Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC) telah mengeluarkan surat panggilan kepada beberapa bank di Wall Street untuk menyelidiki perdagangan yang hampir membuat Hedge Fund AI Situational Awareness bangkrut bulan lalu. The New York Times pertama kali mengungkap hal ini pada 24 Agustus, dan Reuters kemudian mengonfirmasinya dari sumber yang mengetahui.
Yang patut diperhatikan adalah cara surat panggilan tersebut ditanyakan. Yang diminta bukanlah strategi investasi dana ini, melainkan dua hal spesifik: waktu terjadinya transaksi-transaksi tersebut, dan catatan komunikasi antara bank dengan dana ini mengenai peminjaman uang, yaitu bagaimana leverage dinegosiasikan. Surat panggilan itu juga meminta bank-bank tersebut untuk menyimpan semua informasi terkait.
Yang menerima surat panggilan adalah bank-bank yang memberinya pinjaman: Goldman Sachs, JPMorgan Chase, Citigroup, dan Bank of America. Berdasarkan pengajuan peraturan, Situational Awareness pernah menjadi klien penting dari keempat bank ini. SEC dan keempat bank menolak berkomentar.
Pihak dana memberikan sebuah pernyataan: "Sudah diharapkan bahwa regulator akan memeriksa secara ketat setiap dana yang memiliki visibilitas tinggi, menghasilkan pengembalian yang signifikan, atau mengalami penarikan yang sangat volatil. Kami adalah perusahaan yang diatur dengan ketat dan akan bekerja sama sebanyak mungkin dengan setiap permintaan regulator."
Penyelidikan berada pada tahap paling awal dan tidak selalu mengarah ke denda atau hukuman. Situational Awareness juga belum dituduh melakukan kesalahan apa pun. Hanya meminta informasi juga tidak berarti bank-bank ini sendiri adalah target penyelidikan.
Apa yang sebenarnya terjadi bulan lalu?
Dana ini didirikan pada 2024. Pendirinya, Leopold Aschenbrenner, adalah mantan peneliti OpenAI yang berusia 24 tahun. Esai panjangnya tentang masa depan AI sempat viral, ditambah dengan pengembalian tinggi dana pada awal berdirinya, langsung menempatkannya di sorotan. Pada puncaknya, Situational Awareness mengelola aset lebih dari $30 miliar, dan juga meminjam ratusan miliar lagi.
Strateginya adalah kombinasi yang saat itu dianggap paling aman: long chip, short perusahaan perangkat lunak tradisional—AI merebut pangsa pasar perangkat lunak, chip menyerap semua permintaan. Logika ini hancur pada bulan Juli. ETF kategori chip turun 21% pada bulan itu, sementara perangkat lunak justru naik 4.4%. Kedua kaki strategi bergerak berlawanan arah secara bersamaan, dan instrumen derivatif kompleks yang digunakan dana untuk memperbesar keuntungan, saat ini juga memperbesar kerugian.
Dalam satu bulan Juli saja, nilai portofolio dana turun 67%.
Aschenbrenner menulis dalam suratnya kepada investor: "Kami lebih dekat dengan kerusakan modal permanen daripada yang dapat kami terima." Dia mengatakan perusahaan akhirnya menemukan solusi, tetapi tidak pernah berencana untuk membawa diri ke titik itu.
Solusinya adalah menjual dengan diskon besar. Mereka menjual sebagian besar portofolio saham pasar publiknya kepada pesaing, Citadel. Pada 3 Agustus, mereka menjual sekitar 4.62 juta saham (3.42% kepemilikan) perusahaan komponen elektronik Jepang, Taiyo Yuden, melalui perdagangan di luar bursa sekaligus. Pembelinya adalah Citadel, Jane Street, JPMorgan, dan Barclays.
Hingga 21 Agustus, Citadel memberi tahu investornya bahwa mereka telah melepaskan lebih dari 80% total risiko dari portofolio ini, dengan melakukan hampir 100 transaksi blok yang melibatkan kapitalisasi pasar lebih dari $4 miliar.
Menurut statistik Financial Times, kerugian perdagangan Aschenbrenner sebesar $35 miliar pada Juli ini dapat menempati peringkat teratas dalam catatan kerugian perdagangan terbesar sepanjang sejarah.
Mengapa yang diawasi adalah bank?
Karena dua hal yang ditanyakan dalam surat panggilan—waktu transaksi dan catatan komunikasi mengenai leverage—mengarah bukan pada penilaian dana itu sendiri.
Sebuah hedge fund salah arah dan kehilangan semua uangnya, itu urusannya sendiri, dan SEC biasanya tidak mengurusinya. Yang benar-benar menarik minat regulator adalah hal lain: ketika dana ini jelas-jelas sudah tidak mampu bertahan, seberapa banyak yang diketahui oleh broker utama yang memberinya leverage, kapan mereka mengetahuinya, dan apakah ada orang yang melikuidasi posisi lebih dulu sebelum yang lain. Setelah kebangkrutan Archegos pada 2021, yang akhirnya dikejar-kejar untuk dimintai pertanggungjawaban juga adalah beberapa bank investasi, bukan keluarga kantor itu.
Permintaan dalam surat panggilan untuk menyimpan informasi ini adalah sinyal lain ke arah ini. Itu berarti pihak regulator menganggap bahwa catatan komunikasi ini mungkin berguna di kemudian hari.
