Analis JPMorgan mengatakan penjualan 32 bitcoin oleh Strategy pekan lalu menggoyang pasar kripto dan mungkin memaksa perusahaan Michael Saylor untuk membangun kembali cadangan dolarnya guna memulihkan kepercayaan investor. Peringatan ini muncul saat bank tersebut menjadi lebih berhati-hati terhadap kripto, dengan mengutip arus modal yang lebih lemah, tembusnya harga bitcoin di bawah perkiraan biaya produksi, dan berkurangnya keyakinan atas disahkannya undang-undang kripto AS tahun ini.
Dalam laporan berjudul "Alternative Investments Outlook and Strategy", analis JPMorgan yang dipimpin oleh direktur pelaksana Nikolaos Panigirtzoglou mengatakan penjualan bitcoin kecil oleh Strategy memiliki efek sinyal yang berlebihan. Penjualan itu digambarkan sebagai "simbolis dan sukarela," dimaksudkan untuk menunjukkan fleksibilitas dan komitmen kepada pemegang saham preferen. Namun menurut analis tersebut, hal itu tetap "menakuti" pasar karena mengangkat pertanyaan sentral bagi pemegang bitcoin dan sekuritas Strategy: apakah perusahaan dapat memenuhi kewajiban dividen tanpa menjual lebih banyak lagi BTC yang dimilikinya.
Strategy Butuh Uang Tunai Untuk Meredakan Ketakutan Bitcoin
Strategy, sebelumnya MicroStrategy, telah menjadi kendaraan treasury bitcoin korporat dominan di bawah Saylor, membuat keputusan neraca keuangannya menjadi sinyal bagi seluruh pasar. JPMorgan mengatakan cadangan dolar perusahaan saat ini hanya mencakup sekitar 6,3 bulan pembayaran dividen, tingkat yang menurut analis mungkin terlalu tipis bagi investor yang sudah dengan cermat memperhatikan leverage perusahaan, struktur saham preferen, dan eksposur bitcoinnya.
"Menurut kami, pembangunan kembali cadangan dolar perusahaan mungkin diperlukan untuk memulihkan kepercayaan dan mengurangi kekhawatiran investor bahwa perusahaan akan menjual lebih banyak bitcoin untuk menutup pembayaran dividen," kata para analis tersebut.
Kekhawatirannya bukan karena Strategy telah meninggalkan strategi akuisisi bitcoinnya. JPMorgan masih mengharapkan perusahaan itu terus membeli BTC. Namun kombinasi pendanaan perusahaan, beban dividen, dan penyangga kas yang terbatas menjadi lebih relevan setelah penjualan 32 BTC menunjukkan bahwa pelepasan bitcoin, sekecil apa pun, kini menjadi bagian dari kalkulasi risiko pasar.
Strategy menciptakan cadangan dolar AS senilai $1,44 miliar pada Desember untuk melindungi pembayaran dividen atas saham preferennya dan membayar bunga atas utang yang beredar. JPMorgan mengatakan perusahaan kini perlu memperjelas bagaimana rencananya memenuhi pembayaran dividen tahunan sekitar $1,7 miliar, terutama jika bitcoin tetap berada di bawah tekanan.
Sementara itu, Saylor memberi sinyal arah yang berlawanan pada hari Minggu, memposting di X: "Saat yang tepat untuk menambah lebih banyak titik." Strategy saat ini memegang 843.706 bitcoin dengan biaya rata-rata $75.699. Pada harga saat ini di dekat $62.000, posisi itu menyiratkan kerugian di atas kertas sekitar $11,5 miliar.
JPMorgan mengatakan bahwa jika Strategy mempertahankan kecepatan akuisisi year-to-date, perusahaan dapat membeli sekitar $32 miliar bitcoin pada 2026, meningkat dari perkiraan bank sebelumnya sebesar $30 miliar bulan lalu. Itu akan dibandingkan dengan pembelian bitcoin sekitar $22 miliar baik pada 2025 maupun 2024.
Pandangan kripto yang lebih luas dari bank tersebut juga telah bergeser. Pada bulan Februari, JPMorgan "overweight" dan "positif" terhadap aset digital untuk 2026, mengharapkan arus institusional mendorong pasar lebih tinggi. Kini, para analis menjadi berhati-hati, menunjuk pada arus masuk yang lebih lemah dan latar belakang regulasi yang lebih tidak pasti.
Paruh kedua yang lebih kuat untuk kripto, kata mereka, bergantung pada dua kondisi: Strategy menjelaskan bagaimana mereka akan menutup dividen, dan Kongres menyetujui RUU struktur pasar kripto AS, yang dikenal sebagai Clarity Act. JPMorgan kini melihat peluang undang-undang itu disahkan tahun ini kurang dari 50%, dengan mengutip jendela waktu yang menyempit menjelang pemilu paruh waktu AS, perdebatan yang berlanjut seputar imbal hasil stablecoin, dan hambatan politik yang tersisa.
Analis juga mencatat bahwa bitcoin telah menghabiskan sebagian besar tahun ini di bawah perkiraan biaya produksi mereka. Perkiraan utama mereka turun dari $90.000 pada awal tahun menjadi $77.000 karena hashrate dan kesulitan penambangan menurun, sebelum pulih ke sekitar $87.000. Secara historis, kata mereka, biaya produksi bertindak sebagai "lantai lunak" untuk bitcoin, membuat harga saat ini di dekat $62.000 menjadi alasan lain untuk berhati-hati.
Arus modal menceritakan kisah yang serupa. JPMorgan memperkirakan total arus masuk aset digital sekitar $22 miliar year-to-date, menyiratkan kecepatan tahunan sekitar $52 miliar, sekitar setengah dari tingkat yang tercatat pada 2025. Perkiraan ini mencakup arus dana kripto, posisi futures CME, penggalangan dana modal ventura kripto dan pembelian treasury korporat, termasuk akuisisi bitcoin oleh Strategy.
Meski bersikap hati-hati, JPMorgan menyisakan ruang untuk pembalikan sentimen. Para analis mengatakan kelemahan saat ini bisa terbukti sebagai "sinyal kontrarian bullish ke depan." Namun demikian, mereka menyimpulkan bahwa paruh kedua yang konstruktif "akan bersyarat pada Strategy yang memperjelas strateginya [untuk] memenuhi pembayaran dividen $1,7 miliar per tahun dan pada persetujuan undang-undang struktur pasar AS yang sekarang kami lihat peluangnya kurang dari 50%."
Pada waktu pers, BTC diperdagangkan di $63.071.
