Penulis: Investing Beanstock
Kompilasi: Deep Tide TechFlow
Panduan Deep Tide: Saham AI melesat, namun trader ini justru membersihkan portofolio saham teknologi dan beralih membeli Bitcoin pada harga rendah — dia menggunakan teori siklus Howard Marks untuk menganalisis pasar saat ini, dan menemukan bahwa AI telah memenuhi hampir semua karakteristik "puncak gelembung". Bagi investor, artikel ini menyediakan kerangka kerja penentuan posisi siklus yang tenang, membantu Anda menilai apakah sekarang saatnya serakah atau takut.
Pasar saham sedang mengalami bull market yang didorong AI dengan ganas, ini seharusnya tidak mengejutkan siapa pun.
Jika tidak memiliki posisi, rasanya seperti orang bodoh — karena pengeluaran modal (CAPEX) hanya akan terus naik, semua valuasi maju saham-saham ini hanya akan menjadi lebih gila.
Saya tidak berencana mengomentari saham atau indeks tertentu, toh semua bank dan media keuangan di seluruh dunia meliputnya secara besar-besaran. Saya lebih tertarik untuk mencari tahu — atau setidaknya mencoba menguraikan — di tahap mana pasar saat ini berada. Bukan hanya cryptocurrency, tetapi seluruh pasar keuangan.
Untuk itu, saya mengambil banyak inspirasi dari buku favorit saya: "Siklus" karya Howard Marks.
Kebanyakan orang memahami siklus sebagai serangkaian peristiwa. Kebanyakan orang juga memahami bahwa peristiwa-peristiwa ini biasanya mengikuti urutan konvensional: naik diikuti turun, lalu akhirnya naik lagi. Namun untuk memahami siklus sepenuhnya, ini belum cukup. Peristiwa dalam siklus seharusnya tidak hanya dilihat sebagai satu demi satu, yang lebih penting, setiap peristiwa menyebabkan terjadinya peristiwa berikutnya.
Garis lurus = titik tengah, pendulum pasar adalah garis gelombang yang berosilasi di sekitar titik tengah. Mereka bersama-sama membentuk siklus pasar, didorong oleh berbagai kekuatan pasar, menyebabkan sesekali menyimpang dari titik tengah.
Gerakan fenomena siklis dapat dengan mudah diidentifikasi dalam beberapa tahap:
a: Pemulihan dari ekstrem bawah yang tertekan berlebihan atau "titik terendah" menuju titik tengah
b: Terus berayun melewati titik tengah menuju ekstrem atas atau "titik tertinggi"
c: Mencapai titik tertinggi
d: Koreksi turun dari titik tertinggi kembali ke titik tengah atau rata-rata
e: Terus bergerak turun melewati titik tengah menuju titik terendah baru
f: Mencapai titik terendah
g: Pemulihan dari titik terendah kembali ke titik tengah
h: Siklus berulang
Jadi, di mana kita sekarang?
Apakah ini gelembung? Menurut saya saat ini sudah jelas, AI memang sebuah gelembung. Menurut Marks, ketika sentimen "harga tidak penting" sangat kuat, ini adalah tanda gelembung.
Dalam gelembung, investor sering menyimpulkan: Anda bisa menghasilkan uang dengan meminjam uang (leverage) untuk membeli aset yang sedang demam. Berapa pun suku bunga pinjaman atau biaya pendanaan Anda, aset itu pasti akan terapresiasi lebih cepat dari itu.
"Tidak ada harga yang terlalu tinggi" adalah bahan utama gelembung, ini sinyal yang cukup jelas bahwa pasar sudah melangkah terlalu jauh.
Sebenarnya ada aliran pemikiran yang bertentangan, yang berpendapat bahwa pasar bisa jauh lebih tinggi dari nilai intrinsiknya, dan masih bisa memberikan pengembalian berlipat ganda karena demam.
Apa yang harus dilakukan?
Karena kita tidak yakin kapan gelembung akan pecah, menurut saya, ada dua metode alokasi portofolio yang jelas.
Dollar-cost averaging (DCA) (Maksud saya DCA yang sesungguhnya, tanpa timing, Anda hanya membeli sedikit demi sedikit dengan cara yang membosankan dan mekanis. Semakin banyak batch yang Anda bagi, basis biaya akhir akan semakin mulus, itulah inti dari melakukannya.)
Berat pada uang tunai, tetapi tetap membiarkan diri berpartisipasi di pasar melalui posisi taktis/satelit, seperti trading aktif.
Saya pribadi lebih menyukai metode kedua. Tapi itu karena saya memantau pasar secara aktif hari demi hari, saya mengandalkan pengalaman pasar dan insting saya sendiri untuk menghadapi semua ini.
DCA juga bukan metode yang buruk. Tapi memang membutuhkan individu untuk benar-benar memperluas cakrawala waktu. Bukan 1 atau 3 tahun, tetapi setidaknya 5 tahun untuk benar-benar melihat beberapa hasil. Kebanyakan orang DCA selama beberapa minggu, atau mencoba DCA sambil melakukan timing, akhirnya kontraproduktif. Jika Anda berencana DCA investasi tertentu, pastikan Anda benar-benar memahami bisnis/industri ini, lalu lakukan dengan cara yang super membosankan dan berulang, lanjutkan hidup Anda.
Dalam postingan tinjauan dan refleksi tahun 2025 saya, saya menyebutkan akan mengalokasikan 25% posisi ke ETF pasif, termasuk QQQ, SOXQ, XAR, URA, dan UFO. Saya pikir sebagian besar keuntungannya berasal dari QQQ dan SOXQ, tetapi saya telah menjual semuanya pada bulan Mei, karena saya pikir pasar sudah jauh melebihi titik tengah.
Saya juga mengatakan bahwa saya bearish secara keseluruhan terhadap cryptocurrency, sampai awal tahun 2026 (ternyata benar), saya berhasil mempertahankan banyak uang tunai, dan sekarang dengan sabar mendeploy sebagian ke BTC. Target akumulasi adalah di kisaran 50-60 ribu dolar, jadi saat menulis artikel ini saya sudah mulai mengalokasikan.
"Cryptocurrency Sudah Mati, Beralih ke AI"
Jujur saja, satu-satunya penyesalan saya adalah tidak mengalokasikan lebih banyak ke eksposur pasar swasta spekulatif Anthropic dan xAI. Saya pikir model-model frontier masih menawarkan eksposur AI paling murni, dibandingkan dengan tipe "menjual sekop" di pasar publik, seperti narasi GPU/semikonduktor/penyimpanan. Karena itu sudah menjadi konsensus, saya tidak berpikir membeli tinggi saat ini dapat memberikan potensi kenaikan asimetris. Itu sudah lama lewat. Saham seperti MU hampir naik 10 kali lipat dalam setahun, sedangkan saham seperti SNDK pada dasarnya berfluktuasi seperti memecoin. Potensi kenaikan mungkin masih ada, tetapi risiko penurunan tampaknya lebih buruk.
Tapi CAPEX! Ya, ini mungkin diterjemahkan menjadi peningkatan nilai nyata di masa depan, tetapi tetap spekulatif. Terlalu spekulatif, uang berlebihan mengalir ke hal yang sama, saya pernah melihat film ini sebelumnya.
Apakah melewatkan sebagian besar bull market AI mengecewakan? Tentu, memang agak sakit. Tapi saya masih punya eksposur, dan bahkan berlipat ganda. Saya benar-benar tidak berpikir bertanggung jawab untuk memberi tahu orang lain bahwa saham AI benar-benar layak dibeli pada valuasi hari ini, kecuali mereka benar-benar tahu apa yang mereka lakukan dan untuk jangka panjang (kebanyakan orang tidak, mereka datang untuk uang cepat).
Daftar Periksa Rasionalitas Pasar
Sekarang, mari kita kembali ke bagaimana Marks menilai apakah kita mendekati/sedang mendekati puncak pasar:
Ekonomi tumbuh, laporan ekonomi positif
Laba perusahaan meningkat dan melampaui ekspektasi
Media hanya melaporkan berita baik
Pasar sekunder menguat
Investor menjadi semakin percaya diri dan optimis
Risiko dianggap langka dan moderat
Investor berpikir mengambil risiko adalah jalan menuju keuntungan
Keserakahan mendorong perilaku
Permintaan peluang investasi melebihi pasokan
Harga aset melebihi nilai intrinsik
Pasar modal terbuka lebar, mudah mengumpulkan dana atau memperpanjang utang
Default jarang terjadi
Skeptisisme rendah, kepercayaan tinggi, berarti transaksi berisiko dapat dilakukan
Tidak ada yang bisa membayangkan sesuatu akan salah. Tidak ada perkembangan menguntungkan yang tampaknya tidak mungkin
Semua orang berasumsi segalanya akan terus membaik selamanya
Investor mengabaikan kemungkinan kerugian, hanya khawatir kehilangan peluang
Tidak ada yang bisa memikirkan alasan untuk menjual, juga tidak ada yang dipaksa menjual
Pembeli lebih banyak daripada penjual
Jika pasar turun, investor akan senang membeli
Harga mencapai level tertinggi baru
Media merayakan peristiwa yang menggembirakan ini
Investor menjadi senang dan bebas kekhawatiran
Pemegang ekuitas terkagum-kagum dengan kepintaran mereka sendiri: mungkin mereka akan membeli lebih banyak
Mereka yang terus menunggu merasa menyesal; oleh karena itu, mereka menyerah dan membeli
^ Ini berarti:
Pengembalian masa depan rendah (atau negatif)
Risiko tinggi
Investor harus melupakan peluang yang terlewat, hanya khawatir kehilangan uang
Ini saatnya berhati-hati!
Jadi, menurut Anda berapa banyak dari poin-poin ini yang sedang ditunjukkan pasar saham saat ini?
Di sisi lain dari daftar periksa "Puncak Pasar", skenario sebaliknya juga bisa muncul:
Ekonomi melambat: laporan negatif
Laba perusahaan datar atau turun, di bawah ekspektasi
Media hanya melaporkan berita buruk
Pasar melemah
Investor menjadi khawatir dan frustrasi
Risiko dianggap ada di mana-mana
Investor berpikir mengambil risiko hanya cara untuk kehilangan uang
Ketakutan mendominasi psikologi investor
Permintaan sekunder di bawah pasokan
Harga aset di bawah nilai intrinsik
Pasar modal tertutup rapat, sulit menerbitkan sekunder atau membiayai kembali utang
Default melonjak
Skeptisisme tinggi, kepercayaan rendah, berarti hanya transaksi aman yang dapat dilakukan, atau tidak sama sekali
Tidak ada yang berpikir perbaikan mungkin. Tidak ada hasil yang tampak terlalu negatif sehingga tidak akan terjadi
Semua orang berasumsi segalanya akan terus memburuk selamanya
Investor mengabaikan kemungkinan kehilangan peluang, hanya khawatir kehilangan uang
Tidak ada yang bisa memikirkan alasan untuk membeli
Penjual lebih banyak daripada pembeli
"Jangan mencoba menangkap pisau yang jatuh" menggantikan "beli saat turun"
Harga mencapai level terendah baru
Media fokus pada tren yang mengecewakan ini
Investor menjadi frustrasi dan panik
Pemegang ekuitas merasa bodoh dan kecewa. Mereka menyadari mereka tidak benar-benar memahami alasan di balik investasi yang mereka lakukan
Mereka yang tidak membeli (atau menjual) merasa terbukti benar, dan dipuji karena kepintaran mereka
Mereka yang memegang menyerah dan menjual dengan harga tertekan, semakin memperparah spiral turun
^ Ini berarti:
Pengembalian masa depan implisit sangat tinggi
Risiko rendah
Investor harus melupakan risiko kehilangan uang, hanya khawatir kehilangan peluang
Ini saatnya agresif!
Berdasarkan daftar periksa di atas, saya benar-benar berpikir BTC sedang menunjukkan banyak poin tersebut (terutama kasus Saylor/MSTR). Jadi saya merasa BTC menawarkan prospek investasi yang lebih menarik dibandingkan saham AI yang sedang terbang tinggi hari ini.
Tapi, perlu diingat, perkembangan di atas disederhanakan, bahkan mungkin tidak muncul dalam urutan yang sama, juga tidak selalu muncul dalam setiap siklus pasar, tetapi perilaku ini nyata, mereka memang elemen yang berima di pasar selama puluhan tahun.
Revolusi AI jelas menguntungkan saham teknologi, khususnya semikonduktor dalam periode 1/3/5 tahun.
Tapi berinvestasi tidak pernah dengan melihat kaca spion (sayangnya, kebanyakan orang melakukannya dan mengambil referensi dari masa lalu), keunggulan muncul di tempat orang mengabaikan/menolaknya. Kita perlu melihat "apa yang akan terjadi 1 sampai 10 tahun dari sekarang", bukan seperti apa lingkungan hari ini.
Melihat grafik di atas, mengatakan Anda adalah investor cryptocurrency dan seharusnya berinvestasi di saham, akan terlihat bodoh.
Menurut grafik di atas, jika Anda memilih saham, dari sudut pandang statistik, kemungkinan kinerja buruk di masa depan sangat besar.
Selain itu, membaca kalimat ini di tahun 2026 mungkin terdengar seperti lelucon, tetapi berdasarkan pelajaran masa lalu tentang siklus dan pemahaman dasar pengembalian maju/valuasi, saya benar-benar berpikir BTC akan mengungguli saham dalam beberapa tahun ke depan.
Lingkungan Makro Paling Terputus Sepanjang Masa
Kita juga berada di salah satu lingkungan pasar yang paling terputus dan tidak rasional sepanjang masa.
Di bawah pimpinan Ketua Fed baru Warsh, suku bunga saat ini dipertahankan di 3.5-3.75%, dan dia juga mengambil sikap hawkish secara terbuka. Namun suku bunga tidak menekan, pasar saham justru terus naik, hanya karena AI akan menyembuhkan kanker, semua orang akan menghasilkan uang tak terbatas selamanya, bukan?
Rasio Harga-Pendapatan yang Disesuaikan Siklus Shiller (CAPE) pasar saham telah menembus 40 untuk pertama kalinya, yang pertama sejak puncak era gelembung internet. Kapitalisasi pasar saham AS sekarang mendekati 2 kali PDB-nya, valuasi lebih tinggi daripada saat gelembung tahun 2000.
Perluasan kelipatan valuasi dalam siklus pengetatan, ini adalah definisi terputus menurut buku teks.
Keterputusan ini terutama didorong oleh tiga mesin narasi/ likuiditas.
Siklus super pengeluaran modal AI: Penyedia layanan cloud hyperscaler besar mengeluarkan hingga 725 miliar dolar pada tahun 2026, mendekati 1 triliun dolar, sekarang mewakili lebih dari 30% dari seluruh S&P 500.
Stimulus fiskal akhir siklus: Pemotongan pajak perusahaan dan pribadi/pengembalian tarif meningkatkan laba nominal, meskipun Fed sedang mengetatkan kebijakan.
Aliran dana dana indeks pasif: Dana indeks secara mekanis memasukkan setiap dolar pensiun 401(k) ke perusahaan dengan kapitalisasi pasar terbesar, terlepas dari harganya. Generasi baby boomer sekarang dipaksa membeli saham hyperscaler ini pada level tertinggi sejarah, dan terus melakukannya.
Selera Risiko Selektif
Saat ini modal berduyun-duyun masuk ke bidang AI/semikonduktor, sementara semua hal lain termasuk Bitcoin (anak emas siklus sebelumnya) hampir tidak tumbuh atau berdarah. Ini bukan pasar keserakahan yang merata, tetapi pasar yang menyalurkan semua dana ke narasi tunggal (AI dan bidang vertikal terkaitnya).
Tahun 2025, saham terkait AI menyumbang sekitar 80% dari seluruh kenaikan pasar saham AS. Di balik level tertinggi sejarah ini, lebar pasar sangat sempit, kebanyakan saham bahkan tidak berkontribusi pada kenaikan (kecuali Anda terkait dengan AI).
Retakan Mulai Terbentuk
Seluruh bangunan mengasumsikan pengeluaran modal AI dapat dipenuhi oleh permintaan nyata, dan guncangan inflasi yang didorong energi akan mereda/tidak penting. PCE inti naik dari 3% menjadi 3.3%, harga minyak melonjak dari 57 dolar menjadi 113 dolar selama perang Iran sebelum turun ke 76 dolar, inilah alasan penurunan suku bunga dikesampingkan.
Retakan juga sudah mulai terlihat.
Minggu penuh terakhir bulan Juni, KOSPI Korea dua kali dihentikan perdagangannya, Samsung dan SK Hynix turun 12% dalam sehari, ini adalah peringatan tentang jumlah penjual dibandingkan dengan pembeli yang tersisa.
Dalio juga mengatakan indikator gelembungnya mendekati level tahun 1929 dan 2000, Buffett... masih memegang rekor 381 miliar dolar tunai. Harga telah menjadi bergantung pada narasi, kepemilikan, dan leverage, benar-benar tidak ada banyak margin keamanan lagi.
Rencana Pribadi Saya
Mempertimbangkan semua faktor di atas, berikut adalah cara saya sebagai pengalokasi modal memikirkan keseluruhan situasi.
Harap dicatat ini sangat disesuaikan dengan situasi hidup, tujuan investasi, dan kepribadian saya. Lakukan riset Anda sendiri, ini bukan merupakan saran keuangan.
Saat ini saya membagi dana menjadi 3 ember berbeda, dan mengelolanya sesuai dengan ember tertentu.
Dana trading (risiko tertinggi, volatilitas tertinggi, varians tertinggi)
Dana akumulasi jangka panjang (tipe beli dan tahan yang tidak saya rencanakan untuk dijual)
Dana non-likuid (ekuitas swasta-SPV, investasi non-tradisional)
Dalam hal mengalokasikan modal ke ember mana, sangat bergantung pada lingkungan pasar dan likuiditas.
Sekarang, sebagian besar uang tunai saya simpan untuk ember 2. Karena keunggulan pasar melemah, saya sangat mengurangi alokasi ke ember 1. Di bidang crypto, saat ini saya hanya menganggap BTC, HYPE, dan LIT layak dipegang. Melihat pasar saham seperti bermain permainan kursi musik. Mengingat valuasi saat ini, alokasi jangka panjang ke pasar saham juga tidak masuk akal.
Untuk ember 3, jumlahnya pada dasarnya tetap, sekitar 20% dari kekayaan bersih saya. Mengingat sifatnya yang tidak likuid, dibutuhkan bertahun-tahun untuk mewujudkan seluruh pengembalian, sehingga ember ini pada dasarnya tidak akan berubah dalam waktu dekat.
Per penulisan, sebagian besar saya adalah uang tunai (>80%), dengan bobot alokasi di antara 3 ember masing-masing 10%, 70%, 20%.
Di bawah ember 2, sejauh ini saya telah melakukan 4 pembelian untuk BTC spot, harga rata-rata sekitar 59000 dolar. Saya juga tertarik pada beberapa ETF tertentu, akan saya ungkapkan ketika saya memutuskan untuk mengalokasikan jangka panjang.
Kesimpulannya, tidak ada yang terlalu mewah. Lebih seperti memancing, menunggu ikan besar itu. Saya juga tidak keberatan menangkap beberapa ikan kecil sebelum ikan besar datang, tetapi intinya adalah terus memancing, tetap fokus, tidak menyerah.
Penambangan Airdrop DEX Perpetual Masih Merupakan Keunggulan
Meskipun trading saya berkurang di bulan Juni, saya pikir satu keunggulan yang sangat diremehkan di bidang crypto adalah penambangan DEX perpetual, khususnya Variational.
Meskipun terutama didorong oleh insentif airdrop, ini masih masuk tiga besar di antara DEX perpetual, tidak termasuk pemimpin pasar yang jelas Hyperliquid.
Variational masih dalam tahap pengujian privat, artinya Anda membutuhkan undangan untuk menggunakannya. Apa yang istimewa? Ini adalah DEX perpetual berbasis RFQ, secara teori berarti mereka dapat meluncurkan berbagai pasangan perdagangan (bahkan yang paling tidak populer), masih memiliki likuiditas yang dalam, tidak seperti order book yang membutuhkan pengaturan yang gila.
Saya terutama menggunakannya untuk memperdagangkan komoditas seperti minyak mentah, emas, perak, tembaga, dan beberapa pasangan lainnya. Fokus pada open interest dan memegang jangka panjang memberikan poin paling efisien.
Rekomendasi memberi bonus poin 15%, kode saya secara otomatis memberi Anda level PERAK 90 hari saat mendaftar.
Platform lain yang masih saya tambang dan memiliki banyak poin yang dialokasikan adalah:
Tujuan TGE untuk semua DEX perpetual yang disebutkan adalah kuartal ketiga 2026.
Saya pikir ketakutan seputar STRC berlebihan. Tapi rekayasa keuangan ini memang mengubah perilaku investor di sekitarnya. Keengganan untuk mengalokasikan sampai Saylor menjual 1 miliar dolar BTC, sekarang menjadi "sinyal dasar" utama.
Pada harga BTC 58000 dolar, saya pikir valuasinya wajar. Bahkan sekarang di bawah moving average 200 hari.
Ini berarti paruh kedua tahun 2026 bisa menjadi periode penting bagi akumulator jangka panjang. Saya benar-benar berpikir akan ada penyerahan terakhir dan banyak penjualan paksa (termasuk Saylor), kemungkinan besar bertepatan dengan saat pasar saham mulai melemah.
Meskipun ini bukan postingan bullish murni untuk BTC, saya pikir di antara semua aset yang ada saat ini, BTC menawarkan salah satu margin keamanan terlebar, bahkan jika titik terendah akhirnya turun sekitar 15-20% dari sini.
Pikirkan, dalam lingkungan stagflasi jangka panjang, aset langka berkinerja terbaik. Dulu adalah emas, aset yang ada di luar sistem moneter, telah ada selama ribuan tahun.
Saya pikir sepuluh tahun dari sekarang, mengakumulasi BTC hari ini akan menjadi salah satu momen paling berharga dalam waktu yang lama.
Meskipun pasar saham memang akan naik seiring waktu di masa depan, pada saat ini, saya tidak bisa membenarkan pembelian pada valuasi setinggi ini, dengan senang hati menonton sampai kembali ke bumi.
Bagaimana pendapat Anda? Bagaimana Anda mempertimbangkan alokasi modal saat ini?
