Ditulis oleh: Billy Bambrough, Forbes
Diterjemahkan oleh: AididiaoJP, Foresight News
Sejak Juni tahun ini, pasar Bitcoin terjebak dalam pola konsolidasi lateral yang langka, harga terus berosilasi dalam rentang yang sempit dengan volatilitas turun ke level terendah sepanjang masa. Meskipun peserta pasar secara umum menantikan apa yang disebut "katalis pamungkas" untuk memecah kebuntuan, ketidakpastian makro justru memperparah kecemasan pasar.
Saat ini, harga Bitcoin telah turun sekitar setengah dari rekor tertinggi yang dicapai pada Oktober 2025. Meskipun Robert Mitchnick, Kepada Aset Digital BlackRock, baru-baru ini menyampaikan ekspektasi optimis, menunjukkan bahwa sentimen pasar telah menunjukkan "pergeseran positif yang halus tetapi nyata", dan menegaskan kembali pola bahwa setelah melewati lima siklus bull-bear lengkap, Bitcoin selalu berakhir pada level yang lebih tinggi, harga tetap gagal keluar dari rentang saat ini secara efektif.
Perlu dicatat bahwa kepemilikan Bitcoin ETF (IBIT) milik BlackRock telah mendekati 750.000 koin, bernilai sekitar $50 miliar, sementara ETF Bitcoin spot AS secara keseluruhan mengalami inflow bersih lebih dari $850 juta minggu lalu, mencatat kinerja mingguan terbaik sejak pertengahan April. Namun, banyak sinyal positif ini masih belum berubah menjadi momentum naik yang substansial.
Faktor inti yang benar-benar mendorong perubahan sentimen pasar dari "tenang" menjadi "tegang" terletak pada dua variabel makro yang berlawanan arah namun sama-sama memanas.
Pertama, defisit anggaran AS terus meluas, celah $1,8 triliun sedang memperkuat ekspektasi pasar terhadap "pelonggaran moneter" (money printing).
Data terbaru Departemen Keuangan AS menunjukkan defisit anggaran federal bulan Juli mencapai $432 miliar, menjadi celah bulanan terbesar sejak Maret 2021, mendorong defisit kumulatif tahun fiskal 2026 naik menjadi $1,8 triliun, hanya kalah dari titik ekstrem yang dicapai selama pandemi tahun 2020. Total utang federal telah mendekati $40 triliun.
Dalam konteks ini, banyak investor aset kripto percaya bahwa pengeluaran pemerintah yang jauh melebihi pendapatan hanya dapat dibiayai dengan menerbitkan utang; jika kapasitas sektor swasta untuk menyerapnya terbatas, pada akhirnya dapat memaksa The Fed untuk memulai kembali ekspansi neraca.
Investor terkenal di bidang kripto, Anthony Pompliano, dalam wawancara dengan Fox Business Channel secara blak-blakan menyatakan bahwa manajemen keuangan pemerintah yang tidak teratur akan memaksa pelonggaran moneter terus-menerus, sementara aset seperti Bitcoin, emas, properti, dan saham pada akhirnya akan diuntungkan dari tren depresiasi mata uang fiat. Dia bahkan memprediksi, dalam lebih dari dua puluh tahun ke depan, kenaikan tahunan Bitcoin berpotensi bertahan di sekitar level 30%.
Pendiri BitMEX, Arthur Hayes, juga dalam analisisnya baru-baru ini menunjukkan bahwa semakin kuat pelonggaran moneter, dasar kenaikan valuasi Bitcoin semakin kokoh, dan menyatakan bahwa dia sedang meningkatkan alokasi ke Bitcoin, emas fisik, dan saham perusahaan tambang emas.
Kedua, pasar obligasi justru mengeluarkan sinyal risiko yang sangat bertolak belakang.
Imbal hasil obligasi global naik tajam minggu ini, imbal hasil obligasi pemerintah AS 30 tahun naik ke level tertinggi sejak 2002, 20 tahun tertinggi sejak 2006, dan patokan 10 tahun juga menyentuh puncak tertinggi sejak 2007.
Trader umumnya mengaitkan kenaikan imbal hasil ini dengan kombinasi berbagai faktor, termasuk defisit fiskal yang terus melebar, kebutuhan pendanaan dari pembangunan infrastruktur kecerdasan buatan, harga minyak internasional yang tetap tinggi, serta ketidakpastian jalur kebijakan moneter yang dipicu oleh ketua The Fed baru, Kevin Warsh.
Kepala Strategi Aset Digital Fundstrat, Sean Farrell, menunjukkan bahwa volatilitas real 30 hari Bitcoin telah turun ke salah satu rentang terendah sepanjang masa. Dia menghitung delapan periode volatilitas ekstrem rendah serupa di masa lalu, menemukan bahwa dalam 60 hari berikutnya, median volatilitas absolut harga Bitcoin mencapai 30,2%, dengan kenaikan dan penurunan masing-masing terjadi empat kali, menunjukkan bahwa indikator ini hanya memprediksi intensitas volatilitas, bukan arahnya.
Berdasarkan patokan harga saat ini sekitar $64.000, kenaikan 30% dapat mendorong harga ke sekitar $83.200, sementara penurunan dengan besaran yang sama dapat menjatuhkannya kembali ke $44.800.
Farrell secara khusus menekankan bahwa rebound Bitcoin baru-baru ini sebagian berasal dari penutupan posisi short (short covering), bukan intervensi dana besar-besaran; sejak Jumat malam lalu, open interest futures yang dihitung dalam Bitcoin telah berkurang sekitar 8%. Dia secara eksplisit menyebut "kenaikan berkelanjutan imbal hasil obligasi riil" sebagai variabel kunci yang dapat memecah pola volatilitas rendah saat ini.
Tim strategi Yardeni Research juga dalam laporannya menyatakan, meskipun belum memicu mekanisme panik, mereka sedang memantau dengan cermat apakah peserta pasar obligasi akan mengambil tindakan substantif. Mereka berpendapat imbal hasil obligasi pemerintah AS masih berada dalam rentang normal 4% hingga 5%, tetapi sudah mendekati batas atas, sehingga perlu diwaspadai.
Apa yang disebut "bond vigilantes", yaitu kekuatan pasar yang memaksa pemerintah atau bank sentral menyesuaikan kebijakan dengan menjual obligasi dan mendorong naik imbal hasil, sekali mereka bergerak, aset berisiko dengan valuasi tinggi biasanya yang pertama terkena dampak.
Kenaikan imbal hasil obligasi yang berkelanjutan telah secara signifikan mengubah fokus perhatian pasar kripto. Kini perhatian trader terhadap pasar obligasi pemerintah telah melampaui penilaian jalur suku bunga jangka pendek The Fed.
Analis platform perdagangan kripto Bitunix menunjukkan bahwa keprihatinan inti pasar tidak lagi terbatas pada apakah The Fed akan menaikkan atau menurunkan suku bunga, tetapi lebih fokus pada apakah imbal hasil obligasi jangka panjang akan melanjutkan tren naik, apakah risiko geopolitik akan berkembang menjadi guncangan pasokan energi yang berkelanjutan, apakah tekanan inflasi akan muncul kembali, dan apakah premi risiko global akan semakin melebar.
Jika imbal hasil obligasi 30 tahun terus bertahan di level tinggi, sementara harga energi naik karena ketegangan geopolitik, saham, mata uang kripto, dan aset bernilai tinggi lainnya mungkin akan menghadapi tekanan sistemik.
Dalam pola risiko dua arah ini, peserta pasar secara bertahap bersiap secara mental untuk potensi koreksi yang dalam.
CEO layanan pajak kripto Koinly, Robin Singh, menyatakan, seiring dengan mendekatnya pemilihan umum menengah AS, bukan tidak terbayangkan jika Bitcoin kembali mengalami penurunan tajam, dan penurunan harga ke kisaran $55.000 juga merupakan skenario yang masuk akal. Menurutnya, berdasarkan pengalaman historis, pasar seringkali perlu melalui satu putaran pembersihan menyeluruh — yaitu penjualan yang membuat kelompok bull terakhir benar-benar menyerah — baru kemudian dasar siklus dapat dikonfirmasi.
Kesimpulannya, di satu sisi, narasi pelonggaran moneter yang ditimbulkan oleh defisit anggaran besar memberikan daya dorong naik jangka menengah-panjang untuk Bitcoin; di sisi lain, kenaikan imbal hasil obligasi yang mencerminkan peningkatan biaya dana riil, sedang memberikan tekanan substantif pada aset berisiko.
Pasar Bitcoin saat ini menunjukkan pola "penjual kelelahan, pembeli menunggu", sementara dana leverage telah memasang taruhan rebound lebih awal, struktur internal pasar itu sendiri memiliki ketidakstabilan yang besar. Data historis menunjukkan bahwa probabilitas terjadinya volatilitas absolut sekitar level 30% dalam 60 hari ke depan meningkat signifikan, terlepas dari arah akhirnya, peserta pasar perlu sangat waspada terhadap hal ini dan mempersiapkan manajemen risiko yang sesuai.
