Una empresa de Nueva York reveló esta participación en su informe de resultados trimestral correspondiente al periodo finalizado el 30 de junio. StablecoinX comenzó a cotizar bajo el ticker USDE el 26 de junio, al día siguiente de completar su fusión con TLGY Acquisition Corp., que convirtió la tesorería de criptomonedas en acciones cotizadas en bolsa.
$ENA es el token de gobernanza de Ethena, un activo utilizado para votar en ciertas cuestiones del protocolo y que, en la estructura de Ethena, otorga potencialmente una participación en la economía del ecosistema. En pocas palabras, StablecoinX no solo está construyendo su negocio en torno a Ethena. Ahora tiene un asiento en la mesa de negociación.
Una gran apuesta por Ethena
El fondo de Ethena aportó 284,95 millones de tokens $ENA, mientras que los inversores PIPE dentro de la fusión contribuyeron con aproximadamente otros 2.750 millones en efectivo y tokens. Esta no es una inversión pasiva. Es una apuesta concentrada en el proyecto detrás de $USDe.
Al precio de cierre de $ENA del 30 de junio, que fue de 0,07204 dólares, StablecoinX valoró su tesorería de mercado en 218,4 millones de dólares. El balance refleja 212,9 millones de dólares, ya que las normas contables obligan a la empresa a registrar estos activos digitales al coste inicial menos las amortizaciones, en lugar de revalorizarlos simplemente al valor de mercado diario.
Es en este matiz contable donde aparecen las primeras señales de posibles problemas. La volatilidad del precio de $ENA puede generar pérdidas en el papel, incluso si la cantidad de tokens permanece inalterada. StablecoinX informó de una pérdida trimestral de 34,2 millones de dólares, principalmente debido a una amortización por deterioro del valor de $ENA por 36,2 millones de dólares, mientras que la pérdida ajustada fue de solo 188.204 dólares.
$USDe vincula bonos del Tesoro con el dólar
$USDe aspira a cotizar alrededor de 1 dólar, pero no se basa exclusivamente en el modelo de reserva habitual compuesto por efectivo y letras del Tesoro. Ethena utiliza posiciones de criptomonedas cubiertas y otras garantías, y sUSDe es la versión que otorga a los usuarios acceso a las recompensas generadas por el sistema.
Las cuentas del beneficio son claras. Una mayor cantidad de $USDe en circulación puede significar más comisiones para el protocolo, y Ethena afirma que el crecimiento previsto respaldará a los tenedores de $ENA a través de su sistema de distribución de ingresos. StablecoinX ha vinculado esencialmente su historia como acción cotizada a este ciclo, y sigue funcionando.
Para el 31 de julio, la oferta de $USDe de Ethena alcanzó los 3.900 millones de dólares. La empresa informó de comisiones acumuladas del protocolo superiores a los 800 millones de dólares desde su lanzamiento, con un ratio de garantía de alrededor del 101,7%, lo que significa que la garantía declarada superaba el volumen de $USDe en circulación en ese momento.
Son estas cifras las que los inversores someterán a pruebas de estrés constantes. El superávit no es una protección permanente contra problemas de financiación, fallos operativos, acciones regulatorias o retiradas repentinas masivas de fondos. El propio $ENA sigue siendo un activo criptográfico volátil, y su precio puede convertir rápidamente un escenario optimista para la tesorería en una pesadilla para el balance.
StablecoinX desarrolla líneas de negocio operativas
StablecoinX intenta demostrar que es algo más que un simple 'envoltorio' para $ENA en el mercado de valores. Según la compañía, su nodo validador descentralizado, que verifica y retransmite mensajes entre blockchains, procesó para el 12 de agosto un volumen acumulado de transacciones entre cadenas superior a los 3.000 millones de dólares.
Además, la empresa lanzó una versión preliminar de su plataforma StablecoinX Harness, diseñada para ofrecer a las empresas una solución de software integral para trabajar con stablecoins, en lugar de tener que combinar múltiples servicios. En las últimas dos semanas de junio, la empresa obtuvo 62.372 dólares de ingresos por infraestructura, y en julio firmó un contrato con el primer cliente de Harness.
La dirección planea añadir servicios de distribución en 2027, si los mercados y los reguladores lo permiten. Esta división debería proporcionar a los inversores acceso indirecto a $USDe, un objetivo que permitiría a StablecoinX profundizar en una industria donde el diseño del producto y la aprobación regulatoria pueden cambiar rápidamente su economía.
Los inversores en stablecoins tienen ahora un vehículo cotizado
StablecoinX ofrece a los inversores bursátiles una forma de acceder a un ecosistema criptográfico sin poseer $ENA directamente. La contrapartida es la concentración de riesgo: el valor de la tesorería, la estrategia corporativa y el atractivo bursátil suben o bajan dependiendo del crecimiento de Ethena y $USDe, del precio de $ENA y de las normas que regulan las monedas estables.
Los próximos informes mostrarán si la actividad operativa puede ir más allá del impulso inicial de ingresos por infraestructura, si $USDe mantiene a sus usuarios y su resiliencia, y si las nuevas normas afectan al plan de desarrollo. Los inversores también estarán atentos a la cartera de $ENA, a nuevas pérdidas por deterioro y a si la diferencia entre el precio de las acciones USDE y la estrategia de la empresa con su Tesorería de Activos Digitales (DAT) se amplía o se reduce.
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