Orisinal | Odaily Planet Daily(@OdailyChina)
Penulis | Azuma(@azuma_eth)
Jika ditanya konsep apa yang paling menjadi topik pembicaraan di pasar modal global tahun ini, jawabannya pasti adalah penyimpanan (storage).
Seiring dengan terus berjalannya pembangunan infrastruktur AI, HBM (High Bandwidth Memory) menjadi langka pasokannya. SK Hynix, Samsung, Micron, dan tiga pemain utama penyimpanan lainnya sempat menjadi fokus perhatian pasar. Dana yang membanjiri masuk mendorong kenaikan harga saham mereka dengan pesat, dan meski baru-baru ini mengalami koreksi yang signifikan, kenaikan sepanjang tahun ini masih terbilang fantastis.
Saat harga saham terus naik, akan selalu ada orang di pasar yang merasa "naiknya belum cukup cepat". Maka, jenis produk yang sebelumnya relatif nisih mulai dengan cepat memasuki pandangan investor — ETF Leverage Saham Tunggal (Single Stock Leveraged ETF). Berbeda dengan ETF tradisional yang melacak sekeranjang saham atau indeks, produk ini hanya melacak satu saham tunggal dan memperbesar pergerakan harian saham tersebut hingga 2 kali atau bahkan 3 kali lipat melalui kontrak derivatif keuangan seperti swap dan futures. Dengan kata lain, jika saham acuan naik 10% dalam sehari, ETF leverage 2x yang sesuai secara teori akan naik sekitar 20%; sebaliknya, jika saham turun 10%, produk tersebut juga akan rugi sekitar 20%.
Karena itulah, ETF leverage saham tunggal sedang menjadi alat baru bagi semakin banyak investor agresif untuk bertaruh pada saham-saham populer terkait AI. Sepanjang tahun ini, seiring dengan terus mengalirnya uang panas yang berharap memperbesar keuntungan dari tren AI dan penyimpanan, ukuran ETF leverage saham tunggal yang diluncurkan untuk perusahaan-perusahaan konsep AI populer seperti SK Hynix juga terus bertambah.
Namun, yang diabaikan oleh banyak investor adalah, sisi lain dari pembesaran keuntungan, risiko juga diperbesar dengan kelipatan yang sama — dalam kondisi pasar ekstrem, saham asli mungkin masih bisa mengalami rebound, tetapi ETF leverage saham tunggal mungkin bahkan tidak mendapat kesempatan untuk menunggu rebound itu.
Contoh Nyata: Jalan Menuju Delisting Sebuah ETF Leverage 2x
Jangan anggap ini berlebihan, sebuah contoh yang terjadi di sesi perdagangan saham AS kemarin malam, cukup untuk mengungkap betapa berbahayanya ETF leverage saham tunggal.
Gambar di atas adalah pergerakan harga saham produsen mobil listrik AS Lucid (LCID) baru-baru ini. Pada 14 Juli waktu setempat, tiba-tiba tersiar rumor di sesi perdagangan bahwa Lucid sedang mempertimbangkan mengajukan perlindungan kebangkrutan. Dipengaruhi oleh kabar buruk ini, harga saham LCID sempat anjlok 57%, berkali-kali memicu penghentian perdagangan (circuit breaker) di sesi tersebut, mencatatkan penurunan terbesar dalam satu sesi sejak listing.
Namun, alur cerita segera berbalik. Lucid kemudian mengeluarkan pernyataan yang menyatakan bahwa perusahaan memang telah merekrut konsultan AlixPartners untuk melakukan tinjauan komprehensif atas operasinya, guna mengoptimalkan operasi, memangkas biaya, dan memajukan pengembangan model baru, dan rumor tentang pengajuan kebangkrutan itu "sama sekali tidak benar". Lucid juga menekankan bahwa saat ini memiliki likuiditas yang cukup untuk mendukung operasi hingga tahun depan, dan AlixPartners hanya bertanggung jawab atas pekerjaan optimasi operasi, tidak mengajukan saran kebangkrutan apa pun kepada manajemen atau dewan direksi.
Seiring dengan klarifikasi darurat dari Lucid, sentimen pasar dengan cepat pulih, dan harga saham Lucid juga naik terus dari titik terendah sesi, akhirnya menutup perdagangan dengan penyempitan kerugian menjadi sekitar 16%. Bagi investor yang memegang saham Lucid, ini lebih seperti roller coaster yang menegangkan.
Namun, bagi sekelompok investor lain, ceritanya berhenti pada saat kejatuhan itu terjadi.
Selama proses kejatuhan Lucid, ETF 2x Long yang melacak performa sahamnya — GraniteShares 2x Long LCID Daily ETF (LCDL) — langsung mengalami blow-up (liquidation). Manajer dana GraniteShares kemudian mengeluarkan pengumuman yang mengkonfirmasi bahwa dana tersebut telah menutup semua posisi LCID pada hari itu, dan karena nilai bersihnya telah jatuh menjadi negatif, akan segera memulai prosedur delisting.
Artinya, ketika harga saham Lucid kemudian cepat pulih, ETF ini sudah tidak memiliki posisi apa pun untuk memperbaiki nilai bersihnya. Bagi semua pengguna yang memegang LCDL, tidak ada lagi kesempatan untuk berpartisipasi dalam kenaikan LCID selanjutnya.
Inilah juga perbedaan terbesar antara ETF leverage saham tunggal dengan saham biasa. Saham meski mengalami kejatuhan tajam, selama perusahaan masih ada, investor masih punya kesempatan untuk menunggu rebound; tetapi sekali ETF leverage saham tunggal "memicu mekanisme kematian" dalam volatilitas ekstrem, bahkan jika saham acuan kemudian berhasil merebut kembali kerugiannya, investor mungkin tidak akan pernah menunggu hari itu.
Masalah Sosial Muncul, Pemerintah Korea Mulai Takut
Delisting LCDL bukanlah kasus yang terisolasi. Faktanya, seiring dengan cepatnya penyebaran ETF leverage saham tunggal pada saham-saham AI populer, regulator telah mulai meninjau ulang risiko sistemik yang mungkin dibawa oleh produk semacam ini.
Di antaranya, sikap Korea Selatan sangat representatif.
Pertengahan Juli, dilaporkan oleh The Korea Times, Kementerian Ekonomi dan Keuangan, Komisi Jasa Keuangan, Otoritas Pengawas Keuangan, dan Bank Sentral Korea — empat departemen keuangan utama — akan mengadakan rapat khusus dalam kerangka mekanisme koordinasi masalah makroekonomi dan keuangan pemerintah (F4) untuk membahas risiko dan langkah-langkah pengawasan ETF leverage saham tunggal. Arah diskusi pasar termasuk meningkatkan persyaratan margin, membatasi fluktuasi harga harian, serta menurunkan tingkat leverage.
Dalam beberapa tahun terakhir, seiring dengan terus mengalirnya investor ritel Korea ke pasar saham, tren AI hampir berubah menjadi demam investasi yang diikuti seluruh rakyat Korea. Saham-saham unggulan seperti Samsung Electronics, SK Hynix menjadi incaran dana, sementara ETF leverage yang diluncurkan untuk saham-saham individual ini semakin memperbesar sentimen pasar dan volatilitas harga. Kekhawatiran regulator adalah, ketika semakin banyak investor mulai menggunakan produk leverage tinggi untuk mengejar saham-saham panas, dampak dari satu fluktuasi tajam tidak lagi hanya berupa perubahan angka pada akun investasi, tetapi dapat lebih lanjut berkembang menjadi masalah sosial.
Dan seiring dengan tekanan koreksi pada konsep penyimpanan, peristiwa ekstrem telah terjadi berturut-turut di pasar modal Korea. Di satu sisi, di media sosial telah muncul rumor tentang peristiwa bunuh diri yang dipicu oleh kegagalan investasi saham; Chosun Ilbo kemarin juga melaporkan bahwa seorang YouTuber yang memiliki channel investasi saham di Busan ditusuk berulang kali dengan pisau oleh seorang pria berusia 20-an di jalanan. Investigasi awal polisi menunjukkan, pelaku adalah pelanggan channel tersebut, karena percaya pada rekomendasi saham dari blogger tersebut dan menderita kerugian besar setelah berinvestasi, menimbulkan rasa dendam dan melakukan penyerangan.
Meskipun peristiwa di atas tidak secara langsung disebabkan oleh ETF leverage saham tunggal, bagi regulator, sinyal yang mereka lepaskan sangat konsisten — ketika alat investasi berisiko tinggi terus menurunkan ambang batas partisipasi, dan bertumpang tindih dengan saluran penyebaran seperti media sosial, rekomendasi saham live streaming, risiko keuangan pada akhirnya dapat meluap menjadi risiko sosial.
Bagi pemerintah Korea, inilah hal yang paling menakutkan.
