L'indice de référence sud-coréen, le KOSPI, a progressé de 3,6 % jeudi, rebondissant d'environ 22 % par rapport au point bas du 30 juillet, entrant officiellement dans un marché haussier technique.
Samsung Electronics et SK Hynix ont été les principaux moteurs de ce rebond, les deux poids lourds des semi-conducteurs affichant des gains journaliers proches ou supérieurs à 5 %.
Ce rebond intervient après une période d'extrême volatilité. En juillet, le KOSPI a chuté de 22 % en un mois, enregistrant sa pire performance mensuelle depuis la crise financière mondiale. À l'époque, la liquidation forcée de positions à effet de levier sur les semi-conducteurs a déclenché des arrêts de négociation en cascade, entraînant une forte érosion de la richesse des investisseurs particuliers.
Derrière ce rebond, se combinent plusieurs facteurs positifs : les derniers résultats des géants mondiaux de la technologie montrent des dépenses d'investissement en IA toujours élevées, des données américaines sur l'inflation modérées ont apaisé les craintes du marché concernant de nouvelles hausses de taux de la Fed, les régulateurs ont resserré les règles sur les ETF à effet de levier sur actions individuelles, et le marché anticipe que Samsung et SK Hynix annonceront bientôt des plans de rendement pour les actionnaires.
D'un effondrement à un marché haussier : un renversement dramatique en un mois
Il y a tout juste un mois, la Bourse sud-coréenne était encore enlisée. Le KOSPI a chuté de 22 % au cours du seul mois de juillet, enregistrant sa pire performance mensuelle depuis la crise financière mondiale.
L'étincelle de l'effondrement a été la liquidation forcée de positions à effet de levier. Les investisseurs particuliers détenaient massivement des ETF à effet de levier liés aux actions des fabricants de semi-conducteurs. Lorsque la tendance s'est inversée, des liquidations en cascade ont provoqué des fluctuations intrajournalières dépassant fréquemment 5 %, déclenchant plusieurs fois les mécanismes de coupe-circuit ("circuit breaker") de la Bourse. Des milliards de dollars de richesse détenue par les particuliers se sont évaporés en peu de temps.
Les régulateurs sont immédiatement intervenus. Les autorités ont renforcé les exigences de marge minimale pour les ETF à effet de levier sur actions individuelles, et le volume quotidien de transactions de ces produits s'est considérablement contracté. Parallèlement, les investisseurs ont réduit activement leur effet de levier sur marge, et la volatilité du marché est retombée à son niveau le plus bas depuis avril.
Kang DaeKwun, PDG de Life Asset Management, a déclaré : "Je pense que le marché a été survendu au cours du processus de liquidation des positions à effet de levier. Alors que les flux de capitaux se stabilisent, le rebond actuel est une correction naturelle."
Les dépenses en IA ne faiblissent pas, la logique de la demande en semi-conducteurs reste valable
Le soutien fondamental de ce rebond provient de la robustesse continue de la demande en IA.
Les derniers résultats des géants mondiaux de la technologie montrent que les investissements dans les infrastructures d'IA ne ralentissent pas, ce qui stimule directement les perspectives de demande pour les puces d'IA, telles que la mémoire à haute bande passante (HBM). Le marché boursier sud-coréen affiche une hausse cumulative de plus de 60 % depuis le début de l'année, principalement portée par les particuliers. Malgré cela, le KOSPI reste encore à environ 25 % de son plus haut de fin juin.
Qian Zhang, spécialiste des actions des marchés émergents chez Baillie Gifford, a souligné : "En raison de l'essor des agents d'IA et de l'IA physique, la demande en mémoire a explosé, mais nous entrons dans cette phase avec une capacité de production assez limitée - c'est là le goulot d'étranglement. Nous ne disons pas que le monde construira des centres de données à cette vitesse pour toujours, mais c'est un véritable goulot d'étranglement physique que seules quelques entreprises dans le monde peuvent résoudre."
La montée de la menace concurrentielle chinoise avait jeté un seau d'eau froide sur la forte hausse des actions des fabricants de mémoire, mais les analystes estiment que les perspectives de demande à court terme restent solides. La pénétration de l'IA dans davantage de scénarios d'application et l'augmentation de sa fréquence d'utilisation quotidienne continuent de stimuler la croissance de la demande en puces.
Les attentes de rendement pour les actionnaires se renforcent, Samsung et SK Hynix pourraient lancer des plans de plusieurs centaines de milliards de wons
Outre le récit autour de l'IA, les prochains plans de rendement pour les actionnaires que devraient annoncer les deux géants des semi-conducteurs sont également devenus un catalyseur important de l'ambiance récente du marché.
Du côté de Samsung Electronics, la société a déclaré lors de la conférence téléphonique sur ses résultats du deuxième trimestre que "le conseil d'administration et la direction discutent activement de propositions d'exécution concrètes, y compris un dividende spécial, ainsi que de la prochaine politique de rendement pour les actionnaires". Sa politique actuelle sur trois ans (2024-2026) arrive à son terme cette année.
Selon les estimations de DS Investment & Securities, la trésorerie libre (FCF) de Samsung Electronics cette année devrait atteindre 263,2 billions de wons. Après déduction des dividendes réguliers, 50 % de la FCF cumulative sur trois ans laisse une marge de manœuvre pour un rendement supplémentaire d'environ 131,8 billions de wons.
KB Securities prévoit quant à elle que l'enveloppe annuelle de rendement pour les actionnaires de Samsung pourrait aller d'un minimum de 100 billions à un maximum de 200 billions de wons, soit une multiplication par plus de 10 par rapport au montant annuel actuel de 9,8 billions de wons.
Du côté de SK Hynix, la société a annoncé qu'elle "étudie activement un plan supplémentaire de rendement pour les actionnaires, dont le contenu spécifique sera déterminé et annoncé au cours du troisième trimestre". Mirae Asset Securities prévoit que la FCF de SK Hynix cette année atteindra 180 billions de wons, avec une trésorerie nette de 173 billions de wons à fin d'année, et estime qu'environ 40 billions de wons pourraient être disponibles pour le rendement aux actionnaires.
Daishin Securities estime quant à elle que si l'on combine l'annulation d'actions rachetées et un dividende spécial, l'espace de rendement pourrait atteindre jusqu'à 100 billions de wons.
Kim Young-gun, analyste chez Mirae Asset Securities, a souligné que l'action Samsung Electronics a "chuté de 39 % par rapport à son plus haut, et le moment actuel est une phase où la légitimité, le rendement et le sentiment d'utilité pratique d'une politique de rendement pour les actionnaires sont considérablement renforcés".
Il a ajouté concernant SK Hynix que l'action a "chuté de 51 % par rapport à son plus haut, ce qui constitue le moment optimal pour des mesures de rendement telles que des rachats d'actions. De plus, plus l'enveloppe de rendement est importante, plus le marché l'interprétera comme une confiance de l'entreprise dans sa capacité future à générer des flux de trésorerie."
L'attitude des investisseurs étrangers est nuancée, la pérennité de la reprise reste incertaine
La tendance des investisseurs étrangers mérite attention. Jeudi, les investisseurs étrangers ont été acheteurs nets d'actions sud-coréennes, mais depuis le début de l'année, ils restent vendeurs nets, ayant retiré plus de 1 000 milliards de dollars au total - la surchauffe précédente du marché et des valorisations élevées en étaient les principales raisons.
Alors que cette baisse a ramené les valorisations à des niveaux plus attractifs, une partie des capitaux étrangers a commencé à revenir.
Cependant, la capacité du marché à maintenir sa progression reste incertaine. Kang DaeKwun a déclaré : "Tant que le récit autour de l'IA et les taux d'intérêt américains ne se stabilisent pas dans une certaine mesure, il sera difficile pour le marché de maintenir une hausse soutenue."
Cet article provient du compte WeChat officiel "Wallstreetcn", auteur : Long Yue
