Strategy sedang menulis ulang model bisnisnya. Perusahaan pemegang Bitcoin korporat terbesar di dunia ini pada 6 Juli mengungkapkan, pada periode 29 Juni hingga 5 Juli menjual 3.588 Bitcoin, menguangkan sekitar $216 juta, untuk membayar dividen saham preferen yang dimilikinya. Ini bukan hanya penjualan Bitcoin terbesar dalam sejarah perusahaan, tetapi juga penjualan ketiganya sejak meluncurkan strategi Bitcoin pada 2020.
Penjualan ini memberikan sinyal penting: Bitcoin perlahan berubah dari cadangan strategis Strategy yang "hanya beli, tidak jual", menjadi aset yang dapat digunakan untuk mengelola likuiditas.
Menurut Bloomberg, perusahaan baru-baru ini memperluas otorisasi untuk menjual Bitcoin guna menambah likuiditas ketika daya tarik pendanaan melalui penerbitan saham baru menurun. Penyesuaian ini terjadi di saat harga Bitcoin dan saham Strategy sama-sama berada di bawah tekanan. Dalam setahun terakhir, MSTR terkoreksi sekitar 75%, sementara Bitcoin turun lebih dari 45% dari rekor tertingginya.
Setelah berita ini diumumkan, harga saham Strategy sempat turun lebih dari 5% dalam perdagangan intraday, Bitcoin turun ke sekitar $61.800, lebih rendah dari biaya rata-rata kepemilikan perusahaan sekitar $75.700.
"Tidak Pernah Jual Bitcoin" Mulai Longgar
Strategy selama ini menganggap "tidak pernah menjual Bitcoin" sebagai fondasi model bisnisnya, tetapi komitmen ini telah menunjukkan pelonggaran yang nyata.
Pada akhir Mei tahun ini, perusahaan untuk pertama kalinya memecah kebiasaan, menjual 32 Bitcoin, menguangkan sekitar $2,5 juta, untuk membayar dividen saham preferen. Saat itu perusahaan menekankan, langkah ini hanya untuk memenuhi komitmen kepada investor saham preferen dan tidak mewakili perubahan strategi.
Namun, putaran penjualan terbaru telah diperluas secara signifikan menjadi 3.588 Bitcoin, sekitar seratus kali lipat dari volume penjualan Mei. Menurut pengungkapan perusahaan, 1.363 di antaranya dijual dengan harga rata-rata sekitar $59.300, sedangkan 2.225 sisanya dijual dengan harga sekitar $60.800. Ini menunjukkan bahwa menjual Bitcoin tidak lagi merupakan operasi simbolis satu kali, melainkan perlahan-lahan diintegrasikan ke dalam sistem pendanaan rutin perusahaan.
Dividen Tahunan $1,5 Miliar Menekan, Penjualan Ratusan Kali Lipat Ungkap Ketegangan Rantai Pendanaan
Hasil penjualan ini akan dialokasikan khusus untuk membayar dividen kuartal kedua dari empat sekuritas preferen STRF, STRE, STRK, STRD, serta dividen bulanan Juni STRC. Analis Zach Pandl mencatat, Strategy hanya pengeluaran dividen saham preferen per tahunnya mencapai sekitar $1,5 miliar, sementara arus kas dari bisnis perangkat lunaknya jauh dari cukup untuk menutupinya. Ketika cadangan tunai tidak mencukupi, perusahaan hanya dapat terus mencari pendanaan atau menjual Bitcoin.
Hingga 5 Juli, Strategy memegang 843.775 Bitcoin, dengan cadangan tunai $2,55 miliar, dan biaya rata-rata kepemilikan sekitar $75.700. Meskipun setelah penjualan pertama akhir Mei, perusahaan segera membeli 1.550 Bitcoin lagi, dan pada April serta Mei masing-masing menyelesaikan pembelian besar-besaran sebesar $2,54 miliar dan $2 miliar, penjualan kali ini tidak berarti berhenti menambah kepemilikan, melainkan penyesuaian fleksibel dalam sistem.
Logika operasi Strategy semakin jelas: ketika pendanaan lancar, terus membeli Bitcoin; ketika pendanaan mengencang, menjual sedikit Bitcoin untuk membayar dividen, guna mempertahankan siklus tertutup sistem operasi modal. Menurut Bloomberg, perusahaan mengkonfirmasi kerugian aset digital sebesar $8,32 miliar pada kuartal kedua, dengan harga Bitcoin turun 14% pada periode yang sama, yang semakin memperburuk tekanan manajemen arus kasnya.
