Auteur : Claude, Shenchao TechFlow
Éditorial de Shenchao : SpaceX fixe son prix ce soir et entre au Nasdaq demain, levant 750 milliards de dollars pour une valorisation de 1,75 billion de dollars. La plus grande IPO de l'histoire est sur le point de naître. Au même moment, le pipeline des introductions en bourse crypto est complètement gelé : la seule entreprise du secteur cotée cette année, BitGo, a perdu environ 70 % par rapport à son prix d'émission, Kraken a vu sa valorisation se contracter de 33 % en cinq mois, Consensys reporte à l'automne, et Bitpanda est sur le point de manquer son créneau. Il ne reste plus que cinq mois avant les élections de mi-mandat de novembre, et la fenêtre d'opportunité pour les sociétés crypto se referme.
Ce soir après la clôture du marché boursier américain, SpaceX fixera son prix d'offre. Demain, le code SPCX apparaîtra au Nasdaq. Selon Reuters, la société prévoit d'émettre environ 557 millions d'actions à 135 dollars l'unité, levant 750 milliards de dollars, pour une valorisation de 1,75 billion de dollars. En termes de capitaux levés ou de valorisation, il s'agira de la plus grande IPO de l'histoire, le montant levé étant plus du double du précédent record détenu par Aramco.
Pendant ce temps, devant les portes de cette fête, la file d'attente des sociétés crypto pour s'introduire en bourse se disloque.
SpaceX aspire les liquidités, Bitcoin tombe sous 60 000 dollars pendant la même période
Le rythme d'introduction en bourse de SpaceX est anormalement rapide. Déclaration confidentielle le 1er avril, publication du prospectus S-1 le 20 mai, roadshow lancé le 4 juin, plusieurs jours plus tôt que prévu, car la revue de la SEC a avancé plus vite qu'attendu. Seulement un peu plus de deux mois se sont écoulés entre le dépôt confidentiel et la cérémonie de la cloche.
Le marché crypto a évolué dans le sens inverse pendant la même fenêtre temporelle. Selon les données de CoinDesk, le Bitcoin s'échangeait à environ 61 500 dollars le 10 juin, en baisse d'environ 17 % sur la semaine, tombant même temporairement sous les 60 000 dollars, une première depuis 2024. L'indice Peur et Cupidité affichait une lecture de 9, en territoire de « peur extrême ». La capitalisation totale du marché crypto s'est contractée à environ 2,21 billions de dollars. L'explication des flux de capitaux n'est pas complexe : les ETF Bitcoin continuent de subir des sorties de fonds, les capitaux se déplaçant vers les secteurs de l'IA et la souscription à SpaceX, l'appétit pour le risque étant aspiré par cette bête de 1,75 billion de dollars.
Pour toute société souhaitant s'introduire en bourse, la liquidité, c'est l'oxygène. Les 750 milliards de dollars de demande de souscription sont captés par SpaceX seule. Déposer un prospectus à ce moment-là, c'est comme faire voler un cerf-volant par temps de typhon.
BitGo : le seul exemple d'introduction de l'année, l'action a chuté d'environ 70 %
Le secteur crypto n'a pas manqué d'essayeurs. BitGo a fait son entrée au NYSE le 22 janvier, avec un prix d'émission de 18 dollars, supérieur à la fourchette indicative de 15 à 17 dollars, levant 213 millions de dollars. C'était la première, et jusqu'à présent la seule, entreprise native de la crypto à avoir réalisé une IPO en 2026.
Le départ semblait correct. Le prix d'ouverture du premier jour était de 22,43 dollars, en hausse de 24,6 % par rapport au prix d'émission, atteignant même 24,5 dollars en cours de séance. Mais les gains ont été effacés le jour même, la clôture ne laissant qu'une hausse de 2,7 %, suivie d'une lente descente. Selon les données de Benzinga, BTGO clôturait à 5,61 dollars le 3 juin, soit une baisse d'environ 69 % par rapport au prix d'émission. Goldman Sachs a abaissé son prix cible de 10,5 dollars à 9 dollars le 4 juin, et même cet objectif réduit représente encore 60 % de hausse par rapport au prix actuel.
BitGo était censé être le signal pour les IPO crypto de 2026. Maintenant, il l'est effectivement, mais dans le mauvais sens. Lorsque Kraken a suspendu son projet d'introduction en mars, de nombreux médias ont cité la mauvaise performance de BitGo comme un cas d'école pour les dirigeants. Si même une entreprise d'infrastructure de garde, détenant plus de mille milliards de dollars d'actifs et au modèle économique plutôt défensif, connaît un tel sort, les autres sociétés en file d'attente ont une idée assez précise de la valorisation que recevrait une pure histoire d'échange sur les marchés secondaires.
Kraken : valorisation réduite de 33 % en cinq mois, la Deutsche Börse en profite pour entrer
Kraken est celle qui est allée le plus loin dans le processus. Le 19 novembre 2025, sa société mère Payward a déposé confidentiellement un projet de S-1 auprès de la SEC, après avoir levé 8 milliards de dollars d'investisseurs incluant Jane Street et Citadel Securities, sa valorisation se fixant alors à 200 milliards de dollars. À l'époque, Reuters rapportait que son objectif était une introduction au premier trimestre 2026.
Puis le marché a changé de visage. En mars, plusieurs médias ont rapporté que Kraken avait gelé son projet d'introduction. Le 14 avril, le co-PDG Arjun Sethi a confirmé lors du sommet économique mondial Semafor à Washington que le dépôt confidentiel restait valide, mais a refusé de donner un calendrier, un montant d'émission ou une fourchette de valorisation. Selon Semafor, Kraken a été valorisée à 13,3 milliards de dollars lors d'un tour de table en avril, soit une contraction de 33 % par rapport au pic de novembre dernier.
Ce tour de financement cachait un élément notable : le groupe Deutsche Börse a investi 200 millions de dollars pour acquérir environ 1,5 % des actions pleinement diluées de Kraken, la transaction devant être finalisée au deuxième trimestre. L'opérateur de la Bourse de Francfort entre au capital d'un exchange américain à un moment où sa valorisation est au plus bas. En considérant également le choix de Bitpanda évoqué ci-dessous, l'intention des Allemands de rafler des affaires alors que la fenêtre américaine se referme est assez claire.
Les médias s'attendent désormais majoritairement à ce que la relance de l'introduction de Kraken attende le second semestre.
Consensys repoussé à l'automne, Bitpanda sur le point de manquer son créneau
Le scénario pour Consensys, la société mère de MetaMask, est plus direct. Selon un rapport de CoinDesk du 13 mai, la société dirigée par le cofondateur d'Ethereum, Joe Lubin, prévoyait initialement de déposer confidentiellement un S-1 auprès de la SEC d'ici fin février, avec JP Morgan et Goldman Sachs comme chefs de file de l'opération. Mais en raison de la faiblesse persistante du marché, l'introduction a été reportée au plus tôt à l'automne de cette année. La dernière valorisation connue de Consensys remonte à son tour de série D en 2022 : 4,5 milliards de dollars levés pour une valorisation de 70 milliards de dollars. On verra à l'ouverture du prospectus quelle part de ce chiffre pourra être préservée dans l'environnement de marché actuel.
Le problème de Bitpanda, quant à lui, est le calendrier. Selon un rapport de Bloomberg en janvier, cette société viennoise soutenue par Peter Thiel prévoyait de s'introduire à Francfort, visant une valorisation de 40 à 50 milliards d'euros, avec Goldman Sachs, Citigroup et Deutsche Bank comme banques garantes, et un calendrier fixé au premier semestre, potentiellement dès le premier trimestre. Nous sommes le 11 juin, il reste moins de trois semaines au premier semestre, et la société n'a toujours pas annoncé de date officielle. À moins d'un démarrage soudain dans les prochains jours, le report est pratiquement acté.
En observant ces quatre sociétés ensemble : l'une est cotée mais a chuté de 70 %, l'une a déposé mais a mis en pause, l'une est repoussée à l'automne, et l'autre est sur le point de manquer sa propre échéance. Le post Reddit original décrivait ces quatre-là comme « prêtes à entrer en bourse dans les 12 mois ». La formulation n'est pas fausse, mais le sens de la direction l'est. Cette file ne fonce pas, elle cherche des marches pour descendre.
Il reste cinq mois avant les élections de mi-mandat
La concentration des projets d'introduction en bourse de sociétés crypto en 2026 cache une ligne d'arrivée invisible commune.
Le vent réglementaire est relativement favorable au secteur crypto cette année, mais les élections de mi-mandat américaines de début novembre pourraient remodeler l'équilibre des forces au Congrès. Les calendriers de plusieurs sociétés étaient initialement calés avant ces élections, pariant sur la certitude réglementaire de ces cinq mois.
Les précédents ne sont pas encourageants. Parmi les sociétés crypto entrées en bourse en 2025, l'action de Gemini avait chuté de plus de 60 % par rapport à son prix d'émission (données jusqu'à fin janvier), Bullish stagne autour de son prix d'introduction, et Coinbase, entrée en bourse en 2021, reste en dessous de son prix d'ouverture de l'époque. Circle est une exception notable, ayant largement surperformé son prix d'introduction. La valorisation donnée par les marchés secondaires avec de l'argent réel est plus honnête que n'importe quelle présentation en roadshow.
Revenons au post Reddit. L'auteur a un argument qui tient : une fois qu'un exchange est coté, ses comptes ne sont plus opaques. Les rapports d'audit trimestriels révèlent si les revenus proviennent principalement des frais de transaction, des frais de garde ou des intérêts sur les liquidités inactives. Les investisseurs particuliers ont pour la première fois l'opportunité d'évaluer un exchange avec des chiffres plutôt qu'avec un « la sortie des cryptos est-elle fluide ? ».
Le problème, c'est l'ordre des choses. La transparence est une conséquence de l'introduction en bourse, pas sa motivation. Dans un marché où le Bitcoin est à 61 500 dollars et où le seul exemple d'introduction a chuté de 70 %, aucune entreprise n'est pressée d'abattre ses cartes.
Au cours des cinq prochains mois, trois points précis méritent d'être surveillés : si Kraken relance ou non son projet au second semestre, si Consensys dépose réellement son S-1 à l'automne, et quand Bitpanda annoncera officiellement son report.
Une dernière variable sera révélée demain. Si les capitaux absorbés par SpaceX après son introduction refluent et que la liquidité du marché se redresse, cette fenêtre pourrait se rouvrir légèrement. Mais si même la plus grande IPO de l'histoire affiche des performances médiocres, alors la vague d'introductions crypto de cette année devra très probablement attendre après les élections.
