Penulis: CryptoSlate
Diterjemahkan oleh: Deep Tide TechFlow
Tautan asli: https://cryptoslate.com/bitcoin-rocketed-15-to-get-back-above-70000-but-the-options-market-is-currently-pricing-in-a-terrifying-new-floor/
Panduan Deep Tide:
Setelah mengalami rebound keras dari 60.000 dolar AS menjadi 70.000 dolar AS dalam 24 jam, Bitcoin tampaknya telah merebut kembali tanah yang hilang, tetapi logika yang mendasarinya menunjukkan bahwa ini bukan berasal dari pembelian spot yang teguh, melainkan dari penyesuaian posisi terpaksa dan pemerasan short yang dipicu oleh pemulihan pasar makro. Artikel ini menganalisis secara mendalam penyebab "gejolak menakutkan" awal Februari 2026 ini: dari ekspektasi kontraksi likuiditas setelah Donald Trump menunjuk Kevin Warsh, hingga tekanan profitabilitas penambang yang menyentuh titik terendah sejarah. Meskipun harga kembali di atas 70.000 dolar AS, trader opsi sedang bertaruh besar pada kemungkinan penurunan kedua menuju 50.000-60.000 dolar AS pada akhir Februari, mengungkapkan sentimen yang masih rapuh di balik tampilan "rebound keras" dan permainan keuangan yang kompleks.
Bitcoin melonjak dari 60.000 dolar AS menjadi di atas 70.000 dolar AS dalam waktu kurang dari 24 jam, menghapus penurunan tragis 14% yang sebelumnya menguji semua "teori beli di dasar" pasar.
Kecepatan pembalikan ini — rebound 12% dalam satu hari, naik 17% dari titik terendah harian — cukup keras untuk membuatnya terasa seperti penyelesaian setelah likuidasi. Namun, mekanisme di balik rebound menceritakan kisah lain: ini lebih merupakan kombinasi dari stabilitas aset lintas dan penyeimbangan kembali posisi yang terpaksa, daripada permintaan spot skala besar yang didorong oleh keyakinan.
Sementara itu, pasar derivatif masih dipenuhi posisi lindung nilai bearish, yang harganya menunjukkan bahwa 70.000 dolar AS mungkin hanya merupakan stasiun perantara, bukan dasar yang sebenarnya.
Gelombang Likuidasi Menghadapi Tekanan Makro
Pada 5 Februari, pasar dibuka di sekitar 73.100 dolar AS, setelah serangan singkat kemudian runtuh, ditutup pada 62.600 dolar AS. Menurut data CoinGlass, penurunan satu hari menyebabkan sekitar 1 miliar dolar AS posisi leverage Bitcoin dilikuidasi.
Angka ini sendiri sudah cukup untuk menggambarkan efek berantai dari penjualan terpaksa, tetapi lingkungan yang lebih besar sebenarnya lebih buruk.
Data CoinGlass menunjukkan bahwa open interest futures Bitcoin telah turun dari sekitar 61 miliar dolar AS menjadi 49 miliar dolar AS minggu lalu, yang berarti pasar sudah mulai deleverage sebelum gelombang冲击 terakhir datang.
Pemicunya bukan berasal dari cryptocurrency itu sendiri. Pemberitaan media mengkualifikasikan penjualan ini sebagai memburuknya sentimen risiko, terutama didorong oleh penjualan saham teknologi dan gejolak logam mulia — perak一度 turun 18% menjadi sekitar 72,21 dolar AS, menyeret semua aset berisiko terkait.
Penelitian Deribit mengkonfirmasi efek limpahan ini, mencatat bahwa sentimen derivatif berubah menjadi sangat pesimis: funding rate negatif, struktur waktu implied volatility terbalik, dan 25-delta risk reversal skew ditekan hingga sekitar -13%.
Ini adalah kondisi "ketakutan ekstrem" yang khas, di mana tata letak posisi memperbesar fluktuasi harga dua arah.
Narasi kebijakan menambah bahan bakar api. Menurut Reuters, reaksi pasar terhadap calon Presiden Donald Trump memilih Kevin Warsh sebagai ketua Fed sangat keras, trader menafsirkannya sebagai sinyal kontraksi neraca di masa depan dan pengetatan likuiditas.
Sementara itu, penambang menghadapi tekanan profitabilitas yang besar. Menurut TheMinerMag, hash price turun di bawah 32 dolar AS per PH/s, kesulitan jaringan diperkirakan akan turun sekitar 13,37% dalam dua hari. Tetapi mekanisme bantuan ini belum sempat生效 sebelum harga jatuh di bawah level support.
Perjalanan harga Bitcoin dalam 48 jam, menunjukkan crash dari 73.000 dolar AS, jatuh di bawah 63.000 dolar AS, pembentukan dasar lokal di sekitar 60.000 dolar AS, dan rebound berikutnya kembali di atas 70.000 dolar AS.
Pembalikan Makro dan Mekanisme Pemerasan
6 Februari dibuka pada harga penutupan hari sebelumnya, kemudian turun ke titik terendah harian mendekati 60.000 dolar AS, kemudian melonjak ke高点 71.422 dolar AS. Setelah tiga upaya gagal menembus level ini, harga mundur ke bawah 70.000 dolar AS.
Katalisnya bukan berasal dari dalam industri crypto, tetapi belokan tajam dalam pergerakan aset lintas. Wall Street tampil kuat: S&P 500 naik 1,97%, Nasdaq naik 2,18%, Dow Jones naik 2,47%, indeks Philadelphia Semiconductor (SOX) melonjak 5,7%.
Harga logam pulih dengan keras, emas naik 3,9%, perak naik 8,6%, sementara indeks dolar AS turun 0,2%, melepaskan sinyal bahwa kondisi keuangan cenderung longgar.
Bitcoin berfluktuasi secara mekanis dengan perubahan ini. Korelasi ini sangat jelas: ketika saham teknologi stabil, logam rebound, Bitcoin akan ditarik melalui eksposur risiko bersama.
Namun, tingkat kekerasan rebound ini juga mencerminkan situasi posisi derivatif. Skew mendekati -13%, funding rate negatif dan struktur volatilitas terbalik menciptakan kondisi — setiap berita makro positif dapat memicu penutupan short (short-covering) dan penyesuaian posisi paksa.
Rebound ini pada dasarnya didorong oleh peristiwa likuiditas, dan diperbesar oleh penutupan posisi short yang padat.
Meskipun demikian, sinyal prospektif masih condong ke bearish. Data Derive menunjukkan bahwa dalam opsi yang berakhir pada 27 Februari, open interest opsi put terkonsentrasi大量 pada harga strike 60.000 dolar AS hingga 50.000 dolar AS.
Sean Dawson dari Derive mengatakan kepada Reuters, permintaan perlindungan downside adalah "ekstrem". Ini bukan analisis hindsight, melainkan trader, bahkan setelah rebound, masih jelas melakukan lindung nilai terhadap risiko penurunan berikutnya.
Grafik deleverage Bitcoin, menunjukkan lonjakan likuidasi, open interest direset dari 62 miliar dolar AS menjadi 49 miliar dolar AS, funding rate negatif, dan skew menyentuh -13%.
Bisakah 70.000 Dolar AS Bertahan? Kerangka Analisis
Logika mempertahankan 70.000 dolar AS didasarkan pada tiga kondisi.
Pertama, rebound makro perlu berkelanjutan, saham teknologi terus stabil, imbal hasil obligasi AS dan dolar AS tidak mengencang kembali. Rebound ini adalah联动 lintas aset yang jelas, jika saham AS berbalik turun lagi, Bitcoin tidak akan bisa bertahan sendiri.
Kedua, leverage perlu terus mendingin dan tidak ada penjualan paksa baru yang muncul. Open interest sudah turun signifikan, mengurangi risiko "jatuh seperti vakum".
Ketiga, ketika penyesuaian kesulitan生效, tekanan pada penambang perlu mendapatkan缓解 yang substansial. Jika harga bisa bertahan dalam jendela penyesuaian, penurunan kesulitan yang diprediksi 13,37% akan mengurangi tekanan jual marginal, membuat hash rate cenderung stabil.
Dan pandangan untuk cuci perangkat lagi juga memiliki tiga alasan:
Pertama, penentuan posisi opsi masih condong ke bearish. Put terbesar akhir Februari terkonsentrasi pada 60.000-50.000 dolar AS, ini adalah sinyal prospektif yang tertanam dalam probabilitas tersirat pasar, bukan sentimen tertinggal.
Kedua, sinyal derivatif masih rapuh. Skew ekstrem, funding rate negatif yang sering terjadi baru-baru ini dan struktur volatilitas terbalik, lebih sesuai dengan karakteristik "relief rally" dalam sistem ketakutan, daripada pembalikan tren.
Ketiga, data aliran ETF menunjukkan outflow yang terus-menerus. Per 5 Februari, outflow bersih bulanan ETF Bitcoin telah mencapai 690 juta dolar AS. Meskipun data 6 Februari belum dirilis, pola yang ada menunjukkan bahwa alokator institusional belum beralih dari "pengurangan risiko (De-risking)" ke "keterlibatan kembali (Re-engagement)".
Papan Sinyal
| Indikator | Pembacaan Terbaru / Status (Pada Saat Siaran Pers) | Konfirmasi Bullish (Perubahan Apa yang Perlu Dilihat) | Kelanjutan Bearish (Apa yang Perlu Diwaspadai) | Sumber |
| Derivatif | Funding Rate Kontrak Perpetual | Nilai Negatif (di bawah 0%) —— Status "Extremely Bearish" | Funding Rate berubah positif di platform utama dan stabil (bukan hanya pulsa 1-2 jam) | Funding Rate terus negatif / berfluktuasi berulang dalam gejolak harga → Risiko "Rebound Memancing Banyak" |
| Risiko Opsi | 25D Risk Reversal (Skew) | Skew jangka pendek serendah sekitar -13% (permintaan put melonjak) | Skew naik kembali ke 0 (permintaan perlindungan downside berkurang) dan stabil | Skew mempertahankan nilai negatif dalam (pembelian perlindungan berkelanjutan) |
| Leverage | Open Interest Futures (OI) | Deleverage / OI turun (tahap likuidasi paksa); laporan terbaru menunjukkan sekitar $55B setara OI keluar dalam 30 hari | OI cenderung datar (tidak ada releverage cepat) dan harga mempertahankan $70K | OI terakumulasi dengan cepat dalam rebound → Kemungkinan增加 gelombang likuidasi berikutnya |
| Aliran Dana | Aliran Bersih ETF BTC Spot | Outflow Bersih: 4 Feb -$544,9Jt, 5 Feb -$434,1Jt | Outflow melambat hingga rata, kemudian berubah menjadi inflow kecil | Outflow加速 (muncul beruntun level -$400Jt hingga -$500Jt)→ Risiko cuci perangkat berulang |
| Pertambangan | Hash Price + Penyesuaian Kesulitan | Hash Price < $32/PH/s (titik terendah sejarah); perkiraan penurunan kesulitan 13,37% | Penurunan kesulitan tiba dan hash rate stabil (mengurangi tekanan jual penambang) | Hash price turun lebih jauh / Hash rate turun signifikan → Penjualan penambang / aliran keluar inventaris增加 |
Makna Nyata 70.000 Dolar AS
Level harga ini sendiri tidak memiliki sihir. Pentingnya terletak pada posisinya di atas kluster penyerapan on-chain 66.900 dolar AS hingga 70.600 dolar AS yang diidentifikasi oleh Glassnode.
Mempertahankan 70.000 dolar AS berarti kluster ini menyerap pasokan yang cukup untuk sementara menstabilkan harga. Namun, bertahan tidak hanya membutuhkan dukungan teknis, tetapi juga kembalinya permintaan spot, penutupan posisi lindung nilai derivatif, dan stabilnya aliran institusional.
Rebound dari 60.000 dolar AS adalah nyata, tetapi komposisinya sangat penting. Jika kondisi makro berubah, stabilitas lintas aset juga akan berbalik.
Penutupan posisi terpaksa menciptakan rebound mekanis, yang belum tentu diterjemahkan menjadi tren yang berkelanjutan. Trader opsi masih mencerminkan dalam harga kemungkinan besar penurunan menuju 50.000-60.000 dolar AS dalam tiga minggu ke depan.
Bitcoin merebut kembali 70.000 dolar AS, tetapi saat ini telah berkonsolidasi di bawah level tersebut. Ini meramalkan jeda sebelum pengujian berikutnya, dan keberhasilan pengujian berikutnya tergantung pada tiga kondisi yang terjadi secara berurutan: preferensi risiko makro dipertahankan, outflow ETF melambat atau berbalik, sentimen derivatif kembali normal.
Pasar memberikan tarikan balik yang keras, tetapi kurva forward dan data aliran menunjukkan bahwa trader belum mulai bertaruh pada daya tahannya. 70.000 dolar AS bukanlah akhir, itu hanya garis dasar yang menentukan pemenang tahap berikutnya.
