Auteur original : ChandlerZ, Foresight News
La puissance de calcul du Bitcoin a augmenté d'environ 10 fois depuis 2020, mais a connu une baisse assez marquée ces derniers mois.
Les données montrent que la puissance de calcul du réseau Bitcoin a chuté d'environ 15 % depuis le sommet d'octobre, et la capitulation des mineurs dure depuis près de 60 jours. La puissance de calcul moyenne du réseau est passée d'environ 1,1 ZH/s en octobre à environ 977 EH/s, indiquant qu'avec la baisse de la rentabilité, les mineurs éteignent leurs machines ou capitulent.
De plus, l'indicateur Hash Ribbon de Glassnode s'est inversé le 29 novembre. Cet indicateur, qui suit les tendances à court et long terme de la puissance de calcul pour refléter la capitulation des mineurs, suggère que la pression d'offre à court terme sur le marché du Bitcoin pourrait encore augmenter. La difficulté de minage du Bitcoin devrait être ajustée à la baisse pour la septième fois en huit ajustements le 22 janvier, pour atteindre environ 139 T.
La rentabilité du minage en baisse continue depuis cinq mois
JPMorgan indique que la puissance de calcul du réseau Bitcoin a diminué d'environ 3 % en décembre 2025 pour atteindre 1045 EH/s, ce qui indique un certain apaisement de la concurrence entre mineurs, mais la rentabilité du minage continue de baisser.
Les données montrent qu'en décembre 2025, la récompense moyenne quotidienne par EH/s pour les mineurs était de 38 700 dollars, en baisse de 7 % par rapport à novembre et de 32 % en glissement annuel, atteignant son niveau le plus bas historique.
Une analyse du rapport VanEck estime que l'industrie du minage de Bitcoin subit une compression notable. D'une part, la réduction périodique des subventions par bloc fait baisser les revenus des mineurs de manière « échelonnée » ; d'autre part, depuis 2020, la puissance de calcul totale du réseau s'est développée à un taux de croissance annuel composé d'environ 62 %, obligeant les mineurs à investir continuellement en CAPEX pour augmenter leur puissance de calcul afin de ne pas être éliminés. Si le prix de la cryptomonnaie ne compense pas la baisse des subventions et l'augmentation des coûts unitaires due à la croissance de la puissance de calcul, la profitabilité des mineurs sera systématiquement comprimée.
La détérioration de la profitabilité des mineurs peut être visualisée par le seuil de rentabilité du prix de l'électricité. Prenons l'exemple du mineur de la génération 2022 S19 XP : son prix de l'électricité d'équilibre est passé d'environ 0,12 dollar/kWh en décembre 2024 à environ 0,077 dollar/kWh en décembre 2025, ce qui signifie que dans le contexte actuel d'affaiblissement du prix du BTC, la rentabilité marginale du minage s'est significativement détériorée, renforçant la dépendance de l'industrie vis-à-vis des ressources à faible coût énergétique, des effets d'échelle et de l'efficacité opérationnelle.
Bien que la puissance de calcul totale du réseau ait cumulé une croissance d'environ 10 fois depuis 2020, sur la base de la moyenne mobile sur 30 jours, la puissance du réseau a baissé d'environ 4 % au cours des 30 derniers jours, ce qui représente la plus forte baisse depuis avril 2024. Parallèlement, des perturbations du côté de l'offre affectent également la puissance de calcul, comme la fermeture de mines dans la région du Xinjiang suite à un examen réglementaire, avec environ 1,3 GW de capacité mise à l'arrêt, soit environ 400 000 machines minières.
Transformation active des fermes de minage en centres de données IA
Un rapport de Guojin Securities montre qu'au troisième trimestre 2025, le coût de minage incluant l'amortissement des sociétés cotées aux États-Unis avait grimpé à 112 000 dollars, dépassant le prix actuel du Bitcoin. Les sociétés de fermes de minage possèdent des infrastructures de calcul déjà électrifiées et à haute bande passante de communication, souvent près des grandes métropoles, avec des coûts électriques généralement entre 3 et 5 cents, ce qui les rend naturellement adaptées aux services cloud d'IA. Avec la croissance de la demande en calcul pour l'IA, la transformation des fermes de minage cryptographique en centres de données IA est un choix inévitable.
Les 14 principales sociétés de fermes de minage cotées aux États-Unis devraient atteindre une capacité électrique de 15,6 GW d'ici 2027. Leurs modèles commerciaux de transformation sont principalement la location de cloud computing et la location de capacité électrique de centre de données (IDC).
Les fermes de minage cryptographique qui se transforment en centres de données IA adoptent principalement deux modèles commerciaux.
Le premier, similaire à CoreWeave et Nebius, consiste à acheter des puces pour proposer de la location de cloud computing. IREN utilise actuellement ce modèle commercial. La capacité brute électrique d'IREN est de 2,91 GW, correspondant à environ 1,9 GW de capacité cœur. La capitalisation boursière par watt est inférieure à celle de CoreWeave et Nebius. La société a déjà conclu un partenariat avec Microsoft pour une capacité cœur de 200 MW.
Le second modèle est similaire à celui des IDC de location de capacité électrique, où seul le droit d'usage du bâtiment du centre de données et de la capacité électrique est loué, les serveurs et la facture d'électricité étant à la charge du locataire. La plupart des fermes de minage utilisent actuellement ce modèle d'hébergement. Certaines sociétés ont déjà signé des contrats de location avec Google, Amazon, CoreWeave et d'autres, tandis que la plupart des autres, ayant entamé leur transformation plus tard, sont encore à la recherche de partenaires.
VanEck : La baisse du taux de hachage pourrait être un facteur positif
Cependant, le rapport VanEck estime également que la baisse du taux de hachage pourrait être un facteur positif. En comparant l'évolution de la puissance de calcul du Bitcoin depuis 2014 sur 30 jours et le rendement attendu sur les 90 jours suivants, il apparaît que lorsque la puissance de calcul du Bitcoin baisse, la probabilité d'un rendement attendu positif est plus élevée que lorsqu'elle augmente. Et lorsque la puissance de calcul du Bitcoin baisse, le rendement moyen attendu sur 180 jours est supérieur d'environ 30 points de base à celui observé lorsque la puissance de calcul augmente.
Lorsque la compression de la puissance de calcul dure longtemps, les rendements à terme positifs ont tendance à être plus fréquents et plus importants. Depuis 2014, sur les 346 jours où la croissance de la puissance de calcul sur 90 jours était négative, la probabilité d'un rendement à terme positif du Bitcoin sur 180 jours était de 77 %, avec un rendement moyen de +72 %. En dehors de ces périodes, la probabilité d'un rendement à terme positif du Bitcoin sur 180 jours était d'environ 61 %, avec un rendement moyen de +48 %.
Ainsi, acheter du BTC lorsque la croissance du taux de hachage sur 90 jours est négative a historiquement permis d'augmenter le rendement attendu sur 180 jours de 2400 points de base.
Même pendant les phases de faible rentabilité économique, de nombreux acteurs choisissent de continuer à miner. Une pression sur les profits à court terme et une volatilité de la puissance de calcul sont plus susceptibles d'accélérer l'assainissement et la concentration du secteur, sans nécessairement signifier un déclin à long terme de l'industrie minière.












