原文作者：Jaran Mellerud
原文编译：深潮 TechFlow
特朗普的关税政策将对比特币挖矿行业造成重大冲击。以下是这一政策对行业的影响分析。
4 月 2 日，特朗普宣布对进口商品实施全面新关税，旨在加强美国贸易平衡。东南亚地区受到最严重打击，这对比特币矿机供应链产生深远影响。该地区是大多数矿机制造商的所在地，包括比特大陆（Bitmain）、微比特（MicroBT）和嘉楠（Canaan）等主要生产商。
此外，由于美国占全球算力的 36% ，这些关税可能会严重影响矿工的经济效益、美国国内外的硬件价格以及全球算力分布。
在深入探讨这些关税对比特币挖矿行业的多方面影响之前，我们先简要解释一下关税的运作机制。
关税如何运作？
关税是政府对进口商品征收的税费，其目的通常是为了保护国内产业，通过提高外国产品的价格来实现这一目标。当实施关税时，进口商必须在商品入境时向海关支付商品申报价值的一定比例。
例如，如果一家美国公司从中国进口价值 1, 000 美元的电子产品，而关税税率为 54% ，进口商必须额外支付 540 美元的关税，使总进口成本达到 1, 540 美元。这种增加的成本通常会转嫁给消费者，或者减少进口商的利润空间。
关税历史：中美贸易战及其连锁反应
比特币挖矿是一个全球性行业，美国是其中的重要参与者，贸易战及其引发的关税已经对该行业产生了影响。然而，历史上，行业内企业找到了一些方法来规避这些关税。在接下来的部分中，我们将探讨关税如何在历史上影响比特币挖矿供应链，以及企业采取了哪些策略来规避这些关税。
2018 年，美国政府对包括电子产品在内的一系列中国商品征收了 25% 的关税，这是中美贸易战的一部分。
作为应对，Bitmain 等公司开始寻找方法规避这些高额关税。它们将生产从中国大陆转移到东南亚国家，如印尼、泰国和马来西亚，这些国家出口到美国的商品要么免税，要么只需支付较低的关税——通常电子产品的关税税率在 1% 到 3% 之间。
这个策略一直很有效，直到本月早些时候，特朗普将从印尼、马来西亚和泰国进口商品的关税分别提高到 32% 、 24% 和 36% 。因此，Bitmain 和 MicroBT 等公司再也无法完全避开这些高额关税，而这些关税最初仅针对从中国进口的商品。
在接下来的部分中，我们将详细解释这些新实施的关税将如何影响比特币挖矿行业。
美国境内的矿机价格将大幅上涨
关税带来的最直接和明显的影响是美国的矿机价格将显著上涨。
正如 Ethan Vera 在《The Mining Pod》节目中所指出的：“……任何在美国运营、希望购买矿机的公司，将需要为这些矿机支付 22% 到 36% 的额外费用。”这与我们的数据一致。
然而， 22% 的价格涨幅仅适用于进口矿机。目前，美国境内仍有大量矿机库存。根据 Bitmars 的定价数据，美国境内的矿机与香港的矿机价格目前存在 13% 到 25% 的价差。随着美国库存的减少，这一价差可能会缩小至 22% ，再加上少量的运输费用。
上图展示了在引入对等关税前后，将一台价值 1000 美元的比特币挖矿设备进口到美国和芬兰的最终成本。芬兰与大多数其他国家一样，对从亚洲进口的电子产品没有关税——我们以该国为例，因为我们在那里进行挖矿。
如图所示，由于大约 2% 的关税，最初将矿机进口到美国的成本略高。然而，在新关税引入后，一台原价 1000 美元的矿机在美国的最低成本上升至 1240 美元。这是一个显著的涨幅。而与此同时，在芬兰和大多数其他国家，由于没有关税，一台 1000 美元的矿机的成本保持不变。
在比特币挖矿这样一个对成本极为敏感的行业，矿机价格上涨 22% 可能会使运营在财务上变得不可持续。在本文后续部分，我们将探讨这些变化如何影响美国与其他地区的挖矿盈利能力。
美国以外地区的矿机可能变得更便宜
随着美国境内矿机价格的上涨，世界其他地区的矿机价格可能会出现相反的下降趋势。
运往美国的矿机需求预计将大幅下降，甚至可能接近于零。考虑到美国一直是 ASIC（专用集成电路）市场的主导者，占全球算力的近 40% ，美国购买量的急剧下降将导致全球需求的显著减少。
由于美国矿工的需求减少，制造商将面临原本计划供应美国市场的过剩库存。为了清空这些库存，他们可能需要降低价格以吸引其他地区的买家。
虽然很难准确预测矿机价格会下降多少——因为挖矿盈利能力也会影响价格——但我们可以根据基本经济原理得出结论：对某项资产的需求减少通常会导致其价格下降。
这种价格下降将使美国以外的矿工更容易继续扩张，这也可能导致接下来我们将要讨论的美国在全球算力中的份额下降。
美国在全球比特币挖矿行业中的份额将下降
自 2021 年中国禁止比特币挖矿以来，美国一直是比特币挖矿的主导力量。根据 Hashrate Index 的数据，目前美国占全球算力的 36% 。
与任何商业活动一样，比特币挖矿的核心在于平衡风险与回报。在过去四年中，美国吸引了大量挖矿投资，因为它被视为世界上风险最低的环境之一，拥有政治稳定性、丰富的能源以及自由化的电力市场。此外，矿工们至今避免了主要的进口关税，这帮助他们控制了资本支出。这些因素共同创造了无与伦比的风险-回报平衡。
为了理解新关税如何重塑美国在全球挖矿中的份额，我们首先从回报的角度进行分析。
下图展示了在美国和一个不受关税影响的国家部署 Antminer S 21+ 的预计回本周期。如数据所示，在美国为同一台矿机多支付 24% 的费用将显著延长回本周期——这削弱了在美国进行挖矿的核心经济依据。
除了更高的矿机成本，风险方面也受到了冲击。许多美国矿工在特朗普重新掌权时感到安心，期待一个稳定的监管环境。但他们现在正经历他政策多变带来的另一面。即使这些关税在几个月内被撤销，损害已经造成——对长期规划的信心已经动摇。在关键变量可能一夜之间改变的情况下，很少有人会愿意进行重大投资。
总之，美国比特币挖矿曾经无与伦比的风险-回报平衡已显著恶化。这一变化可能会导致美国在全球挖矿行业中的份额逐渐下降，相对其他国家而言。
当然，已经进口到美国的现有矿机不会受到影响——矿工没有理由将它们关闭。但扩张的道路现在变得陡峭且充满不确定性。
与此同时，在免税司法管辖区内的矿工将继续扩大规模，巩固他们的竞争优势。因此，预计美国的全球算力份额将下降——不是因为矿工退出，而是因为他们不再增长。
从更宏观的角度来看，这可能会导致比特币挖矿的地理分布比以往任何时候都要更加多样化。虽然美国仍将是一个主要参与者，但其主导地位将减弱，全球算力分布将更加均衡。这与 Braiins 的 Kristian Csepcar 和 Bitmars 的 Summer Meng 的预测一致。
网络算力增长将放缓
在上一节中，我们解释了新关税将如何导致美国在全球比特币挖矿行业中的份额下降。鉴于美国在全球算力中的重要角色，其增长放缓——甚至完全停止——将不可避免地导致全球算力增长的整体减速。
根据 Hashrate Index 的数据，截至 2025 年第二季度，美国占全球算力的约 36% 。相比之下，CBECI 数据显示， 2022 年 1 月美国的算力占比约为 38% 。这表明在过去三年中，美国挖矿行业的增长速度与世界其他地区大致相当。
假设这一增长轨迹原本会持续，美国将贡献未来全球算力增长的约 36% 。因此，如果由于关税的影响，美国挖矿行业停滞，可能会导致全球算力增长率减少高达 36% 。
然而，美国挖矿行业完全停止增长的可能性极低。正如我们将在下一节中解释的，这些关税可能是临时的，未来可能会有规避方法。因此，更现实的预期是美国挖矿行业将继续扩张，但速度将比之前慢得多。全球算力增长减少 36% 的假设应被视为绝对上限——实际影响可能会稍低一些。
从长远来看，如果美国增长放缓或停滞，其他国家的矿工可能会加速扩张，逐渐填补这一空白。
尽管如此，在短期到中期——未来一两年内——我们可能会看到全球算力增长比之前预期的更慢。在一个算力增长放缓意味着更高收入的行业，这对全球的矿工来说将是一个受欢迎的发展。
这是暂时的还是永久的？
到目前为止，本文对这些关税如何影响美国比特币挖矿行业采取了相当悲观的看法——这也是合理的，考虑到它们可能带来的即时且严重的影响。然而，情况更为复杂，还有一些重要问题值得探讨。
在接下来的部分中，我们将回答这些问题，并评估美国挖矿行业的长期前景如何应对当前挑战。
特朗普会在实施关税几个月后撤销它们吗？
完全有可能——尤其是考虑到特朗普政策制定风格的不可预测性和反应性。如果关税被撤销，美国矿工将能够再次以有竞争力的价格进口矿机，缓解他们面临的许多即时压力。
然而，对长期投资者信心的损害可能已经造成。即使关税被取消，其突然引入的事实使得在美挖矿行业进行大规模、长期投资变得更加困难。在比特币挖矿这样一个资本密集型行业，政策稳定性至关重要——而现在，这正是稀缺的。
矿机制造商能否通过从台湾进口芯片并在美国组装矿机来规避关税？
矿机制造商确实可能通过从台湾进口芯片并在美国本地组装矿机来规避关税。根据白宫的官方声明，半导体不受对等关税的限制。这意味着芯片可以免税进口到美国。然而，在美国本地生产矿机仍需其他组件，其中许多因关税而变得更贵，这将导致美国经济整体通胀。
目前，像 MicroBT 这样的制造商已经在美国建立了组装线，但 Bitmain 尚未跟进。即使有 MicroBT 的组装能力，其生产能力在未来 1-2 年内也远远不足以满足美国对矿机的需求。
因此，虽然这种选择在技术上是可行的，但它无法解决美国矿工的即时问题。然而，从长远来看，我们预计更多矿机组装将逐渐转移到美国，因为制造商会适应新的关税环境并扩大本地生产能力。这种转变可能有助于减少对国际进口的依赖，并随着时间推移降低关税的影响。
在美国建立从芯片制造到最终组装的完整比特币挖矿硬件供应链是否现实？
在美国建立从芯片制造到最终组装的完整比特币挖矿硬件供应链是一个复杂的挑战，尽管比特币挖矿行业和政治领导人都强烈推动芯片生产的本地化。目前，比特币挖矿中使用的最先进芯片在台湾和韩国生产，这些地区拥有数十年的专业知识和精细调整的供应链。美国对亚洲国家关键组件的依赖不仅是比特币挖矿行业，而是整个高科技行业的重大地缘政治风险。
虽然美国将矿机组装本地化是可行的，但持续依赖进口芯片是一个主要障碍。像 Bitmain、MicroBT 和 Canaan 这样的公司可以在美国建立组装线，新的参与者如 Auradine 也在关注这一市场。然而，如果没有本地生产的尖端芯片，这些制造商在可预见的未来仍将依赖进口。
Braiins 的 Kristian Csepcsar 进一步强调了这一挑战，他说：“芯片代工厂已经在美国建立制造设施，但它们从高纳米级别开始。培养人才和专业知识以转向更低纳米级别需要数年时间。这个过程是渐进的——公司先从高纳米芯片开始以确保投资盈利，然后再努力扩展到更先进的技术。即使美国向前推进，建立一个完全本地化的比特币挖矿硬件供应链几乎是不可能的，成本将非常高。真正的问题在于，如果需求很高，在中国制造并支付关税是否仍然更便宜。毕竟，在美国启动端到端的制造需要时间和大量投资，就像 Bitmain 最近在中国尝试建立组装线一样——尽管之后没有太多消息。”
简而言之，尽管美国在组装和芯片制造方面有很大的潜力，但完全本地化的比特币挖矿硬件供应链仍是一个长期目标，而非短期现实。这一转变的成本、时间和复杂性使得在未来几年内大规模实现这一目标的可能性不大。
结论
总之，新实施的进口商品关税将显著影响美国比特币挖矿行业——导致硬件价格上涨、美国市场份额下降以及全球算力增长放缓——但长期影响更为复杂。
随着形势的发展，矿工和行业利益相关者需要密切关注政治和经济格局，以应对潜在的关税和政策变化。美国挖矿行业在短期内可能面临挑战，但在全球挖矿生态系统中仍存在增长和适应的机会。
