Les actions technologiques ont subi leur plus forte baisse depuis plusieurs mois, le Bitcoin a franchi la barre des 60 000 dollars à la baisse, et tout cela se produit à la veille de la préparation par SpaceX, la société de Musk, de la plus grande introduction en bourse (IPO) de l'histoire.
Le 5 juin, selon Wall Street News, les données sur l'emploi non agricole de mai ont largement dépassé les attentes, écartant les espoirs du marché d'une baisse des taux par la Fed et mettant les anticipations de hausse sur le devant de la scène.
Les secteurs à valorisation élevée du marché boursier américain ont été durement touchés, l'IA et les semi-conducteurs menant la baisse. Le S&P a chuté de 2,6 %, le Nasdaq a dégringolé de plus de 4 %, et l'indice des semi-conducteurs a chuté de 10 % en une seule journée, effaçant plus de mille milliards de dollars de capitalisation boursière.
Les cryptomonnaies ont chuté brutalement en raison des taux d'intérêt élevés et du dollar fort. Le Bitcoin a chuté de 7 % à un moment donné, tombant en dessous de 60 000 dollars pour la première fois depuis octobre 2024, effaçant toutes les gains réalisés depuis l'élection de Trump. L'Ethereum a chuté de 11 % en une journée et a accumulé une baisse de plus de 20 % sur la semaine.
Plusieurs transactions spéculatives dans lesquelles les investisseurs individuels sont fortement positionnés ont simultanément subi des pressions, amenant les observateurs à reconsidérer la limite de capacité de ces fonds et à se demander où cet argent finira par aller.
C'est dans ce contexte que le projet d'introduction en bourse de SpaceX devient encore plus incertain. La demande pour cette société de fusées, de satellites et d'intelligence artificielle semble irrésistible, mais les fortes turbulences du marché ont semé le doute dans l'esprit des investisseurs.
La violente chute du marché vendredi constitue un test de résistance concentré sur la structure actuelle du marché.
La baisse simultanée des secteurs de l'intelligence artificielle, des cryptomonnaies et des actions technologiques à haut risque a rendu cette journée particulièrement rare. Alex Morris de l'organisme de placement F/m a déclaré :
Cela ressemble à une secousse violente dans le secteur technologique et nous rappelle une fois de plus que des actifs spéculatifs comme le Bitcoin et SpaceX peuvent parfois voir leur prime se désintégrer rapidement et perdre du sang tout aussi vite. Quelle que soit la réalité et le caractère époustouflant des activités de fusées et d'internet par satellite de SpaceX, elles ne sont pas immunisées contre cela.
Steve Sosnick, stratège en chef d'Interactive Brokers, qualifie cette baisse d'avertissement structurel plus profond :
C'est un rappel – les hausses paraboliques sont intrinsèquement instables et leur fin est souvent surprenante, surtout lorsque de nombreux investisseurs assimilent le risque au rendement plutôt que de le considérer comme une variable à équilibrer.
Mina Krishnan, gestionnaire de portefeuille multi-actifs chez Schroders, souligne que la fragilité du marché s'était déjà accumulée :
Après neuf semaines consécutives de hausses et avec des positions proches de leurs limites, le bois pour alimenter une vente était déjà prêt, il ne manquait plus qu'une allumette. Aujourd'hui, elle a finalement été trouvée.
SpaceX prévoit d'ouvrir jusqu'à 30 % de ses parts d'émission aux investisseurs individuels, une proportion largement supérieure à la pratique habituelle du secteur qui se situe autour de 5 %.
Musk vise clairement sa base de fans, un groupe qui a afflué massivement sur le marché boursier à l'ère de la commission zéro et est devenu une force de marché déterminante.
Cependant, le moment où arrivera ce quota de souscription individuelle, dont le montant pourrait atteindre 225 milliards de dollars, pourrait ne pas être idéal.
Selon Bloomberg, chez le principal courtier pour particuliers, Charles Schwab, la proportion de liquidités des clients dans leurs actifs est tombée à son niveau le plus bas depuis au moins 2019.
Les données de Bloomberg Intelligence montrent que les comptes d'investisseurs individuels représentent actuellement un cinquième du volume total des transactions, soit le double d'il y a 15 ans ; et selon Jefferies citant des données Bloomberg, la part de marché combinée des fonds long-only et des hedge funds est passée de 23 % en 2010 à 15 %.
Cela signifie que pour acheter des actions SpaceX, les investisseurs individuels devront probablement vendre des positions existantes pour libérer des capitaux. L'actif considéré comme le plus vulnérable est précisément une autre société cotée de Musk : Tesla.
Meir Statman, professeur de finance à l'Université de Santa Clara, est direct :
Musk s'efforce de faire des actions SpaceX une 'action mème', et il réussira probablement. Mais je ne cesse de mettre en garde mes étudiants : les actions d'une bonne entreprise ne sont pas nécessairement un bon investissement. L'évaluation, c'est toujours la clé.
SpaceX arrive sur un écosystème de marché où les options spéculatives n'ont jamais été aussi nombreuses.
Des cryptomonnaies aux actions mèmes, en passant par les options à zéro jour, les ETF à effet de levier, les actions liées à l'IA et les marchés de prédiction – chaque vague de narration dispose d'une infrastructure de trading de plus en plus sophistiquée et rivalise pour capter l'attention et les fonds du même groupe d'investisseurs individuels.
Selon les données de Bloomberg Intelligence, plus de 600 ETF américains ont été lancés au cours des six derniers mois seulement, soit plus d'un dixième du total d'environ 5 200 produits dans l'ensemble du secteur.
Plus de 20 ETF liés à SpaceX ont déjà déposé des demandes d'enregistrement cette année, couvrant diverses formes telles que le levier, l'inverse et les stratégies d'options.
Anthropic et OpenAI ne sont pas encore cotées, mais des ETF les suivant sont déjà en préparation et font la queue. David Kass, professeur de finance à la Robert H. Smith School of Business de l'Université du Maryland, met en garde :
Les IPO d'Anthropic et d'OpenAI arriveront probablement plus tard cette année, et les investisseurs transféreront alors des capitaux d'un titre à un autre. Il est extrêmement rare d'avoir plusieurs introductions en bourse de grande envergure en si peu de temps, et elles se disputent le même bassin de capital de taille fixe.
Dan Suzuki, stratège en investissement mondial chez iCapital, évoque une autre possibilité :
Cela crée une situation délicate pour l'IPO imminente de SpaceX, des inquiétudes existent quant à la capacité du marché à absorber l'offre. Mais la surprise pourrait bien être que cette IPO pourrait justement injecter une nouvelle dose d'excitation sur le marché, offrir aux investisseurs individuels une nouvelle histoire en dehors du thème des infrastructures d'IA, et ainsi soutenir le marché.
Même si SpaceX réussit à attirer un nombre important de souscriptions individuelles, le défi le plus important sera peut-être de retenir ces investisseurs.
Selon une analyse de JPMorgan sur les IPO récentes, les investisseurs individuels suivent l'élan du premier jour d'introduction dans environ 86 % des cas, et si le cours de l'action continue de monter, les achats ont tendance à augmenter encore davantage au cours des semaines suivantes.
Mais la durée de détention des investisseurs individuels est intrinsèquement courte. Kass explique :
De nombreux investisseurs particuliers ont un horizon temporel court. Ils ont tendance à se demander 'combien puis-je gagner cette semaine ou ce mois-ci' plutôt que de conserver et d'attendre comme le ferait un investisseur de valeur.
Kass souligne que la généralisation des transactions sans commission, combinée à un bombardement continu d'informations, "ne fait qu'accélérer encore davantage la circulation des capitaux entre les différentes narrations".
Avec l'approbation par les régulateurs de nouvelles règles, les traders actifs sur marge ne sont plus limités par la règle de longue date exigeant 'au moins 25 000 dollars de solde sur le compte', ce qui abaisse encore le seuil pour le trading à haute fréquence.
Les marchés de prédiction, les contrats perpétuels et l'essor des plateformes de courtage ont conjointement créé un environnement de marché où les capitaux peuvent passer d'une narration à l'autre plus rapidement que jamais auparavant.
Cela signifie que même si SpaceX établit un record historique d'IPO, il lui sera difficile de dominer le paysage actuel du marché.
Elle n'est que le dernier, et jusqu'à présent le plus cher, des pions dans cette bataille sans fin pour l'attention.
