Les deux géants des puces analogiques, TI (Texas Instruments) et ADI (Analog Devices, Inc.), ont récemment publié des résultats trimestriels solides.
TI a dévoilé son bilan financier du deuxième trimestre 2026, avec un chiffre d'affaires atteignant 5,463 milliards de dollars, en hausse de 23 % en glissement annuel ; ADI a publié son bilan financier du troisième trimestre de l'exercice 2026, clos le 1er août, avec un chiffre d'affaires de 4,022 milliards de dollars, en augmentation de 40 % sur un an, établissant un nouveau record historique pour un seul trimestre. Les deux entreprises ont bénéficié d'une hausse de la demande dans les secteurs industriel, des centres de données, etc., mais leurs trajectoires de croissance diffèrent.
Cet article mettra TI et ADI en parallèle pour examiner, derrière la croissance robuste des deux géants, quels signaux différents se cachent.
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Que peut-on voir dans les rapports financiers ?
Tous deux accélèrent, mais les détails diffèrent
Commençons par examiner les fondamentaux les plus récents des deux entreprises.
ADI a réalisé un chiffre d'affaires de 4,022 milliards de dollars au troisième trimestre de l'exercice 2026, clos le 1er août, en hausse de 40 % sur un an et de 11 % par rapport au trimestre précédent. Il s'agit du premier trimestre de l'histoire de l'entreprise à dépasser les 4 milliards de dollars. TI a quant à lui enregistré un chiffre d'affaires de 5,463 milliards de dollars au deuxième trimestre clos le 30 juin, en progression de 23 % sur un an et de 13 % en séquentiel.
En glissement annuel, la croissance d'ADI est plus rapide. En séquentiel, les rythmes de croissance des deux sont proches. Dans l'ensemble, TI conserve un volume d'affaires plus important, d'environ 1,36 fois celui d'ADI.
En observant sur une période plus longue, depuis leur point le plus bas jusqu'à aujourd'hui, les trajectoires des deux entreprises présentent également des différences.
Les chiffres d'affaires trimestriels des deux entreprises sont tombés à leur point bas récent début 2024 : TI a "touché le fond" au premier trimestre 2024 (clos fin mars, 3,661 milliards de dollars), et ADI au deuxième trimestre de son exercice (clos fin avril, 2,159 milliards de dollars). Depuis lors, ils se sont redressés, mais avec un rythme différent : TI a connu des hauts et des bas au cours des deux dernières années, ce n'est que cette année qu'il a enregistré deux trimestres consécutifs de forte poussée ; ADI, après avoir stagné à un niveau bas pendant environ un an, a entamé une croissance nette, qui s'est maintenue de manière relativement stable à partir de 2025, atteignant progressivement plus de 4 milliards.
Examinons maintenant la structure des activités. TI décrit ce trimestre comme une floraison générale : l'industrie (33 % du chiffre d'affaires total en 2025) a augmenté d'environ 30 % sur un an, les centres de données (9 %) ont vu leur chiffre d'affaires doubler, l'automobile (33 %) a progressé de plusieurs points de pourcentage sur un an avec une reprise notable au cours du trimestre, les produits électroniques grand public (21 %) sont restés stables, et les équipements de communication (3 %) ont enregistré une croissance à la fois annuelle et trimestrielle. Plusieurs lignes se sont ainsi développées simultanément.
ADI a également vu ses quatre marchés finaux afficher une croissance sur un an, avec des performances brillantes dans l'industrie et les communications : l'industrie représentait 49 % du chiffre d'affaires trimestriel, en forte hausse de 53 %. Les communications comptaient pour 16 %, bondissant de 84 %. Les centres de données représentent actuellement 80 % des revenus de cette partie. L'automobile représentait 25 %, en croissance de 16 %. La consommation comptait pour 10 %, en progression de 6 %.
Le point commun de croissance des deux entreprises réside dans l'industrie et les centres de données. Cependant, TI met davantage l'accent sur l'amélioration simultanée de plusieurs de ses marchés finaux, dont l'automobile, passée de faible à forte, ce qui constitue une nouveauté ce trimestre. Chez ADI, ce sont les performances dans l'industrie et les communications qui sont les plus marquantes.
En termes de marge brute, ADI utilise plus souvent les données ajustées (Non-GAAP). Sa marge brute du dernier trimestre s'élève à 72,5 %. TI utilise quant à elle habituellement les données selon les principes comptables américains (GAAP). En comparant avec des données selon la même base GAAP, la marge brute d'ADI s'établit à 67,3 %, celle de TI à 61 %, ADI conservant une avance.
La marge brute d'ADI n'a cessé de progresser régulièrement depuis le quatrième trimestre de l'exercice 2024. La marge brute de TI est tombée sous 60 % au quatrième trimestre 2023, puis a fluctué depuis, et ce n'est que ce trimestre qu'elle est enfin remontée au-dessus de 60 %.
La situation des stocks est inverse. Les stocks de TI fin deuxième trimestre s'élèvent à 4,6 milliards de dollars, en baisse de 90 millions par rapport au trimestre précédent. Le nombre de jours de rotation des stocks est de 196 jours, en diminution de 13 jours par rapport au trimestre précédent, et recule pour le deuxième trimestre consécutif. ADI, quant à elle, continue de voir ses stocks augmenter, atteignant un niveau record d'environ 1,93 milliard de dollars. Cependant, le nombre de jours de rotation a baissé à 156 jours, et le nombre de semaines de stock en canal est déjà inférieur à l'objectif de 6 à 7 semaines.
En termes de perspectives, les deux entreprises prévoient une poursuite de la hausse. ADI s'attend à un chiffre d'affaires d'environ 4,3 milliards de dollars (plus ou moins 100 millions) pour le trimestre suivant, ce qui constituerait un nouveau record trimestriel. TI prévoit un chiffre d'affaires pour le troisième trimestre compris entre 5,65 et 6,15 milliards de dollars, représentant une croissance trimestrielle d'environ 3 % à 13 %, et anticipe un maintien de la vigueur dans tous les marchés au troisième trimestre.
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D'où viennent ces différences ?
À première vue, les deux entreprises semblent proches : leurs performances sont en croissance, tirées par l'industrie et les centres de données, leurs marges brutes se redressent, et leurs perspectives sont orientées à la hausse. Mais en les examinant séparément, les moteurs de croissance ont des poids différents.
TI attribue principalement la robustesse de ce trimestre à l'industrie et au redémarrage général de plusieurs de ses lignes. La direction estime que le marché industriel est encore en phase de rétablissement. Bien qu'une croissance nette soit déjà observée, il reste un écart avec les sommets atteints en 2022. Parallèlement, la construction des centres de données stimule également la demande liée aux infrastructures énergétiques, aux tests et mesures, etc.
L'automobile constitue un changement notable ce trimestre. TI attribue son redémarrage au marché chinois, en particulier porté par les véhicules électriques et hybrides, ainsi qu'à la baisse des niveaux de stocks des constructeurs automobiles à des niveaux relativement bas. La demande revenant, les besoins de reconstitution des stocks sont également apparus.
Dans l'explication d'ADI, le poids de l'IA est nettement plus marqué. La direction regroupe les activités centres de données et ATE (liées aux équipements de test automatique) sous le terme "exposition à l'IA" (AI exposure). Ces deux activités représentent actuellement 20 % de l'activité globale d'ADI. Au sein des centres de données, les produits optiques et d'alimentation d'ADI ont tous deux enregistré une croissance annuelle supérieure à 100 %. En outre, l'entreprise mentionne également les opportunités de croissance liées à la défense et à l'augmentation à long terme de la teneur en puces.
Contrairement à TI, ADI ne parle pas seulement du présent, mais donne également des perspectives à long terme : la direction d'ADI a indiqué que ses estimations du marché potentiel desservi (SAM) pour les marchés des centres de données et de l'énergie en 2030 avaient plus que doublé par rapport à il y a un an.
En mettant côte à côte les propos des deux entreprises, le point commun est clair : tous deux dépendent de la reprise industrielle, des centres de données/de l'IA et de la croissance à long terme de la demande. Ils soulignent également que ce cycle ne correspond pas à une simple reconstitution des stocks, mais à une demande réelle. La différence réside dans le centre de gravité : la croissance de TI est plus dispersée, tandis qu'ADI s'appuie davantage sur le pilier de l'IA.
En matière de stocks, les actions des deux entreprises diffèrent également. Les stocks d'ADI ont atteint un niveau record ce trimestre. La direction affirme qu'il s'agit d'un "stock stratégique" intentionnellement constitué pour soutenir la demande croissante, précisant que ses stocks en canal sont déjà inférieurs au niveau normal de six à sept semaines. Des stocks en canal bas indiquent que la reprise de la demande finale est plus rapide que le rythme de réapprovisionnement des stocks. L'augmentation active des stocks reflète également le jugement plutôt optimiste d'ADI concernant la demande future.
Les stocks de TI sont quant à eux globalement stables, avec un montant en léger retrait de 90 millions, restant à un niveau élevé de 4,6 milliards de dollars. Le nombre de jours de rotation a baissé pour le deuxième trimestre consécutif, à 196 jours. Cependant, le montant de ses stocks n'a pas diminué significativement. La baisse du nombre de jours de rotation s'explique d'une part par la légère réduction des stocks, et d'autre part par l'augmentation du chiffre d'affaires qui améliore l'efficacité de la rotation des stocks. On ne peut donc simplement l'interpréter comme une volonté de TI de réduire ses stocks.
Les différences dans les stratégies de stocks des deux entreprises reflètent également les distinctions dans leur situation respective de la chaîne d'approvisionnement, notamment les délais de livraison, les capacités de production et les prix.
Examinons d'abord l'approvisionnement. Du côté d'ADI, des pressions sur l'approvisionnement commencent à se faire sentir. En juillet, ADI a informé ses clients que les délais de livraison pour certains produits s'étaient allongés jusqu'à six mois maximum, recommandant aux clients de passer commande auprès des partenaires de distribution au moins six mois à l'avance pour assurer les approvisionnements futurs. Sur le marché spot, certains distributeurs de puces ont également signalé un allongement récent des délais de livraison d'ADI, certaines commandes passées il y a plusieurs mois n'étant toujours pas arrivées.
TI semble beaucoup plus à l'aise. Au deuxième trimestre, ses délais de livraison restaient inférieurs à 13 semaines, n'ayant augmenté que de quelques semaines avec la croissance de la demande. La direction estime que les délais de TI sont actuellement parmi les plus compétitifs du secteur. En termes de capacité de production, le taux d'utilisation des usines de TI au deuxième trimestre a augmenté par rapport au premier trimestre et a continué à progresser au cours du trimestre. La direction a même déclaré qu'avec la configuration actuelle des capacités, TI n'aura "aucun problème" en matière de capacité de production au cours des trois prochaines années.
Passons aux prix. Cette année, les deux entreprises ont publié des lettres d'augmentation de prix : TI a publié deux lettres d'augmentation, entrant en vigueur respectivement en avril et en juillet ; les augmentations d'ADI sont entrées en vigueur en février et en septembre de cette année.
Les deux entreprises ont également des opinions différentes concernant l'impact des ajustements de prix : la direction de TI a clairement indiqué que, dans les prévisions de croissance du chiffre d'affaires pour le trimestre suivant, la contribution des prix était "presque négligeable", l'essentiel de la croissance provenant de l'augmentation des volumes expédiés. ADI reconnaît quant à elle que l'augmentation des prix est l'un des facteurs contribuant à l'amélioration de sa marge brute, précisant que l'effet de la hausse des prix n'est pas encore pleinement ressenti et que son impact continuera à se manifester au cours des trimestres suivants.
Sur le marché spot, après la diffusion en décembre 2025 de la lettre d'augmentation de prix d'ADI, une vague d'augmentation émotionnelle a balayé le marché. Beaucoup ont indiqué que certains clients avaient anticipé leurs approvisionnements, mais d'autres ont rapporté une situation relativement calme. En février 2026, après l'entrée en vigueur officielle de l'augmentation, certains distributeurs ont signalé que les clients maintenaient un rythme d'achat normal, mais d'autres ont observé une augmentation de la demande pour ADI, avec des délais de livraison légèrement prolongés. En juillet, après la publication de la nouvelle lettre d'augmentation de prix, selon les informations de quiksol, la demande pour certains modèles populaires et moins courants a légèrement augmenté, et les prix de certains références continuaient de grimper.
Pour TI, après la diffusion début mars des nouvelles concernant l'augmentation des prix, les prix de certaines références populaires, en particulier des composants généraux, ont rapidement augmenté, et des signaux de tension sont apparus sur le marché, mais la demande n'avait pas encore pris de l'ampleur de manière globale. Cependant, vers la mi-mars, la situation a commencé à s'inverser, et ces puces très en vogue ont commencé à baisser de prix. Après la fête de Qingming, les prix de certains modèles ont même été divisés par deux. Après l'entrée en vigueur de la nouvelle lettre d'augmentation de prix en juillet, les prix de certaines références ont augmenté, mais sans hausse généralisée et notable. Cependant, quiksol mentionne que les délais de livraison globaux de TI se sont généralement allongés, passant de 8-12 semaines initiales à 16-20 semaines.
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Conclusion
Ces dernières années, les puces analogiques ont traversé des ajustements de stocks et une demande faible. Aujourd'hui, avec la reprise de la demande dans l'industrie, les centres de données et les infrastructures d'IA, le secteur montre des signes de redémarrage. Mais cette reprise ne correspond pas à un simple rebond cyclique, la structure de la demande est également en train de changer.
Se trouvant tous deux dans le cycle de reprise des puces analogiques, TI et ADI ont emprunté deux voies différentes : TI s'appuie sur une couverture plus large du marché et des capacités préparées à l'avance pour répondre à la reprise de la demande ; ADI configure des "stocks stratégiques" pour se préparer à la croissance future de la demande.
À l'avenir, avec la poursuite de l'expansion des infrastructures d'IA, il restera intéressant d'observer qui parviendra le mieux à transformer la demande en croissance.
Cet article provient du compte WeChat public : 芯世相 , auteur : 三分浅土, titre original de l'article : « Les grands fabricants de puces analogiques TI et ADI se redressent ! »
