Le 31 juillet, la pression des vendeurs sur les actions de Strategy Inc. (Nasdaq : MSTR) s'est intensifiée après la publication des résultats du deuxième trimestre par la société, tandis que Peter Schiff critiquait l'objectif affiché par l'entreprise de maintenir le prix du STRC à un niveau proche de sa valeur déclarée de 100 dollars. Cette critique a détourné l'attention de l'accumulation de bitcoins sur la question de savoir si les obligations de Strategy en matière d'actions privilégiées pourraient affaiblir la rentabilité, la liquidité ou l'accès au capital pour les détenteurs d'actions ordinaires.
Le 31 juillet, Schiff a écrit dans un post sur X que la politique de Strategy concernant le STRC crée un conflit direct entre les investisseurs en actions privilégiées et les détenteurs d'actions ordinaires cotées en bourse de la société :
« Aujourd'hui, le bitcoin baisse, et à l'avant-garde de cette baisse se trouve $MSTR, qui a chuté de 7 % après le post du matin de Saylor sur X, dans lequel il a déclaré que « l'objectif principal de Strategy » n'est pas de maximiser la valeur actionnariale, mais de faire en sorte que « $STRC se négocie au fil du temps dans la fourchette de 99-100 dollars ». En d'autres termes, les actionnaires de MSTR sont mis de côté. »
Sa conclusion représente une opinion d'investissement, tandis que Strategy décrit l'objectif du STRC comme faisant partie de sa vision plus large du capital de crédit numérique, conçue pour stabiliser la structure capitalistique de l'entreprise. Le désaccord porte sur la question de savoir si la protection des titres privilégiés renforce le modèle de financement de la société ou détourne des ressources qui pourraient autrement soutenir les actionnaires de MSTR.
Le soutien des actions privilégiées modifie le plan de gestion du capital de Strategy
Les rapports de la société décrivent les dividendes variables du STRC et l'objectif de négociation à 100 dollars. Le STRC est une action privilégiée perpétuelle de Strategy, cotée au Nasdaq et commercialisée sous la marque Stretch, qui offre actuellement un dividende en espèces annuel de 12 %, payé deux fois par mois. Le taux de dividende variable est ajusté mensuellement pour encourager la négociation de l'action près de sa valeur nominale de 100 dollars et réduire la volatilité des prix. Cette structure fournit à Strategy un canal de financement supplémentaire pour acquérir des bitcoins, tout en exigeant que la direction équilibre les obligations de dividende, les réserves de liquidités, la tarification des actions privilégiées et la dynamique des actions ordinaires.
La structure capitalistique plus large du crédit numérique autorise des rachats de titres de crédit numérique jusqu'à 1 milliard de dollars et 1 milliard de dollars supplémentaires pour d'éventuels rachats d'actions MSTR. La société a également constitué une réserve en dollars plus importante et défini des conditions permettant la vente de bitcoins, créant ainsi une série d'outils pour soutenir les dividendes des actions privilégiées, la tarification du marché et la flexibilité de l'entreprise.
Les investisseurs évaluent le risque de dilution et la stabilité financière
La direction a augmenté sa réserve en dollars à environ 3,75 milliards de dollars, assurant une couverture des dividendes sur actions privilégiées et des frais d'intérêts pendant environ 2,1 ans, tout en rachetant 288 930 actions STRC pour environ 25 millions de dollars. Ces actions démontrent l'engagement de Strategy à renforcer sa structure d'actions privilégiées tout en conservant une flexibilité financière, bien que les opinions des investisseurs concernant les implications à long terme pour les détenteurs d'actions ordinaires restent partagées.
Schiff, un critique de longue date du bitcoin, a maintes fois affirmé que l'utilisation par Strategy de titres privilégiés et la levée de capitaux pourraient entraîner une dilution pour les détenteurs d'actions ordinaires, tout en profitant de plus en plus aux créanciers et investisseurs détenant des actions privilégiées. D'autres acteurs du marché sont parvenus à des conclusions différentes. Grayscale Research a soutenu que la vente par Strategy de 216 millions de dollars de bitcoins avait réduit les risques de financement, tandis que la reprise subséquente du STRC reflétait une confiance accrue du marché dans la structure capitalistique et les obligations financières de l'entreprise.
Le prochain test surviendra lorsque Strategy devra équilibrer ses futurs achats de bitcoins, ses obligations de dividendes sur actions privilégiées, d'éventuels rachats d'actions et la pression du marché sur ses actions ordinaires. Toute vente supplémentaire de bitcoins ou modification des réserves pourrait montrer si le soutien au STRC renforce la structure capitalistique globale ou aggrave les inquiétudes de Schiff concernant les actionnaires de MSTR.
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