Penulis:@刘旌, elsewhere
Informasi tentang pendanaan DeepSeek telah tersebar luas di mana-mana.
Informasi yang sudah diketahui, "elsewhere" tidak akan mengulanginya lagi. Berikut adalah beberapa cerita atau detail yang belum pernah diungkapkan yang kami ketahui.
Rapat Legendaris Empat Jam
Mari kita bicarakan rapat dengan investor itu, yang terkenal dengan sebutan "rapat empat jam".
Pertengahan Mei, DeepSeek mengadakan rapat daring ini, menggunakan sistem Tencent Meeting. Saat itu, pihak investor sebenarnya sudah hampir diputuskan, setiap lembaga mendapat dua kuota peserta.
Di sana, Liang Wenfeng berbicara terlebih dahulu, kemudian dilanjutkan dengan sesi tanya jawab dari investor, dengan Liang menjawab pertanyaan.
Konon, ada seorang investor dari CVC yang bertanya selama sepuluh menit: diawali dengan perkenalan panjang tentang dirinya, lalu tiga pertanyaan panjang. Suasana di tempat sempat canggung—gambaran seperti ini mudah dibayangkan.Beberapa orang berbisik-bisik, saling bertanya siapa orang itu.
Namun Liang tidak mempermasalahkannya, dia tetap menjawab setiap pertanyaan dengan serius. Meskipun setelah menjawab pertanyaan kedua, dia sempat lupa pertanyaan ketiganya apa, sehingga meminta orang itu mengulanginya.
Sebelumnya, mayoritas investor yang berhasil masuk pun sebenarnya belum pernah bertemu langsung dengan Liang Wenfeng secara offline, jadi ini adalah komunikasi pertama mereka dengan Liang. Hingga setelah rapat berakhir, banyak yang merasa masih terngiang-ngiang dengan kesan mendalam.
Ucapan bijak dan semangat Liang Wenfeng mulai beredar di pasar.
Pengendalian Diri dan AGI
Liang Wenfeng bukanlah orang yang sangat pandai berbicara, kecepatan bicaranya juga tidak cepat, tetapi beberapa kutipannya dalam rapat itu sering disebut-sebut (intinya, kata aslinya mungkin sedikit berbeda)—
"Kami tidak punya ketenaran atau daya tarik, kami adalah sekelompok orang yang sangat biasa."
"Narasi yang saya sukai adalah, sekelompok orang biasa melakukan hal yang luar biasa.Bagi DeepSeek, inti kami adalah memastikan stabilitas tim—ini lebih penting daripada uang dan sumber daya. Ini adalah risiko terbesar, juga tantangan terbesar."
"Misalkan AGI akan menguasai 20% PDB, mereka yang menginginkan 5% akan kalah dari mereka yang menginginkan 1%, mereka yang menginginkan 1% akan kalah dari mereka yang menginginkan 0,1%."
"Yang akan kami lakukan adalah hal-hal yang terkait dengan peningkatan kecerdasan, hal lain tidak akan kami lakukan."
"AGI adalah hal yang cukup besar, yang lainnya hanyalah proses."
Selama empat jam, hal-hal yang selalu ditekankan Liang Wenfeng sebenarnya adalah masalah yang sama: seperti hanya mengejar AGI; seperti less is more; seperti pengendalian diri, dan sebagainya.
Dari 50 Miliar ke 15 Miliar
Pendanaan resmi dimulai sekitar April tahun ini. Konon ada yang disebut "daftar putih dana": yang berisi lembaga-lembaga dengan kemampuan investasi yang baik dan reputasi yang bagus.
Awalnya, DeepSeek meminta kuota tidak kurang dari 50 miliar, tidak boleh syndicate saham, dan struktur murni RMB.
Berdasarkan latar belakang ini, seorang investor besar yang awalnya dikabarkan pasti ikut, tetapi akhirnya tidak, konon kabarnya karena pernah menawarkan saham kepada LP Timur Tengah.
Tapi di Tiongkok, dana pasar yang bisa berinvestasi 30 miliar sekali tembak sangat sedikit. Jadi beberapa VC bernegosiasi terus: apakah bisa dipecah menjadi beberapa entitas dana.
Jadi dari hasilnya, investasi minimum dana diturunkan menjadi 15 miliar, cara pengumpulan dana juga lebih fleksibel.
Pernah ada juga pembicaraan bahwa lembaga yang berpartisipasi sebaiknya belum pernah berinvestasi di model besar lainnya. Ini kemungkinan besar tidak mungkin, alasannya sederhana—tidak pernah investasi di model besar, tapi harus menjadi dana kelas satu, ini kontradiktif.
Dalam rapat dengan investor, Liang Wenfeng juga menyatakan, DeepSeek bersedia membantu perusahaan lain—bahkan termasuk perusahaan model besar. Tentu dengan syarat, mereka tidak merekrut orangnya.
Monolith
Monolith Capital sudah muncul sejak awal dalam daftar investor. Tapi yang berubah adalah, versi awalnya 15 miliar, akhirnya menjadi 30 miliar.
Perubahan angka ini, ada yang mengatakan terkait dengan perubahan kuota Guozhitou, yang melepaskan sebagian kuota—dari angka 9,8 miliar RMB yang terakhir, tidak sulit dilihat, sepertinya untuk angka di bawah 10 miliar.
Tapi bagaimanapun juga, berani bertaruh besar, memang adalah gaya khas Cao Xi. Dia sudah membuktikannya sekali di Kimi.
Monolith seharusnya adalah VC termuda di antara lembaga yang berinvestasi dalam putaran ini.
Zhengxingu
Zhengxingu mungkin adalah yang paling mengejutkan dalam daftar akhir.
Banyak orang menafsirkan bahwa dalam gelombang model besar Tiongkok, Zhengxingu belum pernah berinvestasi di satu pun, jadi lebih ingin naik. Tapi menurut yang kami ketahui, mereka sebenarnya pernah berinvestasi di Kimi, mungkin sekitar 60 miliar dolar AS—100 miliar dolar AS. Tapi dibandingkan dengan skala dananya, jumlah investasinya relatif terbatas.
Sebuah interpretasi pasar adalah, pendiri Zhengxingu berasal dari latar belakang sekunder, dan sepertinya lebih terhubung dengan Huanfang. Tapi sebenarnya, di pasar sekunder, kuantitatif dan investasi subjektif adalah dua lingkaran yang berbeda, bahkan dua nilai yang berbeda.
Menurut yang kami ketahui, investasi ini terjadi, selain karena Lin Lijun dan partnernyaYe Chunyan, juga karena usaha seorang investor baru.
Zhengxingu juga adalah salah satu VC yang paling awal berkomunikasi dengan DeepSeek.
Akankah DeepSeek Menjadi Miss Terbesar Sequoia dan Hillhouse?
Kini bagian transaksi yang paling mengejutkan.
Dalam rumor awal, Hillhouse akan berpartisipasi, dan akan berinvestasi 50 miliar. Zhang Lei juga telah berulang kali menyatakan kepada teman-teman, sejak 2025, dia dan Liang Wenfeng sering berkomunikasi, dan saat ke Beijing akan mengunjungi rumah Pak Liang.
Tapi pembicaraan ini kemudian berubah menjadi: Hillhouse tidak akan berpartisipasi, tapi Zhang Lei secara pribadi akan berinvestasi. Alasannya, ada yang mengatakan terkait ritme pengumpulan dana Hillhouse, juga ada yang mengatakan terkait regulasi.
Tapi akhirnya, Zhang Lei dan Hillhouse tidak muncul dalam daftar.
Sementara Sequoia China, justru sejak awal hampir dianggap tidak akan berpartisipasi. Versi yang paling luas beredar adalah kekhawatiran terhadap LP luar negeri. Hal ini kami tanyakan kepada banyak orang dekat Sequoia, mereka juga mengungkapkan makna serupa. Tentu ada juga rumor lain yang beredar.
Intinya, Sequoia dan Hillhouse, dua lembaga yang hampir mustahil tidak muncul, akhirnya tidak muncul. Seorang pengacara senior mengatakan kepada kami, perusahaan dengan struktur RMB, secara teori tidak bisa disembunyikan.
Di antara VC lama, hanya IDG yang berinvestasi.
Lalu seseorang balik bertanya kepada kami: Mungkinkah DeepSeek menjadi miss terbesar Sequoia dan Hillhouse?
Ini agak sulit dinilai. Tapi menurut yang kami ketahui, DeepSeek belum tentu hanya mengumpulkan dana satu putaran ini.
100 Lembaga dan Individu
Dari daftar investor, hanya 10 yang berpartisipasi. Tapi "elsewhere" menembus sedikit ke dalam entitas dana, dan menemukan fakta bahwa pihak yang berpartisipasi cukup banyak.
Misalnya, CVC eksternal dari sistem Ningde—pihak di balik Puquan Capital termasuk: BUMN dari Xiamen, Ordos, dll., entitas terkait CATL, dan National Green Development Fund.
Beberapa dana IDG Capital yang terkait dengan transaksi ini, memiliki sifat asuransi yang jelas, dengan proporsi sangat tinggi dalam 30 miliar. Selain itu, ada juga entitas terkait Nongfu Spring, Septwolves, dll.
LP Monolith saat ini terutama adalah BUMN dari Zhejiang, Shanghai, serta perusahaan publik seperti By-health, Yanghe, dll.
Selain itu,iHealthjuga adalah salah satu peserta. iHealth sebenarnya juga adalah LP di balik banyak GP.
Sekitar perkiraan, setelah ditembus dangkal dan dideduplikasi sederhana, ada sekitar 100 lembaga atau individu yang berpartisipasi dalam pendanaan DeepSeek putaran ini.
Permintaan Terbesar: Jangan Rekrut Orang
Syarat investasi DeepSeek tidak akan diulang di sini. Hanya tambahan: baik kepada perusahaan besar maupun dana VC, permintaan terpenting Liang Wenfeng adalah: jangan merekrut orang DeepSeek, atau mendorong mereka untuk memulai bisnis.
"Perusahaan Publik Terbesar di Tiongkok"
Jika kembali ke investasi, sebenarnya seperti apa perusahaan DeepSeek dari segi peluang menang?
Seorang investor yang berpartisipasi pernah khawatir berkata, apakah ini mungkin investasi yang terlalu konsensus? Menurut pengalaman industri investasi, akhir dari konsensus biasanya biasa saja.
Tapi untuk DeepSeek, sulit dikatakan begitu. Atau, kita tidak bisa memahaminya dengan sudut pandang investasi sederhana. Baik dari maknanya bagi industri AGI Tiongkok, maupun makna spiritual.
Menurut kata seorang investor: "Mereka melakukan semua ini dengan niat baik yang sangat besar. Dia sepertinya memberitahu kita: dunia seharusnya memang seperti ini."
Jadi ada yang ragu, ada juga yang percaya, "tidak menemukan alasan untuk tidak berinvestasi"—jika benar IPO seperti yang diantisipasi beberapa orang, mungkinkah DeepSeek menjadi perusahaan publik terbesar di pasar saham Tiongkok?
Kesederhanaan dan Ambisi
Saat mengikuti perkembangan pendanaan DeepSeek, ada kesan yang menonjol: bagi kebanyakan orang, DeepSeek mungkin adalah jawaban yang benar-benar tak terduga, bahkan bagi investor yang paling suka menang, tidak menyangka suatu hari akan terbuka untuk pendanaan.
Jadi seperti yang disebutkan sebelumnya, sebagian besar investor terkenal yang dikenal, juga baru-baru ini menghubungi perusahaan. Tentu secara objektif, Liang Wenfeng memang jarang bertemu investor.
Hingga setelah berita pendanaan tersiar, banyak lembaga bahkan tidak mencoba untuk memperebutkan kesempatan investasi. Tapi dari hasilnya, ada yang mengandalkan sinergi, ada yang mengandalkan pemahaman, ada yang mengandalkan semangat merek, ada yang hanya mengandalkan usaha, akhirnya mendapatkan tiket.
"Elsewhere" pernah mencoba bertanya kepada beberapa investor, kebanyakan tidak mau banyak membicarakan investasi ini. Sensitivitas transaksi hanya satu sisi, lebih seperti kesadaran untuk mempertahankan kesederhanaan ini karena merasa terhormat.
Seorang investor yang berpartisipasi mengatakan, selama proses transaksi, dia menyimpan setiap dokumen, berharap suatu hari bisa dibingkai. Seorang investor lain mengulangi dua kali 16 kata yang dirilis saat preview DeepSeek V4:"Tidak tergoda oleh pujian, tidak takut pada fitnah, berjalan dengan prinsip, tegap meluruskan diri."
