Penulis: Riset ChaoXiang
Pasar saham AS pada Jumat lalu merosot dari kenaikan di awal sesi dan ditutup melemah secara keseluruhan. Indeks S&P 500 turun 0,25% ke level 7.711,76 poin, Nasdaq turun 0,52% ke 26.402,42 poin, dan Dow Jones turun 0,02% ke 53.559,99 poin. Secara mingguan, Dow naik 0,03%, S&P turun 0,08%, dan Nasdaq turun 0,28%. Pidato hawkish Ketua Fed Walsh di Jackson Hole pada akhir pekan meningkatkan probabilitas kenaikan suku bunga September dari 35% menjadi hampir 60%; serangan timbal balik AS-Iran di akhir pekan mendorong harga minyak mentah internasional naik lebih dari 2% di awal perdagangan Asia Senin; Trump mengumumkan kesepakatan dengan Venezuela atas "transaksi minyak terbesar dalam sejarah". Inti masalah minggu ini adalah: ekspektasi kenaikan suku bunga hawkish dan eskalasi konflik geopolitik muncul bersamaan, dapatkah saham teknologi dengan valuasi tinggi bertahan di tengah tekanan suku bunga.
Pidato Hawkish Walsh di Jackson Hole, Probabilitas Kenaikan Suku Bunga Melonjak
Pidato Ketua Federal Reserve Walsh pada simposium bank sentral global Jackson Hole bernada hawkish, pasar menyamakannya dengan pernyataan paling hawkish sejak 2009. Walsh mengisyaratkan kemungkinan kenaikan suku bunga jika inflasi tidak turun dengan cepat. Taruhan pasar untuk kenaikan suku bunga September naik dari 35% menjadi hampir 60%, dengan kemungkinan dua kali kenaikan sebelum Maret 2027.
Pasar obligasi AS bergejolak tajam. Yield obligasi pemerintah AS 10 tahun naik 4,18 basis poin menjadi 4,7180%, sempat turun ke 4,6485% mencapai level terendah harian sebelum akhirnya rebound. Yield obligasi pemerintah AS 2 tahun melonjak 11,14 basis poin menjadi 4,3434%, sempat turun ke 4,2135% sebelum naskah pidato Walsh diungkap, kemudian terus naik. Kenaikan suku bunga jangka pendek jauh melampaui jangka panjang, kurva hasil (yield curve) mendatar, pasar sedang memberi harga untuk jalur kenaikan suku bunga yang lebih agresif. Indeks Dolar AS melonjak ke level tertinggi dua minggu, naik 0,55% menjadi 99,703. Yuan lepas pantai (offshore) ditutup di New York pada 6,7308 yuan, turun 114 poin dari hari sebelumnya. Yen melemah melewati level 160, kembali ke level sebelum intervensi Bank of Japan akhir Juli.
Sinyal hawkish Walsh langsung menekan aset yang sensitif terhadap suku bunga. Indeks saham kecil (small-cap) turun lebih dari 1%; emas spot turun 3,2% menjadi $4.454,23/ons, mengakhiri kenaikan mingguan selama tiga minggu berturut-turut; Bitcoin turun dari $81.455 ke $76.877, sempat turun lebih dari 5%.
Serangan Timbal Balik AS-Iran di Akhir Pekan, Harga Minyak Naik di Awal Perdagangan Asia Senin
Ketegangan geopolitik meningkat di akhir pekan lalu. Pejabat AS mengatakan pasukan AS menyerang dua fasilitas senjata Iran di Pulau Larak pada hari Minggu, menuduh Iran mencoba memasang ranjau laut di Selat Hormuz. Militer Iran merespons dengan mengatakan serangan di Pulau Larak menyebabkan sejumlah korban luka, dan mereka telah meluncurkan rudal ke pangkalan militer AS. Serangan timbal balik AS-Iran di akhir pekan menandai eskalasi konfrontasi militer langsung antara kedua pihak.
Sebelumnya, Presiden Iran mengatakan "jika Selat Hormuz dibuka kembali, AS harus memenuhi kewajibannya", militer menekankan "kapal tidak boleh melintas tanpa koordinasi". Wakil Menteri Luar Negeri Iran mengatakan telah mencapai pengertian dengan Oman, tetapi tidak terburu-buru membuka kembali selat. Posisi Iran semakin keras, prospek pelayaran di Selat Hormuz kembali suram.
Pada Jumat lalu, minyak mentah WTI ditutup turun 0,16% di $83,40/barel, Brent ditutup turun 0,87% di $89,31/barel. Konflik militer di akhir pekan membalikkan tren penurunan harga minyak yang sebelumnya didorong oleh meredanya ketegangan geopolitik, premi risiko geopolitik mulai diperhitungkan kembali dalam harga minyak.
Kesepakatan "Transaksi Minyak Terbesar dalam Sejarah" dengan Venezuela Tercapai, Harga Minyak Ditarik Konflik AS-Iran dan Peningkatan Produksi Minyak Venezuela
Trump mengumumkan kesepakatan minyak dengan Venezuela di akhir pekan, pihak Venezuela kemudian mengonfirmasi bahwa kedua belah pihak telah menandatangani kesepakatan kerja sama skala besar. Menurut pengungkapan, kerangka kerja perjanjian berjangka 25 tahun, berencana meningkatkan produksi minyak mentah Venezuela menjadi 1,5 juta barel per hari, melibatkan pengembangan 17 ladang minyak strategis, dengan skala investasi lebih dari $100 miliar. Trump mengatakan pihak AS akan mendapatkan "kendali mayoritas" atas cadangan lebih dari 65 miliar barel, untuk mengisi kembali Cadangan Minyak Strategis (SPR) AS.
Skala perjanjian ini jauh melampaui ekspektasi pasar. Jika produksi Venezuela meningkat sesuai rencana, ini akan mengubah fundamental pasokan minyak mentah berat global. Namun eksekusi perjanjian menghadapi banyak ketidakpastian, perbaikan infrastruktur eksisting Venezuela membutuhkan waktu, dan politik domestik AS juga mengandung variabel. Dalam jangka pendek, berita perjanjian dan eskalasi konflik AS-Iran saling menetralkan, harga minyak mencari keseimbangan di antara dua kekuatan ini. Namun fokus penentuan harga pasar ada di sisi suku bunga, pidato hawkish Walsh-lah yang menjadi variabel inti yang menentukan arah aset pada Jumat lalu, dengan saham teknologi bernilai tinggi menanggung tekanan terbesar.
Saham Chip Turun Secara Kolektif, Nvidia Kehilangan Setengah Kenaikannya
Indeks Philadelphia Semiconductor (SOX) turun 3,47% pada Jumat lalu menjadi 11.469,66 poin. Nvidia ditutup turun 4,57% di $217,55, kehilangan sekitar setengah dari kenaikan pasca-laporan keuangan. Saham chip turun secara kolektif, Marvell Technology turun lebih dari 10%, Intel, AMD, Broadcom, dll. semuanya melemah. "Tujuh Besar" (Magnificent Seven) secara keseluruhan turun sekitar 1,2%, Microsoft yang naik selama enam hari berturut-turut dengan kenaikan mingguan lebih dari 6% memimpin kenaikan, Tesla turun sekitar 2% menjadi yang terlemah. Kenaikan suku bunga mengurangi nilai diskonto arus kas masa depan, saham chip sebagai aset durasi panjang (long-duration) khas paling terdampak. Performa saham perangkat lunak bervariasi, Workday naik hampir 6% didorong kinerja Q2 yang kuat karena aplikasi AI; Salesforce yang melaporkan keuangan naik lebih dari 20% secara mingguan masih naik hampir 2% pada Jumat. Tanda-tanda perpindahan dana dari perangkat keras (hardware) ke lapisan perangkat lunak (software) dan aplikasi tampak jelas.
Fokus Minggu Ini
Arah Satu: Penentuan harga ulang jalur suku bunga pasca-pidato Walsh. Probabilitas kenaikan suku bunga September telah naik dari 35% menjadi hampir 60%, apakah yield obligasi pemerintah AS 10 tahun dapat bertahan di atas 4,70% dan yield 2 tahun terus melonjak, akan menentukan apakah ruang perbaikan valuasi saham teknologi bernilai tinggi benar-benar tertutup. Pasar membutuhkan setidaknya satu hari perdagangan penuh untuk menetapkan harga sinyal hawkish Walsh.
Arah Dua: Evolusi lanjutan konflik AS-Iran. Setelah serangan timbal balik akhir pekan, apakah Iran akan mengambil langkah balasan lebih lanjut, dan apakah AS akan menambah serangan militer, akan langsung mempengaruhi pergerakan harga minyak dan selera risiko (risk appetite) global. Minyak mentah Brent telah naik lebih dari 2% di awal perdagangan Asia Senin, jika situasi geopolitik terus meningkat, harga minyak mungkin kembali menguji level $90/barel, dan lebih lanjut mendorong ekspektasi inflasi dan probabilitas kenaikan suku bunga.
Arah Tiga: Apakah tekanan jual saham chip dapat stabil. Indeks Philadelphia Semiconductor turun 3,47% dalam satu hari, kenaikan Nvidia pasca-laporan keuangan telah menyempit drastis. Jika saham chip terus melemah di awal minggu ini, itu menandakan logika penentuan harga pasar telah bergeser dari "narasi pertumbuhan AI" ke "tekanan suku bunga terhadap valuasi", ini adalah sinyal yang paling perlu diamati pada bulan September.
Posisi saat ini S&P 500 berada di 7.711,76 poin, berada di batas bawah rentang fluktuasi sejak Agustus; resistensi di atas mengincar titik tertinggi sebelumnya di sekitar 7.800 poin, dukungan di bawah berada di sekitar 7.650 poin dekat titik terendah pertengahan Agustus. Variabel inti minggu ini adalah bagaimana dua kekuatan ekspektasi kenaikan suku bunga dan konflik geopolitik beresonansi. Jika yield obligasi pemerintah AS terus naik ditambah kenaikan harga minyak, saham teknologi bernilai tinggi akan mendapat tekanan ganda dari valuasi dan ekspektasi laba; jika harga minyak turun karena meredanya ketegangan geopolitik, guncangan suku bunga pasca-pidato Walsh mungkin dapat diimbangi sebagian.
Sinyal inti pasar saham AS semalam adalah pidato hawkish Walsh telah mengaitkan kembali (re-anchor) ekspektasi suku bunga, ruang perbaikan valuasi saham teknologi bernilai tinggi untuk sementara tertutup. Eskalasi konflik AS-Iran memberikan premi geopolitik baru bagi harga minyak, kekhawatiran inflasi dan ekspektasi kenaikan suku bunga sedang membentuk siklus umpan balik positif.
