Dalam beberapa tahun terakhir, Strategy telah menjual bitcoin setidaknya empat kali, menghentikan seri akumulasi bersih yang berlangsung sekitar empat tahun, yang dilakukan sesuai dengan motto Ketua Eksekutif Michael Sailor "tidak pernah menjual satu satoshi pun". Dalam penjualan pertama, 3,588 $BTC terjual seharga $218.4 juta untuk membiayai dividen saham preferen. Dalam penjualan yang diumumkan terakhir, yang bertepatan dengan minggu yang berakhir pada 9 Agustus, perusahaan menjual 1,690 bitcoin seharga $108.6 juta, dengan rata-rata sekitar $64,262 per koin — jauh lebih rendah dari biaya rata-rata perolehan sekitar $75,400.
Setiap transaksi dilakukan pada harga lebih rendah dari yang dibayarkan Strategy awalnya, dan menurut perhitungan Cryptoquant, kerugian terealisasi kumulatif dari program monetisasi tahun ini melebihi $102 juta. Dewan direksi telah menyetujui penjualan aset sebagai bagian dari program hingga total $1.25 miliar, yang berarti perusahaan memiliki kemampuan untuk melanjutkan penjualan jika diinginkan.
Sementara itu, perusahaan secara paralel terus melakukan pembelian, mengakuisisi dalam jumlah kecil, yang dinilai analis sebagai upaya untuk mempertahankan narasi akumulasi aset, sementara secara diam-diam mengelola likuiditas.
Mengapa Strategy Menjual Saham Sama Sekali
Menurut laporan internal Strategy sendiri, penjualan bukanlah reaksi terhadap kekurangan uang tunai, melainkan pilihan sadar dalam kerangka manajemen modal. Karena rasio harga saham terhadap nilai aset bersih kurang dari 1, penerbitan saham baru untuk mengumpulkan uang tunai menjadi kurang menarik dibandingkan memonetisasi sebagian cadangan bitcoin. Penerimaan dari penjualan baru-baru ini dialokasikan untuk membiayai dividen STRC — saham preferen dengan suku bunga variabel perusahaan — serta untuk pembelian kembali langsung saham STRC.
Perhitungan dividen adalah salah satu penyebab utama tekanan. Menurut perkiraan Cryptoquant, kewajiban tahunan Strategy untuk membayar dividen saham preferen telah meningkat hampir empat kali lipat menjadi $1.2 miliar, karena perusahaan menerbitkan lebih banyak saham preferen untuk membiayai pembelian bitcoin, yang mengakibatkan cakupan dividen menyusut dari lebih dari tujuh tahun menjadi sekitar 14 bulan pada tingkat kas saat ini. Untuk memulihkan cadangan bahkan selama 24 bulan akan membutuhkan, diperkirakan, cadangan sebesar $2.8 miliar, yang hampir dua kali lipat cadangan perusahaan saat ini.
Gambaran Lebih Luas Kerugian Belum Terealisasi
Menurut perkiraan Cryptoquant, perusahaan menanggung sekitar $10.6 miliar kerugian belum terealisasi pada semua bitcoin yang diperoleh dari tahun 2024 hingga 2026, karena harga bitcoin sebagian besar tahun ini berada di bawah biaya rata-rata tertimbang Strategy sekitar $75,400 per koin. Pada bulan Juli, Bitcoin.com News melaporkan bahwa pada akhir kuartal kedua, perusahaan beralih dari keuntungan $14 miliar menjadi kerugian bersih $8.22 miliar, yang hampir sepenuhnya disebabkan oleh penilaian kembali nilai wajar asetnya sendiri, bukan oleh penjualan aktual.
Perubahan akuntansi ini tidak memaksa Strategy untuk bertindak seperti yang akan dilakukan oleh defisit kas yang terealisasi, tetapi telah menarik perhatian baru pada strategi yang dibangun hampir secara eksklusif pada asumsi bahwa harga satu aset tetap di atas biaya perolehannya.
Apa yang Diperhatikan Investor
Saham Strategy tahun ini telah turun hampir 40% dan diperdagangkan dalam kisaran $90 rendah hingga menengah, jauh di bawah level tertinggi yang dicapai ketika bitcoin diperdagangkan di atas biaya perolehannya. Mengingat tiga penjualan telah dilakukan tahun ini, dan batas penjualan yang disetujui dewan direksi sebesar $1.25 miliar masih tersedia, pedagang pada umumnya memperkirakan kelanjutan program monetisasi, bukan penghentiannya.
Sailor terus memposisikan penjualan ini sebagai langkah manajemen neraca, bukan perubahan keyakinannya, dan perusahaan memperoleh 520 $BTC seharga sekitar $35 juta dalam transaksi terpisah, meskipun secara bersamaan menjual bitcoin dari posisi lain. Apakah perusahaan dapat terus membiayai kewajiban dividennya tanpa pengurangan cadangan yang lebih signifikan, akan sangat tergantung pada level harga bitcoin pada saat laporan berikutnya dirilis.
end-content
