Penulis: Spencer Bogart, Partner Umum Blockchain Capital
Kompilasi: Hu Tao, ChainCatcher
Kebanyakan orang melihat teknologi on-chain sebagai versi yang lebih cepat dan efisien dari teknologi yang ada: pembayaran yang lebih cepat, biaya penyelesaian yang lebih rendah, pasar modal yang lebih efisien. Pandangan mereka tidak salah. Hal ini saja menyimpan peluang besar dan akan melahirkan banyak pencapaian berskala investasi modal ventura dalam dekade mendatang.
Tapi saya pikir ini hanyalah bagian yang lebih kecil dari cerita.
Ketika saya meneliti teknologi ini, memeriksa berbagai kemungkinan yang dapat diwujudkan dalam lingkungan global, dapat dikomposisikan, selalu aktif, dengan memanfaatkan aset yang dapat diprogram, saya pikir kita baru menjelajahi puncak gunung es. Hal-hal yang paling menakjubkan belum tercipta. Alasan mereka belum tercipta bukan karena teknologinya belum matang, melainkan karena kita belum menyelesaikan konsepsi mereka.
Jebakan Email
Pada awal kelahiran internet, penggunaan yang paling jelas adalah komunikasi. Email lebih cepat dan lebih murah daripada surat. Email sangat penting, tapi tujuannya bukan untuk mempercepat operasi kantor pos. Ia berdiri sendiri dan dengan cepat menyebar. Jadi, jika Anda menilai internet pada tahun 1995, melihat email diadopsi secara luas, Anda bisa menarik kesimpulan yang masuk akal: teori sebelumnya telah terbukti.
Tapi sebagian besar peluang bahkan belum bertunas pada saat itu. Pencarian, jejaring sosial, e-commerce, komputasi awan, perangkat lunak sebagai layanan (SaaS), streaming, semua ini bukan 'versi yang dipercepat dari sesuatu yang sudah ada', melainkan bidang baru yang tidak mungkin ada sebelum internet menciptakan kondisinya. Google bukan perpustakaan yang lebih cepat, Facebook bukan buku telepon yang lebih cepat, AWS juga bukan ruang server yang lebih cepat. Baru masuk akal setelah memiliki jaringan global, saling terhubung, dan dapat diprogram.
Secara keseluruhan, kategori-kategori tambahan ini beberapa kali lipat lebih besar daripada kasus penggunaan 'komunikasi yang lebih cepat'.
Saya pikir mata uang kripto sekarang sedang berkembang pesat. Sebagian besar perhatian difokuskan pada bagaimana membuat produk keuangan yang ada berjalan lebih baik di on-chain, seperti penyelesaian yang lebih cepat, pembayaran lintas batas yang lebih murah, obligasi negara dan saham yang di-tokenisasi, serta pasar pinjaman yang lebih efisien. Dan upaya ini berhasil: pada tahun 2025, nilai penyelesaian stablecoin akan mencapai $33 triliun, kapitalisasi pasar obligasi negara yang di-tokenisasi juga baru saja melampaui $150 miliar. Manajer aset dan bank terbesar di dunia sedang membangun bisnis di rantai publik.
Ini sangat bagus. Saya bersemangat tentang semua ini. Saya menghabiskan waktu setiap hari untuk ini. Tapi ini hanya skenario aplikasi yang paling jelas, yang cocok dengan kerangka pengetahuan kita yang ada, dan karena skalanya besar, mudah untuk salah mengira bahwa ini adalah seluruh peluang.
Pertanyaan yang lebih menarik bagi saya adalah: hal-hal apa yang mungkin hanya ketika memiliki sumber daya yang dapat diprogram dalam lingkungan global, dapat dikomposisikan, selalu aktif, dan tanpa izin? Apa kata kerja baru, kategori apa yang belum diberi nama?
Seperti Apa Kata Kerja Baru Itu
Setidaknya kita memiliki satu contoh yang jelas, layak dipelajari dengan cermat karena menggambarkan apa yang saya pikir akan sering kita lihat.
Bagaimana perasaan Anda jika dapat meminjam $10 miliar tanpa jaminan, dan pemberi pinjaman memiliki jaminan pengembalian secara matematis?
Inilah flash loan: meminjam dana dalam jumlah berapa pun tanpa jaminan, asalkan dikembalikan dalam transaksi yang sama. Jika tidak dikembalikan, seluruh transaksi akan dibatalkan secara otomatis, seolah-olah tidak pernah terjadi. Pemberi pinjaman tidak memiliki risiko apa pun. Tidak perlu pemeriksaan kredit. Tidak perlu membangun hubungan. Tidak perlu jaminan. Hanya bergantung pada logika sistem itu sendiri untuk memberikan jaminan.
Sebelum flash loan muncul, tidak ada yang membutuhkannya. Mengapa? Konsep ini sama sekali tidak sesuai dengan sistem keuangan tradisional. Bahkan sebelum aset yang dapat diprogram ada, itu tidak berguna, jadi tidak ada kategori yang ada untuk ditingkatkan. Fungsi pinjaman tanpa jaminan, tanpa batas, dengan jaminan pengembalian, tidak mungkin diwujudkan dalam sistem apa pun yang membutuhkan waktu untuk bertransaksi. Itu hanya mungkin ketika proses eksekusinya atomik, asetnya dapat diprogram, dan seluruh urutan operasi baik selesai sepenuhnya atau tidak terjadi sama sekali.
Begitu atomisitas membuatnya layak, flash loan menjadi alat standar dalam ekonomi on-chain untuk arbitrase, likuidasi, tukar jaminan, dan strategi efisiensi modal, yang tidak dapat diwujudkan dalam sistem pembayaran tradisional. Tentu saja, teknologi baru yang kuat apa pun sulit menghindari dimanfaatkan secara jahat, yang justru menggarisbawahi inovasi mekanisme dasarnya.
Flash loan tidak membuat pinjaman lebih cepat atau lebih murah. Ia menciptakan cara meminjam yang secara struktural tidak mungkin sebelum aset yang dapat diprogram dan eksekusi atomik muncul. Inilah yang saya maksud dengan 'kata kerja baru' atau 'tindakan baru'. Sistem sekarang dapat melakukan hal-hal yang sebelumnya tidak dapat dilakukan, bukan karena seseorang menemukan metode optimasi, tetapi karena prinsip dasarnya sendiri telah berubah.
Batas Imajinasi
Tapi saya harus jujur tentang keterbatasan imajinasi saya sendiri.
Saya dapat menggambarkan ruang desain ini dalam istilah abstrak. Blockchain publik memperkenalkan serangkaian konsep dasar yang sebelumnya tidak ada: eksekusi atomik, status global bersama, penitipan yang dapat diprogram, penyelesaian deterministik, komposabilitas lintas partisipan independen, dan aset perangkat lunak. Kita belum pernah memiliki sistem keuangan yang mengintegrasikan penyelesaian, penitipan, penyelesaian, dan eksekusi dalam lingkungan yang dapat diprogram yang sama. Ketika lapisan yang awalnya terpisah menyatu, hal-hal baru menjadi mungkin.
Tapi saya tidak dapat memberi tahu Anda dengan tepat apa itu. Dan saya pikir justru di situlah kuncinya.
Imajinasi manusia melihat ke belakang. Kita sangat pandai meningkatkan hal-hal yang ada, tetapi tidak terlalu pandai membayangkan hal-hal yang kemarin masih tidak mungkin diwujudkan. Kita melihat teknologi on-chain, secara naluriah akan bertanya: hal-hal apa yang dapat membuat produk yang ada lebih cepat dan murah ditingkatkan? Pertanyaan yang lebih sulit dan lebih bernilai adalah: hal-hal apa yang dapat diciptakannya yang sebelumnya tidak pernah ada?
Saya punya beberapa intuisi. Sistem penitipan yang dapat diprogram, dapat menegakkan protokol kompleks tanpa perantara. Modal dapat didelegasikan ke agen perangkat lunak yang beroperasi dalam batas yang ditentukan. Struktur keuangan dapat dibangun dan dibubarkan secara real-time berdasarkan kondisi yang diverifikasi di on-chain. Arah-arah ini terasa benar. Tapi aplikasi terpenting mungkin adalah yang saat ini belum dapat saya jelaskan, karena mereka sangat berbeda dari apa pun yang pernah saya lihat sebelumnya.
Ketidakmampuan untuk mendaftarkan mereka satu per satu justru merupakan dukungan terkuat dari argumen ini: jika saya dapat dengan mudah membuat daftar semua hal baru, mereka tidak bisa dianggap benar-benar baru. Ruang desainnya luas tak terbatas, sebagian besar belum dieksplorasi, hanya dengan intuisi saja tidak dapat digambarkan. Inilah kuncinya.
Oleh karena itu, sebagian besar upaya di bidang ini akan gagal. Ruang desain yang luas tidak berarti hasil mudah dicapai. Tetapi peluang yang terkandung dalam solusi yang benar-benar efektif sangat besar, dan kami telah mengabdikan diri selama tiga belas tahun terakhir untuk membangun teknologi pengenalan pola, untuk mengidentifikasi mereka sebelum mereka menjadi jelas. Dan peluang inilah yang membuat saya sangat antusias dengan dekade mendatang.
Sebagian besar peluang masih ada di depan.
Jika analogi internet berlaku, maka layanan yang setara dengan pencarian, sosial, komputasi awan, dan SaaS dalam ekonomi on-chain belum dibangun. Email dulu merupakan industri triliunan dolar, dan layanan lain yang diturunkan darinya bernilai beberapa triliun dolar.
Saya pikir sepuluh tahun ke depan kita melihat ke belakang, hal yang paling membuat kita bersemangat adalah hal-hal yang saat ini belum ada. Ini bukan hanya peningkatan efisiensi bank, bursa, atau perusahaan manajemen aset, tetapi hal-hal yang hanya dapat diwujudkan ketika memiliki aset yang dapat diprogram dalam lingkungan yang dapat dikomposisikan, global, dan beroperasi 24/7. Hal-hal ini nantinya akan tampak jelas, tetapi kita sekarang tidak dapat meramalkannya karena mereka tidak memiliki preseden.
Flash loan memberi kita sekilas, tapi ini hanya puncak gunung es. Ruang desainnya sangat luas, kita baru saja mulai menjelajahinya.
