Pal, pendiri platform media keuangan Real Vision dan mantan manajer hedge fund Goldman Sachs, adalah salah satu ahli makroekonomi paling terkemuka di ruang kripto yang dipantau secara ketat. Selama tujuh bulan terakhir, ia terutama berpendapat bahwa harga aset digital ditentukan oleh kondisi likuiditas, bukan oleh fundamental. Dalam postingannya di X, Pal menjelaskan:
"Bitcoin memiliki korelasi 87% dengan likuiditas global. Indeks Nasdaq mencapai 97%. Hal ini menunjukkan sesuatu yang kebanyakan orang tidak pernah sadari. Aset-aset ini sebenarnya tidak diperdagangkan berdasarkan laba, berita, atau peristiwa minggu ini. Mereka melacak jumlah uang dalam sistem."
Likuiditas global mengacu pada total jumlah uang tunai yang tersedia untuk disuntikkan ke pasar keuangan, yang biasanya diukur melalui neraca bank sentral, indikator global M2 (uang beredar luas), dan pertumbuhan kredit perbankan.
Analis dari pembuat pasar kripto Keyrock mengembangkan model dengan lag delapan bulan, yang melacak bagaimana penerbitan tagihan perbendaharaan memengaruhi imbal hasil Bitcoin—model ini mendukung klaim Pal tentang adanya korelasi. Metrik likuiditas bersih perusahaan, yang didefinisikan sebagai neraca Federal Reserve dikurangi saldo kas Treasury dan saldo operasi repo terbalik, dirancang untuk mengisolasi jumlah daya beli yang sebenarnya memasuki pasar pada waktu tertentu.
Teori yang Familiar, Data yang Diperbarui
Angka-angka yang dikutip Pal didasarkan pada posisi yang ia jelaskan lebih rinci pada bulan Mei, ketika ia mengatakan kepada penonton Real Vision bahwa Bitcoin mempertahankan korelasi sekitar 90% dengan pasokan uang global, dan berargumen bahwa ketergantungan pemerintah pada penerbitan utang jangka pendek memaksa bank sentral untuk menyuntikkan likuiditas dalam siklus yang berulang.
"Setiap empat tahun, perpanjangan utang global terjadi, dan bank sentral dipaksa untuk menyuntikkan likuiditas untuk menghindari kehancuran sistemik," kata Pal saat itu. Tesis ini mendasari tingkat harga target Bitcoin-nya sebesar $450.000, yang ia katakan bergantung pada apakah bank sentral dapat memperluas likuiditas secara signifikan menjelang akhir tahun.
Korelasi yang Lebih Erat dengan Nasdaq
Angka yang mungkin lebih mencolok dalam postingan Pal adalah korelasi 97% yang ia berikan kepada Nasdaq—indeks saham AS yang didominasi perusahaan teknologi. Korelasi yang begitu erat menunjukkan bahwa Bitcoin dan saham-saham teknologi dengan kapitalisasi pasar besar saat ini diperdagangkan sebagai indikator yang hampir identik dari kondisi likuiditas yang sama, bukan sebagai kelas aset terpisah yang bereaksi terhadap katalis yang berbeda. Posisi ini bertentangan dengan gagasan bahwa Bitcoin diperdagangkan terutama berdasarkan dinamika pasokannya sendiri, siklus halving, atau berita adopsi.
Pal bukan satu-satunya yang membuat argumen ini: Ketua Eksekutif Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR) Michael Saylor mengatakan awal bulan ini bahwa siklus empat tahunan tradisional Bitcoin yang ditentukan oleh halving "tidak lagi menjadi model dominan," dan sebagai gantinya menunjuk pada arus masuk dana ke ETF, akuisisi Bitcoin oleh perbendaharaan perusahaan, cadangan berdaulat, dan kondisi likuiditas global sebagai pendorong yang lebih signifikan. Ia menambahkan:
Selama dekade berikutnya, lintasan Bitcoin akan lebih sedikit ditentukan oleh emisi penambang, dan lebih banyak oleh arus modal.
Namun, baik Pal maupun data korelasi yang dikutip dalam postingannya tidak disertai dengan kumpulan data sumber atau metodologi yang dipublikasikan, dan kekuatan hubungan antara Bitcoin dan likuiditas telah berfluktuasi sepanjang 2026 seiring dengan naik turunnya momentum likuiditas. Pelacakan internal Keyrock sendiri menunjukkan bahwa respons Bitcoin terhadap penerbitan tagihan perbendaharaan tertunda sekitar delapan bulan, yang berarti bahwa metrik korelasi saat ini kemungkinan mencerminkan kondisi likuiditas dari beberapa bulan yang lalu, bukan secara real-time.
Faktor besar berikutnya yang dapat membantah tesis pendiri Real Vision ini adalah apakah bank sentral akan melanjutkan ekspansi neraca yang ia katakan diperlukan untuk mendukung target $450.000-nya.
