Les détenteurs à court terme (STH) du Bitcoin (BTC) ont passé 229 jours sur 345 en situation de profit, un résultat qui semble contradictoire étant donné que le BTC affiche un rendement négatif depuis le début de l'année (YTD) et a du mal à se négocier au-dessus de 100 000 $.
Cependant, derrière ces performances globales médiocres, la structure du positionnement onchain raconte une histoire différente.
Points clés à retenir :
Les détenteurs à court terme du Bitcoin ont enregistré des profits 66 % du temps en 2025, même alors que le BTC se négociait en dessous de son cours d'ouverture annuel.
Le prix réalisé des STH à 81 000 $ a agi comme un pivot de sentiment, divisant les phases de panique et de reprise.
Les pertes non réalisées sont passées de -28 % à -12 %, signalant un effritement de la capitulation.
Le Bitcoin se négocie près de son prix réalisé
La volatilité de 2025 peut s'expliquer à travers le prisme de la cohorte des STH de 1 à 3 mois. Comme illustré dans le graphique, le prix du Bitcoin a interagi à plusieurs reprises avec son prix réalisé, produisant des vagues alternées de rentabilité verte du profit/pertes non réalisés nets (NUPL) et de pertes NUPL rouges.
Début 2025, le BTC est resté au-dessus de ce coût de base pendant près de deux mois, offrant aux STH leur première poche de profits soutenus. Mais le passage en février et mars a vu les prix chuter en dessous du prix réalisé de la cohorte, entraînant le NUPL des STH dans le rouge profond et marquant l'une des plus longues périodes de pertes de l'année.
Cependant, l'élan s'est inversé brusquement de fin avril à mi-octobre, où les larges zones vertes du graphique coïncident avec la période de 172 jours du Bitcoin d'activité STH majoritairement rentable. Même si la tendance générale s'affaiblissait, ces reprises ont poussé la rentabilité des STH bien plus haut que ne le laissait entendre le récit du marché.
Ce n'est qu'à la fin octobre que le marché est retombé sous le prix réalisé, déclenchant la période actuelle de 45 jours de pertes pour les STH qui coïncide avec la région NUPL rouge grandissante.
En effet, la rentabilité des STH en 2025 a été moins motivée par la tendance directionnelle du Bitcoin que par la fréquence à laquelle le BTC a reconquis son coût de base. Ces rebonds répétés, même dans un environnement YTD négatif, ont permis aux détenteurs à court terme de terminer avec un ratio de profit des deux tiers.
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Le changement du coût de base du BTC pourrait à nouveau définir la prochaine phase
Le rebond du Bitcoin vers 92 500 $ a comprimé les pertes non réalisées des STH de -28 % à -12 %, un signe que les ventes forcées s'atténuent et qu'un épuisement émotionnel s'installe. Le prix réalisé des STH à 81 000 $ reste le pivot psychologique, car chaque reconquête marque historiquement la transition de la capitulation vers la stabilité.
Les nouveaux capitaux et les investisseurs entrant en quelques jours à quelques semaines flottent près du seuil de rentabilité, renforçant cette structure de stabilisation. Si le BTC continuait à améliorer la rentabilité des STH tout en maintenant cette fondation de 81 000 $, la correction de fin d'année pourrait déjà être proche de son terme, préparant le terrain pour la prochaine phase d'expansion.
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