Penulis: Nancy, PANews
Pertempuran Hyperliquid "membakar" Wall Street, dan lanskap internal ekosistemnya juga semakin terpolarisasi dengan cepat.
Berkat kemampuan HIP-3 dalam menyediakan penyebaran pasar tanpa izin, serta diversifikasi aset yang terus bertambah, Hyperliquid berhasil menembus pasar dengan cepat tahun ini, menjadi medan tempur baru bagi para "pejuang akhir pekan".
Bersamaan dengan ekspansi pasar HIP-3 yang berkecepatan tinggi, ekosistemnya sedang mengalami perombakan yang kejam. Trade.XYZ, dengan keunggulan sebagai pemain pertama, hampir memonopoli pasar, menguasai lebih dari 90% pangsa pasar; sementara ruang hidup proyek-proyek ekosistem lainnya terus terdesak, termasuk Feilx dan Ventuals yang telah mengumumkan penutupan secara berturut-turut.
HIP-3 Raih Volume Perdagangan Lebih dari $3000 Miliar, Trade.XYZ Kuasai 90% Pasar Sendirian
Kebangkitan HIP-3 membuka kurva pertumbuhan baru bagi Hyperliquid.
Data dari dashboard Hyperscreener menunjukkan, dalam 24 jam terakhir, volume perdagangan Perp seluruh platform Hyperliquid mencapai $8.77 miliar, di mana pasar HIP-3 menyumbang sekitar $3.5 miliar, atau 39.9% dari total volume perdagangan. Dengan kata lain, dari setiap sekitar $10 volume perdagangan kontrak berjangka di Hyperliquid, hampir $4 berasal dari HIP-3.
Faktanya, sejak diluncurkan Oktober tahun lalu, HIP-3 telah menembus volume perdagangan kumulatif sebesar $319.8 miliar dalam waktu kurang dari setahun, jauh melampaui ekspektasi pasar. Namun, yang berkembang seiring dengan skala perdagangan bukanlah ekosistem yang beragam, melainkan efek dominasi yang semakin jelas, di mana Trade.XYZ hampir menyedot seluruh kue pertumbuhan pasar.
Dari segi open interest (posisi terbuka), data Hyperscreener menunjukkan, hingga 16 Juni, total open interest pasar HIP-3 sekitar $29.4 miliar, di mana Trade.XYZ saja menyumbang $28.7 miliar, dengan pangsa pasar mencapai 97.6%. Sebagai perbandingan, kontribusi proyek lain seperti DreamCash, HyENA, Ventuals, Felix kebanyakan kurang dari 1%, hampir bisa diabaikan.
Dimensi volume perdagangan juga mengonfirmasi tren ini. Dari segi volume perdagangan kumulatif historis, Trade.XYZ stabil dengan pangsa pasar sekitar 90%, DreamCash di posisi kedua dengan sekitar 6%, sementara proyek-proyek lainnya memperebutkan ruang pasar kurang dari 5%. Hanya pada bulan Juni saja, efek dominasi semakin menguat, pangsa pasar Trade.XYZ melonjak menjadi 96.65%, sementara ketujuh pasar lainnya seperti Felix Exchange, Ventuals, HyENA hanya menguasai 3.35%, dengan beberapa proyek bahkan kurang dari 0.1%.
Dan jika dilihat lebih lanjut dari aktivitas perdagangan aset, perbedaan ini semakin jelas. Volume perdagangan kumulatif semua aset di HIP-3 bulan ini mencapai $11.21 miliar, di mana hanya produk inti XYZ100 (indeks yang melacak 100 perusahaan teratas) di Trade.XYZ yang menyumbang $10.64 miliar. Satu aset tunggal ini hampir menopang sebagian besar aktivitas perdagangan di seluruh pasar HIP-3.
Polarisasi aktivitas pengguna juga sangat jelas. Data menunjukkan, bulan ini Trade.XYZ menarik lebih dari 46.000 alamat pedagang independen, sementara pedagang independen di pasar lain kebanyakan hanya ratusan orang, bahkan beberapa kurang dari seratus orang. Dari frekuensi perdagangan, jumlah transaksi kumulatif Trade.XYZ bulan ini telah melebihi 22.03 juta transaksi, sementara mayoritas pasar lain hanya memiliki puluhan ribu hingga ratusan ribu transaksi, selisih yang sangat jauh dengan platform dominan.
Dalam beberapa hal, cerita pertumbuhan HIP-3 pada tahap ini hampir dapat dianggap sebagai cerita pertumbuhan Trade.XYZ saja.
HIP-3 Memulai Kompetisi Eliminasi, Proyek Ekosistem Berturut-Turut Mundur
Seiring Trade.XYZ terus menyedot likuiditas pasar, HIP-3 sedang berubah dari arena inovasi terbuka menjadi kompetisi eliminasi yang didominasi pemain dominan, membuat pendatang baru semakin sulit mendapatkan bagian.
Baru-baru ini, beberapa proyek HIP-3 secara bertahap ditutup. Pekan lalu, Charlie, co-founder protokol pinjaman Felix di Hyperliquid, mengumumkan bahwa HIP-3 DEX dan semua pasar spot milik Felix akan mulai ditutup pada 19 Juni, dan akan selesai dinonaktifkan sepenuhnya pada 20 Juni. Semua pedagang harus menutup posisi mereka sebelum tanggal tersebut. Penyesuaian ini tidak akan memengaruhi bisnis pinjaman dan saham spot Felix. Ke depannya, fokus akan pada produk inti, dan setelah menemukan jalur pertumbuhan pengguna baru, tidak menutup kemungkinan untuk kembali sebagai penyebar HIP-3.
Dalam retrospeksi, Charlie mengakui bahwa meskipun Felix pernah menciptakan volume perdagangan kumulatif sekitar $3 miliar dengan keunggulan sebagai pemain pertama di pasar seperti minyak mentah, emas, perak, dan memperoleh pendapatan fee yang cukup besar. Namun, setelah Trade.XYZ meluncurkan pasar sejenis yang dikutip dalam USDC, pangsa pasar Felix secara bertahap terlampaui.
Menurutnya, kunci kesuksesan Trade.XYZ dalam membangun parit pertahanan dengan cepat adalah pilihannya menggunakan USDC yang lebih likuid daripada USDH, merebut jendela peluncuran pertama HIP-3, memperluas jumlah pasar dengan cepat, serta efek merek dan siklus likuiditas yang dibawa oleh ekspektasi airdrop. Seiring USDH perlahan menghilang, mempertahankan penyebaran HIP-3 semakin sulit untuk menciptakan daya saing yang berbeda, sehingga tim memutuskan untuk mengurangi bisnis terkait.
Felix bukan satu-satunya. Tak lama kemudian, Ventuals, salah satu penyedia perdagangan saham perusahaan swasta terbesar di Hyperliquid, juga mengumumkan akan menghentikan operasi secara bertahap. Tim akan bergabung dengan tim pembangun lain di ekosistem Hyperliquid. Platform akan menutup pasar seperti OpenAI, Anthropic serta komoditas, indeks, dan lainnya secara bertahap. Pemegang vHYPE dapat menukar dengan rasio 1:1 ke HYPE dan mengambil hasil staking. Ventuals juga menghentikan program poin dan referal, dan memastikan tidak akan menerbitkan token.
Ventuals mengungkapkan, selama operasi, proyek mengumpulkan lebih dari 500.000 HYPE, dengan volume perdagangan melebihi $650 juta, dan pernah menjadi salah satu aplikasi inovatif paling representatif di ekosistem HIP-3 Hyperliquid.
Meskipun tim tidak menjelaskan alasan penutupan secara terbuka, pasar umumnya percaya bahwa penyedotan likuiditas aset populer oleh Trade.XYZ, serta tantangan likuiditas dan penetapan harga yang dihadapi aset Pre-IPO itu sendiri, adalah alasan penting di balik mundurnya proyek.
Kebanyakan Penyebar Butuh Empat Tahun untuk Balik Modal, Tekanan Ekosistem HIP-3 Meningkat
Selain tekanan kompetisi dari efek dominasi, mekanisme penyebaran HIP-3 itu sendiri semakin mempersempit ruang hidup pendatang baru.
Menurut aturan HIP-3, tim mana pun yang ingin membuat DEX harus terlebih dahulu melakukan staking 500.000 HYPE sebagai jaminan keamanan. Dengan harga saat ini, dana ini berjumlah sekitar $35,89 juta, dan setelah penyebaran selesai, harus dikunci setidaknya selama 183 hari. Sementara itu, setiap penyebar hanya untuk 3 aset pertama tidak perlu mengikuti lelang. Penambahan aset selanjutnya harus memperoleh hak penyebaran melalui lelang gaya Belanda, dengan harga awal minimum 500 HYPE (nilai saat ini sekitar $36.000, tetapi telah turun drastis dari 1.750 HYPE pada Januari tahun ini). HYPE yang dibayarkan dalam lelang akan langsung dibakar oleh protokol.
Bagi pendatang baru, dalam situasi di mana likuiditas sangat terpusat pada pemain dominan, investasi awal yang tinggi, biaya ekspansi yang terus bertambah, dan siklus balik modal yang panjang, menjadi beban yang semakin sulit ditanggung. Perlu dicatat, Hyperliquid mengungkap pada Mei tahun ini bahwa mereka akan secara bertahap menurunkan batas staking 500.000 HYPE.
Menurut analis Blockworks Research, shaunda devens, kecuali Trade.XYZ, imbal hasil tahunan berdasarkan HYPE yang di-stake oleh kebanyakan penyebar HIP-3 mendekati atau bahkan di bawah 1%, dengan periode pemulihan biaya lelang pasar median mencapai 4 tahun. Sebagai perbandingan, Trade.XYZ jelas merupakan pengecualian, dengan estimasi imbal hasil HYPE yang di-stake setinggi 74%, dan periode pemulihan biaya lelang median hanya membutuhkan 5 bulan.
Dengan kata lain, kesuksesan Trade.XYZ bukan hanya berasal dari produk itu sendiri, tetapi lebih dari efek jaringan yang terus diperkuat. Lebih banyak pengguna membawa likuiditas yang lebih kuat, likuiditas yang lebih kuat menarik lebih banyak aset terdaftar, dan lebih banyak aset berkualitas semakin memperkuat posisi pasarnya. Sementara itu, penyebar di pinggiran, karena imbal hasil yang terlalu rendah, tidak hanya kekurangan motivasi untuk terus berekspansi, tetapi juga melemahkan permintaan staking HYPE baru dan minat untuk berpartisipasi dalam lelang pasar.
Bagi Hyperliquid, situasi ini bukannya tanpa kekhawatiran.
Tidak dapat disangkal, Trade.XYZ membawa ruang pertumbuhan yang sangat besar bagi Hyperliquid, bahkan telah menjadi contoh sukses HIP-3. Namun, jika hak pencatatan dan likuiditas mayoritas aset populer terkonsentrasi di tangan satu penyebar, maka persaingan HIP-3 akan tetap berada di tingkat persaingan kepala, sulit berevolusi menjadi persaingan ekosistem yang terbuka dan beragam.
Dalam jangka panjang, hal ini tidak hanya akan mempersempit ruang hidup proyek inovatif, tetapi juga dapat membuat Hyperliquid terjebak dalam narasi tunggal kontrak berjangka. Terutama dalam persaingan jalur Perp DEX yang semakin sengit, hanya bergantung pada perdagangan kontrak berjangka, sulit membangun ekosistem aplikasi on-chain yang cukup kaya dan efek jaringan yang berkelanjutan. Perlu dicatat, saat ini Hyperliquid telah masuk ke pasar prediksi yang sedang panas melalui HIP-4, berusaha lebih memperkaya peta bisnisnya.
Menanggapi dilema saat ini, shaunda devens mengusulkan dua rekomendasi optimasi mekanisme untuk meningkatkan keberlanjutan pembuatan pasar dan memperkuat kemampuan penangkapan nilai HYPE.
Pertama, memperkenalkan mekanisme pertukaran berlapis. Izinkan penyebar baru memulai HIP-3 DEX dengan batas yang lebih rendah dari 500.000 HYPE saat ini, tetapi dengan pembatasan wewenang yang sesuai, seperti menetapkan batas open interest yang lebih rendah, leverage yang lebih rendah, serta aturan kontrol risiko yang lebih ketat; seiring penyebar menambah jumlah staking HYPE, secara bertahap buka fungsionalitas tingkat yang lebih tinggi.
Kedua, menyesuaikan model ekonomi lelang pasar HIP-3. Sebelum pasar baru memulihkan biaya lelang, izinkan penyebar memperoleh hingga 100% pendapatan fee transaksi; atau sebelum pendapatan kumulatif seluruh DEX menutupi biaya lelang, prioritaskan pengembalian fee kepada penyebar, setelah mencapai titik impas, baru kembalikan ke mekanisme pembagian standar 50:50 antara protokol dan penyebar.
Bagi Hyperliquid, HIP-3 telah membuktikan bahwa pembuatan pasar terdesentralisasi adalah jalan yang bisa ditempuh, dan kesuksesan Trade.XYZ tidak hanya memvalidasi kebutuhan produk, tetapi juga menjadi mesin pertumbuhan penting Hyperliquid saat ini.
Namun, dibandingkan bergantung pada satu aplikasi super yang terus menyedot likuiditas, ekosistem terbuka yang lebih tangguh dan sehat, mungkin lebih membutuhkan ruang bagi inovator dari berbagai tahap dan jenis yang berbeda untuk menemukan ruang hidup, memungkinkan aset baru, cara bermain baru, dan model bisnis baru terus bermunculan.
