Auteur: Zhang Yaqi, Wall Street News
La situation des flux de capitaux sur le marché boursier sud-coréen montre un tournant substantiel. Les achats nets quotidiens des investisseurs étrangers ont atteint un niveau record, la pression de vente des institutions domestiques s'est considérablement atténuée, et les régulateurs resserrent l'accès aux ETF à effet de levier. Ces facteurs multiples pointent tous vers une amélioration marginale de la volatilité du marché KOSPI.
Le 31 juillet, les investisseurs étrangers ont effectué des achats nets d'actions KOSPI d'environ 7 200 milliards de KRW en une seule journée, établissant un record historique d'achats nets quotidiens. Selon des informations rapportées par un poste de suivi des transactions et un rapport de l'analyste Jin-Wook Kim de Citi Research, ce chiffre marque un renversement fondamental de la tendance aux sorties nettes massives d'investisseurs étrangers qui durait depuis plusieurs mois. Citi Research maintient son objectif pour le KOSPI à 10 000 points, estimant que les vents contraires liés aux flux de capitaux s'estompent encore.
En termes d'impact sur le marché, les ventes nettes mensuelles des investisseurs étrangers se sont fortement réduites à 9 800 milliards de KRW en juillet, contre respectivement 48 400 milliards et 44 500 milliards de KRW en juin et mai. Parallèlement, les fonds de pension et les fonds d'investissement domestiques sont devenus acheteurs nets d'actions KOSPI à hauteur de 1 000 milliards de KRW en juillet, après avoir été vendeurs nets de 2 200 milliards et 2 400 milliards de KRW en mai et juin. Citi estime que les vents contraires sur les flux de capitaux en Corée du Sud se sont clairement affaiblis, tandis que les vents favorables sur les fondamentaux et les politiques s'accumulent.
L'ampleur du retour des capitaux étrangers est sans précédent dans les données historiques. Les achats nets de 7 200 milliards de KRW en une seule journée le 31 juillet dépassent de loin tout record précédent, marquant un changement notable dans l'attitude des investisseurs étrangers envers le KOSPI.
Selon le rapport de recherche de Citi, l'ajustement récent du KOSPI était principalement motivé par des opérations de rééquilibrage et de prise de bénéfices des investisseurs étrangers. Cependant, à partir de la mi-juillet, l'afflux de capitaux vers le marché KOSPI et les ETF passifs étrangers liés au KOSPI s'est nettement accéléré, une tendance qui s'est encore renforcée fin juillet.
Sur une base mensuelle, les ventes nettes des investisseurs étrangers se sont réduites à 9 800 milliards de KRW en juillet, avec une diminution significative par rapport aux mois précédents — les ventes nettes s'élevant respectivement à 48 400 milliards et 44 500 milliards de KRW en juin et mai. Cette réduction indique que la pression de vente des étrangers, qui était le principal moteur de la baisse du marché, s'est largement atténuée, et que l'élan des achats à bas niveau s'accumule.
La Commission des services financiers (FSC) de Corée a officiellement resserré, à partir du 31 juillet, les critères d'accès des investisseurs particuliers aux ETF à effet de levier sur actions individuelles. Cette nouvelle réglementation devrait inhiber la volatilité globale du marché KOSPI.
Concrètement, l'exigence de marge minimale pour les investisseurs particuliers participant aux ETF à effet de levier sur actions individuelles a été considérablement augmentée, passant de 10 millions de KRW (mélange d'actions et de liquidités) à 30 millions de KRW (uniquement en liquidités). L'effet sur le marché fut immédiat après l'application de la nouvelle règle — selon un rapport de l'agence Yonhap du 31 juillet, les volumes d'échange des principaux ETF à effet de levier sur actions individuelles sont tombés à environ 50% de leur niveau mensuel moyen après l'entrée en vigueur des nouvelles règles. Parallèlement, la capitalisation boursière des 16 ETF à effet de levier sur actions individuelles s'est également contractée de manière notable.
Citi estime que la réduction de la participation des investisseurs particuliers aux instruments à forte volatilité contribuera à apaiser la volatilité à court terme du marché KOSPI, offrant ainsi un environnement de fonctionnement plus stable au marché.
Le marché s'inquiétait précédemment de la pression de vente potentielle liée aux opérations de rééquilibrage du Fonds national des pensions (NPS) de Corée, mais les données réelles de juillet montrent que les capitaux institutionnels ont discrètement changé de direction.
Les fonds de pension et les fonds d'investissement sud-coréens ont réalisé ensemble des achats nets d'actions KOSPI de 1 000 milliards de KRW en juillet, contrastant fortement avec les ventes nettes de 2 200 milliards de KRW en mai et de 2 400 milliards de KRW en juin. Citi Research note que lorsque le KOSPI se situait autour de 6 500 points, l'allocation en actions domestiques du NPS était tombée à 24,2%, en dessous des 29,4% de mai.
Citi estime que, compte tenu du risque de réaction négative du public si le NPS réduisait fortement ses positions en actions domestiques, il est probable que le NPS maintienne une position surpondérée en actions domestiques sur une période prolongée, avec une limite d'allocation potentielle pouvant atteindre 28,8% ou plus. De plus, Citi prévoit que si le KOSPI atteint la fourchette de 9 000 à 10 000 points cette année, le NPS pourrait progressivement reprendre ses opérations de rééquilibrage en faveur des actions sud-coréennes.
Dans le contexte de multiples signaux positifs, Citi Research maintient son objectif de fin d'année pour le KOSPI à 10 000 points, et énumère plusieurs facteurs favorables soutenant cet objectif.
Citi considère que la solidité des fondamentaux du secteur des puces mémoire, couplée à la faible valorisation actuelle du KOSPI, constitue un soutien central pour le marché. Parallèlement, les fondamentaux économiques robustes de la Corée du Sud et l'ensemble de politiques favorables créent un nouvel élan haussier.
Il est important de noter que Citi souligne également que, si les conditions du marché l'exigent, les autorités financières sud-coréennes pourraient potentiellement fournir un soutien en liquidités, y compris des outils d'intervention tels que la création d'un fonds de stabilisation du marché boursier, ce qui offre un certain niveau de soutien politique au marché. Citi estime qu'avec l'atténuation continue des vents contraires sur les flux de capitaux, la synergie entre ces facteurs fondamentaux et politiques deviendra de plus en plus évidente.
