Industri pertambangan Bitcoin saat ini sedang mengalami penyesuaian struktural paling kompleks sejak kelahiran protokolnya. Meskipun harga Bitcoin masih bertahan di sekitar US$61.000 dan hashrate jaringan mendekati 1 ZH/s (berada di dekat level tertinggi sepanjang masa), profitabilitas penambang justru terus memburuk. Berbagai indikator seperti biaya produksi, pendapatan dari biaya transaksi, ekspansi hashrate, serta anggaran keamanan industri, semuanya menunjukkan bahwa industri pertambangan saat ini beroperasi di ambang titik impas. Halving 2028 berpotensi semakin mempercepat pembersihan (shake-out) di industri ini.
Dari data saat ini, masalah yang dihadapi industri tidak hanya berasal dari penurunan subsidi blok akibat halving, tetapi juga karena struktur pendapatan industri belum sepenuhnya bertransisi ke model yang digerakkan oleh biaya transaksi. Di saat yang sama, semakin banyak perusahaan pertambangan mulai beralih dari sekadar produsen Bitcoin, menjadi operator infrastruktur, operator energi, serta penyedia infrastruktur komputasi AI/HPC. Dalam proses ini, fokus persaingan di industri pertambangan juga perlahan bergeser dari ekspansi hashrate ke peningkatan model bisnis.
Profitabilitas Terus Tertekan: Model Ekonomi Pertambangan Masuk Tahap Revaluasi
Model kesulitan PoW/volume penerbitan menunjukkan bahwa batas bawah biaya produksi Bitcoin saat ini kira-kira US$46.744. Secara historis, setiap kali harga jatuh mendekati level ini, hal itu sering kali menandakan penambang marjinal mulai keluar dari pasar, dan berkorespondensi dengan pembentukan dasar siklus. Namun, yang lebih perlu diperhatikan saat ini adalah, pendapatan penambang dan harga Bitcoin untuk pertama kalinya dalam sejarah menunjukkan divergensi yang berkelanjutan.
Data menunjukkan bahwa pada harga Bitcoin sekitar US$61.000, pendapatan harian teoritis penambang jaringan seharusnya sekitar US$78 juta, tetapi kenyataannya hanya sekitar US$33 juta—pendapatan teoritis lebih tinggi sekitar 136% dari yang aktual. Sementara itu, hashrate jaringan telah mendekati 1 ZH/s, namun pendapatan dari biaya transaksi terus rendah, saat ini rata-rata harian hanya sekitar US$220.000, jauh di bawah sekitar US$9,7 juta yang diimplikasikan oleh hubungan historis. Seiring halving terus menekan penerbitan baru, industri pertambangan Bitcoin menghadapi tekanan profitabilitas yang semakin besar.
Dari Menambang ke Infrastruktur: Halving 2028 Mungkin Mendorong Restrukturisasi Industri
Selain penurunan pendapatan, tekanan biaya pada perusahaan pertambangan juga terus meningkat. Pada tahun 2025, total pendapatan penambang Bitcoin sekitar US$17,2 miliar, di mana biaya listrik saja mencapai sekitar US$12,3 miliar, menyumbang 71,5% dari total pendapatan; investasi global dalam perangkat keras penambangan sekitar US$4,5 miliar. Perhitungan komprehensif menunjukkan bahwa harga titik impas keseluruhan industri saat ini kira-kira US$65.000, yang berarti bahwa di sekitar harga saat ini, hanya mengandalkan bisnis penambangan saja sudah sulit mempertahankan tingkat profitabilitas yang ideal.
Diprediksi bahwa setelah halving 2028, batas bawah biaya produksi Bitcoin akan lebih lanjut naik menjadi sekitar US$93.289, dan industri akan semakin cepat terkonsentrasi pada sejumlah kecil perusahaan pertambangan besar, dengan modal kuat dan sumber pendapatan yang terdiversifikasi. Dibandingkan dengan penambang tradisional yang bergantung pada imbalan blok, perusahaan pertambangan yang terinstitusional—dengan sumber daya listrik berbiaya rendah, bisnis penampungan komputasi AI/HPC, serta kemampuan neraca keuangan yang lebih kuat—mungkin akan mendapatkan keunggulan kompetitif yang lebih kuat dalam siklus baru ini.
Secara keseluruhan, industri pertambangan Bitcoin sedang mengalami transformasi mendalam dari "bisnis penambangan" menjadi "bisnis infrastruktur". Seiring subsidi blok terus menurun, ketergantungan semata pada produksi Bitcoin sudah sulit menopang profitabilitas jangka panjang. Masa depan industri akan semakin bergantung pada sumber pendapatan yang terdiversifikasi seperti manajemen energi dan penampungan komputasi AI/HPC. Bagi investor, yang benar-benar perlu diperhatikan bukan hanya halving itu sendiri, tetapi perusahaan pertambangan mana yang mampu menyelesaikan transformasi model bisnisnya dan membangun keunggulan kompetitif yang lebih tangguh dalam lanskap industri yang baru.
Sebagian pandangan di atas berasal dari BIT on Target, hubungi kami untuk mendapatkan laporan lengkap BIT on Target.
Penyangkalan: Pasar memiliki risiko, investasi memerlukan kehati-hatian. Artikel ini tidak merupakan saran investasi. Perdagangan aset digital dapat memiliki risiko dan volatilitas yang sangat besar. Keputusan investasi harus dibuat setelah mempertimbangkan situasi pribadi secara saksama dan berkonsultasi dengan profesional keuangan. BIT tidak bertanggung jawab atas keputusan investasi apa pun yang dibuat berdasarkan informasi yang diberikan dalam konten ini.
