Auteur : Long Yue
Les actions de momentum technologiques américaines ont connu un rebond spectaculaire mardi (21 juillet).Le facteur de momentum TMT de Morgan Stanley a augmenté de plus de 12% en une seule journée, enregistrant la plus forte hausse quotidienne jamais enregistrée, dépassant même toute performance quotidienne de l'époque de la bulle Internet en 2000. L'indice de momentum haute bêta long de Goldman Sachs (GSCBHMOM) a gagné environ 8,5% en une journée, sa meilleure performance quotidienne depuis avril 2025 ; l'indice de momentum haute bêta long/short (GSPRHIMO) a même augmenté de 9,5%, sa meilleure performance depuis 2021, se rapprochant des niveaux historiques les plus élevés depuis 2003.
Le Nasdaq Composite a progressé d'environ 1,3% ce jour-là, menant les trois principaux indices.Le secteur des semi-conducteurs a été le principal moteur – l'indice Philadelphia Semiconductor a gagné 4,6%, le VanEck Semiconductor ETF a augmenté d'environ 4,5%. Micron Technology a bondi de plus de 10%, Intel a progressé d'environ 8,6%, SanDisk d'environ 14%, Cerebras Systems d'environ 18%, et Cipher Mining de plus de 11%.
Ce rebond est survenu après trois séances consécutives de baisse et après une chute cumulative de 33% des actions de momentum.
Pourquoi ce rebond ? Les vendeurs à découvert ont été "coincés" (squeeze)
Pour comprendre ce rebond, il faut d'abord comprendre à quel point la baisse précédente a été profonde.
Les données de Goldman Sachs montrent que les actions de momentum à haute bêta ont chuté de 33% cumulés en seulement quelques séances de trading, l'une des corrections les plus sévères depuis l'éclatement de la bulle Internet. L'indice de momentum haute bêta de Goldman Sachs est tombé en dessous de sa moyenne mobile sur 200 jours, touchant son point le plus bas depuis janvier de cette année, avec un degré de survente le plus sévère depuis août dernier.
Plus la chute est profonde, plus l'élasticité du rebond est grande – c'est la logique fondamentale du marché.
Ce rebond est en grande partie un scénario de "squeeze". Un grand nombre d'investisseurs vendeurs à découvert sur les actions de momentum, en particulier les traders de type "suivre la tendance" en Corée et au Japon, ont subi de lourdes pertes au cours des deux dernières semaines – le marché coréen a même connu des événements massifs d'appels de marge (margin call), frappant durement la communauté des investisseurs particuliers locaux. Lorsque ces vendeurs à découvert sont contraints de couvrir leurs positions, les achats forment une spirale haussière qui s'auto-renforce.
L'analyse de Zacks Investment Research indique que Micron Technology avait précédemment franchi à la baisse la ligne de cou du "sommet-tête-épaules" sur le graphique quotidien, une configuration technique baissière. Mais mardi, le cours de l'action a bondi de plus de 10%, repassant au-dessus de la ligne de cou. "Les faux franchissements déclenchent souvent des mouvements contraires violents, car les vendeurs à découvert et les shorts qui ont réagi tardivement se retrouvent piégés."
La largeur du marché reste faible, la qualité du rebond est remise en question
Les chiffres du rebond semblent impressionnants, mais la structure interne n'est pas saine.
Le stratège de BTIG, Jonathan Krinsky, analyse que le volume global était faible mardi, les volumes sur SPY, QQQ et le S&P 500 au comptant étant inférieurs de 20% à 30% à leur moyenne mobile sur 20 jours. Dans le même temps, l'indice S&P 500 a gagné près de 1% ce jour-là, mais le nombre d'actions en baisse restait supérieur à celui des actions en hausse – c'est l'année où l'on a observé le plus d'épisodes de divergence entre les prix et la largeur du marché, et ce phénomène s'est reproduit mardi.
Les données des traders de Goldman Sachs montrent que le volume global sur les bourses était inférieur d'environ 17% à la moyenne sur 20 jours, la liquidité nette des teneurs de marché n'était que de 6,83 millions de dollars, et l'activité du marché n'était qu'à 3 sur une échelle de 10.
En d'autres termes, ce rebond ressemble plus à une explosion concentrée de quelques actions lourdement pondérées, plutôt qu'à une reprise généralisée.
Le stratège macro de Bloomberg, Michael Ball, analyse : "Il est trop tôt pour déclarer la correction terminée". La demande d'options de vente sur les ETF de semi-conducteurs et les stars de l'IA antérieures reste élevée, et l'exposition Gamma négative sur le Nasdaq, les ETF de semi-conducteurs et les actions associées signifie que les teneurs de marché amplifieront les mouvements au lieu de lisser la volatilité – ce qui amplifie les hausses tout en amplifiant également les baisses.
Avertissement de BTIG : Le rebond a atteint une résistance clé, recommandation de vendre sur les sommets
Tout le monde n'est pas optimiste face à ce rebond.
Jonathan Krinsky de BTIG avertit clairement, recommandant de "vendre sur les sommets (fade)". Il avait précédemment anticipé que le rebond des actions de momentum rencontrerait une forte résistance dans la fourchette 730-750, et le rebond de mardi a justement propulsé le GSCBHMOM à la limite inférieure de cette zone de résistance.
Krinsky déclare : "La volatilité extrême, combinée à une divergence historique entre les actions individuelles, est un signal que le marché traverse une correction généralisée." Il s'attend à ce que les actions de momentum à haute bêta commencent à stagner mercredi à jeudi après être entrées dans le cœur de la zone de résistance.
D'un point de vue historique, depuis 1999, l'indice de momentum long haute bêta n'a affiché une hausse quotidienne de plus de 7% au-dessus de sa moyenne mobile sur 200 jours que 10 fois. Trois de ces occurrences ont eu lieu cette année, trois au début de 2021, et trois au début de 2000. Krinsky souligne que ces données "illustrent à la fois la rareté de cet épisode de marché et le fait que nous continuons à voir des caractéristiques statistiques faisant écho à la période 1999-2000".
Goldman Sachs, UBS : La vente de momentum touche à sa fin, recommandation d'augmenter progressivement les positions
Contrairement à la prudence de BTIG, Goldman Sachs et UBS estiment tous deux que cette vente de momentum est entrée dans sa phase finale et conseillent aux investisseurs de saisir l'opportunité.
Julia Mensch de Goldman Sachs note dans son rapport que Goldman Sachs avait déjà indiqué la semaine dernière que la vente de momentum "entrait dans sa phase finale". Elle écrit : "Avec les positions déjà largement liquidées (les données du principal courtier de Goldman Sachs montrent que l'exposition au momentum se situe au 64e centile sur l'année écoulée et au 93e centile sur les cinq dernières années), et en l'absence de nouveau catalyseur fondamental derrière cette vente, nous pensons que le momentum a de la marge pour revenir vers sa tendance de long terme. Cette vente pourrait être une bonne opportunité pour augmenter l'exposition au momentum ou pour acheter les actions d'IA à bas prix."
Michael Romano, responsable des ventes de produits dérivés actions pour fonds spéculatifs chez UBS, a exprimé un avis similaire dans un rapport client, estimant que l'amélioration des fondamentaux de l'IA est un signal d'achat. Mais il recommande également aux investisseurs de "construire les positions progressivement, plutôt que d'aller à fond d'un coup".
Romano écrit : "La dérisquage du momentum est et reste un argument convaincant. Une construction par étapes est une approche prudente." Il s'attend à ce que la vente de momentum touche le fond d'ici fin juillet (si ce n'est déjà fait), et ajoute : "Une fois que le marché se retourne, je m'attends à ce que la liquidité pousse les prix à dépasser la hausse."
Cependant, Goldman Sachs garde également une certaine réserve – étant donné la volatilité récente très élevée et la saison des résultats qui arrive à grands pas, Goldman Sachs recommande aux investisseurs d'acquérir une exposition via des "structures à perte limitée" (limited-loss structures) plutôt que de détenir directement des positions longues.
La saison des résultats est la prochaine variable clé
La persistance de ce rebond dépendra en grande partie des résultats publiés cette semaine.
Selon Reuters, 113 sociétés du S&P 500 (représentant environ 18% de la capitalisation du S&P 500) publient leurs résultats cette semaine. Parmi elles, les résultats d'Alphabet (GOOGL) sont considérés comme "le point de données le plus important de la semaine", le marché se concentrant sur ses prévisions de dépenses en capital pour l'année 2026 – l'attente générale est une révision à la hausse, ce qui fournira un indice important sur l'orientation des dépenses en IA.
Adam Turnquist, stratège technique en chef chez LPL Financial, déclare : "L'accent n'est plus seulement sur le volume total des dépenses en capital, le prochain point d'attention sera le retour sur investissement et la qualité des dépenses, nous pensons que cela deviendra un sujet central au second semestre."
Il souligne également : "Nous nous attendons à ce que le secteur des semi-conducteurs continue de connaître des fluctuations, car l'état de surachat doit être digéré, des pressions de prises de bénéfices apparaîtront, et les positions encombrées doivent être liquidées. D'un point de vue fondamental, nous ne pensons pas qu'il y ait de changement substantiel."
Selon Reuters, à ce jour, 66 sociétés du S&P 500 ont publié leurs résultats, dont environ 88% ont dépassé les attentes des analystes en termes de bénéfices. 3M (MMM) a bondi de plus de 9% en une journée, General Motors (GM) a gagné environ 5%, toutes deux applaudies pour des résultats supérieurs aux attentes.
Obligations et macroéconomie : Un autre point faible
Alors que le marché actions est en fête, le marché obligataire émet un avertissement.
Les rendements des bons du Trésor américain ont tous augmenté ce jour-là, le rendement à 2 ans à court terme progressant de 5 points de base, celui à 30 ans de 2 points de base, le rendement à long terme atteignant un sommet de deux mois, effaçant les gains obligataires découlant des données d'inflation inférieures aux attentes la semaine dernière.
Le prix du pétrole est l'un des moteurs. Le contrat à terme sur le pétrole brut Brent a clôturé au-dessus de 90 dollars le baril, une première depuis le 11 juin. La situation au Moyen-Orient continue de s'envenimer – les Houthis yéménites ont annoncé le blocus de l'entrée sud de la mer Rouge, deux pétroliers transportant du pétrole saoudien ont fait demi-tour en mer Rouge. Les données MarineTraffic de Kpler montrent que, même avant l'annonce du blocus, le volume de cargaisons passant par le détroit de Bab el-Mandeb a chuté de 34% au cours des deux dernières semaines.
Izaac Brook, stratège taux chez RBC Capital Markets, déclare : "Les mouvements du marché d'aujourd'hui sont principalement le résultat de la hausse continue des prix de l'énergie. La volatilité des taux a été amplifiée par le franchissement de niveaux techniques surveillés – le rendement à 2 ans à 4,20% et le rendement à 10 ans à 4,60% – et par l'environnement de trading typique à faible liquidité de l'été."
Cameron Crise de Bloomberg met en garde, le rendement des obligations à long terme est à un point critique où 5% pourrait passer de niveau de résistance à niveau de support, le prochain objectif évident étant 5,5% – "ce qui aurait un impact sur le marché actions, en particulier si une surperformance économique pousse les rendements à la hausse et affecte négativement les actions".
Kevin Boova, responsable du crédit investment grade chez Goldman Sachs, avertit également que les écarts de crédit (spreads) des mégacaps technologiques ont atteint de nouveaux sommets, "le secteur du cloud computing/AI/centres de données à très grande échelle semble à nouveau quelque peu vulnérable".
