Penulis: Shower Thoughts
Kompilasi: Deep Tide TechFlow
Panduan Deep Tide: Lembah Silikon berubah dari meritokrasi menjadi prioritas koneksi. Pendiri berlatar belakang Stanford dengan mudah mendapatkan pendanaan, VC mendanai tim 'casting sentral' dengan 50 juta untuk menciptakan momentum, sementara orang luar yang benar-benar berbakat kesulitan mendapatkan dana. Permainan ini efektif jangka pendek, tapi akhirnya akan kalah dari outlier yang diremehkan — pengikut tren, bersiap untuk dibantai.
Peter Thiel sering menanyakan berbagai variasi dari satu pertanyaan: "Di lingkungan tertentu, perkataan apa yang tidak bisa kamu ucapkan?" Di Selatan yang didominasi evangelis, berisiko menjadi gay atau liberal. Di kampus-kampus, berisiko menjadi konservatif.
Di Lembah Silikon, dogma yang tidak bisa dipertanyakan adalah meritokrasi.
Lembah Silikon selalu bangga dengan meritokrasinya. Orang luar tanpa latar belakang atau koneksi pun bisa muncul, membangun perusahaan generasi, dan dihargai karenanya. Industri ini selalu bangga dengan jarak 2851 milnya dari Washington D.C. — tempat yang terkenal karena lobi dan urusan dalam diperlukan untuk menyelesaikan sesuatu.
Sekarang, hasil di Lembah Silikon bergantung pada siapa yang kamu kenal, dan seberapa besar kemauan mereka untuk mendorongmu ke atas.
Ini tidak berbeda dengan cara kerja industri 'old money' lainnya. Di dunia keuangan elite Pantai Timur, harus sekolah elite yang tepat. Di politik Inggris, harus memiliki nama keluarga yang tepat.
Bagaimana Lembah Silikon berubah dari meritokrasi menjadi permainan 'membuat raja'?
Pemikiran Kelompok yang Sepakat
Sudah bukan rahasia lagi bahwa pemikiran Lembah Silikon menjadi sangat sepakat dalam beberapa tahun terakhir. Ini terutama karena 1) AI mendistorsi ekspektasi pertumbuhan 2) Konsentrasi modal LP 3) Profesionalisasi industri modal ventura.
Pertama, AI benar-benar mengubah ekspektasi terhadap pertumbuhan pendapatan. Untuk pertama kalinya dalam sejarah, kita melihat startup berkembang dari 0 menjadi $100 juta ARR dalam satu atau dua tahun. Bandingkan dengan era SaaS, di mana pertumbuhan tiga kali lipat tahunan yang berkelanjutan bisa membawa perusahaanmu ke IPO. Lebih ekstrem lagi adalah pertumbuhan skala Anthropic — dari $9 miliar ARR pada Desember 2025 menjadi $47 miliar ARR pada Mei 2026 (dengan menambahkan total pendapatan tahunan Palantir, Snowflake, dan CoreWeave), ini belum pernah terjadi sebelumnya.
VC ternama sekarang berkata, jangan pernah investasi di permata mentah. Entah tunggu titik belok untuk mencoba masuk ke perusahaan terpanas, atau coba cocokkan pola dengan kasus sukses masa lalu, dan dukung perusahaan baru lebih awal. Yang pertama adalah strategi investasi pertumbuhan yang benar; yang kedua adalah kesalahan. Nanti dijelaskan mengapa dan bagaimana ini memengaruhi pendiri.
Kedua, modal LP telah terkonsentrasi ke segelintir dana franchise multi-tahap yang mapan. Pada paruh pertama tahun lalu, 12 VC mengambil 50% dari semua dana LP. Ini terutama reaksi terhadap over-alokasi kelas aset modal ventura tahun 2021-2022, dan pelarian ke nama 'kualitas' yang bisa dipertahankan oleh alokator institusi dalam rapat IC tanpa risiko karier. Terutama LP kantor keluarga, sangat peduli bisa masuk ke perusahaan panas Lembah Silikon, berapa pun valuasinya. Jika dana VC harus membeli saham kecil perusahaan panas dengan harga tinggi untuk mendapatkan modal LP, ya begitu.
Ketiga, budaya industri VC telah berubah dari kerajinan tangan menjadi jalur karier profesional yang mapan. Lebih dari satu dekade lalu, modal ventura adalah kerajinan. Seperti serikat abad pertengahan, VC mengikuti model magang, di mana GP senior berpengalaman melatih VC junior untuk mengembangkan selera dalam menilai kualitas pendiri dan rasa untuk waktu pasar.
Seiring waktu, industri VC telah diprofesionalkan menjadi jalur karier standar lainnya. Dulu 2 tahun perbankan investasi → 2 tahun sekolah bisnis → ekuitas swasta, sekarang 2 tahun di perusahaan besar → 2 tahun di startup pertumbuhan tinggi → modal ventura. Begitu ada jalur karier standar, ia menarik pengikut patuh NPC yang baik, bukan pemikir yang sangat mandiri yang dibutuhkan industri untuk melakukan investasi kontrarian.
Mengingat waktu IPO lebih lama dari sebelumnya, sehingga memperpanjang siklus umpan balik, masuk ke perusahaan panas (belum tentu yang terbaik!) adalah strategi yang lebih baik untuk promosi di dalam perusahaan VC. VC menengah lebih suka mendapatkan mark-up cepat dan mudah dari taruhan konsensus yang aman, daripada mengambil risiko pada calon pengembali dana. Tingkat perputaran karyawan di perusahaan VC besar juga lebih tinggi dari sebelumnya, jadi beberapa tahun lagi mereka mungkin tidak akan ada di perusahaan itu, dan tidak akan mendapatkan bagian dari deal investasi pengembali dana itu.
Uang Konsensus Menarik Pendiri Konsensus
Orang akan mengira pendiri startup tipikal adalah pemberontak yang sangat tidak konvensional, membuka jalannya sendiri di dunia, tidak peduli dengan apa yang dipikirkan establishment. Pendiri ini sering kali sangat terpolarisasi di mata rekan sebayanya, tidak mendengarkan instruksi bos, dan akan dipecat dari pekerjaan terstruktur perusahaan. Tapi sekarang tidak terlalu begitu.
Startup sedang menjadi pilihan karier yang lebih standar, tidak jauh berbeda dengan perusahaan besar atau konsultan. Salah satu faktor pendorongnya adalah tingginya tingkat pengangguran bagi lulusan universitas baru yang mencari pekerjaan kerah putih entry-level, pekerjaan yang berkurang karena AI. Daripada berjuang dalam pencarian kerja, lebih baik mendaftar ke akselerator startup, memperlakukannya seperti program magang, membakar $500 ribu untuk bersenang-senang dan mencari tahu kehidupan dewasa.
The Stanford Review pernah menulis bahwa YC adalah untuk pengecut. Dengan YC bertambah dari 2 batch per tahun menjadi 4 (sekitar 800 startup per tahun!), ditambah meledaknya jumlah program akselerator lainnya, wajar jika pendiri startup tipikal menjadi lebih seragam, bukan lagi outlier yang tidak ortodoks.
Akselerator memberi tekanan pada startup agar dapat dipahami oleh VC sebelum demo day, jadi startup yang berkeliaran di labirin ide mencoba menemukan product-market fit secara alami cenderung membangun di kategori padat yang paling jelas yang sudah terbukti berhasil. 81% dari batch YC saat ini melakukan AI untuk XYZ. Startup kripto membuat neo-bank stablecoin untuk wilayah XYZ atau pasar prediksi untuk niche XYZ. VC konsensus mendanai ide konsensus ini karena terasa aman dan familiar, mudah dicocokkan pola dengan yang sudah berhasil. Tapi kenyataannya, perusahaan terbaik mendefinisikan kategori baru, dan memulai bertahun-tahun sebelum kategori itu menjadi jelas atau bahkan punya nama.
Untuk pendiri yang tidak melalui akselerator, latar belakang bagus lebih penting dari sebelumnya. Siapa pun yang pernah kuliah di Stanford bisa dapat pendanaan. Siapa pun yang memisahkan diri dari OpenAI bisa dapat pendanaan. Besaran cek dan valuasi adalah fungsi dari seberapa baik kredensial pendiri dan seberapa luas koneksi mereka di lingkaran VC.
Selain itu, dana multi-tahap besar memberi sekelompok 'casting sentral' (yaitu mereka dengan kredensial terbaik) dana perang $10 hingga $50 juta, untuk menjadikan mereka 'raja' di suatu kategori bahkan sebelum perusahaan mereka memiliki traction, membuat orang lain yang bukan 'casting sentral' sulit memenangkan pasar ini.
Jadi sekarang bukan lagi "Bisakah kamu membangun bisnis yang hebat?" melainkan "Bisakah kamu cocok dengan cetakan yang ingin didanai perusahaan VC besar?"
Geng lingkaran dalam yang tidak berjiwa — di mana mereka yang punya latar belakang dan koneksi mendapatkan perlakuan istimewa — ini bertentangan dengan ide meritokrasi bahwa pengusaha dengan keterampilan dan kerja keras bisa menang. Meritokrasi dalam sejarah memberi Lembah Silikon aura-nya, satu-satunya tempat di Amerika di mana Mimpi Amerika masih ada dan bekerja. Hari ini Lembah Silikon menjadi lebih mirip Wall Street atau K Street.
Pendiri di luar jaringan sekarang merasa mereka harus bermain "permainan ini" untuk menjadi salah satu 'casting sentral'. Itu berarti bergaul dengan associate VC di happy hour dan makan malam, bertingkah sedikit autistik untuk menciptakan FOMO dan momentum pendanaan. Biasanya networking pendiri dengan VC adalah buang-buang waktu; mereka harus fokus membangun perusahaan dan berbicara dengan pelanggan. Sekarang ini semua bagian dari permainan, keterampilan tambahan yang harus dikembangkan pendiri.
Efek Hilir Pembuatan Raja
Adil untuk mengatakan, pembuatan raja memang bekerja sampai tingkat tertentu. Mengumpulkan banyak modal memberi Anda dana perang besar untuk mendapatkan pelanggan dengan merugi (yaitu mendapatkan pengguna tanpa untung sampai pesaing Anda bangkrut atau pivot). Itu menakuti tim lain memasuki pasar Anda.
Namun, pembuatan raja juga menciptakan risiko moral untuk perilaku buruk. Perusahaan menjadi ~kreatif~ dalam melaporkan pendapatan, pendiri menjual saham sekunder sangat awal.
Pembuatan raja memberi tekanan pada perusahaan untuk menunjukkan pertumbuhan pendapatan dengan segala cara agar dapat dipahami oleh VC. Ini menyebabkan beberapa perusahaan benar-benar memalsukan pendapatan (penipuan sekuritas), atau menjadi kreatif dalam metodologi. Satu contoh adalah mengambil kontrak satu kali dan mengubahnya menjadi ARR tahunan. Kontrak ini sering kali hanya harga pilot dengan klausa keluar, jadi ironisnya mereka tidak 'tahunan', tidak 'berulang', bahkan bukan 'pendapatan'. Contoh lain adalah merebranding ARR dari "annual recurring revenue" menjadi "annual run rate", dan menghitung ARR sebagai pendapatan minggu lalu × 52 atau bahkan pendapatan hari sebelumnya × 365. Ini bukan sepenuhnya penipuan sekuritas, tapi bukan pertanda baik bagi siapa pun yang melakukan due diligence.
VC yang mencoba menjadikan raja putaran kompetitif biasanya mengizinkan pendiri menjual saham sekunder untuk memenangkan deal. Jelas sekarang praktik umum untuk memberi 10% dari putaran perusahaan panas kepada pendiri sebagai saham sekunder. Efek hilir dari saham sekunder pendiri adalah menarik penipu. Mereka yang bisa memainkan 'permainan' yang dijelaskan sebelumnya dengan baik untuk menciptakan FOMO VC di putaran Seri A, dan memanfaatkannya untuk menjual saham sekunder pendiri jutaan dolar (sering kali melebihi pendapatan seumur hidup perusahaan), lalu perlahan-lahan rug pull.
Regresi ke Rata-rata
Pendulum hari ini sudah terlalu condong ke konsensus, saya yakin akan ada regresi ke rata-rata menuju pemikiran kontrarian.
Sejarah berulang kali menunjukkan bahwa tema terpanas di tahun tertentu bukanlah kategori di mana perusahaan paling berharga yang didirikan tahun itu berada. Saya tidak punya alasan untuk percaya kali ini akan berbeda.
Saya lebih memilih mendukung orang luar dengan beban di pundak mereka sepanjang waktu, daripada orang dalam yang dinobatkan terlalu dini oleh VC. Saya percaya ada titik buta besar di luar gelembung pemikiran kelompok Lembah Silikon — pendiri hebat yang tidak punya latar belakang, tidak dalam distribusi, tidak bisa dipahami oleh kebanyakan VC.
Saya optimis bahwa meritokrasi akhirnya akan menang, dan mereka yang mengejar momentum bermain permainan pembuatan raja akan ditinggalkan menjilat luka.
Pengikut tren, bersiap untuk dibantai.
