Ditulis oleh: Tanay Ved
Dikompilasi oleh: Luffy, Foresight News
TL;DR
- Peta investasi kripto terus berkembang, tetapi pilihan modal untuk aset semakin sempit: Dominasi pasar Bitcoin menunjukkan tren yang terus meningkat, sementara pertumbuhan stablecoin dan derivatif on-chain terus mempersempit ruang pasar untuk altcoin.
- Pasar altcoin sedang menyusut, dengan efek konsentrasi di puncak yang meningkat signifikan: Sekitar 82% dari total kapitalisasi pasar sektor altcoin saat ini dipegang oleh sepuluh altcoin terbesar, meningkat drastis dari 70% lima tahun lalu.
- Sejak 2023, performa aset kripto large-cap secara signifikan lebih baik daripada mid-cap dan small-cap; Aliran modal setelah pasar mengalami fluktuasi lebih memperkuat preferensi investor untuk aset likuid dan matang yang menjadi pemimpin pasar.
Peta investasi kripto terus berkembang. Ratusan token baru diluncurkan setiap tahun, saham yang terkait dengan bisnis aset digital terus bertambah, dan teknologi tokenisasi secara bertahap membawa aset tradisional seperti saham dan komoditas ke dalam blockchain. Sementara pilihan investasi semakin kaya, modal pasar juga menjadi semakin selektif.
Tingkat dominasi pasar Bitcoin (pangsa kapitalisasi pasar Bitcoin relatif terhadap total kapitalisasi pasar kripto) telah kembali ke sekitar 65%, mencapai level tertinggi sejak awal 2021; pada saat yang sama, pangsa kapitalisasi pasar stablecoin (yang melebihi $300 miliar) dan derivatif on-chain (seperti wrapped tokens, staking tokens, bridge tokens, dll.) dari total kapitalisasi pasar kripto telah mendekati 12,5%. Oleh karena itu, altcoin menghadapi tekanan ganda: meskipun jumlah token terus bertambah, total pangsa pasar mereka justru menyusut.
Laporan "State of the Network" edisi ini akan membahas apakah pasar kripto sedang mengalami perubahan struktural yang condong ke arah sentralisasi modal. Kami akan menganalisis tren dalam dominasi pasar dan performa imbal hasil aset across different market cap tiers and sectors, untuk mengeksplorasi apakah modal terus berkumpul pada token yang lebih sedikit, lebih besar, dan lebih matang, atau apakah peluang investasi masih tersebar luas?
Tren Evolusi Dominasi Berdasarkan Kapitalisasi Pasar
Pertama, kita mulai analisis dari dominasi kapitalisasi pasar. Tingkat dominasi kapitalisasi pasar Bitcoin meningkat menjadi 65% pada tahun 2025, mencapai level tertinggi sejak 2021. Yang patut diperhatikan, pertumbuhan ini bukan ledakan jangka pendek, melainkan menunjukkan tren kenaikan yang stabil dan jangka panjang setelah mencapai titik terendah pada tahun 2022.
Peluncuran ETF spot Bitcoin telah mendorong pendalaman proses kelembagaan, menarik lebih dari $150 miliar modal jangka panjang, yang selanjutnya mendorong kenaikan berkelanjutan dalam tingkat dominasi kapitalisasi pasarnya. Tren ini memperkuat posisi Bitcoin sebagai "aset safe haven" di pasar kripto, dan juga menjadikannya pintu masuk yang likuid dan terstandarisasi bagi investor institusional tradisional ke pasar kripto. Dibandingkan dengan siklus bull market sebelumnya di mana "altseason" dengan cepat mengikis pangsa kapitalisasi pasar Bitcoin, dominasi Bitcoin kali ini lebih persisten.
Dominasi Bitcoin, Sumber data: Coin Metrics
Struktur aset lain di pasar kripto juga sedang berubah. Pangsa stablecoin dengan kapitalisasi pasar lebih dari $300 miliar, serta derivatif on-chain, dalam total kapitalisasi pasar terus meningkat. Token jenis ini memiliki fungsi yang berbeda dalam ekosistem kripto: stablecoin adalah媒介 perdagangan utama di pasar, sementara derivatif on-chain memberikan investor klaim atas hasil dari aset dasar, atau cara untuk menciptakan pendapatan berbunga.
Distribusi Dominasi Pasar Kripto, Sumber data: Coin Metrics
Dampaknya, pasar altcoin menghadapi dilema. Ruang lingkup aset yang dapat diinvestasikan yang tersisa terus menyempit, dan efek konsentrasi di puncak semakin jelas: Nilai pasar terus terkonsentrasi pada aset yang lebih likuid dan matang, yang biasanya memiliki use case yang jelas, jalur pengembangan regulasi yang pasti, dan dapat sepenuhnya diuntungkan dari gelombang perkembangan stablecoin, keuangan terdesentralisasi (DeFi), dan tokenisasi aset.
Berbeda dengan siklus pasar sebelumnya, kecepatan rotasi modal dari mata uang utama ke altcoin kali ini melambat secara signifikan, ETF dan berbagai alat investasi institusional mengunci likuiditas pasar pada aset-aset teratas. Namun, dengan diterapkannya standar pencatatan umum, diluncurkannya ETF altcoin dan multi-aset yang memperluas saluran investasi untuk lebih banyak altcoin large-cap, ditambah dengan kemajuan legislasi terkait struktur pasar, lanskap pasar ini mungkin akan berubah.
Tren "Dominasi Raksasa" di Dalam Sektor Altcoin
Bahkan di dalam sektor altcoin sendiri, tren sentralisasi modal terus meningkat. Sekitar 82% dari total kapitalisasi pasar sektor altcoin (tidak termasuk Bitcoin) saat ini dipegang oleh sepuluh altcoin terbesar, meningkat drastis dari 64% selama periode bull market 2021. Dalam bull market sebelumnya, sejumlah besar altcoin small-cap yang pernah menciptakan nilai secara singkat secara bertahap meninggalkan pasar, digantikan oleh struktur sektor dengan efek puncak yang lebih kuat, dan siklus hidup berbagai narasi pasar jangka pendek terus memendek, sehingga sulit untuk mendukung kenaikan nilai aset yang berkelanjutan.
Pangsa Kapitalisasi Pasar 10 Altcoin Teratas, Sumber data: Coin Metrics
Kita juga dapat mengamati tren sentralisasi ini melalui jumlah token yang突破了 ambang batas kapitalisasi pasar tertentu. Meskipun total kapitalisasi pasar kripto berulang kali mencapai rekor tertinggi baru, jumlah altcoin dengan kapitalisasi pasar lebih dari $1 miliar telah menyusut dari sekitar 105 pada puncaknya tahun 2021 menjadi sekitar 58 saat ini. Ini berarti, meskipun total jumlah aset di pasar bertambah, altcoin yang benar-benar memiliki "kelayakan investasi" justru terus berkurang. Meskipun ini tidak mewakili kemunduran sektor altcoin, fokus perhatian modal pasar mungkin akan semakin terkonsentrasi pada underlying dengan fundamental yang solid dan ketahanan risiko yang lebih kuat.
Jumlah Altcoin dengan Kapitalisasi Pasar > $1 Miliar, Sumber data: Coin Metrics
Tabel di bawah ini merangkum karakteristik evolusi tahunan dari tren pasar tersebut. Beberapa indikator masih menunjukkan karakteristik siklis, seperti dominasi pasar Bitcoin yang menurun selama bull market dan meningkat selama bear market, tetapi pangsa pasar sepuluh altcoin teratas menunjukkan tren yang berbeda: dari tahun 2020 hingga 2024, terlepas dari kondisi pasar, proporsi ini tetap stabil di kisaran 69%-73%, sedangkan pada tahun 2025 melonjak drastis menjadi 82%. Perubahan ini mengindikasikan bahwa pasar sedang mengalami pergeseran struktural yang condong ke aset pemimpin yang matang, bukan sekadar perilaku "memburu aset berkualitas" jangka pendek.
Sumber data: Coin Metrics
Aliran Modal Menuju Mata Uang Utama
Tren sentralisasi modal ini juga tercermin dalam performa imbal hasil aset. Sejak 2023, mid-cap (kapitalisasi pasar $1-10 miliar) dan terutama small-cap (kapitalisasi pasar < $1 miliar) memang pernah mengungguli large-cap (kapitalisasi pasar > $10 miliar) pada fase awal dan akhir tahun 2024, tetapi tren ini mengalami pembalikan yang剧烈 pada tahun 2025, didorong oleh surutnya sentimen cepat terhadap rotasi narasi Meme coin dan narasi jangka pendek lainnya.
Dihitung berdasarkan bobot yang sama, dari Januari 2023 hingga sekarang, imbal hasil keseluruhan kripto large-cap adalah sekitar 365%, sedangkan imbal hasil mid-cap dan small-cap hanya sekitar 70% dan 55%, sebagian besar keuntungan yang terkumpul sebelumnya telah hilang. Fenomena divergensi imbal hasil ini充分 menunjukkan bahwa performa imbal hasil pasar semakin condong ke aset yang berkembang matang dan likuiditas yang memadai, kenaikan token small-cap sulit meniru keberlanjutan yang terjadi pada siklus sebelumnya.
Performa Pasar Token Berdasarkan Ukuran Kapitalisasi, Sumber data: Coin Metrics
Pada tanggal 10 Oktober 2025, pasar mengalami peristiwa likuidasi besar-besaran yang dipicu oleh posisi leverage tinggi dan kekeringan likuiditas. Peristiwa ini mungkin akan semakin memperkuat tren modal yang condong ke aset defensif, investor akan semakin menyukai aset likuid tinggi, daripada aset small-cap dengan volatilitas yang jauh lebih tinggi.
Kesimpulan
Berbagai data menunjukkan bahwa pasar kripto sedang berada dalam tahap perubahan lanskap, pematangan, dan konsolidasi. Meskipun jumlah aset di pasar kripto terus bertambah, dan sebagai infrastruktur dasar, jenis aset tradisional yang dibawanya juga semakin kaya, total likuiditas pasar secara keseluruhan terbatas. Pada saat yang sama, dalam portofolio investasi multi-aset, aset kripto juga harus bersaing memperebutkan ruang dengan tema investasi populer di pasar saham, aset safe haven tradisional seperti emas, dll.
Saat ini, modal terus berkumpul di kripto large-cap, serta di sektor infrastruktur yang mendukung perkembangan stablecoin, aset tokenisasi, dan keuangan terdesentralisasi. Pentingnya likuiditas dan skala semakin meningkat dibandingkan sebelumnya, ambang batas bagi altcoin untuk menarik modal jangka panjang juga meningkat secara signifikan.
Tentu saja, jika aturan terkait struktur pasar semakin jelas, ETF altcoin dan multi-aset terus populer, ditambah dengan membaiknya lingkungan likuiditas pasar,仍有可能memicu altseason baru. Namun, dapat diprediksi bahwa underlying yang diuntungkan dalam altcoin kali ini akan lebih terkonsentrasi, dan pilihan modal juga akan lebih selektif daripada siklus mana pun sebelumnya.
