Penulis Asli: Bu Shuqing
Sumber Asli: Wall Street Insights
Michael Hartnett, Kepala Strategi Investasi di Bank of America Securities, dalam laporan terbaru Flow Show mengemukakan penilaian pasar yang tampak kontradiktif namun logis: dalam jangka pendek tetap berhati-hati, menyarankan keluar dari aset berisiko; tetapi dari perspektif strategis jangka panjang, dia mempertahankan konfigurasi "long saham, short obligasi", dengan logika intinya adalah pembuat kebijakan AS telah menganggap pasar saham sebagai aset sistemik yang "terlalu besar untuk gagal".
Dalam perkembangan terbaru, indikator Bull & Bear Bank of America telah naik dari 9.4 menjadi 9.7, mencapai level tertinggi sejak gelembung saham meme awal 2021, mencerminkan sentimen pasar yang sangat optimis.
Sementara itu, Hartnett memperingatkan, pasar kredit sedang memberikan sinyal bearish yang semakin jelas, spread kredit dan CDS dari operator pusat data hyperskala AI terus melebar, sementara arus dana saham teknologi juga untuk pertama kalinya dalam enam minggu mengalami arus keluar bersih.
Bagi investor, penilaian ganda "taktis bearish, strategis bullish" ini berarti: dalam jangka pendek harus melakukan rotasi ke aset defensif dan aset durasi, tetapi tidak perlu terlalu pesimis terhadap prospek pasar jangka panjang—kecuali muncul sinyal pembalikan kunci "yield naik, saham bank turun".
Indikator Bull & Bear Sentuh Level Tertinggi Lima Tahun, Risiko Sentimen Terlalu Panas Meningkat
Indikator Bull & Bear Bank of America naik ke 9.7, pembacaan tertinggi dalam hampir lima tahun, terutama didorong oleh arus masuk dana besar-besaran ke obligasi hasil tinggi, penyempitan spread obligasi hasil tinggi global dan obligasi berisiko AT1, serta perbaikan luas indeks saham global.
Hartnett mencatat, secara historis setiap kali indikator ini mencapai ekstrem serupa—baik pada 2018, 2020, atau 2021—sentimen pasar sering berbalik dengan cepat dari sangat optimis menjadi sangat pesimis dalam satu tahun berikutnya. Dia tidak menyatakan sejarah pasti berulang, tetapi dengan jelas mengingatkan pola ini layak diwaspadai.
Dari arus dana minggu ini, hampir semua kelas aset mengalami arus masuk bersih: tunai masuk 53,7 miliar dolar AS, saham masuk 32,9 miliar dolar AS, obligasi masuk 23,1 miliar dolar AS, emas masuk 900 juta dolar AS, kripto masuk 600 juta dolar AS.
Di antaranya, arus masuk tahunan saham AS mencapai 652 miliar dolar AS, rekor tertinggi sepanjang masa; arus masuk tahunan obligasi investment grade 527 miliar dolar AS, juga rekor tertinggi.
Taktik Jangka Pendek: Mundur dan Berotasi, Bukan Menambah Posisi
Pada tingkat operasional jangka pendek, Hartnett dengan jelas menyatakan masih berada di kubu "mundur/berotasi musim panas, bukan menambah posisi", menyarankan investor keluar dari aset berisiko, beralih ke aset defensif (seperti konsumen kebutuhan pokok), aset durasi (seperti REIT, saham kecil, bioteknologi), serta dolar AS.
Logikanya adalah, aset-aset di atas memiliki kemampuan bertahan yang lebih kuat terhadap pengencangan kondisi keuangan yang terus berlanjut, dan dibandingkan dengan sektor siklikal seperti perbankan, industri, dan semikonduktor, lebih kecil terkena dampak jika konsensus pasar utama "tidak ada hard landing makro, Fed tidak menaikkan suku bunga, pengeluaran modal AI tidak dipotong, Demokrat tidak menang telak dalam pemilu paruh waktu" gagal terwujud.
Pada tingkat data makro, Hartnett sebelumnya memperkirakan, jika jumlah pekerjaan non-pertanian bulan Juli melebihi 125.000 dan tingkat pengangguran di bawah 4,1%, calon ketua Fed Kevin Warsh mungkin kembali mengambil sikap hawkish pada pertemuan Jackson Hole 28 Agustus; sedangkan jika data non-pertanian di bawah 50.000 dan tingkat pengangguran di atas 4,3%, maka akan menguntungkan aset durasi dan konfigurasi defensif.
Data yang dirilis akhirnya memberikan sinyal campuran—data non-pertarian jauh di bawah ekspektasi, tetapi tingkat pengangguran turun menjadi 4,1%, sebagian mengimbangi guncangan negatif, meskipun populasi tenaga kerja menyusut 264.000 orang pada periode yang sama.
Strategi Jangka Panjang: Kebijakan Penyangga Membuat Pasar Saham "Terlalu Besar untuk Gagal"
Dari perspektif strategis , Hartnett mempertahankan konfigurasi inti "long saham, short obligasi", dengan alasan pembuat kebijakan telah menunjukkan dengan jelas tidak akan membiarkan pasar saham turun tajam. Dia mencatat, ekonomi AS saat ini sangat bergantung pada efek kekayaan—kepemilikan saham rumah tangga AS tahun ini telah meningkat 7 triliun dolar AS, sebelumnya pada 2024 dan 2025 masing-masing meningkat 9 triliun dolar AS—serta demam pengeluaran modal pusat data AI.
Tindakan intervensi terkoordinasi pasar valas pekan lalu—bertujuan mengakhiri peristiwa deleveraging yang disebut Hartnett sebagai "LTCM versi miskin"— semakin mengonfirmasi penilaian ini: pemerintah AS selalu akan turun tangan untuk mencegah pengencangan kondisi keuangan mengakhiri kemakmuran dan gelembung. Dia menambahkan, pemerintah Trump dan Menteri Keuangan Scott Bessent masih memegang kartu kendali kurva imbal hasil.
Pada tingkat laba, Hartnett mengakui EPS adalah mesin inti bull market saat ini, ekspektasi EPS maju 12 bulan telah dinaikkan 33%, sebagian berkat pengembalian tarif sekitar 35 miliar dolar AS dalam tiga bulan terakhir, yang sampai batas tertentu mengimbangi guncangan tarif sekitar 75 miliar dolar AS antara Mei hingga Juli 2025.
Sinyal Akhir dan Risiko Ekor
Meski bullish jangka panjang, Hartnett dengan jelas menyebutkan kondisi akhir bull market saat ini: begitu terjadi peristiwa penjualan defensif obligasi yang memaksa "yield naik, dolar turun", memaksa kebijakan fiskal berbalik arah drastis, dan mendorong peralihan alokasi aset dari saham ke obligasi, kemakmuran ini akan berakhir.
Untuk sinyal pembalikan "kenari di tambang batu bara" yang paling diperhatikan investor, Hartnett memberikan jawaban jelas: "yield naik, saham bank turun".
Di pasar kredit, dia memperhatikan spread kredit dan CDS operator pusat data hyperskala AI masih melebar, karena pembelian kembali saham besar-besaran dan arus kas sedang surut. Dia berpendapat, jika laporan kuartal MAGS (raksasa teknologi) laba per saham melebihi 70 dolar AS, baru bisa menghilangkan ancaman "komputasi murah China mengakhiri demam pengeluaran modal AI".
Emas Menjadi Alat Lindung Nilai Siklus Politik dan Pemilu Paruh Waktu
Hartnett mengakhiri laporan dengan menarik pandangan ke kerangka politik ekonomi yang lebih makro.
Dia mencatat, populisme politik tahun 2020-an mendorong ekspansi fiskal, membawa PDB nominal AS dalam enam tahun terakhir dari 20 triliun dolar AS menjadi 32 triliun dolar AS, peningkatan 63%, sementara utang pemerintah AS akan segera menembus 40 triliun dolar AS.
Dalam lanskap politik, dia mengkualifikasikan pemilu paruh waktu yang akan datang sebagai pertarungan garis antara "kapitalisme populis" (mengurangi defisit dengan pertumbuhan) dan jalur politik lainnya (mengurangi defisit dengan pajak kekayaan).
Dalam arti pasar, Partai Republik mempertahankan kursi mayoritas Senat akan menjadi positif; long saham konsumsi adalah strategi terbaik untuk bertaruh pada peralihan Trump fokus pada keterjangkauan hidup rakyat; sedangkan long emas, adalah alat yang efektif untuk melindungi nilai risiko ekor struktur pemilih "tipe K" memicu penurunan simultan yield, dolar, dan pasar saham sebelum akhir tahun.
