Aave V4 要把华尔街证券融资搬上链：可组合性层从风险点变成主干

marsbitDipublikasikan tanggal 2026-07-03Terakhir diperbarui pada 2026-07-03

Abstrak

Aave创始人近日提出将V4版本定位为华尔街证券融资的链上替代方案，瞄准规模巨大的传统回购、证券借贷及保证金融资市场，计划推出证券抵押贷款、回购和证券借贷三类产品。其现有的机构级RWA借贷市场Horizon已积累约5亿美元存款，目标在2026年突破10亿美元。这标志着Aave正从提供“RWA抵押”产品，转向构建“链上证券融资基础设施”。 V4的核心创新在于其“可组合性层”。它通过“中心化流动性Hub+多Spoke”架构和共享流动性池的设计，将各类资产统一接入链上的杠杆与清算系统，极大提升了资本效率。然而，这种共享池模式也意味着风险不再隔离：任一抵押品类别在压力期出现问题，都可能动用整个市场的共享稳定币池来应对，从而将风险从单一资产扩散至整个市场。 文章指出，风险已非理论。例如，2026年4月曾因跨链桥攻击导致虚假抵押品存入并形成坏账。未来，大规模坏账或强制清算更可能由抵押代币的链上价格与其底层资产净值在压力期发生错位而触发，而非底层资产本身违约。这对参与各方提出新要求：提供抵押的机构需关注净值与市价的缺口风险；资金出借方需意识到其暴露于共享池中的所有资产风险；协议则需在风险隔离与资本效率间做出权衡。 当前，链上RWA借贷规模与传统目标市场相比仍极小，其杠杆化机制尚未经历真正的市场压力考验。随着RWA发展，风险正从传统的信用层，向代币化后的流动性层和可组合性层转移。

6 月 19 日,Aave 创始人 Kulechov 把即将推进的 Aave V4 定位为华尔街证券融资的链上替代,瞄准美国日均约 12.6 万亿美元的回购、4.6 万亿美元可借证券的证券借贷,以及保证金融资市场,提出三类产品:证券抵押贷款、回购(原子结算)、证券借贷。其机构级 RWA 借贷市场 Horizon 自 2025 年 8 月上线已积累约 4.4 至 5.5 亿美元存款,2026 年目标突破 10 亿。这把"RWA 作抵押"从一个产品,升级为"链上证券融资基础设施"的叙事。

沿用三层框架,这件事的性质在第三层——可组合性。V4 不改变任何底层资产的信用,也不直接制造流动性错配;它做的是把前两层的任何问题,统一接上链上的杠杆与清算。换句话说,它把我们一直强调的可组合性层,从一个风险点,做成了系统的主干。

Aave 有资格做这件事。2025 年底,它占活跃借贷市场份额约 61.5%、超过整个借贷板块半数的 TVL。它的工程也比典型 DeFi 审慎——Horizon 用 Chainlink 的 NAV 预言机按净值定价、由 LlamaRisk 与 Chaos Labs 做风险参数、aToken 不可转让、合约非托管。这些都应肯定,不应一概否定。

但有一个设计选择值得拆开看。V4 的"中心化流动性 Hub + 多 Spoke"架构,与 Horizon 的共享流动性池,是同一取向——资本效率优先。共享池让新资产一上线就接入深度、利率更稳,这是优点;代价是风险不再隔离:某一类抵押品在压力期出问题,动用的是与所有其他抵押品同一个稳定币池。共享池在提升效率的同时,把可组合性层的风险面从单一资产扩大到整个市场。这是万亿 TAM 叙事里被忽略的另一面。

这一风险不是假设。2026 年 4 月,一次第三方跨链桥被攻击,导致约 11.65 万枚无背书的 rsETH 被作为抵押品存入 Aave,形成坏账——这正是"抵押品完整性出问题→坏账"的模板,且与底层资产是否违约无关。

量级上,Horizon 现约 5 亿美元、目标 10 亿,相对它瞄准的 12.6 万亿回购市场只是起步(见下图);也正因如此,这套把各类 RWA 统一杠杆化的机制,尚未在任何一次真正的信贷或流动性压力中被检验过。叠加我们上期对 CLO 类代币推算的压力期 5%–10% 净值漂移,循环加杠杆的头寸可能在 NAV 重定之前就被击穿。我们倾向于认为:RWA 抵押品上第一笔规模化的坏账或强制清算,将由抵押代币的价格/净值在压力期错位触发,而非底层资产违约——表现为某个机构级 RWA 借贷市场出现清算或损失分摊,而底层信用并未违约。

对各方,含义不同:向此类市场供押的机构,应按压力期"净值 vs 链上价"缺口、而非仅按信用设折扣;向其供应稳定币的出借方,要明白自己承接的是一个共享池、暴露于其中每一类抵押品,而不只是自己看好的那一类;风险服务方与协议,隔离池与共享池的取舍就是风险隔离与资本效率的取舍。在我们的三层框架里,本文与同期稳定币(被借的标的)、上期 CLO(被抵押的标的)指向同一主线——市场仍主要盯着信用层,而代币化反复把新风险造在后两层。把抵押代币的流动性与可组合性风险独立定价,正是 Coinfound 的位置。

配图:链上 RWA 借贷相对它瞄准的传统证券融资市场仍极小(来源:Aave / Kulechov, 2026-06)

免责声明:本文仅供信息参考,不构成任何投资建议;数据可能存在延迟或误差,请以官方披露为准。

Kripto yang Sedang Tren

ctr
CitreaCTR
wstusdt
wrapped stUSDTWSTUSDT
apr
aPrioriAPR
ctx
Cryptex FinanceCTX
audio
AudiusAUDIO
mantra
MantraMANTRA
xvs
VenusXVS
waxl
AxelarWAXL
bill
Billions NetworkBILL
pyth
PYTH (Pyth)PYTH
rune
THORChainRUNE
brev
BrevisBREV
cake
PancakeSwapCAKE
jst
JUSTJST
band
Band ProtocolBAND

Pertanyaan Terkait

QAave V4 的核心目标是什么，它瞄准了传统金融中的哪些具体市场？

AAave V4 的核心目标是成为华尔街证券融资的链上替代方案，它主要瞄准了美国传统金融市场中的回购市场（日均约12.6万亿美元）、可借证券的证券借贷市场（约4.6万亿美元）以及保证金融资市场。

QAave V4 的“中心化流动性 Hub + 多 Spoke”架构及其共享流动性池设计，带来了哪些积极影响与潜在风险？

A积极影响：共享流动性池设计提升了资本效率，新资产上线即可接入深度流动性，利率更稳定。 潜在风险：风险不再隔离，如果某一类抵押品在压力期出问题，会波及共享池中的所有抵押品，将单一资产的风险扩大到整个市场，增加了系统性风险。

Q根据文章，Aave V4 的“三层框架”中第三层（可组合性层）的作用发生了什么关键转变？

A在Aave V4的设计中，可组合性层从一个可能的风险点，转变成了整个系统的主干。它的作用是将来自底层资产（第一层信用）和代币化结构（第二层）的任何风险，统一接上链上的杠杆与清算机制，从而构建了整个链上证券融资基础设施的核心运作逻辑。

Q文章指出，RWA抵押品未来可能出现规模化的坏账或强制清算，最可能的触发原因是什么？这与传统观念有何不同？

A最可能的触发原因是抵押代币的价格与其底层资产净值（NAV）在压力期发生错位（即“净值 vs 链上价”缺口），而非底层信用资产违约。这与传统观念主要关注底层资产信用风险不同，强调了代币化后产生的流动性与价格错配风险。

Q对于向Aave V4这类市场提供稳定币的出借方，文章提出了什么关键的风险警示？

A文章警示出借方，他们提供的资金进入的是一个共享流动性池，这意味着他们将暴露于池中所有类型的抵押品风险之下，而不仅仅是自己看好或选择的某一类特定资产。他们需要评估整个共享池的整体风险。

Bacaan Terkait

1600 Baris Kode Menciptakan Manhattan Bawah Air, Fable 5 Bikin Karpathy Terpana

Fable 5, model AI baru yang baru saja diluncurkan ulang, memukau komunitas teknologi dengan kemampuannya menghasilkan dunia 3D yang kaya dan interaktif hanya dari deskripsi teks. Andrej Karpathy dari Anthropic menyebutnya sebagai "fablemaxxing" tingkat tinggi setelah menyaksikan video demonstrasi oleh Peter Gostev dari Arena.ai. Dalam video tersebut, Gostev menunjukkan 63 dunia 3D yang dihasilkan Fable 5, sebagian besar langsung berhasil dalam sekali percobaan. Dunia-dunia ini mencakup enam tema: kota raksasa (seperti Manhattan bawah air yang dibuat hanya dengan 1.600 baris kode), adegan interaktif (seperti parkour dan simulator penerbangan), lukisan dunia yang bisa dijelajahi (seperti "Starry Night" van Gogh), perspektif unik (dari sudut pandang semut), keajaiban alam, serta elemen dan alam semesta. Kemampuan Fable 5 untuk secara koheren mengelola sejumlah besar elemen dalam satu adegan dan "membuka" karya seni 2D menjadi dunia 3D yang dapat dinavigasi sangat mengejutkan. Meskipun demikian, Gostev mengakui bahwa model ini masih memiliki kelemahan dalam menciptakan gameplay yang menarik untuk waktu lama dan terkadang tampak "malas", perlu didorong untuk menggunakan kemampuannya secara maksimal. Pencapaian Fable 5, yang juga memuncaki peringkat Arena.ai, menimbulkan pertanyaan mendalam tentang sejauh mana pemahaman AI tentang dunia dan kemampuannya menerjemahkan pemahaman itu ke dalam kode dan simulasi. Baik Karpathy maupun Gostev percaya bahwa eksplorasi batas kemampuan model semacam ini baru saja dimulai.

marsbit2m yang lalu

1600 Baris Kode Menciptakan Manhattan Bawah Air, Fable 5 Bikin Karpathy Terpana

marsbit2m yang lalu

Lomba Estafet 'Koin Selebriti' dari ANSEM ke CZ, antara Solana dan BSC

Minggu lalu, ekosistem kripto diramaikan oleh tren "koin selebriti" yang dimulai di Solana dengan kemunculan $ANSEM. Koin ini terinspirasi oleh KOL Ansem, yang aktif mendorong airdrop dari platform pump.fun. $ANSEM melesat 600x, mencapai kapitalisasi pasar $100 juta, dan menjadi pemicu utama narasi baru. Awalnya, semangat komunitas dipacu oleh sentimen "meme justice" melawan pump.fun. Namun, fokus cepat beralih ke pola "koin selebriti", di mana token dengan nama figur terkenal dikirim ke dompet publik mereka, menunggu klaim. Upaya serupa dengan $TJR gagal setelah TJR sendiri meminta fokus kembali ke $ANSEM. Aliran likuiditas di Solana kemudian tersebar ke proyek lain yang disebut Ansem, seperti $manlet. Tren ini kemudian berpindah ke BSC. Sebuah tweet lama dari CZ tentang "bentuk akhir" dirinya memicu ledakan $CZ, yang naik hampir 200x dalam satu jam. Token lain seperti $TCC, yang terkait dengan figur yang berinteraksi dengan CZ, juga mendapat perhatian. Meski lebih berisiko, BSC menawarkan ritme yang lebih cepat bagi trader level awal dibandingkan Solana saat ini. Fenomena ini menunjukkan peralihan narasi yang cepat, di mana komunitas menantikan tren baru yang dapat melanjutkan momentum "koin selebriti".

marsbit13m yang lalu

Lomba Estafet 'Koin Selebriti' dari ANSEM ke CZ, antara Solana dan BSC

marsbit13m yang lalu

Bitcoin Melonjak Kembali ke $64.000, Ekspektasi Kenaikan Suku Bunga The Fed Turun Drastis?

Bitcoin memantul ke level US$64.000 didorong oleh penurunan ekspektasi kenaikan suku bunga dari Federal Reserve. Setelah sempat merosot tajam, pemulihan ini dipicu oleh data lapangan kerja AS bulan Juni yang lebih lemah dari perkiraan, dengan hanya 57.000 penambahan pekerjaan baru. Data upah yang tetap kuat (kenaikan 3,5% tahun-ke-tahun) menjadi perhatian, namun pasar menafsirkan laporan secara keseluruhan sebagai sinyal potensi pelonggaran kebijakan moneter. Analis memprediksi data Indeks Harga Konsumen (IHK) bulan Juni, yang dirilis 14 Juli, akan menjadi titik kunci. Penurunan harga bensin diperkirakan dapat menekan inflasi, sehingga memungkinkan Fed mempertahankan suku bunga dan tidak menaikkannya. Pernyataan dari Ketua Fed Kevin Warsh yang dianggap lebih lunak di konferensi bank sentral global turut mengurangi taruhan pasar pada pengencangan moneter. Sentimen pasar membaik karena biaya pinjaman yang lebih rendah diharapkan meningkatkan likuiditas dan mendukung aset berisiko seperti bitcoin. Beberapa investor mulai membangun posisi pada perdagangan "penurunan nilai dolar" yang mencakup emas dan kripto, mengantisipasi pergeseran kebijakan Fed di paruh kedua tahun ini. Namun, masa depan bitcoin tetap sangat bergantung pada tiga variabel: aliran dana ETF institusional, perkembangan geopolitik, dan yang terpenting, ekspektasi terhadap kebijakan suku bunga Fed.

Foresight News48m yang lalu

Bitcoin Melonjak Kembali ke $64.000, Ekspektasi Kenaikan Suku Bunga The Fed Turun Drastis?

Foresight News48m yang lalu

OUSD, yang Menyebabkan Circle Jatuh 17% dalam Semalam, Terlibat Kontroversi Pemasaran

**Ringkasan:** Pada 30 Juni malam, perusahaan Open Standard mengumumkan peluncuran stablecoin baru Open USD (OUSD), yang menawarkan pencetakan/penebusan gratis, berbagi pendapatan dari aset cadangan, dan tata kelola bersama mitra. Pengumuman awal menyebutkan lebih dari 140 mitra, termasuk perusahaan besar seperti Western Union, Ripple, MetaMask, dan Aave. Berita ini menyebabkan harga saham Circle, perusahaan di balik USDC, anjlok 17,55%. Namun, kontroversi muncul pada 3 Juli ketika beberapa perusahaan yang disebutkan dalam daftar, seperti Samsung Electronics, Dunamu (induk Upbit), dan Shinhan Financial Group, menyangkal keterlibatan formal. Mereka mengklaim hanya melakukan pembicaraan eksplorasi awal atau bahkan mengetahui nama mereka ada dalam daftar dari pemberitaan media. CEO Circle, Jeremy Allaire, menyampaikan keraguan terhadap model bisnis OUSD, khususnya mengenai keberlanjutan layanan gratis dan tantangan tata kelola multi-perusahaan. Meskipun ada kontroversi pemasaran ini, beberapa perusahaan seperti Stripe dan Coinbase telah menyatakan dukungan eksplisit untuk mengintegrasikan OUSD. Aksi pemasaran Open Standard dikritik sebagai "legitimacy-borrowing," yakni meminjam legitimasi perusahaan lain tanpa persetujuan penuh, yang berisiko merusak kepercayaan di sektor stablecoin yang sangat mengandalkannya.

Foresight News1j yang lalu

OUSD, yang Menyebabkan Circle Jatuh 17% dalam Semalam, Terlibat Kontroversi Pemasaran

Foresight News1j yang lalu

Perubahan Sepuluh Tahun: Jalan Menuju Kepunahan Startup Kripto

**Perjalanan Satu Dekade: Transformasi Ekosistem Startup Kripto dari Masa Inovasi Bebas Menuju Era Kendala Regulasi dan Konsolidasi** Era awal industri kripto (sekitar 2017-2018) ditandai dengan kemudahan memulai bisnis: modal rendah, regulasi minimal, dan kemunculan ICO yang memungkinkan tim kecil dengan ide bagus mengumpulkan dana dari publik secara langsung. Inovasi tumbuh subur, meski banyak proyek akhirnya gagal atau curang. Kini, pada tahun 2026, realitanya berubah total. Startup yang ingin beroperasi secara legal di pasar seperti AS, UE, atau Asia harus menghadapi biaya kepatuhan yang sangat tinggi (hingga jutaan dolar), persyaratan modal minimum, dan proses perizinan yang rumit dan panjang seperti BitLicense atau MiCA. Perubahan ini didorong oleh peristiwa seperti runtuhnya Terra dan FTX, yang mengubah pola pikir regulator dan investor ventura. Aliran modal ventura kini lebih terkonsentrasi pada perusahaan matang (putaran lanjutan/C+) dan infrastruktur inti seperti bursa dan layanan kelembagaan, sementara pendanaan untuk startup tahap awal (seed) menyusut drastis. Akibatnya, inovasi teknologi saja tidak lagi cukup. Kunci sukses kini terletak pada akses ke saluran distribusi, lisensi, kemitraan perbankan, dan kepercayaan institusional—aset yang lebih mudah diperoleh melalui akuisisi ("akuisisi jembatan") daripada dibangun dari nol. Contohnya adalah akuisisi Deribit oleh Coinbase untuk mendapatkan lisensi dan basis klien institusionalnya. Industri menjadi lebih stabil dan menarik bagi investor institusi, tetapi mengorbankan kemampuan pendatang baru tanpa sumber daya besar untuk berinovasi secara bebas. Industri kripto, yang lahir untuk mendemokratisasi keuangan, kini mengikuti kurva kematangan industri tradisional: konsolidasi, hambatan masuk tinggi, dan dominasi oleh pemain mapan yang memiliki sumber daya untuk memenuhi tuntutan regulasi yang ketat. Pertanyaan besarnya adalah apakah masih ada ruang bagi inovator tanpa dukungan besar untuk menciptakan sesuatu yang benar-benar baru.

Foresight News1j yang lalu

Perubahan Sepuluh Tahun: Jalan Menuju Kepunahan Startup Kripto

Foresight News1j yang lalu

Trading

Spot

Artikel Populer

Cara Membeli LAYER

Selamat datang di HTX.com! Kami telah membuat pembelian Solayer (LAYER) menjadi mudah dan nyaman. Ikuti panduan langkah demi langkah kami untuk memulai perjalanan kripto Anda.Langkah 1: Buat Akun HTX AndaGunakan alamat email atau nomor ponsel Anda untuk mendaftar akun gratis di HTX. Rasakan perjalanan pendaftaran yang mudah dan buka semua fitur.Dapatkan Akun SayaLangkah 2: Buka Beli Kripto, lalu Pilih Metode Pembayaran AndaKartu Kredit/Debit: Gunakan Visa atau Mastercard Anda untuk membeli Solayer (LAYER) secara instan.Saldo: Gunakan dana dari saldo akun HTX Anda untuk melakukan trading dengan lancar.Pihak Ketiga: Kami telah menambahkan metode pembayaran populer seperti Google Pay dan Apple Pay untuk meningkatkan kenyamanan.P2P: Lakukan trading langsung dengan pengguna lain di HTX.Over-the-Counter (OTC): Kami menawarkan layanan yang dibuat khusus dan kurs yang kompetitif bagi para trader.Langkah 3: Simpan Solayer (LAYER) AndaSetelah melakukan pembelian, simpan Solayer (LAYER) di akun HTX Anda. Selain itu, Anda dapat mengirimkannya ke tempat lain melalui transfer blockchain atau menggunakannya untuk memperdagangkan mata uang kripto lainnya.Langkah 4: Lakukan trading Solayer (LAYER)Lakukan trading Solayer (LAYER) dengan mudah di pasar spot HTX. Cukup akses akun Anda, pilih pasangan perdagangan, jalankan trading, lalu pantau secara real-time. Kami menawarkan pengalaman yang ramah pengguna baik untuk pemula maupun trader berpengalaman.

868 Total TayanganDipublikasikan pada 2025.02.11Diperbarui pada 2026.06.02

Cara Membeli LAYER

Diskusi

Selamat datang di Komunitas HTX. Di sini, Anda bisa terus mendapatkan informasi terbaru tentang perkembangan platform terkini dan mendapatkan akses ke wawasan pasar profesional. Pendapat pengguna mengenai harga LAYER (LAYER) disajikan di bawah ini.

活动图片

Kategori Populerright-arrow

Tag Populerright-arrow