Rédigé par : Cathy
Miner un Bitcoin coûte 87 000 dollars. Le vendre ne vous rapporte que 67 000 dollars.
Pour chaque pièce minée, une perte nette de vingt mille dollars. Pas une perte sur les frais de transaction, ni sur la fluctuation du coût de l'électricité, mais une perte solide, où chaque Bitcoin produit entraîne une perte de vingt mille dollars. C'est la réalité de mars 2026, les données de Glassnode et MacroMicro pointent toutes vers la même conclusion : le minage de Bitcoin, au prix actuel, est une activité qui perd de l'argent.
Mais les mineurs n'attendent pas la mort assis. Ils ont fait un choix que tout le marché n'avait pas anticipé – arrêter de miner, et vendre l'électricité à l'IA.
Pour être précis, pas exactement « arrêter de miner », mais vider le trésor de Bitcoin, investir tous les fonds dans des centres de données d'IA, et reléguer le minage au rang d'activité secondaire.
Depuis qu'en octobre 2025 le Bitcoin a quitté son pic historique de 126 000 dollars pour entamer une descente, les entreprises de minage cotées en bourse ont cumulé la vente de plus de 15 000 Bitcoins. Il ne s'agit pas de liquidations ponctuelles, mais d'une retraite stratégique organisée et massive.
Vente groupée des mineurs : où sont passés les 15 000 BTC ?
Core Scientific a été le plus précoce et le plus déterminé.
En janvier 2026, elle a vendu d'un coup environ 1900 Bitcoins, encaissant 175 millions de dollars. Le reste était prévu pour être liquidé au premier trimestre. Cette entreprise, autrefois en faillite et restructurée, transforme désormais ses sites miniers du Texas en installations d'hébergement IA haute densité, visant à dédier toute sa capacité électrique totale de 1,3 GW à l'IA.
MARA a été plus radicale. Célèbre pour sa politique de « ne jamais vendre », cette société a discrètement modifié sa politique de trésorerie dans son rapport annuel 10-K de mars 2026 – les 53 822 Bitcoins sont tous autorisés à la vente. Au prix de l'époque, près de 4 milliards de dollars en jetons sont passés du statut de « réserve stratégique » à celui de « fonds mobilisables » du jour au lendemain. Immédiatement après, MARA a signé un accord de coentreprise avec Starwood Capital pour livrer une capacité de centre de données IA de 1 GW.
La plus surprenante est Cango. Ancienne plateforme de crédit automobile chinoise, cette société s'est lancée dans le minage de Bitcoin fin 2024, pour vendre dès février 2026 4451 Bitcoins – 60% de ses réserves – encaissant 305 millions de dollars pour rembourser des dettes et financer sa transition vers l'IA. Elle a également recruté l'ancien cadre de Zoom, Jack Jin, comme CTO de l'activité IA, planifiant d'intégrer des nœuds de calcul GPU conteneurisés dans ses sites miniers mondiaux. Une entreprise de crédit auto devenue mineure en deux ans, puis prestataire de services d'inférence IA – une telle vitesse de pivot, on ne voit ça que dans la crypto.
Le choix de Bitdeer ressemble plus à un coup calculé. Elle a liquidé ses propres avoirs en Bitcoin en février, et la réponse de son fondateur, Jihan Wu, fut franche : un portefeuille à zéro ne signifie pas qu'il le restera, la liquidité est nécessaire maintenant pour saisir les fenêtres d'acquisition de terrains et de capacité électrique. Contrairement aux autres mineurs, Bitdeer a simultanément accéléré – sa production de Bitcoin en janvier a explosé de 430% en glissement annuel, sa puissance de calcul propre atteignant 63,2 EH/s, dépassant MARA pour devenir le plus grand mineur coté en termes de hashrate propre. Vider les Bitcoins du bilan a permis une expansion massive de la puissance de calcul et des infrastructures. De la détermination à « se couper un bras », mais aussi l'ambition d'« armer le fusil ».
La même électricité, mais 10 fois plus rentable avec l'IA
Pourquoi cette vente groupée si synchronisée ? Parce qu'après avoir fait les comptes, la réponse est évidente.
Le minage perd de l'argent, mais les mineurs possèdent une chose que le monde entier se arrache : des terrains avec de l'électricité.
Après le halving de 2024, la rentabilité du minage de Bitcoin est passée de plus de 90% à son apogée à la ligne d'équilibre. Mais pendant la même période, la demande de l'IA en électricité et en centres de données a explosé. Selon MarketsandMarkets, le marché mondial de l'inférence IA devrait passer d'environ 106 milliards de dollars en 2025 à près de 255 milliards en 2030.
Morgan Stanley a calculé : réaffecter 1 mégawatt d'électricité du minage vers l'hébergement IA peut générer une prime de valorisation de plus de 10 fois.
Ce n'est pas une exagération. Les contrats d'hébergement IA sont généralement des engagements longs de 10 à 15 ans, avec des clients de calibre investissement comme Microsoft ou Meta, offrant des flux de trésorerie stables et prévisibles. En comparaison, les revenus du minage dépendent entièrement du prix de la crypto – et le prix, vous savez ce que c'est.
Wall Street a voté avec son argent. Morgan Stanley a accordé à Core Scientific une ligne de crédit de 500 millions de dollars, avec une clause d'extension à 1 milliard. Ce n'est pas un prêt à une « entreprise crypto », c'est une garantie de crédit pour une « entreprise d'infrastructure numérique ». TeraWulf et Cipher Mining, grâce à leurs modèles hybrides réussis, ont été notées « surpondérer » par Morgan Stanley, tandis que MARA, qui s'accrochait farouchement à ses Bitcoins, a été rétrogradée à un moment donné en raison d'une exposition excessive au risque de prix.
Le signal des marchés financiers est on ne peut plus clair : aux yeux de Wall Street, la valeur de ces entreprises ne dépend plus du nombre de Bitcoins qu'elles détiennent, mais de la quantité d'électricité qu'elles contrôlent.
Les indicateurs on-chain disent que le fond est peut-être proche
Les mineurs vendent en masse, le marché est en deuil. Mais si l'on regarde les données on-chain, on trouve des signaux très intéressants.
Le Hash Ribbon (ruban de hachage) présente une inversion depuis fin novembre 2025, et jusqu'en février 2026, cela a duré trois mois entiers – l'une des périodes de capitulation des mineurs les plus longues de l'histoire. La dernière fois qu'une combinaison de signaux similaires est apparue, c'était en décembre 2022, lorsque le Bitcoin a touché le fond à 15 500 dollars. Début mars, la moyenne mobile sur 30 jours approchait du dessus de celle sur 60 jours, le signal de reprise était sur le point de se déclencher.
Le MVRV Z-Score est resté entre 0,43 et 0,49 début mars. Cet indicateur mesure l'écart entre le prix du marché et la « valeur réelle ». Historiquement, lorsque le Z-Score tombe dans la fourchette 0 à 1, cela correspond presque toujours à une fenêtre d'accumulation stratégique.
Le Puell Multiple est tombé aux alentours de 0,6, ce qui signifie que les revenus quotidiens des mineurs ont été comprimés à environ 60 % de leur niveau annuel moyen. Il n'est pas loin du creux de 0,3 du marché baissier de 2022, la marge bénéficiaire des mineurs est comprimée à un niveau historiquement bas.
Le signal le plus extrême vient du sentiment. Pendant le « vortex polaire Bitcoin » de février, l'indice Crypto Fear & Greed est tombé à 5, et la perte réalisée ajustée des entités sur une seule journée (le 5 février) a établi un record historique de 3,2 milliards de dollars.
Quatre indicateurs indépendants clignotent au rouge en même temps, la dernière fois que cela s'est produit, le Bitcoin était en train de former un creux.
Les mineurs vendent, mais est-ce finalement une bonne nouvelle ?
C'est la partie la plus contre-intuitive de toute l'histoire.
Autrefois, les ventes des mineurs étaient toujours considérées comme un signal baissier – ces acteurs sont les « vendeurs natifs » du Bitcoin, ils vendent ce qu'ils minent, constituant une pression de vente constante sur le marché. Mais la nature des ventes de 2026 est totalement différente : ces entreprises minières vendent leurs Bitcoins pour ensuite gagner des revenus en dollars avec l'IA.
Réfléchissez à ce que cela signifie. Avant, Core Scientific devait vendre des centaines de Bitcoins chaque mois pour payer l'électricité et les coûts opérationnels. Maintenant, elle a un contrat long avec Microsoft, une ligne de crédit de Morgan Stanley, et bien qu'elle prévoie toujours de liquider la majeure partie de ses Bitcoins restants (environ 2 537 fin d'année, dont la majorité a déjà été vendue), ce n'est plus une « vente pour survivre » passive, mais une liquidation active, concentrant les capitaux sur les infrastructures IA. Une fois le projet conjoint de MARA et Starwood opérationnel, les flux de trésorerie en dollars générés par ce centre de données de 1 GW couvriront tous les coûts.
En d'autres termes, les mineurs en transition vers l'IA passent du statut de vendeurs structurels de Bitcoin à celui d'acheteurs neutres, voire potentiels. Les plus gros « vendeurs naturels » du marché sont en train de se retirer définitivement.
Et le minage de Bitcoin lui-même ne disparaît pas, il change simplement de forme d'existence. Le modèle hybride de MARA montre la voie : miner lorsque le prix de l'électricité est bas, basculer vers le calcul GPU lors des pics de demande d'IA. Le Bitcoin devient une « charge flexible » et un « mécanisme d'assurance » pour le réseau électrique, l'IA est chargée de gagner de l'argent, le minage sert de filet de sécurité.
En résumé
En 2025, la puissance de calcul du réseau Bitcoin venait de franchir le cap du 1 Zetahash. À court terme, la transition de certains sites miniers vers l'IA ralentira effectivement la croissance du hashrate – Cango, par exemple, a mis hors ligne 31 % de sa puissance de calcul pour mise à niveau. Mais c'est en fait un assainissement bénéfique de la capacité : les mineurs inefficaces quittent le jeu, les acteurs restants sont plus efficaces, plus concentrés, et la sécurité du réseau augmente plutôt qu'elle ne diminue.
Ce n'est pas une capitulation des mineurs, c'est une évolution de l'industrie.
Lorsque le minage devient une activité secondaire et l'IA l'activité principale, le Bitcoin perd un groupe de mineurs obligés de vendre, mais gagne une structure d'offre plus saine.
Les mineurs ont vendu leurs Bitcoins, mais l'électricité, elle, est toujours là.
