collateral) untuk perusahaan asuransi AS, menerima premi, dan mengembalikan pendapatannya kepada para penyimpan di rantai. Saat ini telah mendukung 35 perusahaan asuransi, menanggung bisnis senilai 5 miliar dolar AS, dan berencana melampaui 10 miliar dolar AS dalam 7 bulan ke depan.
Pembawa acara podcast Bankless David bersama mitra Electric Capital Avichal berdialog dengan pendiri Re, Karan Saroya, membedah secara mendalam bagaimana modal on-chain membentuk kembali pasar tradisional bernilai triliunan dolar ini.
Mereka membahas poin-poin inti berikut:
1. Re adalah platform asuransi ulang on-chain yang menyerap stablecoin sebagai modal, memberikan jaminan kepada perusahaan asuransi AS, dan mengalirkan kembali pendapatan premi ke rantai — memungkinkan pemegang stablecoin mendapatkan pendapatan riil 12%-14% atau bahkan lebih tinggi.
2. Asuransi ulang adalah kelas aset bernilai triliunan, sepenuhnya tidak terkait dengan pasar saham dan crypto, memberikan sumber pendapatan riil bagi pemegang stablecoin yang akhirnya terlepas dari death spiral ala Terra Luna.
3. Re mengompresi proses pengumpulan modal asuransi ulang tradisional menjadi kontrak pintar, tidak memerlukan tim investment banking puluhan orang untuk memasarkannya ke dana pensiun — efisiensi operasional membawa keunggulan biaya marginal.
4. Re memanfaatkan mekanisme leverage: setiap 1 dolar jaminan dapat mendukung penulisan premi senilai 5-7 dolar, memungkinkan kumpulan modal dasar mendapatkan pengembalian sekitar 5 kali lipat dari tingkat bunga bebas risiko.
5. Penyimpan mendapatkan token tanda terima (receipt), yang dapat digunakan untuk staking berulang (looping) di pasar pinjaman seperti Morpho dan Fluid, mendorong hasil hingga 18%-20%+.
6. Re menerbitkan token tata kelola (governance token) RE (merujuk pada model tata kelola Lloyd's of London), mengontrol arah alokasi, akses rekanan, dan parameter dari kumpulan modal pusat.
Stempel Waktu:
00:03 Apa itu Re? Pengenalan Asuransi Ulang On-Chain
00:52 Mengapa Asuransi Ulang Membutuhkan Blockchain dan Kontrak Pintar
02:13 Bagian Mana dari Asuransi Ulang yang Ditingkatkan oleh Blockchain
03:50 Melihat Re dari Sudut Pandang VC — Paradigma Baru Pasar Modal Stablecoin
06:55 Hambatan Akses Asuransi Ulang vs Demokratisasi Stablecoin
08:12 Komposisi Modal Asuransi Ulang dan Irisan Risiko Asuransi yang Dapat Diperdagangkan di Rantai
09:00 Efisiensi Operasional: Bagaimana Startup dengan Ratusan Karyawan Menantang Raksasa Triliunan
11:54 AI dan Alat Crypto Membuat Perusahaan Lebih Kecil, Lebih Efisien
12:49 Apakah Ini Peluang Seribu Kali Lipat atau Peningkatan Marginal 30%?
14:30 Keunggulan 10bps di Pasar Asuransi Ulang Cukup untuk Menelan Seluruh Industri
16:00 Prinsip Leverage 5x: Mengapa Stablecoin Bisa Menghasilkan 12-14%
18:00 Aliran Modal: Stablecoin On-Chain → Jaminan → Premi → Pendapatan Mengalir Kembali
20:00 Mekanisme Leverage dan Stratifikasi Pendapatan Asuransi Ulang
22:00 TVL dan Modal Manusia adalah Dua Metrik Inti Re
24:40 Tingkat Pendapatan Berbeda: Lapisan Prioritas dan Mezzanine
26:30 Asuransi Ulang vs Stablecoin Algoritmik — Produktivitas Riil vs Siklus Mandiri
29:00 Infrastruktur DeFi Siap, Sisi Permintaan Akhirnya Tiba
30:00 Token Tata Kelola RE: Model Lloyd's of London di Rantai
32:00 Penangkapan Nilai Token dan Mekanisme Tata Kelola
34:00 Peta Jalan Masa Depan Re: Dari 5 Miliar ke 10 Miliar+
36:00 Teori DeFi Mullet: Depan Keuangan Teratur, Belakang DeFi
38:00 Masa Depan Pasar Modal Stablecoin — On-Chain adalah Segalanya
Intisari:
1. Asuransi Ulang: Sumber Pendapatan Bernilai Triliunan, Sama Sekali Tidak Terkait Crypto: Asuransi ulang adalah asuransi untuk perusahaan asuransi global, dengan ukuran premi tahunan sekitar 1 triliun dolar AS. Secara tradisional, hanya dana pensiun, dana kekayaan negara, dan individu dengan kekayaan bersih sangat tinggi yang dapat berpartisipasi. Re membukanya untuk siapa saja yang memegang stablecoin, dengan pendapatan yang sama sekali tidak terkait dengan pasar saham atau crypto.
2. Pendapatan Tinggi dari Leverage 5x: Regulasi mengizinkan setiap 1 dolar jaminan mendukung penulisan premi 5-7 dolar. Dengan perhitungan leverage 5x, kolam dasar dapat menghasilkan pengembalian sekitar 20% menggunakan suku bunga bebas risiko, dan setelah dikurangi biaya dan klaim, penyimpan stablecoin dapat memperoleh pendapatan tahunan 12%-14%.
3. Kontrak Pintar Menggantikan Tim Investment Banking: Asuransi ulang tradisional memerlukan tim puluhan orang untuk memasarkan dan mengumpulkan modal secara global. Re mengompres seluruh proses pengumpulan modal menjadi kontrak pintar — ini adalah sumber utama efisiensi operasionalnya, dan alasan mengapa mereka hanya dengan kurang dari 12 karyawan dapat menantang raksasa seperti Munich Re dan Swiss Re yang memiliki puluhan ribu karyawan.
4. Arsitektur DeFi Mullet (Depan Teratur + Belakang DeFi): Depan Re adalah perusahaan asuransi ulang teregulasi (terdaftar di Kepulauan Cayman), belakang adalah kontrak pintar dan pasar modal stablecoin. Penyimpan menerima token tanda terima, yang kemudian dapat mereka gunakan untuk staking berulang di protokol pinjaman seperti Morpho dan Fluid, mendorong hasil hingga 18%-20%+.
5. Keunggulan 10bps Cukup untuk Menelan Seluruh Industri: Avichal menunjukkan bahwa di pasar asuransi ulang, bahkan keunggulan efisiensi 10 basis poin sudah cukup untuk menelan seluruh pasar. Berbeda dengan peningkatan 20%-30% di sektor seperti Lending yang hanya perbaikan marginal, perbedaan efisiensi kecil di pasar modal berskala besar seperti asuransi ulang berarti peluang miliaran dolar.
6. Titik Balik dari Sisi Penawaran ke Sisi Permintaan: Selama beberapa tahun terakhir, DeFi telah menciptakan semua infrastruktur — Aave, Morpho, Gauntlet, Steakhouse, dll., tetapi sisi permintaan kurang. Re memberikan permintaan yang sesungguhnya: alasan bagi pemegang stablecoin untuk menyimpan dana mereka ke dalam protokol-protokol ini, karena mereka dapat memperoleh pendapatan riil yang dihasilkan oleh ekonomi riil.
7. Model Lloyd's dari Token Tata Kelola RE: Model token Re merujuk pada tradisi tata kelola 330 tahun Lloyd's of London — pemegang token memutuskan rekanan yang dapat diterima, lini bisnis, modal yang diperlukan, dan arah alokasi kumpulan modal pusat. Hak tata kelola itu sendiri bernilai, karena mengontrol aliran kumpulan modal asuransi terbesar di dunia.
8. Pemberdayaan Ekonomi Riil: Stablecoin-stablecoin ini tidak tetap dalam siklus internal crypto, tetapi masuk ke dunia nyata — membantu perusahaan membangun pabrik, membuat mobil, menjalankan bisnis, memungkinkan klinik dokter gigi mendapatkan asuransi tanggung jawab. Ini bukan siklus mandiri ala Terra Luna, tetapi produktivitas yang nyata.
9. Online/Offline Akhirnya Akan Menyatu: Avichal meramalkan bahwa dalam 5-10 tahun ke depan tidak akan ada lagi pembedaan on-chain dan off-chain — seperti hari ini kita tidak membedakan online dan offline. Ketika 5-10 triliun dolar stablecoin beredar di rantai, seluruh dunia keuangan akan bermigrasi ke sana.
10. Teknologi Asuransi dan Manajemen Aset Pasangan Alami: Seperti Berkshire memiliki Geico dan Gen Re yang menyediakan float premi, Apollo memiliki Athene, premi asuransi pada dasarnya adalah float tanpa biaya yang dapat diinvestasikan oleh sisi manajemen aset. Re sedang mereproduksi pola ini di rantai.
David (Pembawa Acara Bankless):
Bankless Nation, hari ini kami kedatangan Karan Saroya, Pendiri dan CEO Re. Karan, selamat datang di acara ini.
Hari ini juga didampingi oleh Avichal dari Electric Capital (ia adalah investor Re). Avichal, selamat datang kembali.
Karan:
Terima kasih atas undangannya.
Avichal:
Senang bertemu kalian, terima kasih.
David:
Karan, mulai dengan pertanyaan sederhana — Apa itu Re?
Karan:
Kami adalah perusahaan asuransi ulang on-chain. Kami menyerap stablecoin, yang terutama mengalir ke perusahaan asuransi AS. Modal ini memungkinkan mereka untuk menanggung bisnis asuransi, mereka menerima premi, dan pendapatan ini kemudian mengalir kembali ke lapisan modal on-chain ini.
Saat ini kami mendukung 35 perusahaan asuransi, menanggung bisnis senilai 5 miliar dolar AS, dan diperkirakan akan tumbuh menjadi 10 miliar dolar AS dalam sekitar 7 bulan ke depan.
David:
Apa yang perlu kita ketahui tentang asuransi ulang untuk memahami percakapan ini? Mengapa kontrak pintar adalah fondasi yang tepat untuk membangun kembali asuransi ulang?
Karan:
Ini adalah industri yang sangat besar tetapi membosankan. Setiap tahunnya, sekitar 1 triliun dolar AS premi asuransi ulang beredar di antara beberapa puluh perusahaan asuransi ulang besar — Munich Re, Swiss Re, Lloyd's of London. Semua ini pada dasarnya adalah kolam modal yang tidak transparan, diverifikasi secara asinkron. Produk yang mereka jual adalah janji — janji untuk membayar klien perusahaan asuransi mereka jika terjadi sesuatu. Bagian kedua adalah membuktikan bahwa mereka siap membayar kapan pun diperlukan.
Memanfaatkan modal on-chain di rantai mungkin adalah kasus penggunaan yang paling elegan. Kami menyerap modal, seluruh dunia dapat melihatnya kapan saja — regulator, klien perusahaan asuransi, tertanggung itu sendiri, siapa pun dengan komputer dapat melihat bahwa kami memiliki kemampuan untuk memenuhi janji. Ini juga adalah kumpulan modal besar yang dapat mendiversifikasi risiko, arus kas kembali ke kolam modal transparan ini — sesuatu yang belum pernah ada sebelumnya.
David:
Bagian mana dari asuransi ulang yang ditingkatkan oleh blockchain dan kontrak pintar? Kalian membangun di Ethereum dengan stablecoin. Apa senjata rahasia kalian?
Karan:
Terbagi menjadi dua bagian. Pertama, asuransi ulang sebagai sebuah produk, itu hanyalah sumber modal lain bagi perusahaan asuransi. Tingkat biaya (expense ratio) untuk memproduksi produk asuransi ulang lebih rendah. Kami adalah bisnis dengan leverage operasional yang lebih tinggi, kurang dari 12 karyawan, tetapi dapat menjadi pasar asuransi miliaran dolar. Sebagai perbandingan, perusahaan asuransi ulang tradisional memiliki puluhan ribu karyawan, bisnis warisan, dan infrastruktur warisan. Ini sendiri adalah perbedaan besar dalam expense ratio.
Kedua, kami adalah perusahaan pertama yang mencapai skalabilitas pada modal on-chain, dan kami telah membangun transformator (transformers) yang terhubung ke semua protokol DeFi, memperkenalkan modal dengan cara yang belum pernah ada sebelumnya. Pandangan kami adalah, ketika produk kami menembus pasar akhir global melalui platform seperti Pendle, biaya modal kami akan kompetitif atau bahkan melampaui hampir semua perusahaan asuransi ulang. Dana jaminan yang digunakan untuk menjamin kewajiban-kewajiban ini tidak ada yang istimewa — kami hanya dapat membentuknya dengan biaya yang lebih rendah dan skala yang lebih besar.
David:
Avichal, sebagai investor, apa yang membuatmu tertarik ketika melihat Re?
Avichal:
Dari perspektif yang lebih tinggi, ada dua hal dari Re yang menarik perhatian saya. Pertama, itu adalah perusahaan fintech yang teregulasi — terdaftar di Kepulauan Cayman, memiliki lisensi, dan teregulasi. Kemudian ada bagian on-chain dan bagian kontrak pintar. Bagi pelanggan akhir, itu tampak seperti perusahaan asuransi ulang biasa, menyelesaikan masalah yang sama.
Tetapi di belakang layar ada dua hal yang membuat semuanya menjadi lebih baik. Pertama, semuanya berjalan di atas kontrak pintar, audit dan kepatuhan regulasi menjadi lebih murah dan lebih mudah. Anda tahu di mana uangnya, tahu cara melacaknya, buku besar semuanya jelas. Kedua, saya pikir bagian pasar modal stablecoin ini sangat, sangat menarik. Banyak orang tahu bahwa stablecoin dapat memindahkan uang, orang menginginkan dolar AS. Tetapi kami berpikir, hari ini ada ribuan miliar stablecoin, pada akhirnya akan ada 5 triliun dolar AS stablecoin on-chain.
Semua orang ini berkata: Hebat, sekarang saya punya dolar AS. Bisakah saya menghasilkan 4% dengan obligasi pemerintah? Kemudian sebagian besar akan berkata: Tunggu, saya ingin menghasilkan lebih dari 4%. Mereka akan mengejar hasil. Jadi hal yang benar-benar menarik tentang stablecoin adalah — Anda menciptakan pasar modal yang sama sekali baru. 5 triliun dolar AS ini akan mencari hasil, akan menginginkan produk.
Avichal:
Dari sudut pandang bisnis, Anda memiliki perusahaan fintech. Banyak perusahaan fintech memiliki departemen pasar modal yang besar karena mereka perlu terus-menerus mendanai diri mereka sendiri di pasar modal. Itulah alasan keberadaan Blackstone — mereka menyerap utang, melakukan stratifikasi, sekuritisasi, kemudian menjualnya ke pasar modal, yang di belakangnya adalah dana pensiun. Ini adalah mekanisme yang besar.
Yang dilakukan Re adalah mengompres seluruh proses itu menjadi satu kontrak pintar. Pasar stablecoin adalah pasar modal saat ini. Saya pikir arsitektur fintech masa depan adalah seperti apa yang dimiliki Re sekarang: depan adalah perusahaan fintech yang teregulasi, melakukan hal yang sama, menyelesaikan masalah yang sama; belakang dibangun di atas kontrak pintar, lebih efisien secara operasional; kemudian bagian pasar modal — adalah pasar stablecoin on-chain.
David:
Jadi jika pemahaman saya benar — ada 1.700 miliar dolar AS stablecoin di Ethereum, dan angka ini terus bertambah. Akses modal ke asuransi ulang tradisional adalah eksklusif, lingkaran tertutup keuangan tradisional, orang biasa tidak bisa mencapainya. Apa yang dilakukan Karan adalah membuka jalur itu, menunjuk ke stablecoin on-chain. Sekarang siapa pun yang memiliki stablecoin on-chain dapat memperoleh hasil yang ditawarkan asuransi ulang. Ini adalah demokratisasi, ini adalah semangat blockchain.
Karan:
Ya. Sekarang siapa yang menyediakan modal ke pasar ini? Dana pensiun, dana kekayaan negara, individu dengan kekayaan bersih sangat tinggi, dan beberapa keluarga kantor, mereka menginginkan eksposur aset yang sama sekali tidak terkait dengan saham dan cryptocurrency. Apa yang kami lakukan adalah mengiris risiko asuransi menjadi irisan tipis, sehingga dapat diperdagangkan di seluruh DeFi. Pasar sekunder untuk arus nilai ekonomi yang sama sekali tidak terkait ini sekarang ada.
Avichal:
Saya ingin menambahkan sesuatu. Anda dapat melihat pasar pinjaman, asuransi, atau asuransi ulang mana pun dari tiga dimensi. Pertama adalah suku bunga acuan, Anda tidak dapat meminjam di bawah hasil obligasi pemerintah. Kedua adalah risiko yang Anda ambil — seperti menanggung asuransi kompensasi pekerja atau kredit konsumen, ini hanya persentase. Ketiga adalah efisiensi operasional perusahaan. Jika perusahaan beroperasi lebih efisien karena AI, crypto, stablecoin, dll., efisiensi ini pada akhirnya terlihat pada hasil bersih.
Sebagai perusahaan rintisan, Anda tidak dapat mengontrol suku bunga Federal Reserve. Anda juga seharusnya tidak mencoba lebih memahami penjaminan daripada orang yang telah melakukan asuransi ulang selama 25 tahun — mereka sangat matang. Satu-satunya tempat di mana Anda memiliki leverage adalah efisiensi operasional. Dari sudut pandang spiritual, pasar modal on-chain sangat menarik dalam mendemokratisasikan akses ke hasil — konsumen biasa sekarang dapat berpartisipasi dalam hasil 12%-25%. Tetapi dari sudut pandang bisnis, karena Anda dapat menggunakan kontrak pintar untuk fungsi regulasi — lebih mudah dan efisien; karena pengumpulan modal adalah "ini adalah kontrak pintar, setorkan uangnya di sini" — tidak perlu mempekerjakan belasan orang dan menghabiskan 500 ribu dolar AS per tahun untuk melobi dana pensiun. Inilah efisiensi operasional yang sesungguhnya, memungkinkan Anda menawarkan tarif asuransi ulang yang lebih rendah kepada klien perusahaan asuransi, dan dengan demikian mengambil pangsa pasar.
David:
Apakah ini peluang seribu kali lipat atau peningkatan marginal 30%?
Karan:
Ini adalah pemasangan ulang saluran kuno. Biaya produksi produk turun, biaya marginal turun. Jika Anda memiliki keunggulan integrasi untuk mengakses pasar modal internet seperti kami, Anda secara bertahap akan menelan seluruh pasar — kecuali pesaing dapat merespons dengan cepat. Kedua, meskipun harga penjaminan pada akhirnya menyatu, kecepatan respons antara peserta pasar berbeda. Kami memiliki alur kerja AI yang menerima informasi di sisi produksi risiko, melewati lapisan perantara langsung ke modal — sementara di bidang asuransi, proses ini sangat lambat. Kombinasi AI dan modal on-chain dapat membuat peningkatan fungsi tangga pada pipa dasar yang memindahkan triliunan dolar. Ini bukan peningkatan 30%, tetapi potensi untuk menelan seluruh industri.
Avichal:
Saya ingin menambahkan lagi. Dinamika pasar untuk produk keuangan berbeda dengan bisnis SaaS atau media. Di bidang asuransi, peningkatan 10 basis poin sudah sangat besar — cukup untuk mengalahkan semua orang. Karena peserta pasar menangani angka-angka dalam skala yang sangat besar, peningkatan efisiensi 30% berarti Anda akan menjadi perusahaan ratusan miliar dolar. Perusahaan fintech yang 30% lebih efisien cukup untuk menggilas lawan.
David:
Kembali ke level mekanis. Kalian mengatakan karena rasio jaminan yang diizinkan oleh regulasi, 1 dolar dapat mendukung penulisan premi 5-7 dolar. Apa artinya ini?
Karan:
Regulator menetapkan rasio jaminan tertentu. Karena angkanya dipahami dengan baik, Anda dapat mengatakan saya menaruh 1 dolar ke dalam rekening kepercayaan (segregated account), itu dapat digunakan sebagai jaminan untuk menulis premi hingga 5-7 dolar. Pada dasarnya, dolar ini dileverage 5-7 kali.
Avichal:
Jadi kumpulan modal ini dapat menghasilkan 5 kali lipat dari suku bunga bebas risiko. Jika suku bunga bebas risiko adalah 4%, kumpulan ini setelah dikurangi biaya mungkin menghasilkan sekitar 12-14%. Ini bukan tipe Terra Luna — itu sepenuhnya eksternal dari crypto, tidak ada siklus mandiri, ketika itu runtuh tidak akan runtuh dengan cara yang mengerikan. Ini adalah risiko yang sepenuhnya tidak terkait — tidak terkait geografi, tidak terkait industri, tidak terkait cryptocurrency. Saya dapat memahami jika perusahaan dapat menghasilkan 20% dengan uang ini, mengapa saya sebagai penyedia modal bisa mendapatkan dua digit.
David:
Jadi stablecoin tetap di rantai, mendapatkan hasil dasar. Re mengambil sebagian dana untuk memberikan jaminan kepada perusahaan asuransi, uang ini adalah uang yang menghasilkan bunga, mengambil biaya dan menghasilkan pendapatan aktual. Sedikit uang keluar, banyak uang kembali, kemudian ditambahkan kembali ke kolam menjadi hasil yang diperoleh penyimpan.
Karan:
Ya. Perusahaan asuransi membayar premi kepada kami, premi ini menjadi float yang dapat diinvestasikan. Kami menambahkan bantalan keamanan di atasnya untuk menyerap fluktuasi. Hukum bilangan besar memberi tahu kami, jika kami melakukan ini di ratusan perusahaan asuransi, hasilnya akan sangat stabil. Kami memiliki 51 pohon asuransi aktif, segera akan menjadi ratusan, volatilitas akan terus menurun.
Hubungan antara perusahaan asuransi dan perusahaan manajemen aset seperti selai kacang dan jeli — Berkshire memiliki Geico dan Gen Re yang menyediakan float premi, Apollo memiliki Athene. Premi pada dasarnya adalah dana tanpa biaya yang dapat diinvestasikan.
David:
Lalu angka apa yang paling kamu perhatikan setiap hari ketika bangun?
Karan:
Bisnis ini sebenarnya adalah fungsi dari berapa banyak modal yang dapat kami terapkan. Ketika saya mendatangi perusahaan asuransi untuk berbicara, sebagian besar adalah tentang — mereka menyukai uang, ingin tahu bahwa bekerja dengan rekanan yang lebih efisien, biaya marginal akan menurun seiring waktu. Yang saya pikirkan adalah pembentukan TVL, pengenalan modal. Dan juga modal manusia — orang-orang yang telah mengelola jaringan hubungan bisnis asuransi ulang miliaran dolar, bagaimana saya menarik mereka untuk bergabung dengan Re.
David:
Berapa hasil dari lapisan yang berbeda? Lapisan prioritas dan mezzanine?
Karan:
Lapisan prioritas tetap, 250 bps di atas suku bunga bebas risiko. Lapisan mezzanine sekitar 800-850 bps, tergantung pada penyebaran dana.
Avichal:
Jadi jika Anda menyetor USDC sekarang, mengesampingkan risiko depeg, hasil aktualnya sekitar 12%. Ini menyentuh poin kunci — penggunaan produktif modal yang telah kita bicarakan. Ini adalah pasar modal yang sesungguhnya. Anda mengambil dolar-dolar ini dan melakukan hal-hal yang berguna di dunia.
Saya sangat menyarankan semua orang untuk membaca sejarah mengapa asuransi dan asuransi ulang ada. Mereka membuka kunci produktivitas orang — memungkinkan Anda membangun pabrik, membuat mobil, melakukan hal-hal, memungkinkan dokter gigi menjalankan klinik karena memiliki asuransi tanggung jawab. Semua ini adalah hal-hal yang produktif di dunia nyata. Bukan siklus umpan balik internal crypto — harga aset turun, hasil Anda hancur, Anda terjebak dalam death spiral karena harus menjual aset untuk membayar hasil.
Ini benar-benar tidak terkait, masuk ke ekonomi riil. Perusahaan-perusahaan itu tumbuh 40% setahun — tentu saja mereka bersedia membeli asuransi. Inilah penggunaan produktif modal. Ini bukan lagi pengembalian palsu, ini adalah pengembalian nyata. Inilah yang selalu kami janjikan — menghubungkan crypto dengan dunia nyata. Itu akhirnya terjadi.
David:
Sekarang semua teka-teki telah lengkap — kejelasan regulasi, kejelasan pasar stablecoin, kontrak pintar bekerja, perusahaan fintech tahu cara terhubung. Semua infrastruktur ada, untuk benar-benar melakukan ini. Tetapi di kedalaman bear market, tidak ada yang memperhatikan. Ketika orang menyadarinya, bull market sudah datang lagi, mereka akan bertanya mengapa saya tidak memperhatikan 18 bulan yang lalu.
Avichal:
Para pembangun telah menciptakan semua penawaran — kami menciptakan protokol, mekanisme perulangan, Morpho dan Aave, Gauntlet dan Steakhouse, semua komponen berkata saya siap. Yang hilang adalah sisi permintaan. Mengapa ada orang yang ingin menaruh stablecoin di sini? Mengapa ada orang yang ingin melakukan manajemen aset di rantai? Kami membutuhkan mil terakhir — mereka perlu dapat mengubah aset-aset ini menjadi hasil produktif. Perlu membuat pemegang token ini atau yang menginvestasikan modal tahu bahwa mereka bisa mendapatkan 6%, 8%, 10%, 12%, 14%, atau 18%.
Ini sekarang mulai terjadi. Pipa sudah siap untuk membuat roda gila berputar. Yang terakhir kita butuhkan adalah sisi permintaan — mengapa pemegang stablecoin ingin menaruh uang ke dalam pipa? Untuk hasil. Sekarang kita bisa mendapatkan hasil produktif. Setelah roda gila berputar, penyedia modal yang lebih besar akan mengikuti arus — di sanalah uang berada, di sanalah efisiensi berada. Seluruh hal mulai berakselerasi.
David:
Karan, kamu bilang penyimpan menerima token tanda terima yang mewakili jaminan dalam sistem. Token ini dapat masuk ke DeFi — bisakah saya mengambil token tanda terima untuk meminjam dengan jaminan, meminjam lebih banyak USDC dan menyetornya kembali ke kolam, melakukan staking berulang?
Karan:
Ya, sudah terjadi. Kurator terkemuka Steakhouse dan Chaos Labs telah melakukan penilaian risiko. Anda dapat melakukan staking berulang pada produk Re di Morpho dan Fluid. Hasil setelah sepenuhnya berulang sekitar 17-18% hingga rendah 20%an.
David:
Token RE datang — apa itu, dan apa fungsinya?
Karan:
Ini adalah token tata kelola untuk ekosistem Re. Kami merujuk pada model tata kelola Lloyd's of London. Ini menentukan siapa rekanan yang dapat diterima, lini bisnis, modal yang dibutuhkan, dan yang terpenting adalah ukuran kumpulan modal pusat, kapan dilepaskan, dan bagaimana ekonomi jaringan terakumulasi seiring waktu.
Kami tidak menemukan sesuatu yang baru — ini adalah hasil alami dari evolusi 330 tahun pasar asuransi, hanya dimulai dengan on-chain sebagai titik awal.
David:
Lloyd's adalah model untuk token RE. Mengapa saya harus ikut tata kelola? Mengapa saya peduli?
Karan:
Itu berpotensi menjadi dana yang sangat besar — melindungi puluhan juta orang di seluruh dunia, akses ke arah strategi investasinya berharga. Jika kita memiliki kemampuan untuk mengarahkan sebagian dari tren jangka panjang pasar stablecoin yang berjumlah triliunan dolar AS ke dalam kolam ini, membuatnya dapat digunakan oleh pasar yang luas ini — maka memegang token tata kelola menjadi alat yang sangat leverage tinggi.
Jika Anda memegang banyak token tata kelola, Anda dapat mengalokasikan modal sistem ke tujuan tertentu. Anda sebagai pemegang besar memiliki kepentingan intrinsik yang selaras dengan sistem — jika Anda memilih dengan buruk atau korup, Anda menghancurkan nilai token yang Anda pegang.
David:
Token tata kelola di DeFi kebanyakan tidak benar-benar berfungsi — produk tidak memberikan apa yang dijanjikan, atau token tidak menangkap nilai. Apa yang membedakan RE?
Karan:
Ada bisnis nyata dan arus kas yang besar di belakangnya. Jika dianalogikan dengan dana pusat Lloyd's, untuk melindungi jaringan dan alokasi atau akumulasi ekonomi perusahaan asuransi, ada ekonomi dan arus kas yang cukup besar yang dapat melakukan berbagai tindakan ekonomi untuk menunjukkan nilai. Mengontrol kumpulan modal asuransi terbesar di bumi, serta tombol dan parameter yang menentukan bagaimana ia beroperasi — itu sendiri sangat berharga.
David:
Selanjutnya apa yang akan kamu lakukan? Apa peta jalan jangka pendeknya?
Karan:
TGE adalah ujian, saya senang kami sudah melewatinya. Kami memiliki bisnis nyata untuk dijalankan. Beberapa ratus juta dolar AS bisnis baru dalam beberapa bulan ke depan, kemudian bersiap untuk 1 Januari 2027 (titik pembaruan tahunan pasar asuransi), melampaui 10 miliar dolar AS premi. Kami bukan lagi mainan, bukan lagi hanya sesuatu yang menarik secara konseptual. Kami adalah peserta pasar yang nyata, dengan akses pasar dan modal yang nyata.
David:
Apakah masih banyak orang di rantai? Apakah semua pihak modal yang diminati Re sudah ada di rantai?
Karan:
Saya pikir masih banyak orang yang perlu on-chain. Seluruh industri asuransi pada akhirnya perlu terhubung ke pasar modal ini. Jika beberapa tahun lagi ketika 5 triliun atau 10 triliun dolar AS stablecoin beredar di rantai — karena ini adalah cara paling efisien untuk menyimpan dan mentransfer aset-aset ini serta melacak lokasinya — maka seluruh dunia keuangan harus bermigrasi ke sini. Sebagian besar akan mencari hasil, dan cukup banyak akan mengalir ke kumpulan dana ini.
Seperti 20-25 tahun yang lalu orang mengatakan online dan offline — hari ini tidak ada yang mengatakan online offline lagi, itu sudah menyatu. Hal yang sama akan terjadi dengan on-chain vs off-chain. Ketika kita mencapai 5 triliun dolar AS, itu bukan lagi pasar modal on-chain — itu adalah pasar modal.
Avichal:
Kami mengajukan konsep dalam makalah Electric Capital 2018 — mata uang yang dapat diprogram (programmable money). Para pembangun telah menciptakan semua penawaran — protokol, mekanisme perulangan, Morpho, Aave, Gauntlet, Steakhouse. Semua infrastruktur berkata "Saya siap". Yang hilang adalah sisi permintaan: Mengapa ada orang yang ingin menaruh stablecoin di sini? Mengapa ada orang yang ingin melakukan manajemen aset di rantai?
Mil terakhir adalah: Mereka perlu dapat mengubah aset-aset ini menjadi hasil produktif. Membuat pemegang token ini atau yang menginvestasikan modal tahu bahwa mereka bisa mendapatkan 6%, 8%, 10%, 12%, 14%, 18%. Ini sekarang mulai terjadi. Pipa sudah siap. Yang kita butuhkan adalah sisi permintaan — mengapa pemegang stablecoin ingin menaruh uang ke dalamnya? Untuk hasil. Sekarang kita bisa mendapatkan hasil produktif.
Setelah roda gila berputar, penyedia modal yang lebih besar akan mengikuti arus. Inilah yang akan terjadi dalam 5-7 tahun ke depan — sisi permintaan seluruhnya terhubung, roda gila mulai berputar, perulangan mulai bekerja, penyedia modal on-chain mulai berjalan, kemudian institusi besar mulai memperhatikan dan harus bermigrasi ke rantai.
David:
Karan, nama podcast ini Bankless. Filosofi kami ketika memulai pada tahun 2020 adalah menguasai uang Anda sendiri — mengapa menaruh uang di bank yang memberi 0,04% per tahun? Bank mengambil uang Anda untuk investasi produktif, tetapi semua hasilnya milik mereka. Kami acungkan jari tengah ke bank, ke rantai.
Sekarang banyak produk yang terintegrasi ke Coinbase — Morpho menyediakan pinjaman Bitcoin, Aethna menyediakan hasil. Bisakah Anda membayangkan Re menjadi akun tabungan baru?
Karan:
Ya, keadaan kami saat ini adalah DeFi Mullet (depan teratur, belakang DeFi). Di depan kami menjalankan bisnis asuransi ulang tradisional, di belakang adalah mesin yang elegan tetapi abstrak, yang orang ingin akses.
Jika Anda memikirkan bentuk akhir perusahaan asuransi ulang dan perusahaan asuransi — mereka akan menjadi perusahaan manajemen aset terbesar di dunia. Ada jalur menuju produk yang lebih terdiversifikasi. Tetapi kami masih banyak hal yang harus dilakukan di bidang asuransi ulang sekarang. Ketika Anda menanggung ribuan miliar dolar AS premi, secara alami akan ada jalur ke bidang keuangan lainnya.
David:
Avichal, Karan, terima kasih telah datang ke acara hari ini, mengajari saya semua tentang asuransi ulang dan Re. Semoga TGE lancar, dan semoga kalian segera melampaui 10 miliar dolar AS.
Karan:
Terima kasih!
Avichal:
Terima kasih atas waktu kalian.
