Après que le cours international de l'or ait franchi la barre des 4600 dollars, les discussions sur le marché portent principalement sur la Fed et les risques géopolitiques, mais ce qui détermine réellement si une correction peut être absorbée, ce sont souvent les flux de capitaux. Selon des données citées par le Quotidien économique, les ETF sur l'or asiatiques ont enregistré des entrées nettes en juillet, et la tendance des banques centrales à réduire leurs avoirs en obligations américaines et à augmenter leurs réserves d'or se poursuit.
La hausse à court terme provient de la conjonction de multiples facteurs
L'affaiblissement des données du marché du travail américain et le ralentissement de l'inflation ont repoussé les anticipations du marché concernant de nouvelles hausses de taux de la Fed. L'affaiblissement du dollar et le repli des rendements ont réduit le coût de détention de l'or. Parallèlement, l'impasse dans les négociations américano-iraniennes, les risques dans le détroit d'Hormuz et les craintes de stagflation liées aux prix élevés du pétrole ont augmenté la prime de risque de l'or.
Lorsque les transactions sur les taux d'intérêt et les transactions de refuge convergent vers l'or, les prix ont tendance à franchir rapidement des niveaux. Cependant, ce type de convergence attire également beaucoup de capitaux à court terme, et dès qu'une des logiques s'inverse, la volatilité s'accentue nettement.
Les entrées dans les ETF reflètent la réparation du sentiment du marché
Les reportages indiquent que les ETF sur l'or asiatiques ont enregistré des entrées nettes d'environ 744 millions de dollars en juillet, mettant fin à deux mois consécutifs de sorties de capitaux. Les capitaux des ETF sont plus sensibles que les réserves des banques centrales ; ils peuvent suivre la tendance, mais aussi se retirer rapidement en cas de changement dans les anticipations macroéconomiques. Par conséquent, des entrées continues sont plus révélatrices qu'un chiffre mensuel pour juger de la pérennité de la tendance.
Si les ETF maintiennent des entrées nettes lors d'une correction de l'or, cela indique que la demande de configuration absorbe les ventes ; si les prix augmentent en hauteur mais que les entrées dans les ETF ralentissent, il faut alors se méfier d'un marché dépendant davantage de l'effet de levier et des achats de suivi à court terme.
Les achats des banques centrales constituent un soutien plus durable
Les banques centrales n'achètent généralement pas de l'or pour capturer des fluctuations de prix sur quelques jours, mais pour diversifier leurs réserves de change et gérer le risque de crédit. La réduction des avoirs en obligations américaines détenues par les investisseurs étrangers et l'augmentation continue des réserves d'or par certaines banques centrales ont créé sur le marché le récit à long terme de "réduction des obligations américaines, augmentation de l'or".
Mais les achats des banques centrales fournissent un plancher structurel et n'éliminent pas les replis à court terme. Même si la demande de configuration à long terme persiste, l'or peut retomber dans sa zone de précédente rupture en raison d'un rebond du dollar, d'une hausse des rendements ou de prises de bénéfices.
Les institutions suggèrent une fourchette d'observation située approximativement entre 4500 et 4800 dollars. Le prix actuel se situe déjà dans la moitié supérieure de cette fourchette. Pour que la hausse se poursuive, il faut que les capitaux des ETF continuent d'affluer, que le dollar reste faible et que la Fed n'émette pas de signaux plus agressifs. Si une correction peut maintenir le cours au-dessus de 4600 dollars, cela indique que la qualité de la rupture reste bonne ; si le cours tombe en dessous et continue de s'affaiblir, il faudra alors observer si de véritables achats de configuration apparaissent autour des 4500 dollars.
L'histoire à moyen terme de l'or est toujours soutenue par les achats des banques centrales, la crédibilité budgétaire et la diversification des réserves, mais les prix à court terme ont déjà bien réagi aux facteurs favorables. Pour juger de la prochaine évolution du marché, plutôt que de regarder uniquement les gros titres de l'actualité, il vaut mieux observer simultanément les flux des ETF, le dollar, les rendements et la capacité à maintenir les 4600 dollars.
